$快手-W(01024)$  【东吴传媒互联网张良卫团队】快手-W：基本面稳健+AI垂类方向领先，看好公司投资机会

今天快手股价继续表现亮眼，1月以来我们多次坚定推荐快手，当前时点重申看好观点：

1）基本面稳健：公司用户生态差异化明显，过去一段时间用户粘性同环比持续增长，Q3 DAU 突破4亿，DAU/MAU 比例 57.1%，同比提升，用户粘性较高；DAU 日均使用时长达 132 分钟，同比增长 2%。商业化稳步推进，Q3电商GMV保持15%左右同比增长，同时短剧等新内容赛道带动外循环广告收入保持较快增长。盈利能力同比保持提升趋势，毛利率及经调整净利率中长期仍有提升空间。

2）视频生成模型可灵将贡献估值溢价，且尚未充分体现。近期产业变化更多还是聚焦在语言模型上国内的突破，后续可灵新版本迭代/AI视频的出圈都会带动该方向的关注度提升。且视频生成模型技术成熟度相对更早，【技术领先度】是重要观察指标。可灵技术在全球范围内处在第一梯队，根据DEEPMIND测试结果，在谷歌VEO和其他模型的倾向对比上，偏好可灵生成的视频的用户占33%，在其他模型中排名第一，高于SORA的27%。截至3/11收盘价，快手PE估值12倍，我们认为在国产AI方向中仍有空间。

风险提示：商业化不及预期风险，AI产业不及预期