公司发布2026年半年度业绩公告 公司整体业绩稳健增长。26H1收入为人民币61.6亿元，同比+8%，归母净利达人民币9.3亿元，同比+8%；盈利能力看，上半年毛利率41.8%，同比+0.3pct，OPM达19.5%，略降0.4个百分点，归母净利率15.0%持平。 宣派中期股息每股22.2港仙（去年同期：20.4港仙），派息比率维持45%。按产品类别划分收益，成人鞋类26H1收入27.2亿元，同比+5.7%,；成人服装18.1亿元，同比+13.2%；儿童鞋类7.95亿元，同比+11.7%；儿童服装：5.24亿元，同比+0.5%；其他（配饰及鞋底）：3.06亿元，同比+3.7%。 全局渠道迭代升级，全球化布局纵深推进 截至2026H1期末公司于中国内地共有5076间361º品牌门店，门店渠道结构持续优化，终端零售流水增长表现强劲。 超品店业态持续扩张。截至2026H1全国超品门店数量累计落成187家，海外柬埔寨开设一家超品店，总数达188家。超品店依托「千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐」的创新模式，为渠道创新积累了成熟范本。 「1+6」新零售全渠道运营模式先行者。361º是运动品牌中最早系统化完成多平台全渠道打通的品牌之一。2月361º与京东秒送达成合作，标志线下实体门店同步入驻六大线上渠道的即时零售战略布局全面完成，有效拓展门店的服务半径与履约时效。同时，持续推动终端导购向具备全域运营能力的复合型人才转型，提升服务质量与销售效率。 国际业务持续深化。截至2026H1期末公司于海外（中国内地以外）拥有1,167个线下销售网点，覆盖美洲、欧洲及一带一路地区，同时借助跨境电商平台及独立站积极拓展全球市场。海外销售流水同比增长超过80%，海外跨境电商销售流水同比实现逾140%增长，国际化布局成效显著。 电商业务坚持差异化专供策略，精准捕捉新兴运动消费热点，实现营收规模与经营

公司发布2026年度中期业绩，实现稳健增长。公司2026年上半年实现收入61.60亿元，同比增长8.0%，归母净利润9.26亿元，同比增长8.0%。董事会决议派发中期股息每股0.22港元，派息率达45%。分季度看，Q1主品牌/童装线下流水增速均约10%，电商中双位数增长，Q2主品牌/童装线下流水增速放缓至中高个位数，电商平台整体流水同比放缓至高单位数增长。 主品牌与电商业务为主要增长动力，国际业务表现亮眼。分业务看，成人/儿童业务收入分别为48.13亿元/13.47亿元，同比增长8.3%/6.9%。成人业务中，服装表现优于鞋类，收入同比增长13.2%，儿童业务营收占比达21.9%。分渠道看，电商业务录得收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比提升至32.3%。公司完成"1+6"新零售全渠道布局，与京东秒送、美团闪购等平台合作，拓展即时零售网络。线下渠道持续优化，截至2026年6月末，主品牌门店数量为5076家，较年初减少318家，但单店平均面积达到181m²，较25年末增加16m²。儿童业务销售网点为2202个，较年初减少162家，门店面积较25年末增加7m²至131m²。门店结构持续升级，最新第十代及第九代店占比达74.9%。国际业务高速增长，海外零售流水同比增长超80%，跨境电商流水同比增长超140%。 超品店业态加速扩张，成为线下增长新引擎。公司加速零售业态创新，截至2026年6月底已累计开设188家超品店，其中包括35家儿童超品店和1家海外（柬埔寨）超品店，较2025年底净增61家。超品店凭借"千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐"的创新模式，有效提升了零售效率与消费者购物体验。此外，公司持续布局高潜力细分赛道，芬兰户外品牌ONEWAY在大中华区市场取得重要突破，多款户外产品获得市场良好反响。 毛利率小幅抬升，营运效率持续改善。2026H1公司整体毛利率同

毛利率持续稳定改善；半年业绩符合预期 361度上半年总收入和净利润各同比增长8.0%，分别至61.6亿元（人民币，下同）和9.3亿元。核心品牌和儿童品牌收入分别同比上升8.6%和6.9%。品牌主打品类鞋类收入占比57.1%，收入同比提升7.0%；服饰类产品收入占比37.9%，同比提升10.0%。上半年公司毛利率41.8%，比去年同期提升0.3个百分点。由于经营性开支略微上涨，经营利润率同比微跌0.4个百分点至19.5%。上半年净利润9.3亿元，净利润率15.0%，与去年同期持平。上半年经营活动现金净流入6.1亿元。我们认为在消费大环境景气偏弱的氛围下，公司仍能扩大规模，盈利能力保持坚挺，足以证明公司在逆势时的韧性。公司宣布中期派息0.222港币，派息率维持45%。 门店结构优化；电商盈利能力提升 分渠道，上半年线下渠道实现收入41.7亿元，同比提升7.3%。线下超品店网络稳步推进，截至上半年，国内共累计开设187家超品店（其中核心品牌152家，儿童品牌35家），柬埔寨有1家。线下门店持续结构优化，上半年核心品牌门店数量减少至5,076家，儿童品牌门店减少至2,202家，但平均门店面积增加16平米，并且最新一代门店占比提升。超品店盈利能力较为分化，奥莱扣点低基本可盈利，购物中心超品店达至盈亏平衡点，但街铺盈利压力较大。下半年起公司将严选超品店地址，将盈利能力作为主要考核指标。线上渠道实现收入19.9亿元，同比增长9.3%，收入占比提升至32.3%。公司坚持线上线下货品差异化策略，专供品占比80%。公司实行“1+6”新零售全渠道运营模式，依托线下门店同时入驻六大线上渠道，实现从单点销售到全域触达的范式转移，成为门店新零售模式的典范。管理层预期未来线上将进入高增长时期。 海外收入目标占比30%+ 上半年海外流水同比增长超过80.0%，其中海外跨境电商销售流水同比上涨超过140%。

361度发布2026年中期业绩。公司2026年上半年实现营业收入61.6亿元，同比增长8.0%，归母净利润9.3亿元，同比增长8.0%，EPS为0.44元，拟每股派发中期现金红利22.2港仙，派息率为45%。 利润率指标方面，公司26年上半年毛利率同比提升0.3PCT至41.8%，经营利润率同比下降0.4PCT至19.5%，归母净利率15.0%、同比持平。 零售流水方面，26Q1~Q2公司361度主品牌（线下渠道）同比增长约10%/中高单位数；361度童装（线下渠道）同比增长约10%/中高单位数；361度电商同比增长中双位数/高单位数。 上半年成人/童装收入同比+8.6%/+6.9%，线上/线下同比+9.5%/+7.3% 分品类来看，成人/童装/其他（配饰及鞋底销售等）26年上半年收入占比（占总收入的比重，下同）分别为73.6%/21.4%/5.0%，收入分别同比+8.6%/+6.9%/+3.7%。成人分产品来看，鞋类/服装收入占总收入比分别为44.2%/29.4%，收入分别同比+5.7%/+13.2%；童装分产品来看，鞋类/服装收入占总收入比分别为12.9%/8.5%，收入分别同比+11.7%/+0.5%。另外，海外业务表现亮眼，海外销售流水同比增长超80.0%，海外跨境电商销售流水同比增长超140.0%。 分渠道来看，线上/线下26年上半年收入占比分别为32.3%/67.7%，收入分别同比+9.5%/+7.3%。 线下渠道方面，截至2026年6月末，中国内地、海外销售网点分别为5076家（较年初-318家）、1167家（较年初-86家）；361度儿童于中国内地销售网点数为2202家（较年初-162家）；超品店累计开设188家（较年初+61家），其中中国内地187家（主品牌152家、儿童超品店35家），海外柬埔寨1家。 毛利率提升、费用率持平，存货较年初减少，经营净现金流

公司2026H1营收/归母净利润同比均增长8.0%，派息率维持稳定。公司发布2026年中报，2026H1公司营收同比+8.0%至61.60亿元，毛利率同比+0.3pcts至41.8%，销售费用率同比-0.6pcts至17.5%，管理费用率同比+0.7pcts至6.6%，综合来看2026H1公司归母净利润同比+8.0%至9.26亿元，归母净利率同比持平为15.0%。公司派发中期股息22.2港仙/股，派息比率维持45%。 361度成人业务：产品矩阵迭代，超品店延续较快拓店节奏。2026H1公司成人鞋/服营收同比分别+5.7%/+13.2%至27.23/18.12亿元。1）从品类层面来看：跑步领域推出飚速5PRO等专业跑鞋，并运营自有赛事“三号赛道10KM”，强化马拉松和专业跑者合作，以赛事检验产品性能；篮球领域依托NBA球星约基奇等代言人影响力，更新JOKER2等新品，提升品牌影响力。2）从渠道层面来看：截至2026H1末361度成人门店数量较年初减少318家至5076家，截至期末公司超品店总数达到188家（较2025年末净增加61家），其中主品牌/儿童/海外分别为152/35/1家，我们判断目前超品店保持较快拓店节奏，差异化的渠道布局为品牌增长奠定基础。 361度儿童业务：强化儿童市场布局，产品及渠道升级。2026H1儿童业务营收同比+6.8%至13.5亿元，占集团营收比重为21.9%，361度儿童产品覆盖跑步、篮球、跳绳等多品类运动场景，强化专业运动形象。截至2026H1儿童销售网点数量较年初减少162家至2202家，公司优化儿童业务门店结构及形象，提升零售效率。 361度电商业务：2026H1保持稳健增长，长期重视盈利能力提升。2026H1电商业务收入同比+9.5%至19.9亿元，占集团营收比重为32.3%，2026H1公司继续推动线上线下产品差异化发展，同时积极布局即时

上半年收入和净利润稳健增长，派息率45%。2026年上半年公司收入增长8.0%至61.6亿元，归母净利润增长8.0%至9.26亿元，成人和童装收入分别实现8.6%和6.9%的增长。归母净利率保持平稳维持在15.0%，拆分来看，毛利率提升0.3个百分点至41.8%，销售费用率下降0.6个百分点至17.5%，主要受益于广告及宣传开支费用率下降0.6个百分点至9.5%，管理费用率上升0.8个百分点至6.6%，主因研发投入加大及慈善捐款增加所致。经营性现金流净额同比增长17%至6.12亿元，净现比升至0.66，主因公司持续优化营运资本管理，存货/应收/应付周转天数分别-7/+3/-12天至102/149/59天，其中存货周转天数下降主要得益于精细化库存管理，应付账款周转天数缩短主要为保障供应链稳定而调整付款条款。2026年中期派息率维持在45.0%，每股拟派中期股息22.2港仙。 成人服装与儿童鞋类引领增长，毛利率稳中有升。分品类看，上半年成人业务鞋类/服装收入分别同比+5.7%/+13.2%；儿童业务鞋类/服装收入分别同比+11.7%/+0.5%。鞋类营收增长主要源于跑步、篮球等核心品类销量增长及专业产品矩阵持续迭代，服装增长受益于产品品类丰富与市场需求契合度提升。利润端，成人鞋类/服装毛利率分别同比+0.2百分点/持平至43.5%/41.3%，主要源于有效的成本控制及批量采购锁定原材料价格；儿童鞋类/服装毛利率分别同比+0.4/+1.3百分点至42.5%/42.3%，主要得益于严格的成本管理及高盈利能力利基产品的持续推出。 电商增长领先，门店模型持续优化，海外业务快速扩张。分渠道看，2026年上半年公司电商收入同比增长9.5%至19.9亿元，营收占比32.3%；线上专供品占全渠道零售收入约80%，与线下货品分隔带来差异化体验。线下门店，上半年成人和童装门店分别较2025年底净关

361度公布上半年业绩：26H1实现收入61.6亿元/同比+8.0%；归母净利润9.26亿元/同比+8.0%，归母净利率15%/同比几乎持平。中期派息22.2港仙/股，同比+8.8%，派息比例维持45.0%。其中，26Q1/26Q2终端销售流水同比+10%/中高单位数增长，26H1终端流水与收入表现整体较同频。26H1超品店有序推进，截至26H1已扩容至188家；海外渠道潜力亦持续释放，26H1国际零售/跨境电商流水yoy超80%/140%。26H1公司存货周转天数缩短，经营性现金流亦同比+16.7%至6.1亿元，经营质量稳步提升。我们看好公司持续夯实核心品类竞争壁垒，提速布局多元新兴运动赛道及海外市场，贡献多极增长曲线。维持“买入”评级。 主品牌服装及儿童鞋类领跑增长，毛利率全品类优化 分品类看，1）主品牌：26H1成人鞋类收入同比+5.7%至27.2亿元，我们认为主要由跑鞋及篮球鞋驱动，26H1跑步收入占比50%/yoy+8%，篮球收入占比8%/yoy+5%；成人服装收入同比+13.2%至18.1亿元，26H1运动生活收入占比42%/yoy+3%。2）儿童：儿童鞋类同比+11.7%至7.9亿元，飞燕Ⅰ代竞训跑鞋切入中小学体测场景，公司独家冠名2026亚洲跳绳锦标赛；儿童服装同比+0.5%至5.2亿元，我们认为主因发货节奏所致。3）配饰及鞋底同比+3.7%至3.1亿元。26H1鞋类/服装自产比例由32.1%/18.4%升至39.4%/23.0%，成人鞋类/成人服装毛利率同比分别+0.2pct/持平，儿童鞋类/服装毛利率+0.4/+1.3pct，主要品类毛利率均有提升。 超品店有序推进，全球化构筑新叙事 截至1H26末，主品牌/儿童门店5,076/2,202家，较25年末净减少318/162家，渠道结构持续优化。超品店模式持续推进，26H1共188家/同比净增122家，包括

2026H1公司收入/归母净利/经营性现金流净额分别为61.60/9.26/6.12亿元、同比增长8.0%/8.0%/16.79%，扣除减值损失拨备、其他收益、投资净收益后归母净利为8.14亿元、同比增长13.4%，经营现金流低于净利润主要由于经营性应收账款增加、应付减少。拟派发中期股息每股0.222港元，派息比率为45%，对应年化股息率9.5%。 国际业务、超品店、线上共振，带动主品牌高增增长。分渠道看，1）26H1线下零售业务收入为41.71亿元，同比增长7.3%：26H1国内共计7278家门店（主品牌5076家、儿童2202家），上半年净关480家（主品牌/儿童318/162家），同比下降10.8%（主品牌/儿童店数同比下降10.5%/11.7%），叠加海外1167个销售网点后共计8445家，同比下降11.3%。26H1平均线下（含海外）/剔除海外店效为49/55万元，同比提升21/18%。2）26H1电商业务收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比同比提升0.5PCT至32.3%。（2）分品牌看，1）361度主品牌（含国际线）收入约为48.11亿元，同比增长8.3%；其中门店数量同比下降10.5%（较2025年末净关318家），渠道结构持续优化，最新第十代及第九代形象店占比达74.9%，约76.3%门店位于三线及以下城市。截至上半年，公司累计落成187家超品店（主品牌/儿童152/35家）、新开61家（主品牌/儿童47/14家），并于柬埔寨开设1家海外超品店、总数达188家。2）儿童品牌收入增长6.8%至13.5亿元，占总收益约21.9%。其中销售网点同比下降11.7%至2202家，较2025年末净关162家，其中510家网点位于主品牌店内。3）国际业务方面，海外（中国内地以外）销售网点同比下降14%至1167家，361°国际零售流水同比增长超80%，海外跨境

26H1营收、归母净利润均实现同比8%增长。361度26H1实现营收61.6亿元， 同比+8.0%；归母净利润9.3亿元，同比+8.0%。毛利率41.8%，同比+0.3pct； 归母净利率15.0%，同比持平。分红方面，26H1公司维持45%派息比率，期间 派息22.2港仙/股（同比+8.8%），派息意愿仍较强。 超品店拓店节奏略超市场预期，电商业务营收同比+10%。26H1公司主品牌（鞋+ 服）/儿童（鞋+服）营收分别为45.4/13.2亿元，同比分别+8.6%/+6.9%。分品类看， 在公司代言人、精英跑者及各类专业赛事的推动下，26H1鞋类营收达35.2亿元， 同比+7.0%，服装营收达23.4亿元，同比+10.0%。分渠道看，公司线下渠道“超品 店”拓店进展顺利，店铺数量为188家（截至26年6月30日），涵盖主品牌（152 家）、儿童（35家）及海外（1家），略超市场预期；线上渠道26H1收入同增9.5%， 营收占比达32.3%。公司全面推进“1+6”运营模式，线上线下结合完成全域触达。 存货周转天数同比小幅改善，销售费率降至9.5%。26H1公司经营活动现金流净额 为6.1亿，同比+16.7%，主要系税前利润、存货变动、预付款项及其他应收款项的 变动贡献。费用端，公司26H1销售费率/管理费率分别为9.5%/6.3%，同比分别 0.6pct/-0.4pct，控制良好；存货端，公司26H1存货周转天数为102天，同比-7天， 存货整体健康；26H1公司应收账款周转天数与25年底持平，应付账款周转天数较 25年底、25H1均有所下降，我们认为或系公司为应对原材料价格上涨提前支付供 应商账款所致。 海外业务有望成为公司第二增长曲线。截至26年中报，公司已拥有覆盖美洲、 欧洲等海外国家及地区的销售网点1167个，26H1国际业务零售流水同增 80%+、海外跨境电商销售流

8月18日，公司公布2026年上半年业绩。26H1公司实现营收61.60亿元/+8.0%，实现归母净利润9.26亿元/+8.0%。公司拟派发中期股息22.2港仙/股，中期派息率为45%。 全渠道协同驱动增长，超品店持续扩张，海外跨境电商高增。分品类来看，26H1公司服装板块增速亮眼，实现收入23.37亿元/+10.0%；鞋类收入35.17亿元/+7.0%；配饰及鞋底收入3.06亿元。收入结构上，鞋类依旧为第一大品类，服装占比有所提升。分渠道看，1）电商渠道：公司完成“1+6”新零售全渠道布局，叠加线上专供款、IP联名产品发力，电商业务收入19.9亿元/+9.5%，占集团整体收益32%；线上业务韧性凸显。2）国内线下门店结构持续优化：截至2026年6月末，361度主品牌国内门店5076家，较2025年末净减少318家，但平均单店面积较25年底增加16m²至181m²；361度童装门店2202家，较2025年末净减少162家，五代店占比达18.6%。公司持续推进门店结构优化与超品店新店态扩张，截至2026年6月末，超品店合计187家，其中包含大装超品店152家、儿童超品店35家以及柬埔寨海外超品店1家，超品店带动门店客单价、连带率持续提升。3）海外市场：公司持续深耕国际市场，海外渠道稳步扩展，同时发力跨境电商，于美洲、欧洲市场开设独立站及官方网站、东南亚与当地知名电商平台合作，跨境电商销售流水同比增长超140%，国际业务零售流水增长80%+。 2026上半年毛利率小幅抬升，营运周转改善。盈利能力方面，2026年上半年，公司毛利率为41.8%，同比提升0.3pct。费用端，广告宣传费用占收入比重同比回落，营销投放持续优化；研发投入占比有所提升，公司加大产品研发力度。行政开支整体增长22%至4.0亿元，主要来自折旧、差旅办公及其他项目支出增加。总销售及分销成本增长4.2%低于营收增

361度发布2026年中期业绩。2026H1公司实现收入61.60亿元（+8.0%），归母净利润9.26亿元（+8.0%），归母净利润率15.0%（持平）。上半年在行业结构性分化背景下，公司依托全渠道协同与国际化纵深布局实现稳健增长，盈利质量保持韧性。2026H1每股派息22.2港仙，对应派息率约45.0%，延续一贯稳定的分派政策。 业务拆析：儿童业务稳健，成人品类结构优化，国际化是亮点。分产品来看，2026H1成人鞋类/成人服装/儿童鞋类/儿童服装/其他收入分别为27.23/18.13/7.95/5.24/3.06亿元人民币，同比+5.7%/+13.2%/+11.7%/+0.5%/+3.7%。成人服装增速领先，受益于产品矩阵升级与赛事营销赋能；儿童鞋类保持双位数增长，"青少年运动专家"定位持续兑现；成人鞋类增速放缓但仍稳健，主要受行业竞争加剧及基数效应影响。分渠道来看，2026H1电商渠道收入19.89亿元，同比增长9.5%，电商板块从追求规模转向提升盈利、控制费用。从门店来看，截至6月30日361度主品牌境内门店数5076家，较2025年底净减少318家，361度儿童2202家，较2025年底净减少162家。渠道数量虽有调整，但结构持续优化：第十代店及第九代店占比达74.9%，361度超品店累计落成188家（上半年净增61家），零售新业态持续扩张。海外业务加速突破，截至6月30日于中国内地以外拥有1167个线下销售网点，海外零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%。公司目标在未来3-5年里将海外收入占比提升至30%以上，公司已引入具备国际头部品牌管理经验的资深高管团队，我们认为公司国际化业务将成为公司未来几年重要业务增量。 盈利能力：毛利率稳中有升，费用管控良好。2026H1公司毛利率为41.8%、同比提升0.3pct。2026H1公司归母净利率为1

收入如期增长领跑，现金流同比改善 公司披露26中报，26H1收入61.6亿，同比+8.0%，毛利率41.8%，同比+0.3pp，归母净利9.3亿，同比+8.0%，公司在需求波动下收入和利润均保持稳健增长，展现韧性。公司26H1经营性现金流同比+16.8%至6.1亿元，受益稳健业绩增长和现金流改善，分红比例继续保持45%。 超品店推进迅速，电商增速领跑 成人装方面，26H1鞋服合计收入45.3亿，同比+8.6%；其中鞋类收入27.2亿，同比+5.7%，服装收入18.1亿，同比+13.2%，服装增速快于鞋类来自成人服饰增速领跑带动，成人装26H1中国内地门店数量5076个，其中超品店152家，继续推动十代店新形象铺设同时单店面积较25年底提升16㎡达到181㎡，最新第十代店和第九代店占比达74.9%，积极推动门店形象升级和大店面积提升。儿童业务方面，26H1收入13.2亿元，同比+6.9%，占集团收入21%；其中，鞋类收入8.0亿，同比+11.7%；服装收入5.2亿，同比+0.5%。渠道方面，中国内地儿童门店2202个，其中超品店35家，单店面积较25年末增加7㎡达到131㎡，其中最新五代店落地409家。公司继续积极推进超品店建设，26年上半年超品店净开83家至188家，依托千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐模式，成功构建差异化优势，通过更大的面积、更丰富和清晰的品类陈列、有吸引力的商品组合和价格，有望带动线下渠道的后续成长活力。同时，公司积极拓展一店六开新零售全渠道布局，实体门店同时入驻抖音本地生活、美团本地、官网商城、京东、淘宝等到店业务，助力门店店效提升。电商方面，26H1收入19.9亿元，同比+9.5%，占集团收入32%，专供品优势突出，精准捕捉网球、羽毛球、匹克球等新兴运动热点，提供高质价比产品，实现稳健增长。 国际业务快速增长，新任执行总裁上任值得期待 海外业

1H26业绩符合我们预期 公司公布1H26业绩：收入同比+8%至61.60亿元，归母净利润同比+8%至9.26亿元，业绩基本符合我们预期。公司宣派中期股息每股22.2港仙，对应派息率45%。 收入稳健增长，电商及海外业务增速亮眼。分成人和儿童看，361度主品牌1H26收入同比+9%至45.35亿元，鞋/服销售额同比+6%/+13%。361度儿童1H26收入同比+7%至13.47亿元，其中鞋/服销售额同比+12%/+0.5%。分渠道看，电商渠道1H26收入同比+9%至19.89亿元，收入占比提升至32.3%。海外业务方面，公司海外销售网点累计达1,167个（含8家直营门店），1H26海外零售流水同比+80%，跨境电商销售流水同比+140%。 毛利率提升，现金流实现增长。1H26毛利率同比+0.3ppt至41.8%，主要受益于原材料成本管理及批量采购。费用方面，公司有效控制广告开支，1H26销售费用率同比-0.6ppt至17.5%；管理费用率同比+0.7ppt至6.6%，主要因研发费用及捐款增加。此外，其他收益同比-12%至1.27亿元，其他净亏损净额同比-0.90亿元至-1.19亿元，主要因汇兑亏损。综合而言，1H26归母净利润同比+8.0%至9.26亿元，净利率同比持平为15.0%。营运方面，1H26存货同比+4%至19.57亿元；经营性净现金同比+17%至6.12亿元，期末现金余额同比+13%至51.81亿元。 发展趋势 国内业务方面，公司持续创新渠道和品类，1H26超品店增至188家、全年目标211家，管控超品店盈利模型，并规划在跑步、运动生活、篮球等核心品类基础上拓展羽毛球、网球等小球品类，我们预计多渠道、多品类有望贡献增量业绩。同时公司积极推进全球化战略，管理层预计2026年海外收入占比为4%5%，未来3-5年目标加速渗透海外，重点拓展欧美市场。 盈利预测与估值 考

1H26公司收入/净利润同比+8%/+8%，经营性现金流同比+17%，兑现营运效率改善趋势。公司在波动的市场环境中保持稳健增长，一方面体现产品力与渠道提质（单店面积提升、超品店达188家），另一方面海外与户外新赛道快速突破，1H26国际业务/跨境电商//户外Oneway品牌流水分别同比+80%/+140%/+83%。短期来看，公司2026年全年订货保持稳健增长，达到公司预期，且增长以量的带动为主。长期来看，Oneway户外高增与国际化业务成长落地，有望打开新增长空间，并通过业绩兑现与稳定分红推动估值重塑。 收入：1H26收入同比+8%，电商渠道增速领先。公司公布1H26业绩，上半年实现收入61.60亿元/+8.0%；分渠道看，线下/电商同比+7.3%/+9.5%，电商收入占总营收比重达32.3%；分品类看，主品牌/童装销售额同比+8.6%/+6.9%；分产品看，鞋类/服装/配饰及鞋底销售额同比+7.0%/+10.0%/+3.7%，其中成人鞋/成人服装/童鞋/童服分别同比+5.7%/+13.2%/+11.7%/+0.5%。公司延续稳健增长势能，体现了持续提升的产品力与全渠道运营成效 盈利：归母净利润同比+8%，销售费用率持续优化。根据公司公告，2026年上半年，1）毛利率小幅改善：毛利率同比+0.3ppts至41.8%，主要系儿童品类产品结构优化、高毛利产品占比提升，其中童鞋/童服毛利率分别同比+0.4/+1.3ppst至42.5%/42.3%，成人鞋服毛利率基本保持平稳。2）费用率整体可控，结构有所分化：销售及分销费用率同比-0.6ppts至17.5%，其中广告及宣传开支率为9.5%，同比-0.6ppts，主要系员工成本优化带动运营效率提升，部分抵消了物流包装费用随销量增长的影响。行政费用率为6.6%，同比+0.7ppts，主要系慈善捐款同比增加及研发投入加大所致；若剔除捐

361 Degrees delivered solid 1H26 results with revenue and net profit both rose 8.0% YoY, GPM +0.3ppt to 41.8%, operating cash flow +17% and stable 45% dividend payout. Operations stayed balanced across segments, while Super Premium Stores reached 188. Mgmt. was more cautious on near-term traffic (soft July), but we still see 3Q26 retail sell-through recovering toward mid-to-high single digits if Aug–Sep execute. Valuation remains undemanding on 6-7x 2026E PE with about 7% dividend yield. Revenue in line, NP slightly beat. 361 Degrees reported 1H26 revenue and profit attributable to equity holders both grew 8.0% YoY to RMB 6,159.8mn and RMB 925.9mn; Gross profit rose 8.7% to RMB 2,572.9mn with GPM expanded 0.3ppt to 41.8%; Operating profit rose 5.6% to RMB 1,200.9mn, with OPM easing 0.4ppt

361 Degrees reported its 1H26 results on 18 Aug, with results in-line with our and market expectations. 1H26 revenue (+8% YoY), gross margin (41.8%) and NP (+8% YoY) are on track to reach its 2026 guidance of 8-10% YoY sales growth, 41-42% GPM and positive NP growth. Interim dividend payout was maintained at 45% as the company target. 1H26 sales grew by 8% YoY, with the adult segment (+9% YoY; footwear 6%, apparel 13%) outpacing the kids segment (7% YoY; footwear 12%, apparel 0%). GPM expanded by 0.3pp YoY to 41.8% (Adult: +0.1pp YoY, Kids: +0.8pp YoY). Core operating profit margin was slightly up by 0.2pp YoY to 17.7%, helped by saving on selling and distribution expenses (S&D expense ratio dropped by 0.7pp YoY). Near-term. We expect 361’s outperformance compared to peers is likely to

我们首次覆盖361度（1361.HK），首予“买入”评级，目标价为6.0港元，潜在升幅31%。近年来361度收入增速跑赢行业大盘，运营质量有所优化，2024-2025年派息率维持在45%，7月28日的收盘价对应2026E股息率约7.6%。 361度是国内前四的本土大众运动品牌，专业为本引领产品竞争力，乘质价比消费红利：（1）361度品牌以专业功能性+高质价比定位，公司在中底科技上已完成对本土及国际同行的对标。以跑步为例，公司已形成碳板竞速/速度训练/缓震系列/日常畅跑等多层次产品矩阵，同时布局国际线产品。（2）定价上，我们估算361度较本土双龙头品牌有约15%-30%的区隔，较中小梯队的本土品牌在运动科技和产品迭代上更领先。目前消费市场呈K型分化的趋势，公司有望凭借有区隔的定价和高质价比的产品，持续扩大品牌份额。（3）渠道上，公司采取“线下纯经销+线上直营电商”模式，定位三线及以下城市；设有2层分销网络，对经销商账期政策约90-180天。公司渠道端增量变革的举措是超品店（单店面积达800-1,000平方米，截至2Q26达187家），有效推动新会员引流、零售体验升级、经销商库存去化。 尖端专业产品声量扩大与体育营销资源驱动品牌势能提升：（1）公司以尖端产品如飞飚/飞燃/飚速跑鞋破圈驱动品牌专业心智提升。篮球品类提升品牌年轻度，公司携手球星阿隆·戈登、约基奇、丁威迪等代言人推出联名款。2025年，公司跑步/运动生活/篮球品类收入分别占总收入50%/40%/10%，同比分别+16%/+11%/+8%。（2）体育营销资源方面，公司通过亚运会和马拉松等知名赛事、与世界泳联合作、IP联名、与顶级运动员签约等方式增强专业形象。此外，2026年6月公司引入前耐克大中华区高管门立俊出任执行总裁，体现了公司对优化营运质量的决心。 电商、童装和芬兰户外运动品牌ONE WAY构筑增长曲线：公司电商

公司发布26Q2流水表现。361°主品牌产品在26Q2零售额同比录得中高单位数增长；361°童装品牌产品在26Q2零售额同比录得中高单位数增长 ；361°电子商务平台产品在26Q2 的整体流水同增高单位数。 锚定“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。公司将坚定贯彻“以消费者为中心”的发展理念，系统整合全球研发创新能力与供应链资源，夯实科技创新基础，稳健推进产品线的纵向深化与横向拓展，构建高价值、多品类的体育运动产品体系，以覆盖更广泛场景、更深层次的市场需求。预计公司2026Q3有望保持稳健增长。 全渠道协同不断强化。线上渠道方面，公司持续挖掘电商平台的多元商业价值，完善从流量触达到价值转化的完整闭环，提升消费者触达品质和转化效率，增强渠道的品牌建设与运营能力。线下渠道方面，公司加快门店的布局渗透与反复运算，凭借模式创新深化不同消费场景下品牌与用户的链接。针对国际市场，公司统筹跨境电商与海外门店的协同发展，结合区域市场特点完善销售网络与服务体系，扩大全球市场覆盖广度。同时，公司还稳步推进海外线下网络布局，深化区域市场的资源整合与服务渗透。 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到终端消费需求相对承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司26-28年收入分别为 122.4/136.1/150.9亿人民币（前值分别为 123.5/138.7/154.5亿人民币），归母净利分别为14.4/15.9/17.6 亿人民币（前值分别为14.79/16.33/18.01 亿人民币）；EPS 分别为0.7/0.77/0.85 元/股；对应PE分别为6x、5x、5x。

7月24日，国内知名体育品牌361°正式宣布成为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴。比赛将于9月27日举办，届时361°将为衡水湖马拉松参赛选手及赛事组委会等提供全方位的助力与支持，并携全新马拉松竞速跑鞋飞燃5.5亮相，以专业科技助力更多跑者突破自我、驰骋赛道。 361°以顶级合作伙伴身份，护航衡马赛事 依托衡水湖国家5A级旅游景区，衡水湖马拉松以优越的环湖赛道，被誉为挑战个人最佳成绩（PB）的“黄金赛道”。 361°作为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴，将为参赛选手、配速员及裁判员等工作人员提供专业赛事装备和全方位服务，为比赛顺利举办保驾护航。 值得注意的是，361°专为衡水湖马拉松定制的参赛背心，以清爽湖水蓝为主色调，辅以衡水湖湿地芦苇渐变线条，暗藏HS专属标识，融合地域特色与纪念属性，赋予服装独特的赛场专属意义。 同时，全新竞速跑鞋飞燃5.5也将迎来线下亮相。该新品延续飞燃系列竞速基因，采用E40尼龙高性能弹性体中底、立体曲面动态碳纤板启动片、双拼不对称鞋面等设计，在提升跑步效率的同时，兼顾包裹性、舒适性与稳定性，助力跑者赛道突破自我。 此外，361°还将在马博会打造品牌体验空间，设置新品体验、科技展示及互动打卡等区域，让跑者能第一时间试穿新品，更直观地享受到专业竞速科技带来的运动助力。 持续拓展赛事版图，以科技助力每一次奔跑 近年来，361°不断完善从产品研发、赛事合作到跑者服务的全链路布局，陆续携手福州马拉松、青岛马拉松等国内知名赛事，并打造自主IP赛事“361°三号赛道10KM竞速赛”，持续构建多样化的跑步生态；在国际舞台，361°也亮相大满贯马拉松等世界级赛事，以专业产品服务全球跑者。此次成为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴，是361°持续深耕专业跑步领域的重要一步。 从服务竞技赛场到陪伴大众跑者，从持续迭代跑步科技到不断拓展赛事合作版图，361°正将专业基因转