4月25日，2026赛季361°“触地即燃”揭幕战在辽宁大连正式打响。这是该赛事进入第七个赛季的全新起点。继2025赛季以竞技升级、专业赋能为核心完成系统性迭代后，2026赛季进一步从赛制细节、视觉符号、球员叙事与商业转化四个维度展开深度进化，标志着这一国内草根篮球标杆赛事正从赛事运营迈向生态构建的关键阶段。 “触地即燃”时刻：从翻倍得分到翻倍野心 放大比赛价值，纪念比赛光荣。“触地即燃”新赛季全面强化最后时刻的竞技张力—赛事主题#决战这一刻 紧扣独有赛制。在最后时刻得分翻倍、野心翻倍、热血翻倍！ 在大连揭幕战中，这一机制直接决定了多场比赛的走向。作为上赛季的卫冕冠军，由钟显超、爱德华兹、麦子键、蔡晨组成的“广东67”是夺冠热门，但在小组赛中，他们遭遇大连本土球队“羊汤大队”的全力阻击，尽管“广东67”在常规时间中取得了领先，但进入触地即燃时刻后却被对手连续命中远投反超，遗憾输掉了比赛。 不到触地即燃时刻，没人知道谁是赢家。“决战这一刻”不仅是赛事主题，也将篮球的残酷与戏剧性展现得淋漓尽致。 决赛在“上海融航”和“BSBA”之间展开。向紫龙领衔的“上海融航”稳扎稳打，连续上演精彩配合，而“BSBA”则将比赛节奏提高，试图利用冲击力赢得比赛，上半场双方只有1分分差。但下半场向紫龙的登场，帮助“上海融航”稳定住局面，并顺利夺得揭幕战的冠军。尽管没能帮助“BSBA”取得胜利，但在比赛中上演隔扣的哈比比，获得了象征勇气与实力的触地即燃时刻奖。 闪电符号登场：赛事视觉的符号化与资产化 2026赛季，361°为“触地即燃”引入了一个全新视觉符号——闪电。它不再仅仅是球场装饰，而是贯穿赛场、短视频、传播物料的核心图腾。大连揭幕战的赛场中央、互动区背景板、球员通道乃至直播角标中，闪电符号以黑红金三色主视觉高频出现。 这一变化背后，是赛事IP从功能描述向情绪识别的跃迁。在品牌资产积累的逻辑下

一季度全渠道流水同比增长稳健 361度一季度整体销售延续了良好趋势，主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下同比 增长约10%。一季度农历新年消费假期的拉动，以及年初米兰冬奥会整体运动氛围的渲 染，有利于提振体育服饰消费回暖。截至一季度末超品店数量增加至142家，超品店成为提升销售的主力战线。一季度产品折扣率约7折，与去年同期持平；期内库销比维持 在4.5-5x 区间。在2025年一季度线上增速达35%-40%的高基数下，今年同期线上流水仍 实现同比14%-16%，超出市场预期。线上渠道为直营，折扣率稳定在4.0-4.5折，其中线 上专供品比例约85%，形成线上线下的差异化竞争。海外布局持续推进，当前有1,200多 个销售网点，加上跨境电商销售增速高于去年同期，海外市场将成为另一增长动力。 跑步、户外品类、ONEWAY 发展势头良好 在跑步鞋品类方面，公司在一季度推出疾风三代、栗蜂2、飚速4Pro等产品；篮球方面 推出约基奇联名Joker2 GT 、阿隆戈登禅8等迭代款。在儿童领域，新品有栗蜂2青少年 训练鞋、灵跃2.0跳绳鞋、漂移3.0篮球鞋等。同时，专业户外产品品牌ONEWAY 的6家 线下门店全部实现盈利；一季度女子、网球和羽毛球等产品也有令人满意的销售表现。 管理层确认2026年四季度订货会童装表现优于大装，订单增长主要由量带动。 预计FY26E净利润同比增长11.4% 维持公司FY26E/27E收入预测111.5亿/124.8亿元人民币，同比增长10.6%/11.9%；净利 润14.6亿/16.3亿元人民币，同比增长11.4%/11.5%。看好公司在巩固篮球、跑步产品核 心领域之余，积极把握户外品类增长机遇；并加快海外扩张政策的策略带领未来盈利增 长。由于全品类一季度流水增长高于预期，上调目标价至8.50港元，对应11倍FY26E市 盈率，维持买入评级。 投资风险

事件描述 361 度发布2026Q1零售运营数据，主品牌和童装零售流水同比增长约10%，电商平台流水同 比中双位数增长。 事件评论 流水领跑同行，经营保持稳健。2026Q1公司线下零售维持约10%增长，预计仍处于行业 领先水平，预计折扣和库销比基本保持稳定，整体经营保持稳健。 超品店稳步拓张，新品牌和海外培育空间大。超品店预计延续开店且维持高店效水平，后 续仍有较大开店空间。ONEWAY当下6个店铺经营，预计门店零售指标保持良好且整体 盈利，后续有望增长提速，海外欧洲市场及跨境电商全面推进，后续ONEWAY和海外市 场有望成为公司增长新动能。 短期来看，公司零售持续保持稳健，电商高增、超品拓店预计仍将为增长驱动，四季订货 会基本锁定今年收入，全年兑现确定性高。中长期看，公司海外业务拓张和ONEWAY户 外高端品牌持续发力，有望成为增长第二极。综合预计公司2026-2028年实现归母净利 润14.6/16.2/17.8 亿元，当前对应PE分别为8/8/7X，预计年度现金流仍有望改善，估值仍不贵，给予“买入”评级。

Q1延续年报亮丽表现 继年报亮丽后，26Q1公司也保持良好势头，主品牌线下零售同比增长约 10%，童装线下零售同比增长约10%。电商同比增长中双位数；从经营质量来看，Q1线下折扣率稳定在7折左右，线上折扣保持在4.0-4.5折，库销比则在 4.5-5.0之间，基本保持稳定；新店态来看，超品店截止26Q1达到142家，预计 2026全年超品店新增100家，推进符合预期。 回顾25年报：超品店推进迅速，电商、儿童增速领跑 2025全年公司收入增长11%至111.5亿元，归母净利增长14%至13.1亿 元，经营性现金流8.1亿，同比增长1067%，派息比例保持在45% 成人装方面，25全年收入仍然占到集团的72.2%，其中，鞋类收入46.3亿 元，同比+8.0%，毛利率+0.1pp至43.0%，服装类收入34.2亿元，同比+10.7%， 毛利率+1.1pp至42.4%，稳健增长同时凭借良好成本管理实现毛利率提升。渠道方面，25年末成人装在中国内地共有5394个销售网点，单店面积较2024年提升 15㎡至165㎡，其中渠道创新代表的361°超品店在25年底门店数量达到127 家（其中105家为成人装门店）。 童装业务方面，25全年收入占集团比重达到22.7%，其中鞋类销售14.1亿 元，同比+28.5%，毛利率+0.3pp至41.7%，；服装业务11.2亿元，同比-7.5%，毛 利率+0.3pp至42.2%，鞋类收入表现好于服装；渠道方面，2025年末集团拥有 2364家童装销售网点，平均面积较2024年提升12㎡至124㎡，超品店达到21 家。 电商方面，25全年收入同比增长25.9%，绝对值达到32.9亿元，占集团收 入比重达到29.5%；年内公司全面接入包括美团团购、美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等即时零售平台，覆盖160+城市超千家门店。 海外业务方面，361国际业务25年零

公司发布26Q1流水表现 361°主品牌产品在26Q1零售额同增约10%；361°童装品牌产品在26Q1 零售额同增约10% ；361°电子商务平台产品在26Q1的整体流水同增中双。 围绕“科技为本，品牌为先”的战略核心 推动技术研发向产品实战价值转化，夯实跑步与篮球两大核心品类的专业壁垒。积极推进经典产品系列迭代升级，并推出多款战略新品，构建起层次清晰、功能聚焦的产品矩阵。同时，通过布局女性健身、户外等新兴赛道，形成灵活响应多元消费需求的立体化产品生态。 为深化品牌联动方面，持续运营“三号赛道”“触地即燃”“女子健身局”“板上见”等自有标杆赛事，并积极拓展网球、羽毛球、骑行及户外等多 类运动场景，持续提升大众运动的参与广度与深度。 此外，依托国际化、专业化的代言人矩阵，通过赛场内外的着装展示与互 动叙事，生动诠释品牌的科技实力与专业追求，为品牌注入持续向上的长效动能。 深化全局渠道变革，挖掘多元增长潜质 立足全球化发展战略全方位强化渠道体系，统筹推进在线线下融合、零售业态创新与全球化布局，加速建设全渠道高效协同生态。通过强化终端获 客性能与精细化运营深度，驱动零售效率与市场份额同步提升。 面对数字零售环境快速演变，公司加速电商渠道的迭代升级，确立其作为 连接消费者、传达品牌精神及助推业绩的核心枢纽地位。持续强化在线产 品差异化，深化在线专供品策略以精准匹配多元市场需求，提升客群触达效率。 361º超品店凭借「一体化」「全品类」的沉浸式体验，已成为公司增强品牌差异化壁垒的关键抓手。截至2025年底累计落成127家361º超品店，于全国范围内成功达成百家门店里程碑，成为焕新品牌形象、深化用户关系的新枢纽。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计公司26-28年收入分别为123.5/138.7/154.5亿人民币；归母净利分别为14.79/16.33/18.01亿人民币；EP

事件：近日，361度公布2026年第一季度经营情况，主品牌和童装品牌线下销 售流水均同比增长约10%，电商平台流水同比增长中双位数。综合考虑，我们 预测2026/2027/2028年EPS为0.71/0.75/0.81元，目标价8.05港元，维持 “买入”评级。 报告摘要 大装和童装呈现较好增长，电商继续保持高增速。26Q1，361度主品牌线下销售流水同比增长约10%，童装品牌线下销售流水同比增长约10%，主要得益于 米兰冬奥会以及春节假期的延长带动体育产品销量的增长。电商平台流水同比 增长中双位数。从品类上看，跑步品类仍为核心，网球、滑板等新品类亦增长 迅速。折扣和库存方面，线下折扣保持7折左右，线上折扣4-4.5折，库销比 保持在4.5-5的良好水平。 超品店持续落地，店效表现良好。26Q1公司共开设超品店142家，其中包括 22家童装超品店，海外首家超品店在柬埔寨落地。 超品店终端流水增速与整体持平，但店铺面积更大，店效表现良好，复购率和会员基数持续放大，产品结构也与普通大店有所区隔。公司对超品店持续扩张保持乐观态势，计划2026年 新增开约100家超品店，进一步提升品牌形象与渠道效率。此外，海外业务延 续25年的良好增速，其中跨境电商成为海外增长的重要驱动力，目前折扣为 31折。随着海外市场规模扩大，预期未来海外的折扣进一步改善，从而提升盈 利能力。 品牌资源深耕，自有赛事全面破圈。公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬 会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会。“三 号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合” 羽球城市赛等全面布局，有效助力品牌破圈。接下来也将会有更多体育赛事举 办，公司将通过精准营销及增开快闪店实现品牌声量与销售转化。 投资建议：公司专注高性价比和强功能性的产品研发，并积极探索新兴渠道发 展机

公司公布2026Q1运营公告。根据公告，26Q1 361度主品牌线下零售 额同比增长约10%；361度童装品牌线下零售额同比增长约10%；电 商流水同比增长中双位数。根据业绩会，公司大装和童装折扣维持在7 折左右，电商折扣维持在4.0-4.5折；期末库销比维持在4.5-5.0个月 之间，整体运营趋势良好。 超品店拓展顺利，开设首家海外超品店。根据公司业绩会，截至2026Q1 末，公司超品店142家（22家童装超品店），在柬埔寨开设首家海外 超品店；环比2025年末增加15家。公司超品店以千平空间、全场景 品类覆盖、一站式自助购齐模式，成为品牌零售体系的重要支撑。 公司定位清晰，质价比顺应消费趋势；渠道端超品店新业态发展迅速、 电商持续高增；儿童及海外业务增长迅速，有望打造新的增长曲线。（1）品牌定位大众，产品极具质价比。产品端，公司定位大众，持续 加大研发、推陈出新，以科技为本，提升产品专业化；渠道端，专注分 销模式，门店主要覆盖低线城市，积极推出超品店新业态，且发展趋势 良好，电商渠道自营，持续高增；营销端，通过代言人+自有IP赛事+ 大型赛事赞助，持续提升品牌影响力。（2）儿童及海外业务持续高增， 未来有望打造新的成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为 14.31/15.60/17.02亿元。参考可比公司估值以及公司在国产运动品牌 的品牌定位、成长性，给予公司2026年10倍PE，对应合理价值7.89 港元/股，维持“买入”评级。 风险提示。全球宏观经济下滑的风险、行业竞争加剧风险、营运效率下 降的风险。

2026年4月19日，2026青岛马拉松在“山海之城”鸣枪起跑。作为世界田联精英标牌赛事与中国田协A类认证赛事，本届青马共吸引了25000名跑者齐聚一堂。 本届赛事中，361°品牌代言人李子成、361°跑步代言人管油胜、王佳浩等强势出战，全面爆发，在全程与半程项目中拿下多项冠军。 361°作为连续第三年成为青岛马拉松荣耀赞助商。在今年青马比赛中，不仅以专业服务全程护航，更首次打破常规，为青马量身打造“全套限定装备”，与跑者共同诠释“青岛，燃它一回”的热血主题。 制霸青岛马拉松，361°签约选手获多项冠军 比赛当天，361°签约跑者迎来集体爆发。361°精英跑者BIWOTT ABRAHAM KIPKEMEI以2小时13分50秒夺得男子全程马拉松冠军，SIFEREW NITSUH NEGESSE以2小时33分53秒夺得女子全程马拉松冠军。 361°跑步代言人王佳浩以2小时15分31秒斩获中国籍男子全程马拉松冠军；姚玉舟则以2小时41分17秒斩获中国籍女子全程马拉松冠军。 半程赛道上，361°跑步代言人冯丹以1小时14分32秒夺得女子组冠军，361°赛事合作精英跑者房博以1小时6分16秒夺得男子组冠军。 361°旗下选手包揽了全程和半程的男、女子组冠军，并斩获中国籍男、女子组全程马拉松桂冠。 在本次青马比赛中，361°跑步代言人冯丹、姚玉舟、王佳浩脚着飞飚系列跑鞋，而361°签约精英跑者刘文清，361°赛事合作精英跑者房博，361°品牌代言人李子成，361°精英跑者SIFEREW NITSUH NEGESSE、BIWOTT ABRAHAM KIPKEMEI等则全程穿着飞燃5系列战靴。 361°用专业装备助力跑者再创佳绩。 从产品到服务，361°护航青马全维度升级 在今年青岛马拉松比赛中，361°为赛事打造的2026青岛马拉松限定套装，以青岛马拉松官方logo为设计核心，融入青岛本

事件：公司发布2026年一季度营运数据，主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装线下零售额同比增长约10%，电商平台整体流水录得中双位数 正增长。 Q1流水表现好，电商延续高增。考虑到2025年同期基数不低，25年一季 度主品牌线下同比增10%-15%、童装线下增10%-15%、电商平台同比增 35%-40%，公司在消费弱复苏背景下保持较好增长。尤其电商渠道延续强势，公司线上专供品占比已达到80%，2025年起品牌已全面接入美团团购、 美团闪购、淘宝闪购及京东秒送即时零售渠道，有望继续拉动电商板块增长。 公司增长点： 1）超品店模式成为零售体系的重大突破。2025年底超品店达127家，2026 年目标新增不低于100家。超品店以“千平空间、全场景品类、一站式购 齐”为核心，坪效和盈利能力显著提升。 2）童装持续表现突出，第二增长曲线明确。公司童装品牌通过赛事与资源 联动，夯实青少年运动专家定位。于2025世界跳绳锦标赛，携手中国跳绳 国家队获137枚奖牌，15次刷新世界纪录，品牌专业影响力提升。童装业 务已成为集团第二增长曲线，2025年童装业务收入25.8亿元，同比增长 10%，占总营收23.2%。 3）户外及新品牌贡献增量。公司主品牌361度推出清野户外系列产品。One Way北欧高端户外品牌2025年已开设7家门店，零售网络逐步开拓，定位 专业滑雪、专业户外与都市泛户外三大系列，我们认为未来有望成为公司重 要增长极。 4）海外布局打开长期空间。2025年国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%，海外网点1253个。2025年马来西亚首设直营店， 柬埔寨超品店已开业。通过直营店面推进海外品牌建设，未来成长可期。 26 年指引：公司 2026 年收入增长目标为 8-10%。Q1整体增速高于全年 指引，我们认为全年达成确定性较强。 盈利预测：我们预计公

26Q1流水稳健增长，电商在高基数下增势亮眼，线下渠道持续优化，超品店稳步布局；公司在新品及多元化营销方面持续发力，全年流水有望保持稳健增长。 投资要点： 投资建议： 我们预计2026-2028年归母净利润预测为14.5/15.9/17.4 亿元，对应PE分别为8X/8X/7X，给予2026年PE 10X，按照1港 币=0.87人民币汇率计算，对应目标价为8.05港元，维持“增持” 评级。 26Q1流水稳健增长，电商在高基数下持续快速增长。Q1主品牌线 下零售额同增约10%，童装线下增约10%；Q1电商同增中双位数 （25Q1增速为35-40%），其中线上专供品占比接近85%，是核心增长驱动，26年线上有望持续快速增长，且中长期增长势能较佳，营收占比有望逐步提升至50%(25年为29%)。 线下渠道持续优化，超品店稳步布局。线下持续推进大店策略，平均面积持续提升；超品店稳步拓展，截至Q1末门店净增15家，会 员基数快速增长，复购率表现良好，维持全年新开100家超品店指 引。 订货会表现良好，期待全年业绩表现。当前主品牌折扣维持7折左 右，库销比4-4.5倍，Q2有望延续稳增态势；26Q4订货会表现良 好，其中童装较优，大装略好于集团预期（量增为主）。 展望全年， 公司有望凭借丰富的新品以及多元化营销推动流水持续稳健增长。 风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化。

2026年4月19日，第二十七届中国（晋江）国际鞋业暨第十届国际体育产业博览会在晋江国际会展中心盛大开幕。作为中国领先的体育用品品牌，361°携旗下核心产品矩阵重磅亮相。 本届鞋博会上，361°展位搭配流线型结构与动态灯光装置，营造出极具未来感的沉浸式科技空间。展位内设跑步、篮球、儿童三大分区，借助场景化布置，向现场观众直观呈现其在专业运动领域的研发实力与产品矩阵，彰显品牌对运动装备持续创新的不懈追求。 全矩阵新品亮相，科技看得见 随着越来越多的跑者对运动装备的缓震、回弹、轻量化及环保可持续等性能提出更高要求。361°在跑步领域持续深耕，以技术创新驱动产品迭代，构建起覆盖多场景的专业跑鞋矩阵，助力千万跑者从日常训练到赛道冲刺，不断突破自我。 在跑步产品展区，361°展示了旗下新款竞速跑鞋产品矩阵。作为361°竞速矩阵的旗舰之作，飞燃5系列延续了品牌在碳板竞速鞋领域的技术积累，采用升级立体曲面碳板与高回弹超临界发泡中底，兼顾缓震与推进力，成为全马与半马跑者的全能战靴。该系列助力361°跑步代言人在国内外多项马拉松赛事中屡创佳绩，在近日举行的2026淮安马拉松比赛中，361°品牌代言人李子成全程穿着飞燃5FUTURE战靴，以2:13:36的成绩斩获淮安马拉松冠军。 此外，跑步区域还陈列了覆盖多元化运动场景的专业产品矩阵，以马拉松竞速跑鞋栗蜂2为代表的一系列跑步鞋款，满足从专业运动员到日常跑者的多样化需求。拥有出色口碑的 361° 海外线跑鞋阵营，亦带来 LYNX 2 等多款产品亮相展区，吸引众多消费爱好者驻足参观。 同时，361°助力千万跑者赛道冲刺，通过持续打造自有IP赛事“三号赛道”竞速系列赛，为跑者提供赛道梦想平台，让专业跑步科技在真实赛道中持续验证。 步入361°篮球产品展区，JOKER2、JOKER2 GT与禅8三款新品同步亮相。JOKER2 GT作为约基奇签名鞋的进

事项： 4月15日，公司公告2026年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长， 童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得中双位数正增长。 国信纺服观点： 1、2026 年第一季度，公司零售表现整体稳健，主品牌线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额 同比增长约10%，显示核心品牌及儿童业务均延续良好增长态势；同时，电子商务平台整体流水同比录得 中双位数正增长，线上渠道延续较快扩张，继续发挥增长引擎作用；折扣与库存保持稳定。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：一季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。第一季度流水保持 双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定。新店态持续拓展，超品店数进一步扩展至142家。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4 亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%，维持“优于大市”评级。 评论： 2026第一季度主品牌线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额同比增长约10%，电子商务平台整体流水同比录得中双位数正增长。 1、流水增速拆分： 1）线下：361度主品牌增长约10%，童装增长约10%； 2）线上：电子商务平台整体流水增长中双位数。 2、产品：针对多样化需求持续推新。 1）跑步领域:1月推出中国城市青少年田径精英赛官方认定跑鞋飚速5pro、体测旗舰赛道小强；3月推出 疾风家族第三代(含疾风MAX、疾风ET2、疾风light3)。 2）综训领域: 2月推出超级训练鞋栗峰SL，适用于9-8公里快速跑及综训需求，吊牌价600多人民币， 性能可与国际一线大牌媲美，销售效果良好。户外与

公司发布26Q1经营数据，一季度流水保持高增长，线上表现强劲。26Q1 361 度成人装及 童装线下零售额同比增长10%左右，电商同比增长中双位数。表现符合预期，凭借差异化 商业模式和高性价比产品优势，持续取得双位数增长，竞争优势不断显现。 库存结构保持良性，折扣率水平稳定。截止到一季度末，主品牌库销比维持在 4.5-5 倍区 间，折扣率稳定在7折，One way品牌库销比约为4倍，运营情况稳健。 超品店持续稳步扩张，门店业态升级助力高质量增长。截至 2026 年 3 月 31 日，公司超 品店数量达 142 家（含 22 家童装店和1家海外店），开店进度超预期。超品店以更好的 地理位置、更大的门店空间、更全的货品展示，有效提升终端消费体验，单店店效处于800 1200万元/年，经营效率显著优于普通门店。2026 年超品店仍为开店主力方向，规划2026 年新开约100家超品店，以高势能店铺提升品牌形象及门店效率。 核心品类快速迭代，赛事营销持续破圈。公司在产品端坚持将核心爆款快速迭代，升级功能 的同时坚持高质价比定位，以吸引消费者持续复购。在跑步领域，公司推出飙速5 PRO跑 鞋、赛道小强体测战靴、栗蜂SL及疾风家族第三代产品。其中，飙速5 PRO跑鞋获得中 国城市青少年田径精英赛官方认定；栗蜂SL适配Hyrox流行运动，质价比极高，性能媲美 国际一线品牌。在篮球领域，公司继续推出热销系列产品，上市约老师签名鞋Joker Two GT及禅8系列。营销方面，公司积极参与多场高曝光马拉松赛事，代言人携带最新产品亮 相并取得好成绩。1月越野跑鞋凌刺1代在香港港百越野赛首秀。2月竞速家族（飞燃5 Future新配色）及栗蜂SL亮相东京马博会上，均取得良好反响。 One Way品牌运营良好，未来发展潜力巨大。One way品牌2004年创立于芬兰，产品覆 盖冬季运动以及专业骑行运动领

公司近况 公司公布2026年第一季度营运情况：361度主品牌、童装线下 流水均同比增长约10%，电商平台流水同比实现中双位数增长。 1Q26延续稳健增长趋势，海外业务持续推进。1Q26在春节错 期、大型赛事等因素带动下行业整体表现较好，361度主品牌和 童装线下流水在不低的基数下均实现约10%的同比增长，延续此 前良好趋势。季末超品店新店型进一步增加至142家。公司保持稳健运营水平，季内大装与童装线下折扣约7折，同比基本持 平，库销比保持在4.5-5x区间。线上方面，361度电商业务流水 在高基数下同比增长中双位数（1Q25同比增长35-40%），折扣 稳定在4-4.5折。海外业务一季度销售延续2025年的积极增长势 头，在东南亚和欧洲市场实现良好突破，目前海外线下已布局 1,200余个销售网点，同时跨境电商增长动能充足，增长表现好 于2025年。 多品类矩阵持续完善，户外品类增长亮眼。规模品类跑步、运动 生活领跑增长，公司持续迭代核心产品，飚速、速湃等跑步系列 产品继续更新升级；篮球核心系列如Joker 2 GT等保持热销。户外品类表现亮眼，主品牌户外系列产品和旗下ONEWAY品牌销 售流水均有良好增长表现，其中ONEWAY 6家直营门店全部实 现盈利；网球、羽毛球及滑板等系列也有良好表现。 4Q26订货会表现良好，原材料成本影响或相对有限。公司4Q26 订货会继续实现良好表现，订单增长主要由量增驱动，其中大装 增长好于公司预期，童装表现优于大装。此外，由于前三季度订 货会已锁定生产原材料成本，我们预计全年来看公司经营受原材 料价格波动影响相对有限。 盈利预测与估值 维持公司2026/27年EPS预测0.72/0.79元不变，当前股价对应 8.4/7.5倍2026/27年市盈率，维持跑赢行业评级。考虑行业回暖 及较好的销售表现带动估值，上调目标价15%至8.15港元，对

公司发布2026Q1经营数据：1）流水：主品牌线下/童装线下/电商流水 分别同比增长约10%/约10%/中双位数。2）折扣：线下终端约7折、线 上4-4.5折，整体保持平稳。3）库存：26Q1主品牌库销比4-4.5倍，维 持良性平稳水平。 超品店延续快速扩张态势，电商保持快速增长。截至26Q1超品店数142 家（大装120家+童装22家），较25Q4新增15家，柬埔寨首家海外超 品店顺利运营，2026年公司计划新开近100家超品店，店铺面积与选址 优势显著，持续带动店效、售罄率及连带率提升，当前超品店店效维持 在800-1200万元/年。电商方面，线上专供品占比近85%，形成差异化 竞争优势，保持较快增长，其中跨境电商增长势头较好，增长空间较大。 产品矩阵持续迭代升级，研发投入与品牌赛事活动强化专业形象。产品方面，26Q1跑步领域上新飙速5 PRO、栗蜂SL、疾风家族3代等跑鞋，篮球领域热销JOKER 2 GT、禅8系列，儿童领域推出国家队同款跳绳 鞋灵跃2代、竞速跑鞋飞燕1代、篮球鞋漂移3.0，同时户外、网球等 细分品类快速增长。 户外品牌ONEWAY门店运营良性，秋冬滑雪旺季有望贡献增量。2025 年国庆ONEWAY六店齐开，覆盖北方核心城市，聚焦专业滑雪、专业 户外及都市泛户外；26Q1品牌维持盈利状态，纯直营模式库销比控制 在约4倍，产品以服装为主，后续将持续丰富产品线，旺季增长可期。 盈利预测与投资评级：展望2026年，公司26Q1-Q4订货会已顺利召开，整体符合集团预期，其中童装表现亮眼，管理层对全年业绩增长信心充 足。我们维持预测26-28年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，对应 PE8/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费持续疲软，行业竞争加剧，超品店拓店不及预期，原材料价格波动。

361度发布1Q26营运表现：1Q26 361度主品牌和童装品牌线下渠道零售 金额均实现同比约10%的正增长，在去年同期较高基数下延续稳健增长态 势（1Q25：主品牌同增约10-15%，童装同增约10-15%）；电商渠道上，1Q26整体流水实现同比中双位数的正增长（1Q25同增35-40%）。我们看好公司以高质价比创新产品和营销赋能提升品牌势能，超品店等创新零售模 式持续获得市场验证，与亚奥理事会开启新一轮战略合作有望强化品牌势能，维持“买入”评级。 线下：新品持续占领用户心智，超品店布局持续拓宽 分品类看，1）跑步方面，推出中国城市青少年田径精英赛，推出“飚速5pro”、赛道小强、满足hyrox运动需求的超级训练鞋“栗峰SL”、疾风家族第三 代“疾风MAX”“疾风ET2”“疾风light3”；2）篮球方面，尼古拉·约 基奇第二代签名鞋“JOKER2 GT”及阿隆·戈登系列“禅8”等球星产品 热度依旧，深受消费群体喜爱；3）儿童领域，推出国家队同款跳绳鞋“灵 跃2.0v2”、青少年竞速训练跑鞋“飞燕1.0”“漂移3.0”，维持高质价比，占领消费者心智，保持复购率；4）户外与综训领域，户外营收占比超6%，业务增长提速，越野跑鞋“凌刺1.0”亮相香港港百越野赛，“飞燃5”“飞 燃5FUTURE”全新配色亮相东京马博会，公司深入强化专业运动品牌心智。1Q26期内超品店新开15家累计数量达142家（含22家童装店、1家柬埔 寨永旺商场店），我们预计店效保持800w-1200w区间，2026年全年共将 新开100家超品店。 电商：流水延续双位数稳健增势，开辟京东即时零售合作渠道 1Q26电商渠道延续稳健表现，我们预计折扣水平维持在4-4.5折，线上整 体专供品占比约85%。新零售渠道上，公司全面布局即时零售与京东秒送 达成深度合作，全国160+城市、超千家门店已同步上线京东秒送。公司

361度披露2026Q1经营情况公告，全渠道流水维持良好增长势头。根据公司披露，2026Q1 361度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下 流水增长约10%，电商业务流水增长中双位数，整体表现稳健，我们预计 2026Q1末品牌线下库销比维持4.5~5之间的水平，营运状况保持良好。 361度成人装：产品力与品牌力持续积累，渠道升级红利逐步释放。 2026Q1 361度成人装线下渠道流水同比增长约10%，延续稳健增长趋 势。1）产品端：公司跑步及篮球两大核心品类产品矩阵更新迭代节奏稳步 推进，同时受益于赛道优质，我们判断2026Q1跑步品类流水增速仍较为 优异，品牌专业运动形象得到市场认证。2）品牌端：361度与亚奥理事会 的战略合作新周期于2025年开启，我们判断品牌在国际赛事领域中的曝 光度有望进一步提升，同时受益于约基奇、戈登等NBA球星代言，361度 品牌全球化建设稳步推进。3）渠道端：截至2025年末全国超品店达126 家，我们判断超品店对单店效率的提升作用将在2026年逐步得到释放， 中长期品牌渠道优化趋势明确。同时361度积极推进全球化布局，我们判 断长期有望为公司增长助力。 361度童装：专业运动定位稳固，增速保持稳定。2026Q1 361度童装线 下流水同比增长约10%，361度童装业务延续“青少年运动专家”定位， 2025年末儿童门店数量为2364家，第五代门店数量不断增加带动终端形 象提升，我们判断2026年童装业务将维持稳健增长节奏。 361度电商：增速优于线下，期待中长期业务表现。2026Q1电商平台流 水同比增长中双位数，持续优异增长表现，短期来看公司在传统平台电商、 社交电商之外，积极布局即时零售渠道，中长期我们判断公司电商业务竞 争优势明显，市占率仍有望提升。 展望2026年，我们预计公司营收及归母净利润保持稳健增长。2025年 在公司产品力

Net profit rose 14.0% yoy to RMB 1.309bn. This is on the back of the 10.6% yoy increase in revenue to RMB 11.1bn. Final DPS rose was HK$0.113, up 13%. Annual DPS reached HK$0.317, representing a payout ratio of 45.0%. Maintain BUY with a new TP of HK$7.80. Earnings slightly beat. 361 Degrees’ earnings exceeded our estimates by 1.9%, primarily due to the improved control on operating expenses. For FY2025, gross margin was maintained at 41.5%. Advertising and promotion (A&P) expenses-to-revenue ratio declined by 2.3 p.p. to 10.5%, which is partially offset by a rise in the administrative expenses. The administrative expenses-to-revenue ratio increased to 7.7% (+0.8p.p.), largely driven by a significant surge in charitable donations (RMB 103.4 million, up 8.2 times yoy). By segment, reven

公司发布年报 2025 年全球经济在多重挑战中弱势复苏，而中国经济凭借产业升级与内需 改善的双重驱动，展现出强劲的韧性与内生增长动力。 2025 年公司营收 111 亿元，同比增长 10.6%，归母净利 13 亿元，同比增长 14.0%。 年末期股息每股 11.3 港仙，本财政年公司共派发股息每股 31.7 港仙，派息比率 45%。 拓宽品类边界与场景纵深，厚植儿童运动品牌势能 2025年361°儿童持续深耕资源整合与专业能力建设，夯实品牌作为中国跳绳国家队官方合作伙伴及北京国安少训合作 伙伴的行业地位。 在渠道建设层面，361°儿童积极转向品牌体验的深度交付，紧扣新生代家庭在审美升级与科学育儿理念上的变化，深化终端空间形象的差异化焕新与货品陈列的场景化升级双轨并进。 截至 2025 年底 361°童装于中国内地销售网点数量 2364 个，门店平均面积显著扩大 ，形成以超品店及第五代店为引 领的现代化门店立体覆盖体系，持续释放渠道升级红利。 深化全局渠道变革，挖掘多元增长潜质 立足全球化发展战略，公司全方位强化渠道体系，统筹推进线上线下融合、 零售业态创新与全球化布局 ，加速建设全 渠道高效协同生态 。通过强化终端获客性能与精细化运营深度，驱动零售效率与市场份额同步提升 。面对数字零售环境的快速演变，加速电商渠道的迭代升级。 2025 年公司线上线下零售流水与品牌势能同步攀升，全渠道增长势头强劲。 361°超品店凭借「一体化」「全品类」的沉浸式体验，已成为公司增强品牌差异化壁垒的关键抓手。截至2025年底累计落成 127 家361°超品店，于全国范围内成功达成百家门店里程碑 ，成为焕新品牌形象 。 国际市场层面， 加速推进全球化布局，依托跨境电商打破地域限制 。截至2025年底在美洲、欧洲及「一带一路」区域共拥有 1,253 个线下销售网点。361°吉隆坡海外直营店以及柬埔

FY25 收入/股东应占溢利按年增长 11%/14% FY25 收入按年增长 10.6% 至人民币 111 亿元。主品牌线下零售流水(以零售价值 计)于 1Q/2Q/3Q/4Q25 分别按年增长约 10%-15%/10%/10%/10%;361° Kids 线下零售流水亦分别按年增长约 10%-15%/10%/10%/10%。毛利率维持于 41.5%，其中成人鞋类/成人服饰/童鞋/童装毛利率分别按年变动 +0.1/+1.1 /+0.3/+0.3 个百分点至43.0%/42.4%/41.7%/42.2%。成人服饰毛利率改善， 主要受惠于成本控制优化、策略性定价，以及已收购 OEM 工厂整合所带来的效 益;童装产品毛利率提升则主要来自生产内部化推进。销售及分销开支按年仅增 2% 至人民币 22.56 亿元，相关费用率由 FY24 的 22.0% 降至 FY25 的 20.2%，主要 因电商平台服务费及物流相关费用按年上升约 18%，惟部分被广告及宣传开支按 年下跌约 10% 所抵销。行政开支按年增长 22% 至人民币 8.54 亿元，主要由折旧 及摊销增加，以及捐款显著上升所带动。因此，FY25 股东应占溢利按年增长 14.0% 至人民币 13.09 亿元;全年派息比率维持于 45.0%。 童装业务维持稳健增长 361° Kids 收入按年增长 10.4% 至人民币 25.83 亿元，占总收入约 23%，主要受鞋 类/服饰收入分别按年增长 28.5%/下跌 7.5% 所带动。截至 FY25 年底，361° Kids 共有 2,364 个销售网点(POS)，其中 374 个位于主品牌门店内;按城市层级 划分，约 67.5%/25.4%/7.1% 分别位于三线及以下/二线/一线城市。与此同时，361° Kids 超品店及第五代形象店数量增至 387 家，占童装门店总数 16.4%;