[事件概述]
公司公告2025Q1 运营数据：361 度主品牌零售流水同比增长10%-15%，361 度童装品牌零售流水同比增长10%-15%，361 度电商平台零售流水同比增长约35%-40%。
分析判断:
根据公司公告，361 度25Q1 线下、线上增速环比24Q3 均有所提升。分渠道来看，1）25Q1 主品牌线下流水增速环比较24Q4 有所提升，儿童线下流水持平，（24Q4 主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%-15%），我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。2）公司线上流水增速环比提升（24Q4 电商流水同比增长30%-35%），主要由于公司及时响应消费热点以匹配消费者需求，依托春节消费旺季，361 通过「年货买不停」主题营销及淘宝春晚互动，以JOKER1、飚速4PRO 等尖货结合蛇年限定配色，成功激发节日期间的消费活力。此外，公司联动国家5A 级景区四川剑门关，发布户外系列产品，并举办媒体挑战赛，借助天猫超级会员日活动，有效推动销售转化。
从产品来看，361°坚定聚焦大众专业运动领域，以科技创新为引擎潮流风尚为助力，持续深化科技赋能产品创新升级战略。1）在跑步领域，速湃FLOAT2 与速湃CQT2 完成焕新升级，为跑步爱好者带来更卓越的性能体验与顶级缓震脚感；体测速训跑鞋疾风ET 全新上市，飚速4PRO、飚速3.5PRO、飚速TEAM2.0 完成产品升级。飞燃4 跑鞋荣获国际奖项协会颁发的2025 年MUSE 设计奖银奖。2）在篮球领域，斯宾瑟‧丁威迪第三代签名鞋DVD3 正式上市，该款产品采用跑车灵感设计并融入CQT 碳临界科技，实现产品性能的卓越突破；全新BIG36.0 凭借稳定的性能和创新设计，迅速赢得业内关注。3）在运动生活领域，发布Ultra 系列春季服饰，涵盖极睿风衣、套头卫衣及运动长裤等，以零束科技与防风保暖设计提升用户运动体验；发布新肌5.0、新动5.0 系列，助力用户升级盛夏穿着体验。
从赛事方面来看，1）361°亮相东京马拉松博览会，以尖端科技引发众多马拉松爱好者关注。2）由361°主办的「三号赛道10KM 竞速系列赛」2025 年首站赛事于深圳鸣枪开跑。3）361°作为赞助商，全力支持「法国巴黎之星10 公里赛跑」的成功举办，凭借361°跑鞋的卓越性能加持，代言人Ben CLARIDGE 在比赛中展现出非凡实力，最终斩获第二名的优异成绩。
品牌建设方面，361°作为哈尔滨2025 年第九届亚洲冬季运动会官方合作伙伴，深度参与并见证盛事的盛大开幕。361°精心打造了涵盖火炬手、护跑团队、志愿者、技术官员以及安保人员等工作人员的全套官方运动服饰。361°首款尼古拉‧约基奇签名低帮后卫鞋JOKER1 GT ALL -STAR 配色于美职篮全明星赛上精彩亮相，不仅充分展示了361°在篮球科技研发方面的卓越实力，更有力巩固了品牌在国际篮球市场的地位。
渠道建设方面，361°持续加速市场拓展步伐及零售业态创新，自2024 年末首家超品店成功开业后，分销商迅速在惠州、成都、石家庄、南宁、济南、临沂、扬州、安阳等多地增设超品店，致力于为消费者提供更加优质的线下零售体验。此外，361°成功于马来西亚吉隆坡开设了海外首家直营店，进一步深化了国际化布局。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361 度受益。跑鞋方面，飞燃3、飞燃3.5、雨屏8 代等跑鞋销售表现出色，25 年一季度飚速 4PRO 等完成产品；升篮级球鞋方面36，1°首款尼古拉‧约基奇签名低帮后卫鞋JOKER1 GT ALL -STAR 配色于美职篮全明星赛上精彩亮相，推动品牌专业化形象的全球传播。（2）目前主品牌/童装店铺面积在149/112 ㎡左右，主品牌门店形象持续升级，并推出超品店业态，25 年超品店有望持续开店，整体存在扩面积空间，从而同店有望有不错增长；（3）预计25 年线上增速亮眼，为公司业绩增长持续提升动力； （4） 奥莱新的消费业态有望为公司业绩增长提供新增量。维持25/26/27 年收入预测116.16/133.53/153.17 亿元； 维持25/26/27 年归母净利为13.95/16.30/18.73 亿元； 对应25-27 年EPS0.67/0.79/0.91 元，2025 年4 月14 日收盘价4.59 港元对应 25-27 年 PE 分别为6.3/5.4/4.7X（对应1港元=0.94 人民币） , 维持「买入」评级。
风险提示
运动市场竞争加剧；店效提升不达预期风险；库存风险；系统性风险。
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