作者 | JayLin
设计 | 马田田
Z Research Factory观点
云知声智能科技股份有限公司作为中国通用人工智能（AGI）领域的领军企业，专注于大语言模型商业化及交互式 AI 研发，依托自主构建的 Atlas AI 智算基础设施及600亿参数的多模态"山海大模型"，形成 "技术研发 - 场景落地 - 数据迭代" 的闭环生态。公司以"云知大脑"为核心技术平台，构建覆盖芯片、边缘SDK、云服务的全栈式产品矩阵，聚焦智慧生活（家电、交通、酒店等）与医疗（语音病历、质控系统）两大垂直领域，服务超 576 家客户并覆盖九大行业，2024年以0.6%市场份额位列中国 AI 解决方案第四，其中生活AI和医疗AI细分领域分别居第三、第四位。财务方面，2022-2024年营收从6.0亿元增至9.4亿元（CAGR 25%），毛利率稳定在 38%-40%，但因研发投入占比高及市场拓展成本高企，仍处战略亏损期。作为AI语音赛道的独角兽，云知声凭借技术壁垒及场景创新，估值约90亿元。公司未来需在提升营收规模、优化现金流及加速港股IPO进程中平衡技术投入与盈利转化，以巩固差异化竞争力。
PART.1
公司简介
云知声智能科技股份有限公司是中国通用人工智能（AGI）技术的先行者，专注于大语言模型商业化及交互式AI研发。公司自2016年起构建Atlas AI智算基础设施（算力达184 PFLOPS，存储超10PB），2018年推出基于BERT的UniCore大模型，2023年迭代升级为600亿参数的多模态"山海大模型"，具备多语言理解、复杂场景处理及动态推理能力，支撑其核心平台"云知大脑"。作为2024年中国第四大AI解决方案供应商（市场份额0.6%），在生活AI和医疗AI领域分别位列第三和第四，凭借超5亿年收入企业中的第二快增速，通过商业化场景的用户反馈持续优化模型，形成"技术研发-场景落地-数据迭代"的闭环生态。
PART.2
投资亮点
AGI技术的先驱者及引领者：云知声作为中国AGI技术领军企业，依托自建超算平台Atlas及600亿参数多模态“山海大模型”技术，深耕医疗与生活AI双赛道，商业化能力强劲。公司凭借7项国际AI竞赛冠军、边缘多模态技术国家级科技进步奖及智慧医保大赛一等奖，形成端到端解决方案能力，持续领跑医疗+生活AI黄金赛道。
强大的研发及产品化能力：公司依托自研Atlas AI超算平台及核心引擎云知大脑，构建“技术-场景-数据”闭环生态，支撑30分钟家电AI固件适配及轨交、商保等9大新行业拓展，驱动研发效率较传统模式提升3倍，产品化周期显著压缩，精准匹配碎片化需求，持续释放医疗及生活AI双赛道增长潜力，技术壁垒与商业化落地能力双轮驱动长期价值。。
客户资源丰富，商业化成功率高：公司作为中国AI解决方案头部企业，依托灯塔客户矩阵与全场景渗透能力，通过深度绑定家电、医疗、保险等领域的头部客户，覆盖576家并拓展至九大垂直行业，巩固市场头部地位。
营收和毛利增长动能强劲：公司2022-2024年营收从6.0亿元增至9.4亿元（CAGR 25%），毛利从2.4亿元增至3.6亿元（CAGR 23.3%），毛利率稳定在38%-39%区间，展现出强劲的财务增长动能。
PART.3
产品组合
云知声依托自主研发的"云知大脑"技术平台，构建了以山海大语言模型为核心的AI产品矩阵，覆盖芯片、边缘SDK、云服务等多模态交付方式，聚焦智慧生活与医疗两大垂直领域。其产品组合通过标准化与定制化结合的模式，为住宅、交通、酒店等生活场景提供家电语音交互、车载降噪引擎等解决方案，同时针对医疗场景开发专业AI业务系统，包括语音电子病历、临床决策支持等。公司通过"云知大脑"实现AI能力模块化输出，赋能客户快速定制芯片界面及边缘计算功能（如语音唤醒、合成与识别），并创新采用MaaS模式降低部署成本，已在智慧物联领域实现规模化应用，形成技术与场景协同的差异化竞争力。
生活产品
医疗产品
PART.4
AI解决方案技术栈
云知声构建“基础设施-技术平台-应用场景”三层技术栈，形成差异化竞争力： 底层支撑：Atlas AI基础设施提供算力调度与大模型训练能力，支撑云知大脑（中央技术平台）迭代；
核心平台：云知大脑整合多模态能力与行业知识图谱（如医疗2.5亿概念关系），为上层应用提供标准化AI能力输出；
场景落地：基于技术栈开发生活AI、医疗AI等解决方案，服务超576家客户并覆盖九大垂直行业，用户反馈反哺山海大模型持续优化，驱动技术-商业双轮增长。
Atlas AI基础设施：由硬件及软件资源组成的基础层，通过硬件与软件资源整合，构建了支撑"云知大脑"平台及山海大模型开发的智算体系。核心依托于184 PFLOPS算力及10PB存储的动态扩展集群，可高效调度数千GPU并行计算，尤其针对大模型优化了并行机制与资源利用率。其算法优势源于早期深度神经网络研发（2012年率先应用深度学习），并持续迭代Transformer技术，最终形成600亿参数的山海大模型。通过数据驱动的训练框架，实现优质数据闭环优化，显著提升研发效率，为垂直行业提供商业化AI解决方案。
云知大脑：作为中央技术平台，通过芯片、边缘 SDK、公有云 / 私有云等多形态交付方式，为开发者提供 AI 解决方案全生命周期管理能力。平台核心算法历经迭代，2023年升级为 600亿参数的山海大模型，依托海量文本及代码预训练形成自然语言处理、知识推理等通用能力。其核心优势包括：通用性（生成式预训练框架支撑跨行业场景）、适应性（行业数据微调 + 插件扩展实现专业化适配）、高效性（统一框架下快速任务调优，突破传统定制化开发模式）。底层依赖Atlas智算集群的GPU资源协同，通过动态调度机制解决算法复杂度与集群效率的矛盾，保障大模型及AI组件的规模化训练需求。
AI应用解决方案：基于云知大脑技术平台，为用户提供易部署、高效微调的 AI 产品及服务，覆盖生活与医疗两大核心场景。生活领域通过MaaS能力赋能智慧住宅、交通等场景， 2024年服务411家客户，累计销售3600万颗AI芯片，月调用量峰值超100亿次。医疗领域聚焦病历语音输入、质控及单病种管理，通过自然语言理解和临床知识图谱技术，使病历输入效率提升4-6倍，质控时间减少80%，2024年服务166家医疗机构。公司的单病种数据报告系统实现电子病历自动填报、诊疗行为监控及指标评估，助力医院提升数据准确性和诊疗质量。解决方案依托山海大模型的动态调优能力，形成行业定制化闭环，实现规模化商业价值。
PART.5
创始人
根据公开资料显示，云知声智能科技股份有限公司的创始人主要包括黄伟、梁家恩、康恒、李霄寒 。黄伟是公司创始人兼CEO ，毕业于中国科学技术大学，拥有博士学位，曾在摩托罗拉、盛大创新院任职，带领盛大语音团队取得优异成绩，创业早期为支撑公司发展借200万元，他入选“2022 科学家创业先锋榜”等，拥有多项专利；梁家恩是公司创始人、董事长兼 CTO ，广西武宣人，毕业于中国科学技术大学、中科院自动化研究所，正高级工程师，曾在中国科学院自动化所、盛大创新院工作，带领云知声在AI领域发展，分享AI技术产业化经验；康恒毕业于清华大学，是联合创始人兼COO；李霄寒是联合创始人，中国科学技术大学信号与信息系统博士，2001年获“微软学者”称号，参与多款语音识别软件研发，在相关评测大赛取得优异成绩。这些创始人凭借各自专业背景与能力，共同推动云知声在人工智能领域不断发展。
PART.6
融资概况
自2012年成立以来，云知声共进行过10轮融资，前后共有30多家机构入局，2023年5月的D3轮融资估值约为90亿元人民币。
PART.7
股权结构
根据招股说明书显示，截至IPO前，IPO前，CEO黄伟博士通过云思尚义控制24.08%股权，通过云创互动控制3.80%股权，CTO梁家恩博士持股3.78%，COO康恒博士持股2.27%。三位联创为一致行动人，合计持有云知声33.93%股权；
外部机构投资者方面，启明旗下明富持股9.41%，挚信资本旗下TBP HK持股8.94%，和易谷雨持股为8.60%，中网投持股6.37%，京东尚科持股3.27%，中电健康医疗持股为2.31%，360旗下奇睿天成持股1.96%、Qualcomm持股1.79%，中金佳泰持股1.66%；
其他投资者合计持股21.76%。
PART.8
行业概况
公司所处行业为AI解决方案行业。根据弗若斯特沙利文的数据，在经济增长和客户需求不断变化的推动下，中国的AI解决方案市场从2019年的人民币422亿元增加至2024年的人民币1,804亿元，复合年增长率为33.7%，预计2030年将达到人民币11,749亿元，2024年至2030年的复合年增长率为36.7%。
中国AI解决方案市场按供应商类型分为 AI 解决方案提供商、传统数字方案商及系统集成商，其中 AI 方案商凭借技术研发优势主导市场竞争，依托广泛的 AI 模型积累和行业覆盖能力，实现跨领域创新并构建开放生态系统，更易于解决方案扩展及设备集成。当前市场高度分散，2024 年中国 AI 解决方案提供商中，公司以 0.6% 市场份额位列第四，体现行业集中度较低的竞争格局。
各公司在垂直行业领域开发的 AI 解决方案，通过整合交互式 AI、计算机视觉、数据科学等技术与行业专业知识，形成差异化应用体系：物联网领域依托传感器网络与AI分析强化工作流程和风险管理；医疗领域覆盖服务支持、诊断治疗、药物研发等核心场景；金融、零售、教育等其他行业则通过AI技术优化运营效率。
PART.9
财务情况
公司收入主要源于 AI 产品及解决方案销售，整体收入从2022年的6.01亿元增长至2024年的9.39亿元，复合年增长率达25.0%。收入构成具体为：生活场景是核心收入来源，2024年收入占比达78.8，覆盖住宅、商业空间、酒店及交通等领域，通过AI增强物联网解决方案销售、AI 模型嵌入式芯片及模块等产品销售，以及语音识别等 AI 服务订阅费实现创收；医疗领域收入来自向医院、保险公司销售 AI 产品及解决方案（如效率工具、医疗质量管理方案）；其他收入则涉及办公场所租赁及少量电子设备销售，金额占比极小。
公司2022-2024年毛利呈增长趋势，分别达2.40亿元、2.95亿元、3.65亿元，盈利规模持续扩大。但毛利率存在波动，三年分别为39.9%、40.5%、38.8%，主要受硬件组件采购、设备及第三方服务成本影响。投资者需重点关注企业后续成本管控能力、供应链优化措施，以此判断毛利率稳定性及盈利质量的可持续性。
公司2022-2024年净亏损持续扩大，分别达3.75 亿元、3.76亿元、4.54亿元，经调整净亏损（非国际财务报告准则）亦呈波动态势，分别为1.83亿元、1.37亿元、1.68亿元，主要原因在于研发投入和营销开支（用于扩大客户群）的增加。成本管控层面，硬件成本占收入比逐年下降（46.6%、41.6%、33.3%），未来随低硬件占比的AI解决方案收入贡献提升，毛利率将会逐渐改善；行政开支（剔除特定股份支付）占收入比降至 4.6%，体现成本管理效能。展望未来，业务增长下产品解决方案标准化或降低部署实施成本，叠加行政成本管理能力延续，均为盈利优化的潜在支撑点，投资者需持续关注这些因素对长期经营效率的影响。
公司2022-2024年经营活动现金持续净流出，2022年1.66亿元、2023年2.85亿元、2024年3.17亿元，主要因税前亏损，虽通过融资成本等非现金项目调整，但贸易应收款增加等营运资金变动加剧流出压力。投资活动现金流波动明显，2022年靠金融资产投资收益净流入0.81亿元，2023 年因购买金融资产及资产投入净流出1.29亿元，2024年金融资产买卖实现净流入0.35亿元。融资活动则通过股权发行、银行借款等持续“输血”，2022年净流入 0.30亿元（D1轮股权融资等），2023年因D3轮股权融资等净流入7.18亿元，2024年获银行借款净流入0.61亿元。整体现金流结构显示，公司经营仍处投入阶段，投资与融资活动的资金运作对维持现金流平衡至关重要，投资者需重点关注经营现金流改善趋势及投融资策略的可持续性。
PART.10
可比公司
本文选取科大讯飞和思创医惠作为可比公司，两家公司均在A股上市。
科大讯飞：中国人工智能领域的领军企业， 2008年在深交所上市，以智能语音和认知智能技术为核心，构建了覆盖教育、医疗、智慧城市、消费者硬件等领域的全栈式 AI 生态。公司拥有全球领先的语音合成、识别及自然语言处理技术，市场份额长期稳居中文语音市场 70%以上，在电信、金融等行业渗透率超80%。其自主研发的“讯飞星火”大模型已迭代至X1版本，数学推理能力对标国际顶尖模型，医疗领域的“讯飞晓医”APP下载量超2000万，教育领域的AI学习机连续三年蝉联高端市场销量榜首。2024年，科大讯飞前三季度营收 148.5亿元，全年研发投入占比约20%，并联合华为发布全国产算力平台 “飞星一号” 和 “星火一体机”，推动AI技术在政务、司法、科研等场景的规模化落地。作为国家级专精特新 “小巨人”企业，科大讯飞累计获得2项国家科技进步奖一等奖，主导制定多项行业标准，在全球开发者生态、多语言支持及国际化布局（如东南亚、中东市场）上展现出显著优势。
思创医惠：成立于2003年，2010年深交所上市，是中国智慧医疗与物联网领域的领军企业，聚焦医疗信息化、AI 辅助诊断及物联网技术融合应用。公司依托自主研发的THINKGO医疗AI认知引擎，构建覆盖60多种单病种的知识库，整合自然语言处理、OCR识别及知识图谱技术，为全国1600余家医院（含14家全国20强医院）提供AI辅助诊断、病历质控等服务，并通过RFID技术布局防伪溯源，产品出口70多个国家及地区。技术层面，公司参与制定ISO/DTS 22990国际医学术语标准，承建7个国家级医疗质量监管平台，推动行业标准化；财务方面，2024年前三季度营收5.65亿元，净利润2836万元，仍保持医疗信息化领域前十地位。目前公司正通过区块链、5G与AI技术迭代及生态合作加速智慧医院、区域医疗转型，并强化RFID产业中心建设，提升物联网细分市场竞争力。
云知声可比公司财务财务数据对比
营收层面：云知声2022-2024年营收从6.0亿元增至9.4亿元，以25%复合增长率实现成长，主要依托生活场景（如深圳地铁语音售票系统）与医疗领域（病历语音输入等系统）的拓展，但营收规模仍远小于科大讯飞；科大讯飞作为AI行业龙头，通过教育（智慧教育产品）、医疗（“智医助理” 系统）、消费者硬件等多赛道协同布局，形成庞大营收基数与市场壁垒；思创医惠2022年营收11.2亿元，2023年降至10.1亿元，因受医疗信息化行业周期影响、财务造假事件导致品牌信誉受损，叠加业务结构单一（依赖医疗信息化）、新业务支撑不足，面临营收下滑与转型压力，亟需优化业务结构并恢复市场信任。
盈利能力：三家企业呈现显著分化：云知声凭借AI解决方案的技术附加值，2022-2024年毛利率维持在38.8%-40.5%区间，但受研发投入高企、市场拓展阶段销售费用激增等影响，收入规模未能覆盖成本，仍处于战略投入期的亏损状态；科大讯飞作为行业龙头，依托教育、医疗、消费电子多赛道协同效应，2022-2023年毛利率稳定在40%以上，净利率实现2.6%-3.1%的正向盈利，体现出技术商业化成熟度与规模效应下的成本管控优势；思创医惠则面临双重困境，2023年毛利率仅21.0%（业务集中低附加值医疗信息化领域），叠加财务造假事件后续影响、转型投入回报周期长等因素，净利率骤降至- 87.0%，暴露出业务结构单一与经营效率低下的问题。整体来看，云知声的技术潜力与科大讯飞的生态优势支撑其高毛利，而思创医惠则需在重塑市场信任的同时加速业务升级。
综合对比：从资本市场看，科大讯飞作为市值1115.4亿元的行业龙头，依托7项国际领先技术（含星火大模型）、覆盖超过1亿师生的教育场景及上亿台终端设备的生态布局，稳居AI领域第一梯队；云知声作为AI语音赛道唯一独角兽，以山海大模型和车规级芯片技术突破形成差异化竞争力，但公司只占据0.6%的市场份额，以及高研发投入占比，仍处战略投入期；思创医惠虽承建多个国家级医疗质控平台，但受2020年财务造假事件影响，市值仅38.8亿元，业务过度依赖医疗信息化，新业务转型尚未见效。整体呈现"一超多强"格局：科大讯飞凭借技术全面性与生态掌控力领跑，云知声以垂直领域技术深度突围，思创医惠则需在重塑信任与业务重构中寻找生机。云知声D3轮融资估值约为90亿元人民币，PS（TTM）约为9.3倍，估值水平高于两家可比公司，反映投资人对公司的高增长预期，未来场景商业化效率与生态变现能力的提高或可进一步扩大估值空间。
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