近期的港股打新非常火爆，大家在中签吃肉的过程中也是需要多了解一些港股打新的一些规则跟知识。这里介绍一下最近火热的套路回拨。 一、套路回拨的本质与规则框架       港股 IPO 的套路回拨，本质是发行人、保荐人及机构投资者通过规则漏洞操控股份分配，以实现筹码集中和股价炒作的套利手段。根据港交所《上市规则》，新股发售通常分为公开发售（散户）和国际配售（机构）两部分，初始比例为 10%:90%。常规回拨机制下，公开发售超购倍数越高，回拨比例越大，最高可达 50%。 但在特殊情况下，新股分配上可以把原本应该回拨分配给散户的股份，少回拨一部分。也就是说，新股背后的机构不愿意把货分给散户，这种对新股上市表现当然是比较大的利好。 具体是这样操作的： 如果公开发售超过15倍，正常情况下，公开分配比例将不低于30%。但是根据上市规则，如果满足两个条件： 1、国际发售部分认购不足额。也就是说发行规模10亿，国配订单不到9亿。 2、在招股价区间范围内，下限定价。 在这种情况下，如果公司将分配给散户的股份比例，调低到10%-20%，就叫作套路回拨，也简称套路拨。     这种操作的核心在于利用信息不对称：机构通过控制国际配售的认购倍数（如故意压至 0.98 倍），使得即使公开发售超购数百倍，回拨比例仍受限，从而保留更多筹码。例如2025 年 5 月上市的 MIRXES-B（2629.HK），公配超购 25.82倍，但国配仅 0.98 倍，最终回拨比例仅 12.6%，首日涨幅达 28.76%。这种 “套路” 使得机构既能维持控盘优势，又能通过制造稀缺性吸引散户跟风。 二、套路回拨的两种典型模式 惜货回拨：筹码集中与炒作     当公开发售超购 15 倍以上但国际配售不足时，

一、公司概况：全国性珠宝品牌的全渠道布局        周六福珠宝股份有限公司是中国领先的珠宝企业，主要从事黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝的设计、采购、销售及品牌运营。截至2024年末，公司线下门店总数达4,129家，覆盖中国31个省份及305个地级市，海外门店4家（泰国、老挝、柬埔寨），以门店数量计，2017-2024年连续八年位居中国珠宝市场前五。 核心业务模式： 1. 加盟为主，自营为辅：加盟收入占总营收约50%，加盟商需支付产品入网费、加盟服务费等；自营店聚焦高端商圈，强化品牌形象。 2. 线上渠道高速增长：2022-2024年线上销售收入复合年增长率达46.1%，2024年线上收入占比40%，在全国性珠宝企业中线上收入占比排名第一（弗若斯特沙利文数据）。 二、行业分析：黄金珠宝赛道的结构性机遇 1. 市场规模与增长趋势：        中国珠宝市场规模从2019年的6,100亿元增至2024年的7,280亿元，复合年增长率3.6%；其中黄金珠宝占比73%，2024年市场规模5,688亿元，预计2024-2029年复合年增长率7.6%（弗若斯特沙利文）。线上渠道成为核心驱动力，2019-2024年电商渠道收入复合年增长率16.8%，预计2024-2029年维持9.7%的高增速。 2. 行业竞争格局：        行业集中度持续提升，2024年前五大品牌线下门店市场份额达35.9%（2019年29.7%）。周六福以门店数量排名第五，黄金珠宝产品收入市场份额1.0%，商品交易总额（GMV）排名第六，线上渠道优势显著。 三、财务数据：高增长与毛利率波动并存 亮点： 收入增速亮眼，2022-2024年复合年增长率35.8%

一、公司概况：国际品牌代工龙头，厨房小家电出口领先     湖北香江电器股份有限公司是中国领先的生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式为沃尔玛、Telebrands、SEB、飞利浦等全球知名品牌提供产品设计与生产服务。公司产品线涵盖电热类家电（如电烤炉、电热水壶）、电动类家电（如搅拌机、打蛋器）、电子类家电及花园水管等非电器类用品。        根据弗若斯特沙利文数据，以2024年出口额计，公司为中国厨房小家电行业第十大企业，市场份额0.8%；按中国对美国、加拿大的出口量计，电热水壶分别占24.6%、59.6%的市场份额，电动类产品（如打蛋器）对美出口量占3.8%，细分领域竞争力突出。 二、核心亮点：三大优势构建护城河 1. 国际客户背书，订单稳定性强      公司与全球知名品牌合作超9年，客户覆盖零售、消费电子等多领域龙头。例如，沃尔玛作为全球最大零售商，SEB作为市值超50亿美元的小家电集团，均为长期合作伙伴。ODM/OEM模式下，公司收入占比超85%，2022-2024财年五大客户收入占比分别为62.4%、72.4%、77.9%，虽客户集中度较高，但头部客户抗风险能力强，订单可视性高。 2. 研发与产能双驱动，技术壁垒显著 研发实力：截至最后可行日期，公司拥有约440项注册专利（19项发明专利），2016年起获“高新技术企业”认证，2022-2024财年研发投入分别为3200万、3440万、3640万元，持续投入马达技术、模具开发等核心领域。 产能布局：中国境内7大生产基地总面积36.7万平方米，2025年印尼、泰国厂房投产后，海外产能将进一步释放。印尼厂房设计年产能422.4万件电器类产品，泰国厂房聚焦电动类家电及花园水管，年产能合计823.2万件，可有效分散贸易关税

一、公司概况：吉利生态孵化，定制车构建差异化优势        曹操出行是由吉利集团孵化的中国网约车平台，截至2024年12月31日，已在136个城市运营。作为行业第二大参与者，其2024年GTV达170亿元，市场份额5.4%，仅次于占据70.4%份额的行业龙头。公司核心竞争力源于与吉利集团的深度协同，构建了中国最大的定制车车队——截至2024年底，31个城市部署超3.4万辆定制车，占GTV的25.1%，预计未来将进一步提升至全部附属司机。  差异化亮点：  1. 定制车战略：与吉利共同开发的定制车（如枫叶80V、曹操60）专为共享出行设计，续航超600公里，TCO较传统电动车低36.4%，换电仅需60秒，大幅提升司机运营效率。 2. 技术赋能：自研AI驱动的“曹操大脑”系统优化派单效率，订单响应率达88.1%，高于行业平均水平。 3. 轻资产扩张：2024年通过与运⼒合作伙伴合作进军85个新城市，向其销售定制车，避免重资产投入。 二、行业前景：共享出行高增长，渗透率提升空间显著        中国共享出行市场正处于快速成长期：2024年市场规模3444亿元，渗透率4.3%，预计2029年将达8042亿元，2025-2029年复合年增长率17.0%，渗透率提升至7.6%。核心驱动因素包括： 成本优势：共享出行每公里成本2.7元，较私家车低40%； 政策支持：多地简化网约车牌照审批，2023年网络预约出租车驾驶员证数量达660万，三年复合增长31.5%； 流量分散化：聚合平台订单占比从2019年的7%提升至2024年的31%，预计2029年达53.9%，为曹操等新兴平台提供流量入口。 竞争格局：行业高度集中，但曹操凭借定制车和服

一、公司概况：聚焦肿瘤全周期服务，民营医疗赛道的深耕者        佰泽医疗集团是中国专注于肿瘤全周期医疗服务的民营医疗集团，业务覆盖早癌筛查、诊断、治疗及康复全链条。截至2024年末，公司运营及管理8家医院，包括6家自有民营营利性医院（如北京京西肿瘤医院、太原和平医院等）及2家托管民营非营利性医院（黄山首康医院等）。其中，太原和平医院与武陟济民医院分别于2023年、2024年升级为三级康复专科医院及三级综合医院，凸显其在区域医疗市场的竞争力。 核心业务亮点： 全周期服务模式：区别于传统公立医院“重治疗、轻筛查”的模式，佰泽医疗在所有自有医院及黄山首康医院设立早癌筛查中心及肿瘤康复中心，2024年肿瘤相关服务收入占比达49.4%，收入贡献逐年提升（2022年为39.3%）。 技术与资源整合：与北京大学肿瘤医院建立长期合作，接入其肿瘤防治远程协同平台，在学科建设、人才培训及远程医疗等方面形成协同效应。 二、行业前景：肿瘤医疗需求爆发，民营市场增速领跑  1. 市场规模快速扩容：       中国肿瘤医疗服务市场规模（按收入计）从2018年的3371亿元增至2022年的4951亿元，年复合增长率10.1%；其中民营市场增速更优，2022-2026年预计年复合增长率19.8%，2026年规模达1092亿元。驱动因素包括： ①癌症新发患者数持续增长（2022年约480万例，占全球23.8%），但早癌筛查率不足，五年生存率（40.5%）显著低于美国（67.1%），筛查与康复服务存在巨大需求缺口。 ②政策鼓励社会资本进入医疗领域，民营医院在服务灵活性、个性化护理上的优势逐步凸显。 2. 竞争格局与壁垒：       民营肿瘤医疗市场集中度低，前六名参与者收入占比仅7%。佰泽医

一、公司概况：专注小分子创新药，核心产品进入注册临床关键阶段       药捷安康（TransThera Sciences）是一家以临床需求为导向的生物制药公司，专注于肿瘤、炎症及心脏代谢疾病领域的小分子创新疗法开发。公司自2014年成立以来，依托自主研发体系，已构建“1+5+1”的药物管线，核心产品Tinengotinib（TT-00420）是一款独特的多靶点激酶（MTK）抑制剂，靶向FGFR/VEGFR、JAK及Aurora激酶通路，目前处于治疗胆管癌（CCA）的关键性/注册临床试验阶段，同时在转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）、乳腺癌等适应症中推进临床研究。 核心竞争力亮点： 1. 差异化靶点组合：Tinengotinib是全球首个进入注册临床阶段、针对FGFR抑制剂耐药后CCA患者的MTK抑制剂，其多靶点特性可克服单靶点治疗的耐药性问题，在临床前及早期临床试验中展现出良好疗效（如美国CCA患者中客观缓解率ORR达30%，疾病控制率DCR达93%）。 2. 国际化临床布局：公司在中美欧等多地开展多区域临床试验（MRCT），针对CCA的III期试验已在美国、韩国、欧洲等地区启动，有望通过全球数据加速国际上市进程。 3. 监管认定背书：Tinengotinib获中国NMPA突破性疗法认定、FDA快速通道及孤儿药资格，为产品商业化提供政策支持。 二、核心产品管线：聚焦高潜力适应症，商业化进程加速 1. 核心产品Tinengotinib：多适应症布局，瞄准千亿市场 适应症1：胆管癌（CCA） CCA是一种侵袭性肿瘤，全球年新发患者约29万人，中国约10.7万人。目前FGFR抑制剂获批用于一线治疗，但几乎所有患者最终会产生耐药性，二线治疗需求迫切。Tinengotinib作为三线治疗药物，在耐药患者中展现出显著疗效，预计中国CCA药物市场规模2

一、公司概况：全球热管理领域龙头，双主业驱动增长      浙江三花智能控制股份有限公司（简称“三花智控”）是全球最大的制冷空调控制元器件制造商，同时也是全球领先的汽车热管理系统零部件供应商。公司成立于1994年，2005年在深交所上市（002050.SZ），此次赴港上市（2050.HK）旨在进一步拓展全球资本布局。 核心业务布局： 1. 制冷空调控制元器件：产品涵盖电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等，2024年全球市场占有率达45.5%，其中电子膨胀阀、四通换向阀等核心产品市占率超50%，客户覆盖全球前十大制冷空调制造商。 2. 汽车热管理系统零部件：聚焦新能源汽车热管理领域，产品包括车用电子膨胀阀、集成组件、电池冷却器等，2024年全球市占率4.1%，排名第五，客户包括全球前十大车企。 3. 战略新兴业务：布局仿生机器人机电执行器，研发团队超180人，目前处于产品研发及海外生产布局阶段。 二、行业前景：双赛道高景气，新兴业务打开成长空间 1. 制冷空调控制元器件：节能政策驱动需求稳健增长 市场规模：2024年全球市场规模364亿元，预计2029年达516亿元，复合年增长率7.2%。中国作为最大市场，占全球收入47.3%，受益于能效标准升级（如中国《2024-2025年节能降碳行动方案》）和全球变暖带来的空调渗透率提升（如欧洲高温推动住宅空调需求）。 竞争格局：行业高度集中，前三家企业市占率超80%，三花智控凭借技术优势和规模效应稳居龙头地位。 2. 汽车热管理系统：新能源汽车渗透率提升催生蓝海 市场规模：2024年全球汽车热管理市场规模2798亿元，其中新能源汽车相关零部件收入1162亿元，2020-2024年复合年增长率63.1%，预计2029年达5289亿元，新能源汽车零部件占比超70%。中国作为全球最大新能源汽车市场，2024年相

一、公司概况：中国调味品行业的绝对领军者       海天味业作为中国调味品行业的龙头企业，其历史可追溯至1955年，由25家古酱园合并重组为佛山市公私合营海天酱油厂。经过数十年发展，公司已成为国内调味品行业的标杆，业务涵盖酱油、蚝油、调味酱、特色调味品等核心品类。       根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，海天味业在中国调味品市场排名首位，市场份额达4.8%，是第二名的两倍以上；在全球调味品市场中排名第五，市场份额1.1%。更值得关注的是，按销量计算，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业，其中酱油、蚝油产品销量多年位居中国市场第一，调味酱、食醋及料酒也位居市场前列。 来源：招股说明书 核心竞争优势凸显： 品牌力：“海天”品牌是首批“中华老字号”，根据凯度《2024年品牌足迹报告》，在中国拥有80%以上的家庭渗透率，位居中国消费者首选品牌第四、调味品品牌第一。 产品矩阵：公司拥有7个年收入10亿级以上大单品系列，31个年收入1亿级以上产品系列，2024年亿级以上产品系列合计占产品销售收入的76.6%。 供应链与产能：在广东佛山、江苏宿迁、广西南宁、湖北武汉建立四大生产基地，合计年产能超500万吨，是中国调味品行业生产能力第一的企业。 研发与创新：截至2024年底，累计获授权超1000项专利，2024年研发费用达8.4亿元，广东高明生产基地被世界经济论坛评为“灯塔工厂”，是全球灯塔网络中首家且唯一酱油生产工厂。 二、行业分析：调味品市场的增长逻辑与趋势 1. 全球调味品市场：规模庞大，增长稳健     2024年全球调味品市场规模达人民币21,438亿元，2019-2024年复合年增长率为3.2%，预计2024-2029年将以6.2%的复合年增长率增长至28,917亿元。美国、欧

一、公司概况与行业地位       MetaLight Inc.是中国领先的实时公交信息服务平台，核心产品 “车来了” APP 通过大数据分析为用户提供精准的公交实时到达信息，覆盖全国 274 个城市，截至 2024 年底累计用户约 2.98 亿，平均月活用户达 2908 万。公司收入主要依赖移动广告（2024 年占比 98%），辅以向交通机构提供的数据技术服务。 来源：招股说明书 二、财务表现与核心数据 收入与盈利 收入增长稳健：2022-2024 年营收分别为 1.35 亿元、1.75 亿元、2.06 亿元，年复合增长率 23.6%，主要由移动广告收入驱动（2024 年移动广告收入 2.02 亿元，同比增长 20.3%）。 来源：招股说明书 毛利水平良好：毛利率稳定在 73%-76.4%，2024 年毛利 1.57 亿元，显示轻资产运营模式优势。 净利润亏损但经调整盈利改善：2022-2024 年年内亏损分别为 2004 万元、2033 万元、2614 万元，主要因优先股公允价值变动（2024 年 4297 万元）；经调整净利润（剔除上市开支、股份支付等）分别为 981 万元、4650 万元、5422 万元，经调整净利率从 7.2% 提升至 26.3%，盈利能力持续优化。 来源：招股说明书 资产负债与现金流 流动负债净额压力：截至 2024 年底，流动负债净额 3.80 亿元，主要因优先股作为金融负债按公允价值计量，上市后优先股转换为普通股将改善此状况。 来源：招股说明书 现金储备充足：2024 年底现金及等价物 5631 万元，全球发售所得净额 1.60 亿港元（假设发售价 9.75 港元）将增强流动性。 来源：招股说明书 三、全球发售与估值分析 发行概况 发售规模：全球发售 2485.6 万股，其中香港公开发售 248.56 万股（可重

一、公司概况：深耕自动识别领域的全球化布局      容大合众（厦门）科技集团股份公司成立于2010年，总部位于厦门，是一家专注于自动识别与数据收集（AIDC）装置及解决方案的供应商。公司产品涵盖打印设备、衡器、POS终端机及PDA，广泛应用于零售、教育、医疗、物流、仓储等领域。通过自主研发和技术创新，公司已形成覆盖全球的销售网络，产品销往中国30余个省市及140多个国家，2024年海外收入占比达47.1%。 核心亮点： 多元化产品矩阵：提供超过100种标准产品，满足不同行业需求，包括危险废物标签打印机、人工智能衡器等创新产品。 技术壁垒：拥有164项注册专利（含21项发明专利）及32项软件著作权，获评国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业。 全球化布局：在新加坡、马来西亚设立子公司，2024年海外收入占比近半，客户包括纳斯达克上市公司等国际企业。 二、行业分析：AIDC市场持续扩容，机遇与挑战并存 市场规模： 全球AIDC装置市场：2023年规模达901亿美元，预计2028年增至1,534亿美元，复合年增长率11.1%（弗若斯特沙利文数据）。 细分领域： 专用打印机：2023年市场规模29亿美元，中国占比约1.8%（容大科技排名第九）。 POS终端机：中国市场2023年规模304亿元，预计2028年达521亿元，复合增速11.3%。 驱动因素： 数字化转型需求：零售、物流等行业对实时库存管理、无接触支付的需求激增。 政策支持：中国“十四五”规划推动智能制造、智慧物流发展，欧盟环保标签政策刺激专用打印机需求。 竞争格局： 国际巨头主导：斑马技术（Zebra）、霍尼韦尔（Honeywell）等占据高端市场。 国内玩家分散：超2,500家企业参与，容大科技凭借性价比和定制化服务在中低端市场占据一席之地。 三、财务表现：营收趋稳，盈利波动显著 核

一、公司概况：线上人身险中介的领先参与者       手回集团是中国领先的线上人身险中介服务提供商，致力于通过数字化平台为投保人及被保险人提供保险解决方案。公司通过三大核心平台构建分销网络：小雨伞（线上直接分销）、咔嚓保（保险代理人分销）、牛保 100（业务合作伙伴分销），2023 年按中国人身险中介市场总保费排名第八，市场份额 2.9%；按线上长期人身险总保费排名第二，市场份额 7.3%，仅次于行业龙头。 核心业务模式 三大分销渠道：小雨伞平台 2024 年收入 2.93 亿元（占比 21.3%），咔嚓保通过 2.7 万名代理人分销收入 2.20 亿元（15.9%），牛保 100 与超 1100 家合作伙伴合作收入 8.65 亿元（62.8%）。 收入结构：收入主要来自保险公司支付的佣金，2024 年保险交易服务收入 13.78 亿元，占总营收 99.3%。长期人身险产品（寿险、重疾险）占收入主导，2024 年寿险收入 4.65 亿元（33.8%）、重疾险 4.75 亿元（34.5%）。 技术赋能：构建投保人运营服务体系，开发超 280 个定制保险产品，2024 年在售产品 306 个，孵化 14 个 IP，如 “超级玛丽” 重疾险系列。 二、财务表现：规模增长与盈利波动并存 核心财务特征分析 收入波动原因：2023 年收入同比增长 102.7%，主要受长期寿险产品需求爆发驱动（收入 9.69 亿元，+141.5%）；2024 年收入下滑 15.1%，因 “报行合一” 政策导致长期寿险佣金率从 31.7% 降至 21.5%，叠加经济放缓需求减弱。 盈利波动主因：2023 年及 2024 年亏损主要受 “向投资者发行的金融工具账面价值变动” 影响，分别产生亏损 5.84 亿及 3.45 亿元，属非经营性因素，经调整后净利润分别为 2.53 亿及

$派格生物医药-B(02565)$ 一下子抽飞这么多吗？玩呢？

一、公司概况：聚焦癌症早筛的生物科技企业 1. 核心业务与技术优势 主营业务：公司是全球首个且唯一获得胃癌筛查分子诊断IVD产品（GASTROClear™）监管批准的公司，专注于基于血液的miRNA检测技术，产品线涵盖胃癌（核心产品GASTROClear™）、肺癌（LUNGClear™）、COVID-19检测（Fortitude™）等，另有6项临床前阶段候选产品。 技术壁垒：自主研发的mSMRT-qPCR技术具有高灵敏度和特异性，GASTROClear™通过12种miRNA生物标志物组合实现无创筛查，获新加坡HSA、CE-IVD认证及FDA突破性医疗器械称号，技术领先性显著。 2. 市场前景 行业增长：全球胃癌筛查市场规模从2019年的130亿美元增至2023年的152亿美元，预计2028年达212亿美元（CAGR 6.8%）。液体活检作为新兴技术，市场份额增速（9.9%）超过传统方法（如内窥镜、影像检测）。 市场定位：公司在东南亚基于miRNA的液体活检胃癌筛查市场中占据66.3%份额（2023年），中国、日本等市场潜在空间大，GASTROClear™已在中国提交注册申请，预计2025年上半年上市。 二、财务与风险分析 1. 财务表现 营收结构：2022-2024年营收分别为1775.9万美元、2418.5万美元、2028.3万美元，2024年营收下降主要因COVID-19检测产品Fortitude™销售下滑。早期检测业务（GASTROClear™等）占比从2022年57.8%提升至2024年87%，成为主要增长引擎。 亏损持续：同期净亏损分别为5620.3万美元、6956.9万美元、9221.5万美元，研发开支占营收比例超90%（2022年104.1%、2023年93.5%、2024年94.2%），现金流依赖融资，经营活动现金流净额连续三年为负（2022年-4868.4

一、公司基本面：休闲中式餐饮龙头，规模与品牌双驱动增长 绿茶集团作为中国内地休闲中式餐饮领域的领先企业，截至2024年12月31日拥有465家餐厅，覆盖21个省份及香港地区，2024年按收入计位列行业第四（市占率0.7%），按餐厅数量计排名第三。其核心优势在于「高性价比融合菜+中国风体验」，人均消费约50-70元，主打大众市场，覆盖一线至三线城市，尤其在华东、广东省、华北等经济核心区域具备较强渗透力。 业务扩张与财务表现： - 收入与利润持续增长：2022-2024年营收分别为23.75亿、35.89亿、38.38亿元，年复合增长率达27.3%；净利润分别为1658万、2.96亿、3.50亿元，2023年因疫情后消费反弹实现爆发式增长，2024年增速放缓至18.3%，主因消费者外出就餐频次减少。 - 门店扩张效率高：2023年新开89家餐厅，2024年新开120家，计划2025-2027年分别新增150/200/213家，重点布局一线城市及海外市场（拟开设28家海外门店）。新门店平均现金投资回收期缩短至14.8个月，95%门店两个月内实现收支平衡，显示较强的复制能力。 - 供应链与数字化优势：依赖第三方食材加工与中央厨房结合的供应链模式，确保菜品标准化；98.9%堂食交易通过移动支付完成，数字化管理系统提升运营效率，2024年外卖业务收入占比达18.8%，成长为重要增长点。 二、行业前景：休闲餐饮需求稳增，集中度低蕴含整合机会 行业趋势： - 市场规模扩大：中国休闲中式餐厅市场2024年规模达5347亿元，预计2024-2029年复合增长率9.1%，高于整体餐饮行业（7.1%），主要驱动因素包括城市化率提升、年轻消费者对性价比体验的偏好，以及国潮文化带动的中式餐饮认可度。 - 集中度低，龙头抢占先机：行业前五大品牌市占率仅3.9%，绿茶凭借连锁化运营（截至2024年底465