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@九格：【财报解读】B站18Q4：营收结构改善和付费比例提升是亮点

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<p>再说破站预计19年1.2亿的MAU，20%的年增速也不能说很慢吧…？</p> <p>再再说，Nico在日本90后里面的渗透率是<b>27%</b>，B站现在是<b>15%</b>，凭啥没有上涨空间了…？</p> <p>游戏方面我后来仔细查过了，<b>FGO确实有递延收入（“客单价”是根据“当季游戏收入”算的），所以本季度仍然有可能是7月不氪+Q4淡季的影响。</b></p> <p>也就是说，到底FGO是不是快不行了，我们可以19Q1再看。至少目前看来，市场普遍还是预期19Q1游戏收入回升的。</p> <p><b>那么喜的方面则是用户付费比例上升了：</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eada3f1647754526ea9f824b5392f5a\"></p> <p>如图，付费用户18年增长趋势很漂亮，虽然“客单价”下来了，但是用户数涨得更快，<b>综合来看趋势是健康的。</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11212523d38ad8bffff1a7d943454c87\"></p> <p>这也就是说，哪怕破站真的就1亿多MAU了，如果付费用户能持续增长也能贡献翻倍的营收——渗透率翻三倍也就14.22%。</p> <p>我不说比爱奇艺$(IQ)$这种PGC为主的网站了，确实他们用户的付费动机更强，我们比Youtube这种也是UGC为主的网站:</p> <p>他们“大会员”（Youtube Red）的渗透率18年正好是14%。</p> <h4>2.营收同样喜忧半参</h4> <p><b>忧的方面是支柱业务游戏的收入还在环比下滑：</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf7e87357a7d94a8dfcbdbed91b64e2\"></p> <p>但是这个我前面说过了，恐怕还是受Q3的影响，加上是淡季，我们可以19Q1再看。</p> <p><b>喜的方面是营收结构持续改善，游戏营收占比越来越小：</b></p> <p><img 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<p>对于现在的网站来说，不注重原有社群氛围维护的话，迟早是要遭报应的，而如果注重回报，那么扩张步伐自然就会变慢。</p> <p>再说破站预计19年1.2亿的MAU，20%的年增速也不能说很慢吧…？</p> <p>再再说，Nico在日本90后里面的渗透率是<b>27%</b>，B站现在是<b>15%</b>，凭啥没有上涨空间了…？</p> <p>游戏方面我后来仔细查过了，<b>FGO确实有递延收入（“客单价”是根据“当季游戏收入”算的），所以本季度仍然有可能是7月不氪+Q4淡季的影响。</b></p> <p>也就是说，到底FGO是不是快不行了，我们可以19Q1再看。至少目前看来，市场普遍还是预期19Q1游戏收入回升的。</p> <p><b>那么喜的方面则是用户付费比例上升了：</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eada3f1647754526ea9f824b5392f5a\"></p> <p>如图，付费用户18年增长趋势很漂亮，虽然“客单价”下来了，但是用户数涨得更快，<b>综合来看趋势是健康的。</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11212523d38ad8bffff1a7d943454c87\"></p> <p>这也就是说，哪怕破站真的就1亿多MAU了，如果付费用户能持续增长也能贡献翻倍的营收——渗透率翻三倍也就14.22%。</p> <p>我不说比爱奇艺$(IQ)$这种PGC为主的网站了，确实他们用户的付费动机更强，我们比Youtube这种也是UGC为主的网站:</p> <p>他们“大会员”（Youtube Red）的渗透率18年正好是14%。</p> <h4>2.营收同样喜忧半参</h4> <p><b>忧的方面是支柱业务游戏的收入还在环比下滑：</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf7e87357a7d94a8dfcbdbed91b64e2\"></p> <p>但是这个我前面说过了，恐怕还是受Q3的影响，加上是淡季，我们可以19Q1再看。</p> <p><b>喜的方面是营收结构持续改善，游戏营收占比越来越小：</b></p> <p><img 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喜的方面是营收结构持续改善，游戏营收占比越来越小： 而且尤为可喜可贺的是，广告业务进展很好： 昨天也说过了，因为直播行业竞争激烈（包括内部竞争和行业外抖音等短视频的冲击）、变现难度和运营风险比广告业务高、成本也更高，所以我觉得广告才是相对现实的未来增长引擎。 还是那句话，FB这么大个公司，营收全靠广告（占比高达99%），这个业务的潜力可想而知。 当然，B站因为承诺过“永远不加贴片广告”，有劣势，但是毕竟广告业务刚起步，担心这个还早。 总结 最后来张核心财务数据总结： 总的来说，本季度小破站的基本面趋势没有变，主要挑战还是“能不能在FGO完蛋之前找到新的营收支柱”。 要么是新的爆款游戏，要么是其他业务成长到能支撑公司业绩，要么是用户规模迅速扩大，以至于投资者愿意暂时忽略它营收盈利上的短板——类似美股中那些成长股的逻辑，比如以前的$(SNAP)$。 或者三者兼而有之。 目前看来破站的路子是对的，拭目以待吧。 至于短期股价，因为这又是一次“虽然上涨，但是没有突破Expected Move”和“基本面实际上没有大变化”的结合，我觉得不容易迅速拉升。 ——不过我要免责一句，短期波动很难预测的，猜错了我不负责哈[笑哭] #老虎财报季# #哔哩哔哩财报来啦# 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