近期美股大跌，雅乐科技 (YALA.US) 也随之股价探底。
智通财经 APP 观察到，今年 1 月 10 日，雅乐科技股价从最低 3.84 美元启动，然后一路上攀，2 月 21 日盘中达到最高 4.42 美元，近一个半月区间最大涨幅仅 15.10%。然而 2 月 21 日在股价区间触顶后，雅乐科技遇上美股闪崩潮，8 个交易日便将股价跌回最低 3.83 美元，回吐了此前一个半月所有涨幅。
但 3 月 4 日后，雅乐科技股价并未随美股行情继续下探，而是逆市拉升，又在 6 个交易日后将股价拉回并突破前高，坐了一回 “过山车”。
基本面支撑下的股价逆市反弹
3 月 12 日，雅乐科技股价收涨 5.24%，创下自去年 11 月下旬以来单日最高股价涨幅。其原因则在于公司 3 月 11 日盘前披露了 24Q4 业绩。
智通财经 APP 了解到，2024 年，雅乐科技年营收为 3.40 亿美元，其中社交服务收入为 2.25 亿美元，游戏服务收入为 1.14 亿美元。利润端方面，公司当期净利为 1.34 亿美元，同比增长 18.7%，净利润率为 39.5%; 经调整净利为 1.49 亿美元，较上年同期的 1.31 亿美元增长 13.6%，对应净利润率则为 43.8%。
而从 24Q4 季度数据来看，雅乐科技 24Q4 当期实现营收 9082.8 万美元，同比增长 12.2%，季度同比增速高于上季度的 4%，也由此超过预期指引区间的上限。此外，往绩 Q1 和 Q4 季度通常为业务淡季，例如 23Q4，雅乐的环比增速便为 - 5%，但今年 Q4，雅乐环比营收增速也实现转正，达到 2%，业务发展好转迹象较为明显。
从关键运营数据来看，公司当期平均 MAU 达 4144.5 万，同比增长 14.4%; 但平台付费用户数量同比增长 3.2% 至 1230.9 万。结合当前雅乐科技的运营数据，投资者不难看到，相较此前 MAU 数量增长、付费用户下降的状态。雅乐在 24Q4 季度的用户付费转化效率出现根本改观，这也印证其在中东北非核心市场基本站稳脚跟
从成本和费用端来看，与 2023 年主打控费策略不同，雅乐在 2024 年开始小幅度加大市场投入。
数据显示，24Q4 季度，公司成本与费用合计 6069 万美元，同比增长 5%。其中，公司当期成本端支出为 3100 万美元，同比小幅增长 1.5%; 营销费用为 740 万美元，较上年同期的 1040 万美元下降 28.5%; 管理费用为 1310 万美元，同比增长 15.6%; 研发费用为 920 万美元，同比大幅增长 69.6%。
虽然目前中东北非的社交与游戏市场环境仍日趋激烈，但雅乐当前的发展策略显然与此前通过较为克制的控费和市场买量以 “保利润” 的策略不同，而是选择控制买量的同时加大研发投入以 “求增长”。并且持续下降的营销费用与稳定增长的 MAU 和小幅增长的付费用户数，共同说明雅乐产品在目标市场已初步实现口碑传播，侧面反映出较强的市场竞争力。上述便是雅乐在 3 月 12 日股价逆市大涨的原因。
不过这并非其自 3 月 4 日以来逆市上涨的原因。雅乐股价的跌势之所以在 3 月 4 日戛然而止，并在 6 个交易日内回升 15.4%，更多是因为其当时处于完全低估状态。
智通财经 APP 观察到，3 月 4 日雅乐科技股价下探至最低 3.83 美元，对应市值 6.09 亿美元，而根据其 24Q3 财报，公司当期净资产为 6.7 亿美元，属于完全低估状态。因此雅乐科技股价止跌回升，随着 24Q4 财报出炉，雅乐的当期净资产增至 6.98 亿美元，而 3 月 12 日其收涨后对应市值 7.02 亿美元，刚好跃过净资产线。而这也意味着雅乐科技当前 PB 估值仅为 1 倍，较行业平均的 6.8 倍 PB 仍处于低估状态。
从站稳脚跟到股东回报
实际上，雅乐科技当年被称作 “中东小腾讯”，原因便在于其 “社交 + 游戏” 组合拳的策略与当年腾讯发家时如出一辙。当时市场预计，只要中东北非地区社交与游戏市场持续扩容，雅乐只需要线性增长便有望成为 “中东版腾讯”。
正如市场所料，4 年过去，中东北非市场体量不断拔高，但随之而来的市场竞争却似乎打断了雅乐线性增长的美梦。
不过从 2023 年年底，雅乐便携手当地和全球合作伙伴，在中东和北非多地举办了一系列 Yalla Ludo 线上和线下锦标赛 —— 向电竞靠拢是 2024 年以来雅乐动态的重要一环，结合沙特举办电竞奥运会等行业动向看，具有显著的风向标意义。
从市场情况来看，据市场分析公司 niko partners 的最新报告，2023 年亚洲、中东和北非 (mena) 游戏市场规模达到 855 亿美元，同比增长 4.6%。该公司预计到 2027 年，MENA-3 的收入将增长到 26.5 亿美元，五年复合年增长率 (CAGR) 为 8.2%。2023 年，玩家总数达到 6840 万，同比增长 2.9%。预计到 2027 年将达到 7960 万，五年复合年增长率为 3.7%。
而在市场竞争方面，随着腾讯、米哈游、莉莉丝等巨头的加入，中东游戏市场品类更加丰富，中国游戏在沙特 App Store 的 TOP 10 榜单中占据了 8 个席位，在展现中国游戏竞争力的同时，对雅乐这类在中东北非布局良久的企业来说，同样面临的巨大的竞争压力。
对于此时的雅乐来说，顺应当地发展电竞的趋势，通过电竞赛道将自身产品扩展到更广阔的市场，不失为一个可行的策略。
从政策端来看，阿拉伯联合酋长国与沙特阿拉伯在推动当地电竞事业发展的进程中扮演领头羊角色。阿联酋的 “2033 年迪拜电子游戏蓝图”，在迪拜王储的指导下，目标明确：至 2033 年，将迪拜塑造为全球电竞十强城市之一，预期新增三万个工作岗位，直接为 GDP 贡献增加 10 亿美元，展现出宏大的经济转型蓝图。
沙特公共投资基金则成立 Savvy Gaming Group，同时规划在未来城市 Neom 内建造全球最大的游戏开发中心。
在市场端，亚洲、中东及北非地区合力占据了全球电子竞技市场的半壁江山以上，比例超过 56%。据 2023 年中东与北非游戏及电子竞技峰会的调研，中东已构建起一个庞大社群，拥有超过 3.77 亿活跃玩家。
在业绩企稳以及明确发展方向后，雅乐科技也开始更多地向股东回报。数据显示，2024 年，公司连续 2 个季度总共回购了 700 万美元股票，创其成立已来最长的回购记录。而此次财报中，公司还表示 2025 年最少会回购 2800 万美元的股票，占公司当前市值的约 4%。
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