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本周，港股先扬后抑，恒生指数周跌3.47%，失守25000点整数关口。 $恒生指数(HSI)$ 消息面上，本周初，中美经贸团队在瑞士召开第三轮经贸会谈，双方代表达成共识，将推动谈判期限展延，从原定的8月12日再延长90天。但美国财长贝森特表示，是否确定延期仍需交由特朗普总统最终定夺。中国国际贸易谈判代表李成钢称双方有“深入、坦诚、建设性的交流”。他表示，“将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施，继续如期展期90天”。中美经贸会谈结束后，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，决定召开二十届四中全会。会议指出，要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。7月31日，国家统计局公布数据，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。宏观经济有所疲软的情况下，此前领涨的热门板块有所熄火，如此前被誉为新消费三姐妹的老铺黄金，本周股价大跌9.74%，即使公司本周发布上半年业绩预告，营收约120-120.5亿，同比增长241%-255%；净利润约22.3-22.8亿，同比增279%-288%。 $老铺黄金(06181)$ 亮眼的数据未能阻挡股价回调，另外两只新消费龙头，泡泡玛特和蜜雪集团近期股价同样表现不佳。

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：关税升级？美联储现分歧；美股结构分化特朗普的"交易型霸权"。以关税为杠杆强制重塑贸易规则，短期为国内产业腾挪空间，但长期损害全球供应链稳定性。其降息诉求实为财政扩张铺路，与美联储通胀目标根本冲突。7月31日，特朗普签署行政令对来自92个国家的商品加征10%至41%的关税，此举导致 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 上涨至100以上，为近三年来的最高水平。美联储的独立性危机。7月美联储利率不变，新闻发布会上，鲍威尔强调需“等待并观察”经济数据，以评估政策效果。鲍威尔坚守数据决策，此次面临来自两位美联储官员的异议，他们支持降息25个基点，这也是自1993年以来首次出现此类分歧。 这表明美联储内部在政策方向上存在分歧，可能影响其未来决策的独立性和一致性。同时来自特朗普的政治压力已动摇市场对央行的信任，若9月妥协降息，恐引发"政治主导货币政策"的范式转变。 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 美股的双面性。科技股受AI叙事支撑，但财报分化与散户投机预示调整风险。纳指与标普500屡创历史新高：纳指在7月创14次纪录（1999年以来单月最高），标普500实现"完美一周"（连续五日新高）。科技股领涨（如微软、Meta），AI产业催化（WAIC大会、GPT-5发布预期）、美欧关税协议乐观情绪、对冲资金涌入科技股（私募平均仓位达77.36%），但道指受工业股拖累全周跌1.72%若8月非农或通胀数据恶化，流动性驱动的涨势或迅速逆转。大科技本周在财报的刺激下几乎都有不错表现，至7月31日收盘，过去一周

港股IPO观察截止2025年的第30周，港交所无新股上市，1家上市，1家招股，1家聆讯，9家递表。当周上市（1家）肿瘤及免疫生物医药研发公司 $维立志博-B(09887)$ 当周招股（1家）肿瘤及免疫生物医药研发公司 $维立志博-B(09887)$ 通过聆讯（1家）研发流感疫苗的生物医药公司中慧生物-B递表公司（9家）领先的智能传感交互解决方案提供商歌尔微电子 $歌尔股份(002241)$ 碳化硅外延片供应商天域半导体折叠自行车公司大行科工母婴电子产品制造商聚智科技研发流感疫苗的生物医药公司$中慧生物-B领先的智能按摩服务提供商乐摩物联中国煤系高岭土行业的领先公司$金岩高新智慧能源解决方案市场的领导者和先行者 $山东胜软科技股份有限公司（临时代码）(91191)$ 美国首家一站式智能物业建筑解决方案供应商AIWB其他商汤-W折价13%配股集资25亿港元；宜搜科技拟折价14.7%配股，云顶新耀拟折价一成配股；虚拟资产交易平台OSL集团折价15.34%配股；周杰伦概念股巨星传奇拟折让约20%配股融资3.4亿拼多多改聘香港安永审计，或部署香港上市上周个股表现维立志博-B(9887.HK)招股结束并于7月25日上市，募资12.90亿港元，市场申购火热，国配超40倍。由于暗盘一路高开高走，收近一倍，首日高开106.9%，随后涨幅收窄，但最终收涨91.71%。同时，多家公司也更新了整体协调人，进一步为上市过会做准备，也为进一步更新半年业绩准备。歌尔微电子、天域半

本周，港股势如破竹，恒生指数周涨2.27%，突破25000点大关，创近4年来新高。消息面上，上周六，我国正式启动雅鲁藏布江下游水电工程（墨脱水电站）建设，国家领导人出席奠基仪式。据官方数据，这座由5座梯级电站组成的大坝预计将耗资1.2万亿元人民币，总装机容量6000万-8100万千瓦（三峡为2250万千瓦），年发电量约3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站的发电能力，可满足3亿人年度用电需求。也将成为世界上最大的水坝！受此影响，水泥、钢铁、爆破等板块大涨，重大工程带动投资者乐观预期回升！与此同时，反内卷持续演绎，中国正全面修订实施27年的《价格法》。修正草案直指当前市场竞争中备受关注的“内卷”现象。草案内容显示，监管机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。受此影响，碳酸锂、焦煤、硅铁、锰硅主力合约暴涨，带动相关板块个股走强。港股行情如火如荼，南下资金疯狂流入，本周净买入323.5亿港币，年内净买入金额已超8200亿，超过2024年全年净流入规模：板块上看，本周能源、原材料板块领涨：下周，中美经贸会谈将在瑞士召开，同时美股几大科技巨头将发布财报，关注对全球股市的影响。本周港股大事件：1.    中国启动雅鲁藏布江水电站项目建设，总投资约1.2万亿元；2.    香港特区行政长官李家超表示将进一步促进股票市场流动性，吸引全球更多优质企业来港上市；3.    7月LPR保持不变：1年期3.0% ，5年期以上3.5%；4.    药明生物上半年收益增长约16%；上半年利润及归属于公司权益股东的利润将分别增长约54%和约56%；5.    海南自贸港全岛封关将于2025年1

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：关税升级？美联储现分歧；美股结构分化关税方面各种的各种太极：美日贸易框架达成，涉及15%互惠关税、日本企业5500亿美元投资美国，同时启动美国-日本在阿拉斯加的LNG合资项目、开放日本农产品市场等。外界对协议融资机制和回报结构提出质疑，认为更多像是政治姿态而非真实投资计划。而日本也陷入政坛变动，日元成为近期较弱的非美货币。美联储7月能顶住压力？7月22日，特朗普在记者会上称鲍威尔为“笨蛋”，预计他八个月后下台（鲍威尔任期至2026年5月），虽然鲍威尔坚称会完成任期。随后，特朗普访问美联储总部，现场批评总部装修预算超支，称讽张支出不必要，这是近20年来美国总统首次正式访美联储，借机再度呼吁降息，引发诸多关注。学者对特朗普推动降息表达担忧，指出当下通胀与消费者数据尚坚挺，不宜急于宽松政策，强调市场不能“抗衡美联储”。美股触财报季：AI和科技股表现强劲，带动 $纳斯达克(.IXIC)$ 持续创新高。市场对第二季度企业业绩普遍乐观，支撑股市续涨。尽管整体情绪积极，投资者仍关注贸易政策、通胀数据、即将发布的PMI及耐用品订单数据。大科技本周几乎全线上行，至7月24日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +1.78%， $微软(MSFT)$ -0.16%， $英伟达(NVDA)$ +0.43%， $亚马逊(AMZN)$ +3.73%，

港股IPO观察截止2025年的第29周，港交所无新股上市，1家招股，无通过聆讯，3家递交招股书。当周上市当周招股（1家）肿瘤及免疫生物医药研发公司 $维立志博-B(09887)$ 通过聆讯递表公司（3家）前五大空调提供商之一奥克斯再次递表注册临床阶段的生物制药公司麦济生物-B家用电车充电桩提供商挚达科技其他果下科技、安序源赴香港上市反馈意见稀宇科技（MiniMax）传已以保密形式提交香港上市申请，计划最快2025年内完成挂牌，集资40至50亿元，据报聘请中金及瑞银为其IPO保荐人领先的大型、综合性家用医疗器械企业可孚医疗官宣A+H赴港上市专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务的星宸科技官宣A+H赴港上市空气压缩机研发、制造、销售、服务的空压机制造商鑫磊股份的推进A+H上市 $苹果(AAPL)$ 重要供应商伯恩光学据报重新筹备港股IPO $中国罕王(03788)$ 拟分拆罕王黄金在香港上市的重组方案获澳洲FIRB批准Klook客路传赴美国上市，且募资至少3亿美元，此前传有意香港上市上周个股表现港股新股市场进入夏休阶段，目前通过聆讯的公司仅剩1家上周的维立志博-B(9887.HK)开启招股，预计于7月25日上市，市场申购火热。奥克斯电气、麦济生物-B、挚达科技向港交所递表。其中挚达科技弃A转港，于2025年7月18日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市同时，多家公司也更新了整体协调人，进一步为上市过会做准备，也为进一步更新半年业绩准备。市场关注AI双雄智谱、稀宇科技的评估港交所IPO的可能。奥克斯再次递表7月16日，全球前五大空调提

本周，港股延续上涨态势，恒生指数周涨2.84%，报收24825.66点，挑战年内最高24874.39点！消息面上，本周诸多重磅数据落地。国内方面，据国家统计局，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，增速较5月份的6.4%大幅回落。但海关数据显示，6月中国出口同比增长5.8%，超过彭博社调查中经济学家预期的5%，高于5月4.8%的增幅。国内数据喜忧参半，海外市场捷报频传。一方面，美国6月核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，但高于前值2.8%；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期；另一方面，英伟达宣布美国政府放松芯片出口管制，H20芯片得以重新对华出口，国内科技股应声上涨。与此同时，美股本周迎来财报季，阿斯麦、台积电等半导体巨头公布二季报，其中，台积电二季度业绩及指引大超预期，并称AI需求越来越强劲，点燃了投资者做多AI概念股的信心！ $台积电(TSM)$受此影响，本周互联网巨头涨幅领先，资讯科技板块涨幅仅次于医疗保健：南下资金本周净买入215亿：本周港股大事件：1.    乐道L90将于8月1日开启交付，蔚来股价走强； $蔚来-SW(09866)$2.    比特币升破12万美元大关，加密货币概念股飙升；3.    天齐锂业预计上半年净利润扭亏为盈； $天齐锂业(09696)$4.    英伟达创始人黄仁勋访华，宣布H20将恢复对华出口；5.&nb

港股IPO观察截止2025年的第28周，港交所6家新股上市，1家招股，无通过聆讯，3家递交招股书。当周上市（6家）华中地区领先的民营口腔医疗服务提供商 $大众口腔(02651)$ (A+H)BLDC电机驱控芯片龙头企业，科创板公司 $FORTIOR(01304)$ (A+H)果链龙头 $蓝思科技(06613)$ 仓储履约AMR解决方案提供商 $极智嘉-W(02590)$ 李泽楷旗下保险公司 $富卫集团(01828)$ (A+H)全栈式云通信服务提供商，新三板公司 $讯众通信(02597)$ 当周招股（1家）(二次延迟上市)CCUS低碳技术公司 $首钢朗泽(02553)$ 通过聆讯递表公司（3家）(A+H)领先的锂离子电池隔膜制造商星源材质中式快餐品牌老乡鸡(A+H)全球领先的互连芯片解决方案供应商澜起科技其他目前通过聆讯还未招股的公司有两家公司，分别为明基医院、维立志博福州塔斯汀餐饮进行了一系列股权变更和注册资本增加的动作，或为其筹备上市品质火锅企业之一巴奴国际将于7月31日启动香港上市管理层NDR牧原股份赴香港上市反馈意见，涉募资用途、外资准入、境外投资等快驴科技赴香港上市反馈意见，涉控股股东、业务经营、股权

本周，港股止跌回升，恒生指数周涨0.93%。消息面上，继上周中央财经委员会第六次会议召开后，反内卷行情如火如荼，内卷最严重的光伏行业，多家企业上调了硅片报价。周二，国家邮政局党组召开会议，强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。周三，国家统计局发布数据，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，超过分析师预期的同比下降0.1%，但6月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6%，大于5月份3.3%的降幅，同时创下2023年7月以来的最大跌幅！PPI指数已经连续33个月同比下降，预示着价格战已经到了必须出手整治的时刻，这让市场联想到2016年的供给侧改革，当时通过落后产能出清，带动相关行业股价大涨。反内卷有望复制供给侧改革行情，引发投资者乐观情绪。板块方面，本周金融板块大幅上涨，房地产亦录得4.4%的涨幅：南下资金本周净流入264亿港币：下周，中国将公布6月外贸及内需等经济数据，美国亦将公布6月CPI数据，预计对中美股市影响较大。同时，下周美股将开启财报季，银行股、半导体巨头将发布财报，预计对相关板块影响较大。本周港股大事件：1.    特朗普向多国发送关税信函，未接到关税函的国家可能征收15%或20%“统一关税”；2.    香港证监会将推动人民币股票交易柜台纳入港股通；3.    特朗普威胁对铜和药品征收高额关税；4.    蓝思科技、大众口腔、FORTIOR、极智嘉-W、讯众通信等新股本周上市；5.    6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%；6.    药明康

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：关税升级？美联储现分歧；美股开始结构分化关税政策升级：周初，特朗普宣布对日本、韩国、马来西亚、南非等国分别征收高达25%至40%的新关税措施，7月7日公布后立即引发市场恐慌。7月9日至10日间，特朗普继续扩大全球贸易战，在7月9日宣布对巴西商品征收50%关税，随后还计划对铜实施同样50%的重税，这一“铜税”将于8月1日生效。市场虽对长期影响存疑，但短期内铜价飙升，相关矿产与金属类股应声上涨。数据显示这种跨国贸易战带来的不确定性正逐步渗透至企业盈利与消费者成本当中美联储的分歧：6月会议纪要显示多数官员倾向“晚些时候再降息”，仅两人主张7月就动手。比较可能接任鲍叔的理事沃勒认为通胀回落、就业趋稳已具备宽松条件，但其他人仍希望看到更多数据支撑。与此同时，特朗普继续向鲍威尔施压，称当前利率高出应有水平3个百分点。目前9月降息预期仍保持在60%以上。政策分歧加剧、经济信号复杂，美联储短期内恐难明确行动，市场只能继续观望接下来的通胀与就业数据。美股触顶但结构分化明显：周中段，美国三大指数频创新高——标普500、纳斯达克和道指接连刷新纪录，7月10日收盘纳指20,630、标普6,280左右。其中纳指涨幅领先，得益于AI与科技板块回暖；小盘股Russell 2000亦录得温和上涨，从而带动中小盘位列最佳表现板块。航空股（如达美、联合）因业绩预期抬升表现强劲，而传统消费或能源板块走势则相对平淡，体现出当前市场内部存在明显结构性轮动特征。大科技本周波动开始分化，至7月10日收盘，过去一周AAPL-0.01%，MSFT+2.12%，NVDA+4.36%，AMZN+1.06%，GOOG-0.57%，META+1.92%，TSLA-1.83%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达的4万亿里程碑英伟达本周成为首个跨过4万亿美元市值的公司，也成为