上周标普500指数（SPY）下跌7.9%，连续两个交易日跌幅超过4.5%。上一次出现这种情况是在2020年，而在此之前则要追溯到2008年、1987年，再往前是1940年。如此走势极为罕见，我在上周末的文章中并未预见到，毕竟我倾向于基于概率进行判断。
不仅5400的潜在支撑位在上周的下跌中失守，2024年8月的低点5119也未能守住，最低跌至5069。5100正是我在1月的2025展望中设定的第一加仓点位，原计划在长期账户中开始买入股票。由于市场环境的变化，我并未执行，但也许下周将出现更好的机会。本文将探讨本**跌后形成的新技术格局，并讨论在考虑入场时如何保持防御。
标普500月线图
4月仅交易了4个交易日，但其波动区间已经超越了2022至2025年上涨周期内的任何一个月K线区间。5400与5119支撑被相继跌破，20月均线也已失守。
这是一次节奏极快的修正。从下图所示通道来看，它可能与2022年的回调规模相当，但2022年主要通过时间和空间共同修正，而2025年的修正目前主要表现为价格的急跌，类似2020年。
下一重要支撑位是2022年高点4818，该点位与2022–2025年涨幅的50%回撤位重合，也接近2009–2025年大牛市涨幅的23.6%斐波那契回撤。趋势通道与50月均线也在该区域附近。
图片：SPX Monthly (Tradingview)
上方阻力为5400以及3月低点5488。
下方的DeMARK耗竭计数将在4月进入第2根K线（共9根），距离发出反转信号还有较长的时间。而从去年12月的分析来看，更高周期的顶部耗竭信号仍在生效中。
标普500周线图
上周以长阴线收盘于周低点，暗示本周仍可能延续下行走势。但是否继续跌至4818或出现反转，目前尚无法判断。如果出现新低后又反弹并站上5119，将可能构成反转信号并带来暂时稳定。在这之前，该结构依然极具风险。
周线图一个关键进展在于DeMARK耗竭计数推进至第8根K线（共9根）。自2016年以来，该指标从未走到第9根，2022年触底那周是上一次达到第8根K线的时候。
图片：SPX Weekly (Tradingview)
如果下周早期出现反弹，5100–5119区间仍可能形成支撑。若继续下跌，则4953为次级支撑，4818为重要支撑位。
5400现为强阻力位。斐波那契回撤位也可作为阻力目标，但需等底部确认后再绘制。
标普500日线图
上周文章曾指出5400区域是可能反弹的关键位，因为5377–5400区间历史上多次拒绝价格突破，且此处几乎无成交量。但这种拒绝曾以两种方式出现——要么反转，要么一举突破并加速下跌。我没料到会发生后者，但我在周四X平台上已做出提醒：
“若跌破5377–5400区间，将有崩盘风险。”
图片：SPX Daily (Tradingview)
从日线图看，下方首个缺口支撑在5064，之后为4953低点。这两个支撑虽较弱，但一旦反弹回到关键位5119上方，可能会构成反转结构。
上方初步阻力位为周五开盘点5292，再往上是5377–5400区间。
DeMARK日线下跌计数将在周一进入第7根K线。常见于第8或第9根K线出现短线反弹，因此从周二开始可能出现企稳/反弹。
驱动因素与事件
特朗普总统在关税问题上立场强硬。解放日前，他曾放出一些市场友好的言论，表达“灵活性”。但上周五晚他表示：
“大企业对关税并不担忧，因为他们知道这将长期存在……”
他可能继续强硬姿态，但如果周一市场再度暴跌，他恐怕很难坚持太久。我预计本周末会有多国与其通话，并取消部分关税。但中国与欧盟是关键，若无法达成协议，市场仍将维持紧张。目前来看，局势有继续升级的倾向。
衰退预期上升，摩根大通（JPM）将2025年衰退概率上调至60%。虽然从目前关税来看这是合理推断，但剧情刚开始，后续变数仍多。
另一方面，上周五的非农就业数据尚可，显示经济基本面仍稳，当前市场担忧主要集中于未来预期而非现实数据。
下周数据面相对清淡，重头在周三公布的FOMC会议纪要。但由于鲍威尔已于上周五明确美联储立场，纪要内容或许参考价值不大。
周四将公布CPI数据，预期环比下降至0.1%。不过这可能是风暴前的平静，一旦关税生效，通胀可能大幅走高（瑞银预测达5%）。
周五将公布密歇根大学消费者调查初值。这项数据对消费端意义重大，而当前消费者支出面临显著下滑风险。
下周可能走势
上周的走势与收盘形态暗示本周可能继续下探。未来几天走势可有多种可能，我会以关键点位与实时结构为依据进行判断，而非在这一异常环境中贸然预测。
若出现类似上周一的结构——先创出新低，再反弹站上前低——将是短期拒绝下跌的信号，有助于降低崩盘概率。此时关注是否能重新站上5070，若能收盘站上5119，将释放稳定信号，并可能带来上探5292的反弹，甚至形成V型反转。但若要进行多头布局，建议等到周五收出周线阳线后再考虑大举加仓。
若跌破5070，我不会尝试做多，因为此时下探至4818的风险过高。而4818点将构成技术性熊市（从高点回撤超过20%），同时是一个重要支撑位，有望形成止跌。但若市场出现类似上周四、周五那种一开盘即跳水、收盘创新低的暴力下跌，即使到达4818，我也会选择回避。任何一根长阴都不能被图上的“支撑线”轻易忽视。务必保持谨慎。
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