其实每年度结束后，我都很关注公众号“韭圈儿”整理发布的几张图。 从这些图片上，我们能够很直观地看出各类资产的轮动。所谓“花无百日红”。所谓“三十年河东，三十年河西”。 一、国别资产轮动 大类资产其实首先要分国别。 我们单纯从图上的颜色直感来看，近二十年来，我国的沪深300指数基本是分布在两头的，大概是要么遥遥领先，要么远远落后，很少在中间，这跟市场不够成熟肯定有关系，涨也涨过头，跌也跌过头。 而美国新兴科技的代表纳斯达克指数，大部分时间是领跑的，起码过去这二十年时间差不多如此。 比如德国DAX指数，则基本上不温不火，经常在中游。 日经225指数，有点随机分布，啥位置都能有。 但总体而言，国别资产的规律不太多，另一个角度其实也就意味着它们的相关性其实也不太强，只要有机会还是很值得去分散配置的。 二、大类资产轮动 其实大类资产的配置是很多投资者忽略的盲区。大概也包括我吧。我们大多数人的资产都过分集中于某一两类资产了。 我们中国中产阶级家庭资产占大头的房地产，在过去二十年间的表现其实是比较差的，毕竟大周期下行，但严格来讲最差的是2022年开始连跌四年，暂时没有好转的迹象（假如今年能企稳就不错了）。 我们大多数股民配置的A股，代表指数沪深300，轮动规律前面也说了，就是极左极右，要么排头兵，要么拖油瓶。单要预测一年的话，没太多规律，基本看心情。 而代表美股的标普500指数，尤其在近十年大部分时间都是位居涨幅前列的，稳得一批。 定期存款就不用多说了，基本可以作为中间基准。 中证转债，则是各个位置都有出现过，它的规律就是没什么规律，非要说有的话就是很难连续出现在同一类位置，过个一两年总要变换下。 我们的10年期国债和美国的10年期美债，乃至美元指数，对我来讲都看不出什么太确切的可捕捉的规律。 接下来看看商品。 黄金过去三年表现相当出彩，但是连着这三年巨大的涨幅下来，真的让人很难再去配置

2026年似乎有个开门红，但感觉这注定是个不简单的年份。 一、投资成绩 2026年1月涨幅： - 个人业绩+3.8% - 沪深300+1.7% - 上证综指+3.8% - 深证成指+5.0% - 恒生指数+4.0% - 国企指数+1.6% 尽管没跑赢深证，略逊恒生，肯定输科创，但跑赢沪深300和国企指数，还是开心的。 去年前三个季度我都跑赢大盘，最后一个季度才晚节不保。今年起码开了个好头。 把时间拉长，看起来目前仍在牛市半路，像是一波调整和反弹中。 近3年的年化复利+9.9%，还是输沪深300的+11.1%和恒生指数的+16.1%。 恒指这段时间确实比较强，但也就这几年强。如果时间拉长到10年，恒指不如我，我不如沪深300。 看有记录以来的19+年，我仍然是显著跑赢大盘。但近年来确实不太顺利，只能勉强跟住。 注意，上述还不是全收益指数，也就是不含分红。 我一直持续记录并且跟大盘比较的原因，无非是想看看自己究竟有没有超额收益，没有的话不如买指数基金。反正近年来是挺受挫的，不像有超额收益的能力。 但说实话最核心的还是几年前对房地产行业的严重误判，一次错误，难以纠正回来——因为这个市场总是涨也涨过头，跌也跌过头，我认为房地产就是跌过头了，但没办法，认赌服输。（有些投资者虽然不持有房地产股，但持有自住以外的房产，也是跌了挺多。） 不过还是再看两三年再说吧。 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占94.5%→，其中个股大概占88.5%↗，指数基金5.9%↘；债权类4.7%↘；现金类0.9%↗。 其中，A股持仓36.1%↗，港股57.4%↘，美股0.4%↗，日股0.6%↗。本月主要还是顺着港股的上涨，做了一些减持，配置到其他。 重仓股Top5合计占29.5%↘，Top10占48.3%↘，集中度进一步下降了。 个股分行业板块：地产物业占17.5%↘，科技传媒18

投资要看长期，但中短期跑输大盘也是有点郁闷。 对自己的投资能力产生了一点怀疑，但同时也有另一番坦然和淡定。 一、投资成绩 2025年前三季度总体是幸福的，也是跑赢大盘的，但到了第四季度突然就拉垮了，最后一个月彻底被逆转，最终输给大盘，收益也大幅回撤。 全年下来，我的收益率收在+10.7%，同期沪深300是+17.7%，上证综指+18.4%，深证成指+29.9%。 科创>中小>蓝筹>红利>我，嗯，今年大概是这般凄惨。当然，如前所述，也是四季度直转而下的，前三季度都还可以。兴许明年我又行了？ 今年港股也是很强的，恒生指数+31.3%，国企指数（H股指数）+25.8%。当然人民币升值，港股的收益得打点折扣。 然而长期来看，我依然碾压大盘。我今年特地把港股加进去图表看看，结果国企指数居然还是负收益（未考虑分红和汇率）。 喜欢看线的话，看这张图，应该并不会对我的投资水平有太多顾虑吧？似乎只不过反弹（甚或反转）路中的一次调整罢了。 拆解看下历年情况： 19个年头下来，我的累计收益率是+653.1%，年化复利约+11.2%，而同期沪深300累计+126.8%，年化复利约+4.4%，恒生指数累计+141.0%，年化复利约+4.7%。（以上指数收益不含分红，会偏低估些。） 倘若看过去3年、过去5年，我都还是明显输大盘。若看过去10年，收益率平平无奇。 所以我们取得的投资成绩，究竟是能力还是运气？确实搞不太懂。 但今年有个触动，是一位大学同学聊起时跟我说，我是他身边认识的唯一一个长时间做股票还赚钱的。 是的吧，越到后期，金额越大，早期的收益率都是浮云，投资毕竟是一辈子的事，还是得继续看，永不停息。关键得看系统，而不是短短几年的涨跌——那些可能都是波动的噪音而已。 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占94.4%，其中个股大概占87.5%，指数基金6.9%；债券类5

11月这样拧巴的行情，会不会直接延续到年底？ 一、投资成绩 2025年前11个月涨幅： - 个人业绩+14.8% - 沪深300+15.0% - 上证综指+16.0% - 深证成指+24.7% - 恒生指数+28.9% - 国企指数+25.2% 好像所有指数都比10月低一些。 前三个季度我都跑赢大盘的，最后一个季度难道要晚节不保？ 把时间拉长，目前这个阶段，似乎更像是牛市的第一波像样的调整？ 近3年的年化复利再次转亏，但沪深300保持不错的年化+5.3%。 但3年还是太短了。看近5年的话，我和沪深300都是亏的。近10年的话，我略赢一些，但都很平庸。 看有记录以来的近18年，我倒还是显著跑赢了大盘。但也许运气成分居多？ 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占92.6%↘，其中个股大概占86.3%↘，指数基金6.5%↘；债权类7.3%↗；现金类0%↘。 其中，A股持仓34.1%↘，港股58.4%↗，美股0.1%→，日股0.1%→。11月看来还是加了港股。 重仓股Top5合计占31.6%→，Top10占49.0%↘，集中度略下降一些，似乎更分散了点。 分行业板块跟7月比：地产物业占21.0%↘，科技传媒18.8%↗，泛医药医疗10.5%↘，银行10.0%↘，保险6.5%↗。本月看来主要是加仓了科技传媒以及保险，其他不同程度下降。 11月主要增持：中国人民保险集团H（重新建仓）、中国平安（重新建仓）、天能动力、分众传媒、嘉美转债、港股红利指数ETF。 11月主要减持：新城发展、平安银行、成都银行、兴业银行、红利低波ETF、现金流ETF、环球医疗。 本月尝试买了点可转债。 盘点下（计划）长期持仓的股票的今年表现： - 腾讯控股：目标仓位8%，今年涨幅+48.2% - 福耀玻璃A：目标仓位5%，今年涨幅+10.4% - 迈瑞医疗：目标仓位5%，今年涨幅-18

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 1、财务亮点 2025年Q3： - 总收入同比+15%，环比+5%  - 增值服务同比+16%（社交网络同比+5%、国内游戏同比+15%、国际游戏同比+43%），环比+5%（社交网络环比+0.2%、国内游戏环比+6%、国际游戏环比+11%）  - 营销服务同比+21%，环比+1%  - 金融科技及企业服务同比+10%，环比+5%  - 其他同比+83%，环比+41% - 毛利同比+22%，环比+4% 跟Q2差不太多，好像国际游戏这个季度比较牛。 非国际财务报告准则（Non-IFRS）： - 经营盈利同比+18%，环比+5% - 经营利润率37.6%，同比+1.0pp，环比+0.1pp - 公司权益持有人应占盈利同比+18%，环比+12% 公司权益持有人应占盈利环比有点吓人。 好公司的财报真的是持续超预期。 2、总收入 这稳健的增长简直无可挑剔。 看下收入结构： - 社交网络占收比17% - 国内游戏占收比22% - 国际游戏占收比11% - 营销服务占收比19% - 金融科技及企业服务占收比30% - 其他占收比1% 最大的变化就是——国际游戏！ 3、毛利 毛利的增速依然显著快于收入，令人羡慕。 再看下毛利结构： - 增值服务占收比54% - 营销服务占收比从19% - 金融科技及企业服务占收比27% 4、增值服务 社交网络： - 收入同比上升+5%，主要受视频号直播服务、音乐付费会员及

10月竟然又开始跑输大盘了。 一、投资成绩 2025年截至10月涨幅： - 个人业绩+16.1% - 沪深300+17.9% - 上证综指+18.0% - 深证成指+28.5% - 恒生指数+29.2% - 国企指数+25.8% 所有指数都涨得挺好，所以10月是我比较受挫的一个月。 而且是A股和港股都涨，所以完全是我自己的问题、持仓个股表现的问题。大体就是买了大家说的“老登股”吧。 把目光放长远些，我们就比较不会那么焦虑。 近3年的年化复利再次转至盈亏平衡点，但沪深300已经来到很不错的年化+6.2%。 当然看近5年的话，我和沪深300都是亏的。 近10年的话，我略赢一些。 尽管很多人看不起沪深300，但其实时间再拉更长的话，上证和深证都没跑赢沪深300（并且还未考虑分红派息的收益）。 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占95.1%↗，其中个股大概占88.7%↗，指数基金6.5%↘；债券类6.5%↗；现金类0.6%→。 其中，A股持仓38.7%→，港股56.3%↗，美股0.1%↘，日股0.1%↘。10月看来主要是加了港股。 重仓股Top5合计占32.3%→，Top10占51.0%→，集中度跟上月差不太多。 分行业板块跟7月比：地产物业占23.7%↗，科技传媒17.0%→，银行14.1%→，泛医药医疗11.1%→。本月看来主要是又重新加了地产物业，并且受挫。 10月主要增持：新城发展、中国金茂。 10月主要减持：华电国际电力股份H、港股红利指数ETF、雅生活服务、碧桂园服务、日经ETF、标普500ETF。 准确地说，雅生活服务我并没有减持，而是它被移出港股通了，我没法进行再平衡买入操作。 盘点下（计划）长期持仓的股票的今年表现： - 腾讯控股：目标仓位8%，今年涨幅+52.5% - 福耀玻璃A：目标仓位5%，今年涨幅+13.1% - 迈瑞医疗：目标

大家都在说牛市了。 一、投资成绩 Q2和Q3基本都是拉升行情，直到9月才出现比较像样的回调——但这是我，大盘却非如此，几个指数都继续走高。 2025年截至Q3收盘，个人业绩+22.0%，沪深300是+17.9%，上证综指 +15.8%，深证成指非常强+29.9%，但估计还是没有科创强，只是我不跟踪科创。 恒生指数+34.2%，国企指数+31.2%。今年的港股总算扬眉吐气。 拉长时间看，确实挺像是一波大牛市在缓缓开启，前途纵使可能曲折，但似乎一片光明。 但这和经济基本面的体感并不大一致，所以还是有变数。后面再讨论。 看近3年，仍然输大盘，但收益率已经转正。 看近5年，赢大盘，但仍然是负收益。 看10年，赢大盘，正收益。 再看有记录以来的19个年头，基本是完爆大盘的，但近几年着实一般。 而且，由于复利的积累效应，越是近期的收益率，实际影响的金额越大。早期的高收益率，本金都很少。所以人生投资路实在任重道远。 二、持仓情况 本季度大类资产配置：权益类资产占91.8%↗，其中个股大概占83.7%↗，指数基金8.1%↘；债券类4.6%↘；现金类0.9%↗。（REITs仍然是搞不太懂暂时放弃。） 其中：A股持仓38.1%↗，港股54.9%↘，美股0.7%↘，日股0.7%↘。 按季度来看，整体是减持港股、美股、日股、债券，增持了A股。 重仓股Top5合计占32.5%，Top10占49.9%，较上个季度均更分散了点，但Top5比上月更集中了些些。 个股分行业板块跟上个季度比：地产物业占19.7%↘，科技传媒17.1%↗，银行13.9%↗，泛医药医疗11.8%↗。 如果跟上个月比：地产物业↘，科技传媒↗，泛医药医疗↘，银行→。 Q3主要增持：碧桂园服务（重新建仓）、阿里巴巴-W（建仓）、小米集团-W（建仓）、成都银行（重新建仓）、兴业银行（重新建仓）、中国太保H（重新建仓）、平安银行、长城汽车

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 我投资药明康德时间并不长，研究不深，但是中报出来也得稍微看下。 一、业绩概览 按公司自己的话说，“2025年第二季度及上半年收入和利润均实现强劲增长”。 多强劲呢？ - 上半年收入同比+20.6%，若看持续经营业务收入则同比+24.9%。 - 上半年经调整Non-IFRS归母净利润同比+44.4% - 上半年经调整Non-IFRS净利率30.4%，同比提升5.0pp 增速着实很快了。 收入和利润的增长，概因为业务和产能的扩张。图上可以看出，药明康德的持续经营业务在手订单从2024Q1开始就持续攀升。 2025Q2的在手订单同比增幅高达37.2%。 收入贡献最大的还是美国，占比69%，同比+38.4%。 其次是中国，占比15%，同比-5.2%。 再次是欧洲，占比11%，同比+9.2%。 最后日本、韩国及其他，占比4%，同比+7.6%。 可见，主要贡献来源和增长来源都还是美国。 二、分板块经营情况 化学业务板块： 上半年收入同比+33.5%，毛利率从43.8%进一步提升到49.0%。 CRDMO商业模式驱动业务持续增长。CRDMO就是“Contract Research, Development, and Manufacturing Organization”，合同研究、开发与生产组织，简单说就是整合药物研发的全生命周期服务，覆盖从早期药物发现到商业化生产的全链条。 至于后面说的小分子和新分子（TIDES）……之前也尝试去了解过，但还是作罢吧，实在很难深入研究这个。 不过简单来说

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 1、财务亮点 2025年Q2： - 总收入同比+15%，环比+2%  - 增值服务同比+16%（社交网络同比+6%、国内游戏同比+17%、国际游戏同比+35%），环比-0.8%（社交网络环比-1%、国内游戏环比-6%、国际游戏环比+13%）  - 营销服务同比+20%，环比+12%  - 金融科技及企业服务同比+10%，环比+1%  - 其他同比-7%，环比+63% - 毛利同比+22%，环比+4% 非国际财务报告准则（Non-IFRS）： - 经营盈利同比+18%，环比-0.1% - 经营利润率37.5%，同比+1.2pp，环比-1.0pp - 公司权益持有人应占盈利同比+10%，环比+3% 二季度整体在一季度基础上，好上加好。 2、总收入 这几年腾讯的收入增长实在太稳健了。 看下收入结构： - 社交网络占收比18% - 国内游戏占收比22% - 国际游戏占收比10% - 营销服务占收比19% - 金融科技及企业服务占收比30% - 其他占收比1% 应该说这几年腾讯的收入结构相对都比较稳定，没有特别大的变化。 3、毛利 毛利的增速保持快于收入，真的是很赚钱。 再看下毛利结构： - 增值服务占收比从60%附近下降至50%出头 - 营销服务占收比从13%一路攀升至20%左右 - 金融科技及企业服务占收比从25%左右提升至接近30% 所以腾讯的毛利结构现在大致就是三大板块5:2:3这样。 4

做投资是不是需要一点“无为之治”？ 一、投资成绩 1月先跌后涨，2月持续攀升，3月冲高回落。 4月先跌后涨，5月平稳上升，6月波段升高。 截至上半年收盘，个人业绩+8.8%，沪深300刚刚转正目前+0.0%，上证综指+2.8%，深证成指+0.5%。挺好的，大家都红了。 恒生指数+20.0%，国企指数+19.1%。这应该就是我今年赢A股大盘的主要原因，毕竟配置港股较多，但有点盈亏同源吧，毕竟前几年港股表现堪忧。 顺便说下，恒生AH股溢价指数已经回落到129.94点，意味着A股比H股溢价30%左右，至于这个溢价是多是少就各位自行判断了。我个人认为还是挺高的，但又确实是近五年比较低的位置，所以…… 拉长时间看，还是比较像一个触底回升的形态，隐约酝酿一波牛市。 看近3年，输大盘，负收益。 看近5年，赢大盘，负收益。 看10年，赢大盘，正收益。 按投资生涯19年来看，就差距挺明显了。 但难的是这几年确实不太行，所以还需小心谨慎，步步为营。 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占89.9%↘，其中个股大概占80.0%↘，指数基金9.9%↗；债券类5.8%↗；现金类0.1%↘。（REITs搞不太懂，暂时放弃。） A股持仓32.8%↘，港股57.2%↗，美股2.1%↗，日股2.0%↗。 6月最大的变化是清仓了REITs，实在看不懂国内的REITs。按季度来看，整体是减持港股，增持债券类资产。 重仓股Top5合计占33.8%，Top10占54.6%，较上个季度略微提升一点，跟上月差不太多。 个股分行业板块跟上个季度比：地产物业占21.2%↗，科技传媒10.6%→，泛医药医疗10.4%，银行6.5%↘，保险4.7%↘。 如果跟上个月比：地产物业↘，科技传媒↘，泛医药医疗→，银行↘，保险→。 Q1主要增持：环球医疗、新奥能源、杭州银行、中国金茂、天能动力、招商双债LOF、日经ETF、标普5

本月领先大盘的优势似乎扩大了点。 一、投资成绩 2025年截至4月涨幅： - 个人业绩+4.0% - 沪深300-4.2% - 上证综指-2.2% - 深证成指-4.9% - 恒生指数+10.3% - 国企指数+10.8% 汇率影响懒得查。 今年这么一看，似乎还行。 拉长时间来看，今年前4个月的波动，甚至有点像随机噪声。 近3年还没跑赢沪深300，但近5年、近10年、19年等均是跑赢的。 二、持仓情况 先看大类资产：权益类资产占95.3%↗，其中个股大概占81.1%↘，指数基金7.1%↗；债券类4.4%↘；货币类0.4%↘。 A股持仓36.2%↗，港股57.7%↗，美股0.6%↘，日股0.7%→。 4月总体还是加仓了股票配置的。 但我在4月11日左右就给自己定了近期操作的思路： 最近形势变化太快、幅度太剧烈，我对A股和港股近期的交易打算，是涨了就卖点，跌了就买点，大涨大卖，大跌大买。当然我总体的换手率还是会偏低的。 换言之，我认为当前的环境和局势下不会有单边行情。 重仓股Top5合计占33.5%，Top10占54.7%，基本较上月略有提升。 个股分行业板块跟上个季度比：地产物业占21.4%↗，科技传媒11.3%↗，泛医药医疗10.2%，银行9.3%→，保险7.0%↘。 4月主要增持：新奥能源、环球医疗、杭州银行、港股红利指数ETF。 4月主要减持：中国人民保险集团H、江苏银行（清仓）、石药集团（清仓）、海底捞、中国平安H。 美的集团A、药明康德A和分众传媒，是考虑作为长期持仓的，但对这几只股票的认识，有点反反复复。可能主要还是因为估值的吸引力不算非常大，所以才犹豫。福耀玻璃A也是。 盘点下（计划）长期持仓的股票的今年表现： - 腾讯控股：目标仓位8%，今年涨幅+14.4% - 迈瑞医疗：目标仓位5%，今年涨幅-13.9% - 福耀玻璃A：目标仓位5%，今

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 我算是药明康德的新投资者，一来以前觉得CXO这个行业看不懂，二来当时股价有点居高不下也懒得研究。 但如今的药明康德，起码外表看着基本面挺好，股价估值也合适，我甚至已经很快把它列入长期配置仓位之一了。 尽管深度研究非我所长，但年报业绩出来总还是得多看几眼。 1、收入和利润逐季度稳步提升 分季度的收入和利润发展态势，排着台阶拾级而上，简直稳得一批。 2024年第四季度收入同比+6.9%，但经调整Non-IFRS归母净利润同比+20.4%。 概因为净利率从24.9%到28.1%，显著提升。 药明康德自己算了个剔除去年新冠商业化项目的影响，全年收入是同比+5.2%。 而全年的归母净利润还是同比负的，-2.5%。 2、经营亮点 随着全球患者对新药好药的需求不断增长，客户对公司一体化服务的需求持续增长： - 2024年底整体活跃客户~6000。其中，持续经营业务截至年底活跃客户~5500，持续经营业务全年新增客户~1000 - 小分子D&M管线持续扩张，2024年新增分子1187个，目前管线分子总计3377个 持续做好行业的高效赋能者、值得信赖的合作伙伴，驱动业绩增长： - 截至年底，持续经营业务在手订单493.1亿，同比+47.0% - 全球前20大制药企业客户收入166.4亿，剔除新冠商业化项目同比+24.1% 公司不断建能力、扩规模，为行业及客户创造价值： - 2024年泰兴原料药生产基地投入运营，常州及泰兴产能稳步提升，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将 >

不确定性似乎在加剧，风险中蕴含着机会。 一、投资成绩 1月先跌后涨，2月持续攀升，3月冲高回落。 截至Q1收盘，个人业绩+3.7%，沪深300是又转负了目前-1.2%，上证综指-0.5%，深证成指+0.9%。倒还是明显赢大盘的。 恒生指数+15.3%，国企指数+16.8%。这是我赢A股大盘的主要原因，毕竟配置了一大半的港股。但这也没啥，毕竟过去三年港股都是拖累的。 拉长时间看，似乎确实像是触底回升的状态，说是酝酿一波牛市也完全可能。但感觉更像会继续波动。 看近3年，输大盘，负收益。 看近5年，赢大盘，负收益。 看10年，赢大盘，正收益。 再多看几年，就拉开差距了。 但历史经验确实也不代表未来，还是得边走边看。复利这玩意儿，一不小心就很难了。 二、持仓情况 先看大类资产：权益类资产占93.7%↗，其中个股大概占87.8%↗，指数基金5.9%↗；债券类4.6%↘；REITs类0↓；现金类1.7%↘。 A股持仓35.5%↗，港股56.5%↘，美股1.0%↗，日股0.7%→。 3月最大的变化是清仓了REITs，实在看不懂国内的REITs。按季度来看，整体是减持港股，增持债券类资产。 重仓股Top5合计占31.6%，Top10占52.9%，跟上月差不太多。比上个季度的话，是明显更分散了一点。 个股分行业板块跟上个季度比：地产物业占20.7%↘，保险10.8%↘，科技传媒10.8%↘，银行9.5%↘。 如果跟上个月比：地产物业↗，保险→，科技传媒↘，银行↗。 Q1主要增持：福耀玻璃A、中国金茂、药明康德A、易方达新综债LOF、招商双债LOF、成都银行、新奥能源、中国铁建H、中国中铁H、江苏银行、美的集团A、石药集团、长和、现金流ETF、雅生活服务。 Q1主要减持：颐海国际、招商银行A、宝龙地产、中国人民保险集团H、环球医疗、荣晟环保、日经ETF、新城发展、分众传媒、中国太保H、红利低波