最近，“关税恐慌”已在市场中引发剧烈动荡，不少重要股票大跌了20-30%甚至更多。然而，一些市场老兵如 Tom Lee 认为，市场可能即将反弹。
那么，4月2日左右会发生什么？尽管当前许多市场参与者仍处于恐慌之中，但正如我所阐述的，“关税发脾气”可能在近几周创造了一个极佳的买入机会，市场反而有望在4月2日之前走高。
从某些指标来看，新年开局颇为艰难。标普500指数（SPX）（SP500）年初至今下跌约4%，纳斯达克和罗素2000指数则分别下跌近8%。就连重仓科技股的全天候投资组合“AWP”最近也跌入了年内负值区间。
如今，市场持续波动，衰退呼声不断上升，许多市场参与者认为近期的下跌可能是熊市或长期市场调整的开始。
不过，我仍然认为，市场当前经历的是一场由政策反应/过度反应引发的短期下行，其中包括潜在关税和其他不确定因素，短期波动增强，正创造出一个中长期的重大买入机会。
与当前市场的悲观氛围相反，美国经济依旧充满活力，劳动力市场仍具韧性，通胀温和，美联储的“兜底”政策也可能正在回归。此外，近期或将公布大规模减税、财政刺激、放松监管及其他有利增长的举措。
此外，AI市场、科技板块和经济中的其他关键部分运转良好。企业盈利表现稳健，我们也可能看到由于不确定性暂时上升、预期被下调而带来的超预期财报和指引。
与此同时，许多高估值核心股票已下调，为市场再度上行营造了环境。基于这些基本面因素和其他有利元素，尽管近期波动明显，我仍维持年末SPX在6,800–7,000点的预测区间。
技术面：关键支撑在5500–5600
SPX
从技术层面看，市场目光集中在SPX的5500–5600支撑位。5500点正好是10%的回调线。上周五我们看到该支撑区间成功经受住测试。
此外，我想特别指出本周三（美联储日）和周五的积极反转信号，这在当前市场动荡不安的背景下尤为关键。
上周五的“三巫日”交易中，SPX在高成交量下反弹，说明市场可能已接近卖盘枯竭。
从技术角度来看，SPX近期极度超卖，RSI一度跌破30，CCI持续低于-100数周，价格明显低于200日均线，这些都进一步说明市场超卖严重。
目前5500–5600区间支撑稳固，同时全随机指标（full stochastic）已穿越20线，构成看涨信号，暗示市场动能可能正在好转。
总体上，技术面较几周前显著改善。尽管短期仍可能存在波动，但这一态势显示市场有望持续反弹，并可能很快创出新高。
市场可能反弹的几个论点
美联储“兜底”或将回归
Rate probabilities
不知你是否注意到，美联储主席在周三FOMC会议后的讲话中明显偏鸽派。他谨慎回避直接评论财政、贸易等政策，只强调未来几个月通胀上升可能是“暂时性”的。
主席还更强调劳动力市场，指出若就业市场恶化，美联储不会等到通胀进一步下行才会降息。
最重要的是，美联储将每月国债缩表规模从250亿美元降至仅50亿美元。这一转向对市场极为有利，表明QT（量化紧缩）开始收缩，是未来降息甚至部分恢复QE的合理前奏。
目前市场预计6月降息概率为约73%。若通胀继续回落或劳动力市场出现更多疲软迹象，这一概率或许还会升高，甚至5月就可能降息。因此，我认为“美联储兜底”正在成形，这对风险资产来说非常利好。
财政政策的重大转向
尽管货币政策趋于宽松已成利好，但财政政策也值得密切关注。
我称之为“财政政策的重大转向”，是因为联邦政府正在尝试从“浪费低效”的支出模式转向更具财政责任感与增长导向的立场。
根据估算，未来10年我们可能迎来约4.5万亿美元的减税政策。这将有助于提升经济活动、带动GDP增长、提高企业盈利等。
此外，还可能出台万亿美元规模的基础设施投资，以及能源、金融等行业的放松监管措施，为未来增长提供动力。因此，财政与货币政策将形成共振，为市场增长“亮绿灯”。
关键数据即将公布
在讨论未来数据前，我想先提下本月早些时候发布的“金发姑娘式”就业报告——新增岗位15.1万，既不高也不低，正好能引起美联储关注而又不至于显示出太大疲软。
此外，近期的通胀、地产、制造业、工业生产和亚特兰大联储GDPNow数据也都好于预期。尽管部分“软数据”如通胀预期与消费者信心显示疲软。
但这些都是软数据，在这种政策转折期，受情绪影响大。我更倾向看“硬数据”，因为软数据往往受政治信号干扰。
本周数据包括：消费者信心、新屋销售、耐用品订单、原油库存、GDP以及最关键的——周五公布的核心PCE（联储最关注的通胀指标），这将影响未来降息路径的预期。
财报季将至：另一催化剂
大型银行将于4月11日开始发布财报，距今不到三周。这将是一轮关键财报季，因近期的不确定性导致市场预期下降，尤其是关税等政策引发的担忧。
然而，我认为市场近期的反应过度，目前并没有理由预期业绩会大幅下滑或公司给出负面指引。市场始终处在不确定中运行，因此当前波动更像是一次短期插曲，而非长期困境。
特别值得注意的是，几乎不管公司财报好坏，大多数股票在财报后都遭遇抛售，不只是那些财务表现不佳的企业。
Marvell：缩影式案例
不只是大盘股，许多小型高质量公司在这轮恐慌中也遭遇重创。我最近买入的Marvell（MRVL）就是其中代表。
MRVL
Marvell的走势可以说是整个市场，尤其是AI/成长股的缩影。财报前股价已从高点回调33%，财报虽超预期但仍大跌，最终从高点算起回撤了近50%。
我在约$73-74附近建仓，略早于低点，但我认为该股后续上涨潜力巨大。以2027财年预期每股盈利$4计算，其当前前瞻市盈率仅约19。在$65低点附近甚至只有17倍，估值极具吸引力。
根据共识预期，Marvell今年营收将增长约42%，明年仍可维持21%左右的增长，长期高增长趋势有望持续。预计明年EPS增长达31%，PEG仅0.6，可谓超值。
“七巨头”估值显著改善
Alphabet（GOOG/GOOGL）：P/E - 16，PEG - 1.14
Amazon（AMZN）：P/E - 25，PEG - 1.25
Nvidia（NVDA）：P/E - 20，PEG - 0.74
Tesla（TSLA）：P/E - 70，PEG - 2
Broadcom（AVGO）：P/E - 24，PEG - 1.2
Meta（META）：P/E - 20，PEG - 1.33
Microsoft（MSFT）：P/E - 26，PEG - 1.85
Apple（AAPL）：P/E - 26，PEG - 2.15
估值已大为改善
当前 MAG 等股票的估值已经明显好转。像 Alphabet、Amazon、Nvidia、Broadcom 等市值巨大的行业龙头，其市盈率（P/E）在 15–25 倍区间，显得相当便宜。更重要的是，其 PEG 比率（市盈率相对于未来盈利增长的比值）大多在 1 或以下，这让这些科技巨头的估值相较于其未来盈利增长潜力而言显得极具吸引力。
如果不算上特例性质的 Tesla，目前看起来估值仍偏高的只有 Apple 和 Microsoft。这两家公司之外的 MAG 成员股价已经足够便宜，值得在当前区间内开始布局，尤其是对中长期投资者而言。
Valuations
从整体估值角度看，市场现在要有吸引力得多。标普500（SPX）前瞻市盈率已下降到约 20 倍。纳斯达克100 指数（Nasdaq 100）目前也只有约 25 倍的前瞻 P/E，十分便宜。考虑到 Apple 和 Microsoft 的高估值，这两只股票在 SPX 中占比约为 13%，在 Nasdaq 100 中占比约为 17%，也就是说，排除它们之后，SPX 和 Nasdaq 100 的平均成份股估值其实比看起来还要便宜。
罗素2000指数的前瞻市盈率为 24 倍，同样不高。因此，我认为那些面向美国本土市场、体量较小的小盘股，尤其是在 4 月关税政策公布前，具备强烈的买入价值。
这些估值之所以成立，前提可能只有一个——那就是美国经济正处于即将陷入衰退或将长期放缓的边缘。但我并不认同这个前提。当前并无可信数据表明未来 6–12 个月内美国经济有超过 50% 的概率陷入衰退。
我们也许会见到一季度 GDP 意外为负的“冲击数据”，但除非出现信心危机，否则我认为不太可能连续两个季度录得负增长。因此，尽管近期市场波动，我仍看好优质股票和整体市场，并维持对 SPX 的年末目标在 6,800–7,000 点之间的预测。
总结
当然，即便我持乐观态度，风险仍不容忽视。如果 4 月 2 日公布的贸易关税政策出现预期外或史无前例的发展，市场反应可能会更加负面。也可能会出现数据“反转”，这将对市场构成更大冲击。同时，衰退概率或许会高于预期，一旦持续攀升，股市可能从当前水平进一步下跌。
归根结底，市场没有保证，投资本身就存在风险，而在当前政治与社会环境下，这些风险也显著升高。
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