10月26日，2025唐山马拉松正式鸣枪开跑。作为中国田协A1类金牌赛事，本届唐马吸引万余名跑者齐聚唐山，以奔跑致敬城市精神。中国领先的体育用品品牌361°作为赛事顶级合作伙伴，以专业装备与全方位服务为赛事保驾护航，其代言人与精英跑者表现卓越，一举包揽全程与半程马拉松的男、女子组四项冠军。品牌代言人李子成更是以02:14:43的成绩刷新男子赛事纪录，充分彰显361°在马拉松领域的科技实力与战略深耕。 金牌赛事赋能，英雄城市活力再升级 唐山马拉松自创办以来，凭借严谨的赛事组织、优质的服务保障和独特的城市赛道景观，已发展成为华北地区最具影响力的标志性路跑IP之一，并获得了中国田径协会A1类金牌赛事的权威认证。本届赛事共设全程马拉松和半程马拉松两个项目，总规模达万余人。 赛道设计巧妙地融合了唐山的工业文明底蕴与新时代的生态景观，不仅串联起城市的历史脉络与发展风貌，更通过马拉松这一世界性语言，向外界传递着唐山这座“英雄城市”浴火重生、坚韧不拔的人文精神。361°深知顶级赛事对于激发城市活力、带动全民健身的重要意义，此次合作既体现了品牌对赛事专业价值的肯定，亦是对唐山奔跑文化的共同推动。 顶级合作，361°“飞燃”科技与城市文化双轨护航 在本次合作中，361°承担了全面的赛事保障工作，为全体参赛选手、配速员、急救跑者及工作人员提供专业装备与服务，为比赛构建了坚实可靠的赛事运行体系。 在产品设计上，361°特别推出了飞燃4.5唐山马拉松限定配色跑鞋及唐山马拉松背心套装。限定配色灵感源自唐山地域特色，巧妙融合了非遗文化元素与城市风貌，不仅具备专业竞速性能，更成为跑者致敬城市精神的专属载体。361°通过将旗下核心科技系统应用于跑者装备，确保了选手在比赛中能够充分发挥潜能，提供轻盈回弹、稳定保护的专业体验。同时，在10月23日至25日举办的马博会期间，361°展区集中展示了品牌在竞速跑鞋领域

公司发布2025三季度营运概要 25Q3主品牌线下零售额同增约10%，童装品牌线下零售额同增约10%，电商平台流水同增约20%。 公司战略性携手斯坦德机器人（无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因，开启品牌智能化进阶新征程。 产品矩阵持续创新 公司在跑步、篮球、户外等多个领域持续推出科技新品。跑步领域，迭代“雨屏9代”及专业竞速跑鞋“飞燃4.5”；篮球领域，“DVD4”融入超跑设计语言，推出史上最轻战靴“狂飙2PRO”；此外，在户外、女子健身、儿童等细分品类也推出针对性新品，产品矩阵的专业化和多元化布局不断深化。 品牌建设成果显著 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，将为火炬手、护跑手及超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障，极大提升品牌国际影响力；球星中国行活动引爆市场热度，品牌影响力显著提升；此外，公司持续加码马拉松领域，彰显中国运动产品专业性。 渠道创新拥抱新零售 公司宣布与美团闪购及团购业务合作，打通线上线下渠道；此外，首家女子运动概念店落地，旗下户外品牌ONEWAY开立新店，全国超品门店数量达到93家，为线下注入新活力。 ONEWAY焕新 ONEWAY于2004年创立于芬兰，是北欧资深户外运动品牌，自2013年起，361度集团正式开启ONEWAY在大中华区的业务经营，并在2024年完成品牌全面焕新。9月9日，ONEWAY大中华区首家线下门店在郑州开业；同时，ONEWAY进一步加快线下渠道布局，陆续在北京、济南、大庆、拉萨、西安落地门店，展现出较强的市场延伸潜力与品牌竞争力。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持25-27年盈利预测，预计收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币； 归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币； 对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股； 对应PE分别为9x、8x、7x。 风险

25Q3零售行业压力无碍公司增长趋势，质价比产品助各渠道快速增长。361度发布2025年Q3运营概要。分渠道看，25Q3公司主品牌线下渠道零售额录得约10%的正增长，童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，电子商务平台整体流水录得约20%正增长，在第三季度行业整体发展承压下，公司通过发挥产品质价比优势维持全渠道快速增长趋势，延续了公司25H1的良好表现。 科技创新及赛事赞助增大公司竞争力，新品牌ONEWAY重新出发。公司25Q3零售表现坚挺具备多重驱动因素。从产品创新看，据公司公告，公司于25Q3推出多款具备自主科技创新的新产品，如搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”、优化了中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5”等，持续提升公司产品竞争力；从赞助活动看，国内方面公司篮球代言人中国行顺利展开助公司拓展消费者，国际方面第二十届亚运会、2025柏林马拉松等一系列赛事为品牌增加国际露出度；从品牌端看，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY焕新出发，门店于25Q3落地郑州及济南，且据ONEWAY微信公众号，品牌已拥有郑州、北京、济南、大庆、拉萨及西安6家店铺（截至2025年10月7日），该品牌有望助公司业绩打开新增长空间。 “超品店”开店节奏符合预期，女子运动概念店落地。从渠道方面看，截至2025年中报，公司拥有7026个大装销售网点，店均面积较2024年底增加7平方米至156平方米，店铺质量持续提升；据25Q3运营概要，公司全新线下渠道“超品店”已开业93家（截至2025年9月30日），开店进度符合预期，该店型凭借丰富的SKU及高质价比的产品拓展客群，有望成为公司业务新增长点；另据25Q3运营概要，公司首家女子运动概念店落地石家庄，助公司打造专属女子健身的社群空间。 盈利预测与评级：361度作为国内头部运动服饰公司，伴随渠道升级及持续研发投入推动产品迭代，公司品牌力不断提升，且公司借多

2025年10月13日，361度发布《二零二五年第三季度营运概要》，披露 2025Q3 营运数据。2025Q3，线下渠道，361 度主品牌、童装品牌产品零售额均同比增长约 10%；电子商务渠道，361度产品整体流水同比增长约20%。 渠道创新持续，营销深化产品质价比优势 渠道端，361 度超品店新业态持续快速扩张。截至 2025 年 9 月 30 日，全国 361 度超品店已达 93 家，第三季度新开 44 家，增长迅速。超品店新业态结合零售&品牌露出功能，提质增效，定位与传统地铺门店互补，选址满足人流量、稳定货源、产地成本优势三位一体。超品店将单一门店拓展至多元化消费场景，有助于增强连带率，也利于追求质价比。持续的渠道创新有望塑造并深化新运动生活方式。 营销端，代言人活动与冠名赛事的顺利进展深化产品质价比优势。2025Q3，尼古拉•约基奇首次中国行如期开展，同步发售 JOKER1 GT 约基奇中国行专属配色、约老师中国行套装，成功提升产品话题度。此外，斯宾瑟•丁威迪中国行等粉丝见面活动，“板上见”、“三号赛道”自有赛事的顺利举办与亮相2025柏林马拉松等亦赋能361度质价比与国际化品牌建设。 ONEWAY：高端市场内的质价比定位 ONEWAY 是公司旗下芬兰户外运动品牌，已于近期重启线下渠道，于郑州开出大中华区首店。截至 2025 年 10 月 2 日，据官方小程序，大中华区 ONEWAY 已分别在郑州、济南、大庆开设共计3家门店。后续亦将在北京、临潼、拉萨开出门店。ONEWAY 虽定位高端市场，但仍延续主品牌质价比运营思路。ONEWAY 专攻二三线城市，热销产品基本位于 2000 元以内，在高端市场具备价格优势；对比同定位品牌亦具备小众优势，利于塑造质价比定位。主品牌的质价比独特定位与渠道营销的优秀展开，使得公司在 2025Q3 在行业整体承压的背景下仍有较高的

公司发布 2025Q3 经营数据：1）流水：主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约 10%/约 10%/约 20%，延续 Q2 表现。2）折扣：接近 7 折，相对平稳。3）库存：24Q4 库销比 4.5-5 倍，保持平稳表现。 超品店开店进展快于预期，开通美团闪送新渠道。截至 25Q3 超品店数 93 家（大装 80+童装 13 家），较 Q2 新增 44 家，开设进展快于预期，公司预计 Q4 进一步新开 20 家大装超品店。超品店店铺面积、选址优于原有传统店型，有效带动整体店效提升。线上渠道中，25Q3 新增美团闪送和美团团购业务，为消费者实现 30 分钟极速送达服务。 产品矩阵进一步迭代升级，NBA 球星中国行活动放大品牌声量。产品方面，25Q3 迭代上新“雨屏 9 代”跑鞋、专业马拉松竞速跑鞋“飞燃 4.5”、篮球鞋“DVD4”、跑鞋“狂飙 2PRO”，并推出户外新品系列“轻野”，女子健身系列“新肌 PRO”、“新动”等，持续通过产品科技创新扩大市场竞争力。品牌方面，25Q3 携手 NBA 球星约基奇中国行、阿隆戈登亚洲行活动，与球迷深入互动，巩固品牌专业形象的同时带动品类销售。 国庆期间户外品牌 ONEWAY 六店齐开，秋冬滑雪旺季销售表现值得期待。2013 年公司收购芬兰户外品牌 ONEWAY 大中华区运营权，经过近 10 年发展，疫情期间有所调整收缩。伴随户外消费热度高涨，2024 年品牌进行了焕新升级，2025 年国庆假期 ONEWAY 品牌中国市场新增 6 家门店（位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨六个北方城市），门店面积100-120 平，SKU 约 120 个，包括 NUUKSIO、SISU 及 LUXE 三条产品线，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭，以服装为主，未来有望丰富产品线。 盈利预测与投资评级：维持预测 25-27 年归母净

事件：公司披露 25Q3 经营数据。361 度主品牌线下渠道零售额同比增长约 10%;童装品牌线下渠道零售额同比增长约 10%;电子商务平台零售额同比 增长约 20%。 25Q3 各个渠道的表现延续 25Q2 的增长态势。零售额按月度来看，8 月份 的表现最佳，9 月面临一定压力。折扣率接近 7 折。库销比在 4.5-5 倍之 间。整体店铺面积保持增长，持续推进小店换大店，店效稳健提升。 国庆期间，公司线下零售额同比增长约 3%。 超品店稳步推进，全年开店数量无虞。9 月公司新开 23 家超品店，截止 9 月 30 日共落地 93 家超品店。其中，大装超品店为 80 家，童装超品店为 13 家。我们预计到 25 年底，大装超品店数量将约为 100 家。从店态来 看，80%的超品店位于百货、购物中心和奥莱，其余 20%超品店为街铺。我 们预计未来的超品店选址会延续当前的结构。 Oneway 6 店齐开，将持续丰富 SKU。国庆期间，公司新开 6 家 Oneway 店 铺，分别位于郑州、济南、西安、北京、大庆和拉萨。目前 Oneway 的店 型小而美。店铺面积在 100-120 平米。目前品类以服装为主，鞋子、配件 占比较少。目前 SKU 数量在 120 个左右，未来将会丰富鞋履、女子产品等 SKU。定价方面，以冲锋衣为例，价格带在 1800-3700 元，主打质价比。 盈利预测与投资建议：短期看，由于公司线下以经销模式为主，25 年增长 具备确定性，且后续部分尖品持续有补单需求，线上自营主导保持快速增 长，全年公司收入增长确定性强。中长期看，公司有望受益于消费趋势变 化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。我们预计公司 25-26 年归母净利润 12.9、14.5 亿元，当前股价对应 25 年 PE 为 8.6x，估值较同业具备性价比，维持“强烈推荐”评级。 风险提

25Q3流水稳健增长，线上表现亮眼;超品店快速拓展，截至9月末门店数量达到93家，公司维持全年超过 100 家的开店目标，彰显发展信心。 投资建议：公司聚焦大众专业运动领域，年初至今流水增速行业领 先，同时公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张。维持 2025-2027 年归母净利润预测为12.9/15.0/16.7 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，给予 2025 年市盈率估值 10X，按照 1 港币=0.91 元人民币汇率计算，对应目标价为 6.87 港 元，维持“增持”评级。 25Q3 流水稳健增长，运营指标健康。Q3 主品牌线下/童装线下/电商分别同增约 10%/10%/20%，折扣率接近 7 折，库销比 4.5-5，延续 Q2 稳健经营趋势。渠道端持续经营提效，其中线下积极推进“高效大店”战略，Q3 店铺整体面积稳步增长;线上持续专供品占比，未 来有望通过推出专供爆款产品持续拉动线上快速增长。 超品店新业态快速扩张，芬兰户外品牌 ONEWAY 店顺利落地。1) 超品店:截至 9 月末超品店数量达 93 家(Q3 净拓 44 家)，其中大 装 80 家/童装 13 家，维持全年不低于 100 家的开店目标，预计 Q4 新开 20 家左右的大装店。当前超品店主要围绕商超百货、购物中心及奥莱业态，街铺店占比仅 20%。2)ONEWAY品牌:ONEWAY定位于滑雪、骑行等户外领域，产品具备质价比，公司拥有其在大中华区授权，24 年 10 月以来重塑其产品线及定位，目前共开出郑州、济南等 6 家店，单店面积 100-120 平米，SKU 约 120 个，目前以服 装为主，未来将持续扩充鞋子、女子服饰等品类。 十一流水低单位数正增，Q4 有望持续领跑行业。十一期间线下流水 同比增长约 3%，同时公司积极备战双十一大促(10/15 启动预

事件: 公司发布 2025Q3 营运情况，361 度主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装品牌线下零售额同比增长约 10%，361 度电子商务平台产品整体流 水同比增长约 20%。 点评: 终端延续稳健增长态势。361 度主品牌及童装品牌 Q3 线下零售额同比 增长约 10%，环比 Q2 增速基本持平(25Q2 主品牌/童装品牌线下零售额 均同比增长 10%)。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q3 流水同比增 长约 20%，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速。 科技赋能产品创新升级，产品矩阵持续多元化。报告期内，跑鞋领域专 业马拉松竞速跑鞋迭代至“飞燃 4.5”，“雨屏 9 代”跑鞋强化防水功能 性;篮球鞋领域推出品牌史上最轻产品“狂飙 2 PRO”;户外领域持续推 出冲锋衣、户外鞋等产品丰富品类矩阵。此外，公司同斯坦德机器人公 司达成合作，积极参与智能化进程。 持续投入品牌建设。报告期内，公司竞速家族于柏林马拉松博览会展出，“飞燃 5”及“飞燃 5FUTURE”首次登场。国内马拉松赞助上，公司继 续成为 2025 唐山马拉松合作伙伴及 2025 泰山马拉松赞助商。361 度自 有赛事“2025 三号赛道 10KM 竞速系列赛”顺利举办。此外，约基奇首次中国行于报告期内开展，公司配合发售“JOKER1 GT”中国行配色及 “约老师中国行套装”，助力生意转化。 线上开拓新渠道，赋能线下门店。报告期内，公司同美团闪购及美团团 购达成业务合作，可实现 30 分钟内为消费者进行产品送达。线上流量进 一步赋能线下门店零售。超品店方面，截至报告期末全国门店数量达 93 家，门店拓展顺利。此外，361 度首家女子运动概念店落地石家庄，丰富 渠道形象，助力品牌建设。 投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品 质价比，品牌影响力持续提升。预计公司 2025—2

第三季按年增长约 10% 361 度公布 3Q25 营运数据:其 361°核心品牌线下零售销售按年约增长约 10% (2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)，而 361°童装同样录得约+10%按年增 长(2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)。线上销售延续健康势头，期内按年 约增长 20%(2Q25:约+20%;1Q25:+35%–40%)。零售端库存周转期维持在 健康的 4.5–5 个月水平(按季持平)，零售折扣率约 30%(2Q25:29%)。 新品驱动收入增长 公司于 3Q25 密集推出多款重磅产品，包括新一代跑鞋「雨屏 9 代」，进一步提 升防水能力;专业马拉松竞速鞋「飞燃 4.5」则优化中底弧度并强化材料抗撕裂 性，带来更升级的脚感。篮球鞋方面，推出融入超跑设计语言的「DVD4」，以 及公司历来最轻的实战篮球鞋「狂飙 2 PRO」，在前代速度表现基础上进行全面 升级。品牌建设上，公司担任第 20 届亚洲运动会官方合作伙伴，为火炬手、护 跑员及超过 32,000 名志愿者与工作人员提供专业装备;同时参与 2025 年柏林马 拉松博览会，进一步拓展全球品牌声量。 3Q25 新开 44 家超级高端门店 期内公司持续推进「361°超级高端门店(Super Premium Stores)」策略并录得 亮眼表现:单季全国新开 44 家;截至 3Q25 末，该类门店总数增至 93 家，单店 面积一般介乎 800–1,000 平方米。管理层预期，待新店完成爬坡后，单店收入 可达普通门店的 5–6 倍。同时，公司拓展新线上渠道，进驻「美团闪购」与 「美团团购」;其中美团闪购平均 30 分钟即可送达，为消费者提供更优的购物 体验。 维持买入评级与目标价 7.3 港元 我们相信公司有望于今年实现收入/净利润按年+12.4%/+11.5%的增长。现阶段维 持对 F

3Q25延续此前良好趋势，积极布局零售新业态 3Q25361度主品牌和童装线下流水均实现约10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。逐月来看，8月表现最佳，但9月受零售环境波动影响，面临一定的压力。季内零售折扣近7折，库销比保持在4.5-5倍区间。公司顺应零售新业态发展趋势，超品店业态快速拓展，9月末已达93家;同时携手美团布局即时零售业务，以线上流量赋能线下业务。线上方面，季内电商平台流水同比增长约20%，公司继续聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达80%以上。 偏弱环境下国庆销售保持韧性，4Q25经营具备信心 十一期间零售环境延续9月的波动情况，公司积极推动线上营销曝光，并推出尖货新品，国庆期间线下销售额同比增长约3%体现韧性。管理层表示将积极备战双十一和双十二销售，并对4Q25的销售表现充满信心。 361度主品牌顺应户外发展趋势，ONEWAY线下逐步布局 361度积极顺应国内的户外服饰热潮，加大产品研发力度，主品牌新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服。此外，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始在线下开店，截至10月上旬已在郑州、北京、济南、大庆、拉萨、西安开出6家门店。管理层计划继续推进品牌焕新，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择。 风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。

投资要点: 三季度流水双位数增长，继续领跑运动行业。2025 年第三季度，361 度主品牌及童装线下流水均取得约 10%的同比增长，电商业务流水增速约 20%，延续二季度的亮眼表现，持续 领跑运动行业，表现符合预期，在三季度零售环境走弱的背景下展现出较强的经营韧性。 库存维持正常水位，折扣率基本稳定。截至三季度末，公司全渠道库销比稳定在 4.5-5倍的良性区间，终端折扣率维持在接近 7 折的水平，10 月份在国庆促销的激烈竞争中继续保持 坚挺。合理的库存与稳定的折扣管控形成协同，为后续可持续增长筑牢基础。 渠道创新成效显著，新业态与新零售协同并进。核心渠道创新“超品店”拓展迅猛，9 月单月新开 23 家，截至三季度末已达 93 家，其中，成人和儿童分别各有 80/13 家，预计四季 度仍会继续稳步拓店，全年不低于 100 家的拓店规划达成概率较高。超品店凭借更大的门 店面积与丰富的 SKU 组合，通过全品类覆盖与场景化体验有效提升连带率，成为驱动线下 销售增长的新引擎。同时，公司与美团闪购及团购达成合作，构建 "线上引流 + 线下核销 " 的闭环，依托即时零售网络为线下门店赋能，进一步拓宽增长路径。 产品矩阵持续焕新，核心品类科技力凸显。公司在三季度于各核心品类均推出一系列迭代新品。跑步领域，“雨屏 9 代”跑鞋迭代上新，产品搭载 DWS 动态防水系统，长效防水更透 气，使穿著者可以轻松应对暴雨场景;专业马拉松竞速跑鞋“飞燃 4.5”优化了中底弧度、 提升了材料抗撕裂性能，为跑步爱好者打造升级脚感。在篮球领域，“DVD4”融入了超跑 设计语言，全掌中底、全新耐磨橡胶结合人体仿生学设计，用技术革新激发篮球爱好者潜 能，并推出品牌史上最轻战靴 "狂飚 2PRO"。同时在户外、女子健身及儿童领域亦围绕细 分场景完成产品补位，全方位展现技术转化与品类创新能力。 OneWay品牌重启

361度发布3Q25营运表现：3Q25361度主品牌和童装品牌线下渠道零售金额均实现同比约10%的正增长，多季度延续双位数稳健增长（3Q24：主品牌和童装同增10%）。电商平台看，3Q25整体流水实现同比约20%的正增长，在高基数下延续亮眼增长（3Q24同增超20%）。公司以高质价比产品和营销赋能提升品牌势能，以超品店新业态引领渠道升级提效，并促进加盟商货品周转，利好公司收入增长及现金流改善，此外，较高股息率显著增厚股东回报，维持“买入”评级。 线下：多品类产品持续迭代发力，超品店拓展开店提速 3Q25361度主品牌和童装品牌线下零售金额均实现同比约10%的正增长，与2Q25增速环比基本持平（2Q25主品牌与童装品牌增速均为10%）。分品类看，1）跑步方面，旗舰竞速鞋“飞燃”系列迭代至4.5代及5代，并亮相国际顶级马拉松赛事，期内公司迭代“雨屏9代”跑鞋，强化功能性；2）篮球方面，借势约基奇、丁威迪、阿隆·戈登等国际球星中国行热度，推出专属产品，带动品类整体表现；3）户外与垂直领域：拓展“轻野”户外系列、骑行服、女子健身系列及儿童跳绳鞋矩阵，覆盖多元化、细分化需求。渠道侧，期内分销商于全国各地共增设44家361度超品店，截至3Q25超品店数量达93家，开店持续提速，并于线下持续打造个性化体验和专属社群空间，开设石家庄首家女子运动概念店；此外公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY（拥有大中华区100%权益）新店落地郑州及济南等地，目前在大中华区共拥有6家门店，ONEWAY定位于户外滑雪、骑行及泛户外功能性产品，预计受益于户外赛道景气提升。 电商：线上平台延续20%亮眼增长，开辟美团合作新渠道 3Q25361度电商平台整体流水实现同比约20%的正增长，增速环比持平（2Q25约20%），预计线上新品和网上专供品占比达8成以上。分渠道看，期内公司持续进行线上渠道创新，官宣合作美团闪购与美

361度披露2025Q3经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q3361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q2末保持一致，分品牌/渠道来看： 361度成人装：新品更迭强化消费者心智，线下超品店拓店迅速。面对消费环境的波动，2025Q3361度成人装线下渠道流水同比增长10%左右，增速优异。 1）产品端：科技创新推动产品力提升，跑鞋、篮球鞋矩阵迭代完善。期内361度跑步领域推出专业竞速跑鞋“飞燃4.5”，为跑步爱好者打造升级脚感，同时推出“雨屏9代”跑鞋，长效防水透气。在篮球领域，361度推出“DVD4”篮球鞋，同时推出361度史上最轻篮球鞋狂飙系列。在其他运动领域，361度积极布局户外、女子健身等细分运动领域，抓住增长机会。 2）营销端：NBA球星中国行，叠加361度自有赛事举办，带动销售增长。期内361度旗下球星约基奇、丁威迪、戈登进行中国行活动，引发市场热度，直接带动相关地区销售；同时361度自有篮球赛事“触底即燃”和自有跑步赛事“三号赛道”在多地举办，强化消费者黏性，展示旗舰商品。近期361度正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及泰山马拉松荣耀赞助商，助力品牌跑步板块影响力持续提升。 3）渠道端：线下超品店推进迅速，带动线下零售效率提升。361度大力进行市场拓展及零售业态创新，期内分销商积极开设超品门店，截至9月30日361度在全国拥有超品店93家（我们预计全年门店数量超100家），超品店商品布局覆盖全品类以及全价格带，同时为消费者提供舒适的购物环境，提升线下渠道的运营效率，推动公司线下零售业务高质量增长。 361度童装：童装流水增速稳定，专业性童装定位明确。2025Q3361度童装线下流水同比增长10%，3

事件概述：公司公告2025Q3运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比增长约20%。 公司通过产品科技创新、专业赛事赞助及多元化合作活动，持续扩大品牌影响力及市场竞争力。公司战略性携手斯坦德机器人（无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因，开启品牌智能化进阶新征程。 分析判断：根据公司公告，361度25Q3线下、线上增速环比24Q2持平。 分渠道来看，1）25Q3主品牌、儿童线下流水增速环比较25Q2持平（25Q2主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%）。2）公司线上流水增速环比持平（25Q2电商流水同比增长约20%），体现了公司线上平台的稳健运营能力。 从产品来看，361°进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略，针对多样化的市场需求持续推出新品，进一步深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。1）在跑步领域，公司「雨屏9代」跑鞋迭代上新，产品搭载DWS动态防水系统，长效防水更透气，使穿著者可以轻松应对暴雨场景；专业马拉松竞速跑鞋「飞燃4.5」，产品优化了中底弧度、提升了材料抗撕裂性能，为跑步爱好者打造升级脚感。2）在篮球领域，「DVD4」融入了超跑设计语言，全掌中底、全新耐磨橡胶结合人体仿生学设计，用技术革新激发篮球爱好者潜能；「狂飚2PRO」迎来全面升级，是361°史上最轻战靴。3）在户外领域，公司推出最新「轻野」系列，「轻野御屏冲锋衣」搭载了雨屏科技EX2.0，为户外运动提供多重防风保护、全面锁温保障。4）在女子健身领域，361°「新肌PRO」「新动」系列焕新上市，打造适应不同运动强度的女性运动装备。5）在儿童领域，361°携手专业跳绳机构研发的「闪羚4.0」，搭载了迅弹科技、跖趾保护科技；儿童跑鞋「软弹柱II代」全新升级，青少年竞速跑鞋「飞戈1.0SE」及适应户外地形的「山行1

事项： 公司公告：10月13日，公司公告2025年第三季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长。 国信纺服观点： 1、2025第三季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商增长约20%，增速环比持平；产品针对多样化需求持续推新；渠道建设方面，超品店拓展至93家；库存稳定，折扣小幅扩大。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：三季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定公司通过赛事赞助（如唐山马拉松、泰山马拉松）和球星活动（如约基奇中国行）提升品牌影响力。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4%维持“优于大市”评级。 2025 第三季度成人装线下流水增长约 10%，童装线下流水增长约 10%，电商增长约 20%，增速环比持平 1、流水增速拆分：1)线下:361 度大货增长约 10%，童装增长约 10%；2)线上:361 度线上增长约 20%；3)月度:8 月表现最佳，9 月压力较大。 2、产品:针对多样化需求持续推新。1)跑步领域:雨屏 9 代跑鞋迭代上新，搭载 DWS 动态防水系统，提 升防水透气性;专业马拉松竞速跑鞋飞燃 4.5 优化中底弧度和材料抗撕裂性能，为跑者提供升级脚感。2)篮球领域:DVD4 篮球鞋融入超跑设计语言，结合全掌中底和人体仿生学设计;狂飙 2 PRO 在速度基 础上全面升级，成为品牌史上最轻战靴。3)运动生活领域:释能骑行服采用风透科技面料，搭载

事项： 公司发布2025年三季度运营公告，2025年三季度361度主品牌线下渠道零售额同比+10%,361童装品牌线下渠道零售额同比+10%。361度电子商务平台整体流水同比+20%。 平安观点： 三季度品牌产品全渠道零售流水表现佳。1）线下零售渠道：361度主品牌零售额同比+10%，361度童装品牌零售额同比+10%；2）线上电商渠道：361度电商平台整体流水同比+20%。 三季度公司积极提升运营表现，在产品迭代、品牌建设及渠道建设三方面持续发力。1）产品迭代升级。公司对跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域的产品均进行升级更新。2）品牌建设积极推进。公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，361°将为火炬手、护跑手及超3.2万名志愿者提供专业装备保障，全面满足赛事运营需求，持续拓展全球品牌影响力。3）渠道发展持续推进坚持线上线下协同战略。线上渠道与美团闪购、美团团购双业务合作，打造运动消费新体验。线下渠道的多元化销售模式持续强化公司增长韧性。截至2025年9月30日，361°全国超品门店达93家。 投资建议：361度坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线，叠加体育运动及户外运动的红利期，及在国货新机遇的加持下，公司长短期均呈现较强韧性。我们维持对公司原预测值，即预计公司2025-2027年整体营收分别为113.4亿元/126.6亿元/140.8亿元，同比+12.5%/+11.7%/+11.2%；归母净利润分别为12.9亿元/14.7亿元/16.6亿元，同比+12.5%/+13.4%/+13.0%，维持“推荐”评级。 风险提示：1、品牌推广不及预期：服装消费的潮流趋势难以确定，若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势，或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。公司目前拥有大量户外运动新品牌，若新品牌未能适应国内市场需求导致销售不及预期，将会对公司的业绩造成不利影响。

事件描述： 10月13日，公司发布2025年第三季度经营数据。2025Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%。 事件点评： 2025Q3线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%。2025年国庆中秋假期期间，预计线下零售流水实现稳健增长。分品类看，预计跑步品类继续引领流水增长，公司持续加码马拉松领域，2025柏林马拉松赛道上，“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”首秀登场。2025Q3，公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商，助力中国跑步事业发展。 2025Q3运营指标保持稳定，坚持“线上线下协同发展”。2025Q3，公司当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间。线上渠道方面，在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，公司官宣合作美团闪购与美团团购双业务，可以实现平均30分钟极速送达，并且构建了“线上引流+线下核销”的完整闭环。线下渠道方面，截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，带动连带率、客单价有所提升，我们预计全年超品门店有望突破百家。公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验；公司首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间。 投资建议： 2025年第三季度，在竞争激烈的国内运动服饰市场中，公司依托高质价比产品、超品店快速推进，取得线下、线上零售流水的健康增长。维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，10月13日收盘价对应公司2025-2027年PE约8.7、7.8、7.1倍

柏林时间9月21日，世界田联白金标赛事——柏林马拉松正式鸣枪开跑。尽管今年面临25℃的异常高温挑战，所有参赛选手依然全力以赴，在这条曾诞生12项世界纪录的“全球最快赛道”上奋力拼搏，展现出对跑步运动的执着与热爱。中国领先体育用品品牌361°以“PB IN FUTURE”为主题，连续第三年亮相柏林马拉松，携飞燃5&飞燃5 Future、飞飚Future MIRO ECO等科技跑鞋新品登场，为跑者持续提供专业、可靠的性能支撑，助力全球跑者不断突破自我。 全球目光聚焦柏马，361°科技新品为全球跑者专业助阵 作为世界马拉松六大满贯赛事之一，柏林马拉松一直以平坦快速的赛道成为全球跑者向往的竞速舞台。本届赛事中，361°跑步代言人管油胜、王佳浩和大正在高温下坚持完赛，展现出顽强拼搏的运动员精神。与此同时，361°专业跑鞋矩阵依然为选手们提供出色支持，在多变的天气中保障跑步稳定性和舒适度，印证品牌在产品科技层面的扎实实力。 在同期举行的2025柏林马拉松博览会上，361°专业马拉松竞速跑鞋新品「飞燃4.5」柏林限定配色“传奇之路”首次亮相，将包豪斯设计风格与柏林地标元素完美融合。其搭载动态碳板与尼龙弹性体中底技术，通过结构优化带来卓越推进性和能量回弹。同台亮相的飞飚Future2 MIRO ECO跑鞋采用环保材料，在保证性能的同时践行可持续理念。此外，首次曝光的飞燃5&飞燃5 Future新品以及专业竞速背心套装、硬壳冲锋衣等装备也同步展出，助力千万跑者赛道冲刺，同时完整展现361°以科技创新赋能专业竞速的深层布局。  三年柏马淬炼，见证361°跑步生态厚积薄发 近三年来，361°在全球顶级马拉松赛道上已留下扎实印记。自2023年首次亮相以来，361°不断借助国际大赛平台，强化跑步产品矩阵和对运动员的专业支持体系，推动中国跑步生态与国际赛事接轨。 这一系列

9月9日，芬兰户外运动品牌ONEWAY大中华区首店于郑州正弘城盛大开业。作为品牌全面升级之作，正弘城门店倾力打造北欧沉浸式户外氛围感空间，为用户带来25秋冬全新上市的户外鞋服系列尖货产品，囊括NUUKSIO、SISU及LUXE三类产品线，覆盖了专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭。 门店设计灵感来源于对芬兰户外语境的传承，页岩肌理与原木的碰撞，营造极具北欧属性的“松弛感”氛围，让顾客身临其境，感受充盈自然能量的北欧户外文化。店铺内部则根据产品属性及人群进行分区，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择，并借助合理的动线规划，帮助消费者找到理想中的北欧生活方式及穿搭方案。当前郑州门店开业促销活动正在火热进行中，欢迎郑州及附近区域的朋友们莅临正弘城门店，在感受纯正北欧户外场域氛围的同时，更有多重开业福利活动邀您互动体验。 事实上，ONEWAY对于很多户外资深玩家来说并不陌生，这个诞生于2004年的北欧户外运动品牌，将芬兰人对于自然的理解融入产品开发和设计。自成立以来，品牌曾深度合作冬季奥运会、世界锦标赛、环法自行车赛等备受瞩目的顶级赛事，通过专业产品助力众多国家队及职业队运动员突破自我，始终坚持在实战中验证产品性能，通过专业运动员的真实体验，持续为产品的迭代优化赋能。 深耕大中华市场十余年，2024年ONEWAY迎来品牌焕新升级，布局主流电商渠道，并依托口碑营销等方式，持续渗透目标受众心智。传承北欧高阶运动基因，借助山野自然的能量，为户外运动深度用户、泛户外风格爱好者等人群带来具有独特设计内核的鞋服产品，打造专属ONEWAY的“坚韧之心”。 此次ONEWAY大中华区首家门店落子中原，同时也按下了全国品牌门店矩阵陆续启动的开关。未来，ONEWAY也将持续布局更多优质城市商业综合体，通过多样化场域的开拓，构建个性化户外体验场景，聚焦服务核心用户对于专业户外及泛

8月29日，随着马来西亚吉隆坡球场的欢呼声渐息，361°品牌代言人阿隆·戈登为期9天的2025亚洲行圆满落下帷幕。从中国大连的海滨启程，穿越德州、郑州、南昌、徐州，最终“出海”抵达吉隆坡，戈登以“硬汉”之名，将NBA级别的篮球哲学与361°的品牌精神，深度传递至亚洲六座城市的街头巷陌。这不仅是戈登自2020年签约以来的第二次东方之旅，更是361°品牌国际化发展的进一步实践。  深入中国二三线城市普及篮球文化，以硬汉精神激活区域市场潜力  此次亚洲行，戈登将行程的重心放在了国内众多不同区域的城市，旨在将篮球运动的魅力和“硬汉”精神传递给更广泛的人群，这与361°一直以来致力于普及专业运动、让篮球精神触达更多爱好者的理念不谋而合。 行程从大连启航，戈登首站便深入361°自有IP赛事“触地即燃”全国赛现场，前往训练营言传身教，向青少年传递篮球技艺与拼搏精神。德州站的361°超品店开业活动中，戈登作为首位顾客亲临选购专业装备，以实际行动表达对品牌产品的信赖。在郑州、南昌等其他城市活动中，戈登持续通过王牌球局、区域赛事互动以及球迷近距离交流，展现出极强的亲和力。这些精心设计的环节，在提升用户好感度的同时，也深化了消费者对361°专业篮球产品及品牌精神的认知。 值得一提的是，随着本次亚洲行的展开，品牌还特意为所有喜欢戈登以及禅系列的球迷们打造了禅7的全新配色“战马”。其外观设计灵感源于唐代“昭陵六骏”中的什伐赤，象征着戈登在赛场上坚韧不拔的风格。目前，该款球鞋已在线上线下同步发售，有望将球星影响力有效转化为消费市场的实际动能。而戈登此行通过将篮球文化、球星互动与产品体验深度融合，不仅拉近品牌与消费者的距离，更强化了361°在专业运动市场的布局，为激活区域市场潜力、推动篮球品类销售增长提供了持续动力。 以篮球为纽带，361°携手品牌代言人拓展全球影响力 自2020年