智通财经 APP 获悉，港交所 1 月 16 日披露，云峰莫干山生态家居有限公司（简称 “莫干山家居”）正式递交主板上市申请，中信证券担任独家保荐人。根据灼识咨询报告，按 2024 年收入计，公司为中国第三大绿色人造板服务商及前十五大绿色定制家居提供商。 尽管公司市场规模居于行业前列，但其财务数据显示增长动力与盈利质量面临挑战。此次赴港上市，能否为公司注入增长新动能、优化财务结构并巩固其市场地位，将是投资者关注的核心。 毛利率提升难掩盈利疲软 莫干山家居作为绿色家居领域的知名品牌与重要参与者，其市场地位与绿色先发优势显著。公司定位为 “一站式绿色家居综合服务商”，旗下 “莫干山” 品牌已形成全国影响力。业务始于 1995 年，以人造板为核心，逐步拓展至定制家居等领域。公司参与超 75 项国家及行业标准制定，并获得国家绿色工厂、绿色供应链示范企业等多项认证。截至 2025 年 9 月 30 日，公司拥有 875 家经销商，覆盖全国所有省份及 45 个海外国家和地区，并正推进品牌出海战略。 根据莫干山家居最新披露的财务数据，公司虽在 2025 年前 9 个月实现毛利率的显著回升，但多项核心盈利指标呈现下滑趋势，费用结构亦出现明显波动，整体财务表现承压。 营收表现来看，2023 年、2024 年公司全年收益分别为 33.94 亿元、34.56 亿元，同比增长仅约 1.8◦ 2025 年前三季度收益为 25.19 亿元，较 2024 年同期的 25.49 亿元小幅下滑约 1.2%，增长压力进一步显现。 其次，毛利率呈上升趋势，由 2023 年的 22.2% 稳步提升至 2025 年前三季度的 25.7%，反映产品结构或成本控制能力有所优化。 然而，净利润率未能同步提升。2023 年及 2024 年全年净利润率分别为 9.4% 和 9.3%，始终未能突破 10%。2025 年前三季度

当啤酒的爽快遇见东方的回甘甜，中式精酿凭借自身的 “” 别具一格也在啤酒赛道杀出了一片天。 据悉，中国啤酒市场可分类为工业啤酒与精酿啤酒，而精酿啤酒细分市场面临着更加广阔的成长机遇。根据灼识咨询，以零售额计，中国精酿啤酒市场规模由 2019 年的 125 亿元增长至 2024 年的 632 亿元，复合年增长率达 38.4%，预计 2024 年至 2029 年仍将保持快速扩张，预估复合年增长率达 23.6%，市场规模有望于 2029 年达到 1,821 亿元。 当然，中式精酿的快速发展，亦离不开相关精酿啤酒商的锐意创新。 以金星啤酒为例，2022 年，该公司推出 “毛尖精酿” 成为行业标志性事件，随后各大品牌密集推出茶、果、草本等融合产品，赛道正式形成并高速增长，与增势疲软的啤酒市场形成较大对比。 金星啤酒的发展历史最早可追溯至 1982 年，其以开创性的战略眼光率先聚焦并定义了 “中式精酿啤酒” 这一高潜力赛道，并成为该赛道的一大头部企业。根据灼识咨询，按 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月零售额计，公司位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业。 1 月 13 日，金星啤酒正式向港交所递交上市申请书，拟香港主板上市。眼下正值该公司冲刺 IPO 之际，我们不妨以斑窥豹，通过该公司招股书透视来自行业的 “机遇” 与 “挑战”。 差异化突围，营收净利双双高增 众所周知，国内啤酒总消费量自 2013 年达峰后已连续多年下滑，进入存量竞争阶段。 而与之相对的是，在消费升级趋势叠加 Z 世代逐渐成为啤酒消费主力，啤酒市场逐步步入高端化、质量化、多样化、饮料化发展阶段。而精酿啤酒凭借独特风味、高品质原料和文化体验等特征，已成为饮料酒类中增长最快的赛道之一，近年来市场规模年复合增长率超 30%。 在这样的发展背景下，有着四十余年发展历史的金星啤酒，敏锐

又一家区域专科医疗龙头叩门港交所。 智通财经 APP 获悉，1 月 13 日，莲池医院集团股份有限公司 (简称：莲池医院) 向港交所主板递交上市申请，中国银河国际为其独家保荐人。 在医保支付改革深化与消费医疗升级的双重驱动下，这家以骨科与妇产为双核、跨省运营 5 家医院的集团，正凭借其特色化诊疗模式与稳健增长的财务表现，试图向资本市场讲述一个 “高质量专科医疗平台” 的新故事。最新财务数据显示，2025 年前三季度公司实现营收 3.59 亿元，净利润 5551 万元，毛利率稳定于 35.6%。 高增长表象下的效率与成本隐忧 莲池医院的招股书，展示了一家处于扩张期的专科医疗集团典型财务图谱：收入规模持续增长，但细究其利润结构与运营细节，则暴露出增长质量与可持续性的多重隐忧。 一方面，公司的收入增长与盈利效率出现背离。 莲池医院 2024 年收入同比增长 17.4%，2025 年前三季度（同比口径）增速亦维持在 20% 以上，增长势头看似稳健。然而，其盈利能力的提升步伐已显沉重。尽管毛利率从 2023 年的 32.9% 提升至 2024 年的 36.1%，显示出业务结构优化或初步的成本控制成效，但这一增益正被急剧攀升的期间费用迅速侵蚀。 图片5.png   最值得警惕的财务信号是期间费用的失控式增长。2024 年，公司的销售费用同比激增 24.0%，远超收入增速；2025 年前三季度，该费用同比增幅进一步扩大至 41.2%。这清晰地表明，在日益白热化的民营医疗市场竞争中，公司的患者获取成本正大幅提高，市场推广和品牌建设的压力空前。同期，一般及行政费用也保持 20% 以上的快速增长，反映出伴随规模扩张，管理复杂度提升带来的刚性支出压力。这两项费用的增速持续高于收入增速，直接导致营业利润增长与收入增长在 2024 年已出现背离。 另一方面，公司的公司的资产质量和财务结构亦

在 2025 年经历了连续 6 个月的股价拉升后，大全新能源 (DQ.US) $大全新能源(DQ)$ 最近 3 个月股价回落明显。 从去年 11 月至今，大全新能源美股股价从区间最高的 36.59 美元，跌至 1 月 15 日收盘的 25.59 美元，区间跌幅达 30%。而这一股价波动也反映了二级市场投资者对于此前 “光伏行业收储” 事宜及后续进展的阶段性态度。 据智通财经 APP 了解，2025 年 5 月，市场一度盛传业内将成立类似多晶硅收储联合体进行收储，预计将淘汰约 100 万吨的落后产能，而后又传出联合体 (收储平台) 预计于 2025 年内完成搭建的消息，一度刺激多家光伏上市公司股价反弹，大全新能源便是其中之一。 随着去年 7 月 3 日光伏行业制造业企业座谈会的召开，光伏行业 “反内卷” 获得更高层面的关注，加大了市场对于国内整治光伏行业无序竞争力度的预期，也带动了大全新能源美股股价的持续拉升，公司股价自去年 5 月开始反弹，拉升行情持续了 6 个月，公司股价累计涨幅达到 153.97%。 不难看出，大全新能源近年的股价走势与行业 “反内卷” 进程息息相关，而所谓 “行业收储联合体” 的 “小作文” 正是支撑其去年 5 月以来股价拉升行情的重要支撑。 但在今年 1 月上旬，监管层直接叫停了国内光伏行业内的 “收储自律” 操作，并宣布自今年自 4 月 1 日起，取消光伏等产品增值税出口退税。简言之，光伏作为成熟产业不能再靠 “拐杖” 走路，而需要通过市场调节出清落后产能。 从这个逻辑出发，投资者便不难理解公司股价近日大幅下跌的原因。1 月 16 日，大全新能源发布了其 2025 年年度业绩预告，这是否会成为其美股股价止跌反弹的关键呢？ “反内卷” 表现成驱动股价波动的重要因素 从近期大全