都说乱世投黄金，前有俄乌战争、巴以冲突，现有对面川普王八拳打得全球贸易形势动荡，按说黄金的走势是明显看涨。
但话说回来，这些事情大家也是提前预判了，前阵子黄金价格已经历史性突破3000美元，国内金价达到900元/克。
我看了下黄金ETF，前年上涨+16.6%，去年上涨+27.5%，今年到清明节已经+19.7%了。
那么这个时间点，黄金还能投资配置吗？已经持有的，要不要卖？没买的朋友，还能不能买？
刚好前几天在得到APP的《政经参考》听了一期节目，马江博提供了一个黄金分析的三维时间框架，在这里也分享下。
要分析价格，首先就是供需关系。
黄金每年的总供给十分稳定，近五年每年的供应量增速大致在0~3%，价格上涨也基本不会刺激采矿产量扩大，价格下跌采矿也不会停工。供给稳定，那影响主要就在需求。
结论1：黄金是一种完完全全的需求主导型产品，也就是在固定供应没波动的情况下，需求的高低，最终决定了黄金的价格是涨还是跌。
而黄金的需求端，主要两部分：第一部分消费性需求，也就是金首饰嘛；第二部分投资性需求，包括避险需求、投机需求、储备需求、对抗通胀需求等。
一般来说，全球形势平和的时期，是消费性需求主导金价；而混乱时期，主要就是投资性需求主导了。这几年反正消费性需求一直相对稳定，有时候甚至还萎缩，所以对进价影响最显著的就是高涨的投资性需求。
结论2：当前是投资性需求在主导黄金价格。
马江博给出分析黄金价格的三维时间框架，指的是以下短、中、长期三个关注点——
第一，短期看地缘动荡局势。
每逢重大战争爆发、重大地缘风险、重大经济危机，比如海湾战争、两伊战争、次贷危机等，都是推动黄金价格飙升的巨大动力。全球投资者处于避险情绪，疯狂买入黄金。
当前全球局势显然是紧张的。短期来看，中东此起彼伏，俄乌缠斗不休。特朗普上台，虽然号称要结束那几个乱局，但自己到处找茬，全球贸易宣战，这会儿已经出现明显的衰退和通胀预期。
乱世买黄金，是当前局面下各路资本大佬的必然选择。
第二，中期看美元利率。
从中期角度讲，美联储已经进入降息周期。这意味着未来会有越来越多的美元流入到市场，水涨船高，美元计价的黄金价格就会抬高。
前期美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔的判断是，经济增长风险偏下行，而通胀风险偏上行，并宣布从4月起放缓资产负债表缩减步伐。
而美国时间4月2日特朗普搬出所谓的“对等关税”瞎搞之后，鲍威尔表态该关税措施远超预期，可能导致失业率上升，并可能导致通胀上升和经济增长放缓。
至于特朗普多次敦促美联储降息，鲍威尔则表示为时尚早。话虽如此，未来的降息通道想必也是在所难免。
第三，长期看美国财政。
布雷顿森林体系解体后，美元金本位消亡，但黄金仍然以美元计价，后来卡特总统又通过绑定石油，形成了一套“石油+黄金+美元”的新货币体系。于是黄金就和美元深入绑定了。
而美元的价值，又和美国财政锚定。美元的价值本质上是美国政府的信用，后者是通过美国财政体现出来的。
如果美国一直发债节前来增加财政开支，市场上的美元就多了，美国政府的信用被稀释，黄金就变贵了。反之，如果美国减少财政赤字和财政开支，黄金就会变便宜。
智谷趋势有张图，显示了美国财政赤字和金价走势还是比较一致的。
美国扩大赤字的话，就要发债借钱，结果向市场投放美元，长期通胀，于是全球投资者买黄金。逻辑链条大概是这样。
比如2012年后，美国开始大力削减财政赤字，随后金价见到“十年大顶”。而今年3月美国财政部公布，联邦政府2025财年前5个月（即2024年10月至2025年2月）预算赤字达到创纪录的1.147万亿美元比2024财年同期多出3180亿美元，创造该阶段财政赤字最高纪录，财政收入同比+2%，财政支出同比+13%。然后黄金就冲上了3000美元。
特朗普让马斯克领导政府效率部（DOGE）进行激进改革，意图大幅削减政府开支，但这又谈何容易，阻力重重。
然后特朗普政府又提出了“资产货币化”的战略，希望将财政部持有的8133吨黄金重新计价。这些黄金一直按1973年法定价格42.22美元/盎司记账，账面价值110亿美元，如果按2900美元/盎司，价值就能激增到7500亿美元。
虽然只是个数字游戏，黄金又没增加，但就可以直接把增值部分计入财政部的存款账户，然后就可以直接花。也没毛病，毕竟这些黄金真的值这么多钱。
但你再想想，假如这样的“黄金再货币化”成真，那美国政府是不是要多花钱了，美元是不是在市场上又增加了？
赤字高得吓人的同时，美国的巨额债务也很吓人，去年总额已经高达35万亿，占其GDP的120%。
那现在更关键的是，特朗普开打贸易战，远超预期的离谱关税，势必逆全球化。原本美国用美元买全球货物，全球再拿着美元去投资美股、美债，结果这会儿特朗普决定不想买了，那以后美元的储备货币地位还能维持吗？
近年来全球都在“去美元化”，已经不是各大资本了，而是各国央行，中国、欧洲、印度、俄罗斯等，都在买黄金。当然像俄罗斯和伊朗是整天被制裁，所以不想也不能用美元。
这么看下来，无论短期、中期还是长期，黄金价格应该仍会坚挺。
当然具体到要不要买、什么时候买之类，肯定给不了建议了，我自己也有点犹豫不决。
我纠结的点主要是黄金这玩意儿，它不产生现金流，长期甚至都很难跑赢通胀，所以更像是一个投机的交易工具。信用资产有固定收益，权益资产有经营成长，黄金有什么呢？不就是恐慌时期市场情绪的一个宣泄之处？巴菲特也认为持有黄金本身，并不带来价值。
所以对我个人来讲，大概的结论是：假如回到两年前，甚至一年前，我应该要考虑配置黄金；站在当下这个时间点，考虑到未来短、中、长期的形势，似乎也可以买一点黄金，但应该也很难有超额收益——毕竟世道已经这么乱了，还会更乱吗？会乱到什么程度？我不确定。
假如买的话，我应该会买黄金ETF，毕竟方便。但这货一路从3元以下涨到现在已经7元多了，着实有点下不了手。
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