国信证券：361度(01361.HK)：第一季度线下增长双位数 线上增长超35%

事项：

公司公告：4 月14 日，公司公告2025 年第一季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得10-15%正增长，童装品牌线下零售额录得10-15%正增长，电子商务平台录得35-40%正增长。

国信纺服观点：

1. 2025 第一季度成人装线下流水增长10-15%，童装线下流水增长10-15%，电商增长35-40%，环比提速；核心专业品类月月推新；渠道建设方面， 超品店拓展至10 家；库存与折扣稳定。

2. 风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。

3. 投资建议：一季度流水增长较快，库销比与折扣稳定，新品与新店态表现出色，看好品牌势能向上。

第一季度行业消费环境仍充满挑战，公司流水仍保持较快增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品，库销比与折扣率保持稳定，超品店快速扩张且运营指标表现较好。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP 矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润13.0/14.6/16.3 亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；维持4.7-5.4 港元目标价，对应2025 年7-8x PE，维持「优于大市」评级。