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@小虎周报：【一周科技动态】大科技回调还有多少博弈空间？估值修正极限与反弹契机前瞻

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d82ed67668611d1ae64df0a4091ec9d8\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"471\"></p><h4 id=\"id_3162098247\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">涨跌纷纭——一周大科技表现</span></h4><p>本周宏观主线：“美国例外”交易的退潮。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>最近两周，市场风险偏好极端转向，<strong>AI叙事的芯片制造商纷纷大跌，</strong>拉动纳斯达克整体回调，避险情绪回升，同时，Trump政府的关税议题不断波澜，甚至成为市场首要关注点。<strong>投资者降低美元多头，涌入欧洲、亚洲，</strong>以分散对美国市场的投资。</p></li><li><p>与2018年时期不同的是，<strong>目前美股估值处于高位</strong>，市场（CTA等具有一致性的机构投资者行为）趋于谨慎、增长预期的走弱（Walmart/Target/Bestbuy等零售数据），叠加<strong>此前并没有Price-in太多的Trump政策不确定性</strong>，市场目前的回调只能说是渐渐回到合理区间。接下来的走势<strong>会更加依赖经济的基本面。</strong></p></li></ol><p>大科技公司自然也是整体回调：<strong>Tesla的销量问题恶化了基本面</strong>（2月销量断崖式下降，内因Model Y的更新换代，外因是Elon Musk的DOGE/政治言论）；Nvidia财报后大幅回调，目前前瞻市盈率已经达到10年的低点（24倍左右），<strong>但投资者重新考虑AI仓位</strong>，针对算力需求/二次导等讨论也让市场出现分歧。</p><p>至3月6日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 <a data-mention-id=\"AAPL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"苹果\" 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href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HSTECH)$</a> 、 <a data-mention-id=\"NDX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克100指数\" href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 以及 <a data-mention-id=\"IWM\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"罗素2000指数ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/IWM\">$罗素2000指数ETF(IWM)$</a> 指数几乎在同一个估值水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9395b18fafb4f6e25d84b4248ec42da\" tg-width=\"750\" tg-height=\"450\"></p></li><li><p>大科技除TSLA之外的“Mag 6”的Forward PE为26.3倍，领先于SPX的18.9倍以及NDX的22.1倍，集中度风险仍在，不过从预期来看有收窄的趋势；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4da731bf2d67386553ab08425f975c71\" tg-width=\"750\" tg-height=\"450\"></p></li><li><p>这样的情况并不一定代表平衡，若贸易摩擦升级与宏观经济失速形成共振，当前10%的修正幅度尚不足以消化估值压力。</p></li><li><p>在非衰退情景假设下，市场波动将催生结构**易机会：</p><ul style=\"\"><li><p>技术性超卖后的估值修复窗口始终存在；</p></li><li><p>下行通道中必然伴随空头回补驱动的反弹行情。</p></li></ul></li><li><p>真正需要警惕的是经济硬着陆风险，当前标普500动态市盈率较2018年高出近20%，系统性风险冲击下的潜在回撤空间可能突破20%警戒线。当市场修正幅度突破15%且高频经济数据确认衰退信号时，美联储可能重新转向宽松货币政策，届时可能重启降息周期并触发流动性驱动的反弹行情。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1444e885e7851291fb30691cff981d28\" tg-width=\"814\" tg-height=\"487\"></p><p></p></li></ul><h4 id=\"id_1318225430\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">期权观察家——大科技期权策略</span></h4><p><strong>本周我们关注：苹果是最后的倔强？</strong></p><p>AAPL本周表现相对强势，其发布了搭载M4芯片的新款MacBook Air，与新关税反其道而行之，定价整体下降100美元，同时，传出可折叠iPhone可能预计在2026年底推出；</p><p>这一个月来，苹果陆陆续续推出几款新产品，包括更大OLED显示屏的iPhone SE、搭载M3芯片的iPad Air、搭载M4 Ultra芯片的Mac Studio。虽然都是产品发布规划的一部分，但也透露出苹果目前的焦虑，包括：</p><ul style=\"\"><li><p>现有Apple Intelligence功能套件实际使用率\"极低\"，技术落地能力存疑；</p></li><li><p>自研大语言模型已达能力天花板，无法支撑对话式AI的演进需求，智能助理使用习惯可能在苹果缺席期被竞品固化；</p></li><li><p>自研AI服务器产能尚在爬坡阶段，AI领域产出与投入不成正比。</p></li></ul><p>在这两周科技股回调期间，AAPL股价表现相对坚挺，其过硬的资产质量、豪气的回购、与AI相关性不高都是其幸免于难的原因，但这都不代表它没有被关注到，下周到期的240的PUT出现了海量的大单，以至于最大痛点居然超过了现价，也就是说持有大量PUT的空头目前都是在价内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/744c2bacb86568d04cf5705e5eef0bdc\" tg-width=\"1156\" tg-height=\"384\"></p><h4 id=\"id_180008555\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">再给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？</span></h4><p>七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 <a data-mention-id=\".SPX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 的，总回报达到了2252%，同期 <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 回报239%，超额收益2017%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d137b82fdb3d79cb715d5ffdaa59f2a7\" tg-width=\"1194\" tg-height=\"663\"></p><p>今年以来大科技股出现回调，回报为-1.69%，不及SPY的-0.36%；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2669d8b56a7841dee750fb33972f9285\" tg-width=\"1193\" tg-height=\"663\"></p><p>过去一年组合的夏普比率回落至1.33，SPY为1.01，组合的信息比率1.11。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d82ed67668611d1ae64df0a4091ec9d8\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"471\"></p><h4 id=\"id_3162098247\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">涨跌纷纭——一周大科技表现</span></h4><p>本周宏观主线：“美国例外”交易的退潮。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>最近两周，市场风险偏好极端转向，<strong>AI叙事的芯片制造商纷纷大跌，</strong>拉动纳斯达克整体回调，避险情绪回升，同时，Trump政府的关税议题不断波澜，甚至成为市场首要关注点。<strong>投资者降低美元多头，涌入欧洲、亚洲，</strong>以分散对美国市场的投资。</p></li><li><p>与2018年时期不同的是，<strong>目前美股估值处于高位</strong>，市场（CTA等具有一致性的机构投资者行为）趋于谨慎、增长预期的走弱（Walmart/Target/Bestbuy等零售数据），叠加<strong>此前并没有Price-in太多的Trump政策不确定性</strong>，市场目前的回调只能说是渐渐回到合理区间。接下来的走势<strong>会更加依赖经济的基本面。</strong></p></li></ol><p>大科技公司自然也是整体回调：<strong>Tesla的销量问题恶化了基本面</strong>（2月销量断崖式下降，内因Model Y的更新换代，外因是Elon Musk的DOGE/政治言论）；Nvidia财报后大幅回调，目前前瞻市盈率已经达到10年的低点（24倍左右），<strong>但投资者重新考虑AI仓位</strong>，针对算力需求/二次导等讨论也让市场出现分歧。</p><p>至3月6日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 <a data-mention-id=\"AAPL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"苹果\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> -0.83%， <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> -7.97%， <a data-mention-id=\"MSFT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"微软\" 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class=\"color-mark\">影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点</span></h4><p><strong>从估值看大科技的波动空间</strong></p><p>对科技股的抛售无一例外地带来估值重塑，随着对AI头寸的重新调整，投资者（主要机构）开始改变风险头寸，叠加量化、CTA，竟然使得NVDA都开始出现单日暴跌8%的大逃杀。</p><p>仅仅两周的变化，让NVDA的前瞻市盈率（Forward PE）掉到25倍以下，GOOG甚至跌破19倍，不少投资者以“10年最低估值”作为基准，那么具体还有多少“触底”空间？</p><ul style=\"\"><li><p>当前美股虽经历技术性调整，但主要指数仍处于历史估值高位，相较而言欧洲主要估值和恒生指数来说，风险溢价补偿更为充分。</p></li><li><p>NDX指数的Forward PE在本周急跌之后落到2019年的水平，但比2018年期间仍高10%左右</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdbe5a331298711e7b7f10d2b76c2c1f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"450\"></p></li><li><p>小盘股的溢价也在近期的超跌中渐渐消失。从未来12个月的Forward PE来看，目前 <a data-mention-id=\"HSTECH\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"恒生科技指数\" href=\"https://laohu8.com/S/HSTECH\">$恒生科技指数(HSTECH)$</a> 、 <a data-mention-id=\"NDX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"纳斯达克100指数\" href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 以及 <a data-mention-id=\"IWM\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"罗素2000指数ETF\" 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style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">期权观察家——大科技期权策略</span></h4><p><strong>本周我们关注：苹果是最后的倔强？</strong></p><p>AAPL本周表现相对强势，其发布了搭载M4芯片的新款MacBook Air，与新关税反其道而行之，定价整体下降100美元，同时，传出可折叠iPhone可能预计在2026年底推出；</p><p>这一个月来，苹果陆陆续续推出几款新产品，包括更大OLED显示屏的iPhone SE、搭载M3芯片的iPad Air、搭载M4 Ultra芯片的Mac Studio。虽然都是产品发布规划的一部分，但也透露出苹果目前的焦虑，包括：</p><ul style=\"\"><li><p>现有Apple Intelligence功能套件实际使用率\"极低\"，技术落地能力存疑；</p></li><li><p>自研大语言模型已达能力天花板，无法支撑对话式AI的演进需求，智能助理使用习惯可能在苹果缺席期被竞品固化；</p></li><li><p>自研AI服务器产能尚在爬坡阶段，AI领域产出与投入不成正比。</p></li></ul><p>在这两周科技股回调期间，AAPL股价表现相对坚挺，其过硬的资产质量、豪气的回购、与AI相关性不高都是其幸免于难的原因，但这都不代表它没有被关注到，下周到期的240的PUT出现了海量的大单，以至于最大痛点居然超过了现价，也就是说持有大量PUT的空头目前都是在价内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/744c2bacb86568d04cf5705e5eef0bdc\" tg-width=\"1156\" tg-height=\"384\"></p><h4 id=\"id_180008555\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">再给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？</span></h4><p>七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 <a data-mention-id=\".SPX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 的，总回报达到了2252%，同期 <a data-mention-id=\"SPY\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 回报239%，超额收益2017%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d137b82fdb3d79cb715d5ffdaa59f2a7\" tg-width=\"1194\" tg-height=\"663\"></p><p>今年以来大科技股出现回调，回报为-1.69%，不及SPY的-0.36%；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2669d8b56a7841dee750fb33972f9285\" tg-width=\"1193\" tg-height=\"663\"></p><p>过去一年组合的夏普比率回落至1.33，SPY为1.01，组合的信息比率1.11。</p></body></html>","text":"涨跌纷纭——一周大科技表现 本周宏观主线：“美国例外”交易的退潮。 最近两周，市场风险偏好极端转向，AI叙事的芯片制造商纷纷大跌，拉动纳斯达克整体回调，避险情绪回升，同时，Trump政府的关税议题不断波澜，甚至成为市场首要关注点。投资者降低美元多头，涌入欧洲、亚洲，以分散对美国市场的投资。 与2018年时期不同的是，目前美股估值处于高位，市场（CTA等具有一致性的机构投资者行为）趋于谨慎、增长预期的走弱（Walmart/Target/Bestbuy等零售数据），叠加此前并没有Price-in太多的Trump政策不确定性，市场目前的回调只能说是渐渐回到合理区间。接下来的走势会更加依赖经济的基本面。 大科技公司自然也是整体回调：Tesla的销量问题恶化了基本面（2月销量断崖式下降，内因Model Y的更新换代，外因是Elon Musk的DOGE/政治言论）；Nvidia财报后大幅回调，目前前瞻市盈率已经达到10年的低点（24倍左右），但投资者重新考虑AI仓位，针对算力需求/二次导等讨论也让市场出现分歧。 至3月6日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%， $亚马逊(AMZN)$ -3.85%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +2.28%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -4.6%， $特斯拉(TSLA)$ -6.56%。 影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 从估值看大科技的波动空间 对科技股的抛售无一例外地带来估值重塑，随着对AI头寸的重新调整，投资者（主要机构）开始改变风险头寸，叠加量化、CTA，竟然使得NVDA都开始出现单日暴跌8%的大逃杀。 仅仅两周的变化，让NVDA的前瞻市盈率（Forward PE）掉到25倍以下，GOOG甚至跌破19倍，不少投资者以“10年最低估值”作为基准，那么具体还有多少“触底”空间？ 当前美股虽经历技术性调整，但主要指数仍处于历史估值高位，相较而言欧洲主要估值和恒生指数来说，风险溢价补偿更为充分。 NDX指数的Forward PE在本周急跌之后落到2019年的水平，但比2018年期间仍高10%左右 小盘股的溢价也在近期的超跌中渐渐消失。从未来12个月的Forward PE来看，目前 $恒生科技指数(HSTECH)$ 、 $纳斯达克100指数(NDX)$ 以及 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 指数几乎在同一个估值水平。 大科技除TSLA之外的“Mag 6”的Forward PE为26.3倍，领先于SPX的18.9倍以及NDX的22.1倍，集中度风险仍在，不过从预期来看有收窄的趋势； 这样的情况并不一定代表平衡，若贸易摩擦升级与宏观经济失速形成共振，当前10%的修正幅度尚不足以消化估值压力。 在非衰退情景假设下，市场波动将催生结构**易机会： 技术性超卖后的估值修复窗口始终存在； 下行通道中必然伴随空头回补驱动的反弹行情。 真正需要警惕的是经济硬着陆风险，当前标普500动态市盈率较2018年高出近20%，系统性风险冲击下的潜在回撤空间可能突破20%警戒线。当市场修正幅度突破15%且高频经济数据确认衰退信号时，美联储可能重新转向宽松货币政策，届时可能重启降息周期并触发流动性驱动的反弹行情。 期权观察家——大科技期权策略 本周我们关注：苹果是最后的倔强？ AAPL本周表现相对强势，其发布了搭载M4芯片的新款MacBook Air，与新关税反其道而行之，定价整体下降100美元，同时，传出可折叠iPhone可能预计在2026年底推出； 这一个月来，苹果陆陆续续推出几款新产品，包括更大OLED显示屏的iPhone SE、搭载M3芯片的iPad Air、搭载M4 Ultra芯片的Mac Studio。虽然都是产品发布规划的一部分，但也透露出苹果目前的焦虑，包括： 现有Apple Intelligence功能套件实际使用率\"极低\"，技术落地能力存疑； 自研大语言模型已达能力天花板，无法支撑对话式AI的演进需求，智能助理使用习惯可能在苹果缺席期被竞品固化； 自研AI服务器产能尚在爬坡阶段，AI领域产出与投入不成正比。 在这两周科技股回调期间，AAPL股价表现相对坚挺，其过硬的资产质量、豪气的回购、与AI相关性不高都是其幸免于难的原因，但这都不代表它没有被关注到，下周到期的240的PUT出现了海量的大单，以至于最大痛点居然超过了现价，也就是说持有大量PUT的空头目前都是在价内。 再给个持仓大科技股的理由——为何\"TANMAMG\"组合总超大盘？ 七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2252%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报239%，超额收益2017%。 今年以来大科技股出现回调，回报为-1.69%，不及SPY的-0.36%； 过去一年组合的夏普比率回落至1.33，SPY为1.01，组合的信息比率1.11。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/410889133957352","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["NVDA","META","NDX","AMZN","AAPL","GOOGL","TSLA","HSTECH","MSFT",".SPX","SPY","GOOG","IWM"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":true,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":3458,"optionInvolvedFlag":true,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":528,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/411297720820216"}