江苏宏信（02625.HK）港股打新分析

一、公司概况与业务亮点

区域龙头地位

江苏宏信是扬州市第二大超市运营商，2023年市占率9.1%，业务覆盖苏中地区，门店总数159家（51家超市+109家便利店），90%集中于扬州。旗下拥有“宏信龙”品牌及两大商业综合体（江都商城、宏信龙购物中心）。

双引擎驱动

零售+批发双核心：2024年前三季度批发业务收入占比56.9%，反超零售（41.5%），主要销售粮油食品。

预制菜布局：中央厨房日供2万份餐食，计划投资7480万港元扩大供应链。

国资背景

江苏省政府关联基金（疌泉基金）持股13.4%，江都基金持股10.2%，区域资源整合能力较强。

二、财务表现与风险

收入波动，盈利承压

2021-2023年营收稳定在13-14亿元，但2024年前三季度净利润同比骤降21.13%至2407.8万元，主要受烟草销售终止、低毛利批发业务占比扩大（毛利率降至20.72%）及上市开支增加影响。

零售业务连续三年下滑，电商收入占比仅2.3%，转型滞后。

现金流压力

截至2024年9月底，短期借款4.25亿元，现金仅1.48亿元，资产负债率升至58.7%，偿债能力存疑。

区域依赖症

90%收入来自扬州，抗风险能力弱，面临罗森、全家等头部品牌竞争压力。

三、发行情况与估值

发行细节

定价区间：2.5-3港元/股，每手1000股，入场费约3030港元。

集资用途：30.9%用于新开门店，41.2%建配送中心，26.8%扩建中央厨房。

基石投资者：红杉中国、永辉超市认购30%份额，但市场信心仍存疑。

估值争议

发行市盈率（PE）9.7-11.6倍，低于行业平均15倍，但2024年预估净利润下滑至0.32亿元，对应动态PE达16-20倍。

相比A股同行（如广百股份71倍PE）估值较低，但港股商超板块整体估值低迷。

四、打新策略建议

谨慎参与，关注信号

短期博弈机会：若超购15倍触发回拨，流通货值约4000万港元，小资金或炒作首日涨幅，但需警惕破发风险。

定价建议：下限（2.5港元）小仓位试水，首日涨幅超10%-15%即止盈。

长期风险

政策影响：港股打新新规（最高10倍杠杆）首次实施，流动性可能收缩。

行业瓶颈：便利店赛道竞争激烈，鲜食高成本与规模扩张矛盾凸显，盈利模式脆弱。

五、总结

江苏宏信作为区域超市龙头，虽具国资背书和预制菜概念，但业绩下滑、流动性紧张及区域依赖问题显著。港股市场对商超股估值保守，叠加打新新规限制，短期炒作空间有限。建议投资者：

保守派：观望首日孖展认购热度及暗盘表现后再决策；

激进派：下限定价小仓位参与，严守止盈止损纪律