当思格新能以千亿市值引爆港股AI储能赛道，板块估值天花板被彻底重塑之际，果下科技（02655.HK）4月12日交出的2025年完整年报，给出了最硬核的基本面答案。营收利润双翻倍、毛利率逆势上行、经营现金流暴涨近40倍，储能主业量利齐升，EPC业务爆发式增长，叠加AI储能产业红利与板块估值映射，公司正迎来业绩兑现与估值修复的双重黄金窗口，成长价值亟待重估。 @Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎 $果下科技(02655)$
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港股IPO丨乐动机器人：诸暨市国资认购30%，激光雷达+割草机器人双轮驱动，三年营收狂飙2.7倍
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023年至2025年公司营收分别为2.77亿元、4.67亿元、7.48亿元，复合年增长率为64.4%，保持高速增长，核心驱动力为视觉感知传感器规模化放量、智能割草机器人快速落地，业务结构完成从单一视觉感知方案向“感知部件 + 整机产品”双轮驱动的转型，2025年智能割草机器人营收占比已提升至18.3%。其中视觉感知传感器2025年贡献58.1%营收，为核心收入来源；与此同时，智能割草机器人业务从无到有快速起量，验证了商业化落地成效，标志着公司“To B核心部件 + To C整机出海”协同驱动增长的格局已正式形成。此外，随品牌出海战略推进，境外收入占比从0.3%快速提升至18.4%，全球化贡献明显增量。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 公司毛利率呈现先降后升的V型走势，2023年至2025年分别为25.7%、19.5%及25.7%。2024年下滑主因传感器行业竞争加剧导致单价下行，及低毛利产品占比上升；2025年毛利率显著修复，核心得益于产品结构优化，高毛利的智能割草机器人（42.3%）实现规模化放量，叠加传感器业务中高毛利的DTOF激光雷达销售占比提升，带动整体盈利水平回升。 资料来源：招股说明书 由于公司仍处于第二增长曲线探索及全球化扩张期，目前录得持续亏损，2023年至2025年净亏损分别为6,849.1万元、5,648.3万元及6,250.1万元。尽管亏损绝对值波动，但亏损率由24.8%大幅收窄至8.4%，规模效应显著。研发开支在2025年达1.21亿元，虽保持高强度投入，但研发费用率随营收扩张从34.7%降至16.2%，费用管控与管理效率优秀，盈利韧性持续增强。 资料来源：招股说明书 现金流方面，业绩期内公司经营现金流净额分别为-4,914.8万元、-2
港股IPO丨乐动机器人：诸暨市国资认购30%，激光雷达+割草机器人双轮驱动，三年营收狂飙2.7倍
港股IPO丨剂泰科技：营收增长70倍，全球AI纳米递送第一股通过聆讯
剂泰科技是全球AI驱动纳米药物递送赛道的稀缺龙头，聚焦创新药研发核心瓶颈的药物递送赛道，避开AI分子设计的红海竞争，凭借自研NanoForge全栈技术平台实现多器官靶向递送突破，是全球首个完成AI赋能制剂新药III期临床验证的企业，研发效率较传统模式实现代际提升，叠加“平台合作+管线授权”的双轮驱动模式已完成产业验证、顶尖团队与头部资本加持，赛道稀缺性与先发优势突出。但公司目前仍处于创新药研发高投入期，核心管线上市审批、早期临床管线推进仍存不确定性，当前收入高度依赖单笔管线授权与单一客户，尚未形成可持续的常态化收入结构，高额研发投入下仍处于持续亏损状态，盈利拐点尚未明确；同时需警惕行业技术迭代、监管政策变动等外部风险。短期港股上市将为其研发与商业化提供充足资本支撑，中长期来看，AI+药物递送是创新药核心发展趋势，公司平台化能力有望成长为全球药物递送核心服务商，长期增长潜力充足。 [强] 公司简介 剂泰科技成立于2020年，是AI驱动的纳米药物递送技术企业，聚焦核酸药、小分子靶向药等研发，以自研AI平台实现制剂开发全流程智能化，覆盖肿瘤、罕见病等高壁垒领域，是国内极少数具备全球化递送技术能力的创新药企。 [强] 投资亮点 赛道长坡厚雪，先发优势显着：药物递送是新药研发的核心瓶颈，AI+递送的交叉赛道处于产业化早期，蓝海市场竞争格局良好，公司作为全球AI药物递送的领军者，先发优势显著，有望充分享受行业高速增长红利。 技术壁垒深厚：已构建业内首个规模最大及最多元化的脂质库，收录了超过一千万种结构多元化的脂质，拥有全球独有的脂质从头生成算法与语言模型，可实现8大器官精准靶向递送；进展最快的候选药物可将临床前制剂开发时间从约1至2年缩短至少于3个月，其核心管线MTS-004为全球AI驱动剂型设计进度最快的产品。 商业模式清晰，双轮驱动增长可持续：“平台合作+产品授
港股IPO丨剂泰科技：营收增长70倍，全球AI纳米递送第一股通过聆讯
港股IPO丨乐动机器人：DTOF激光雷达出货量全球第一，三年营收翻2.7倍，割草机销量突破5.4万台
乐动机器人深耕智能机器人视觉感知技术，凭借多模感知+AI算法+自研平台的全栈式研发能力与行业领先的DTOF激光雷达出货规模，已稳居全球机器人感知技术核心赋能者的头部阵营。公司形成了视觉感知解决方案+智能割草机器人的双轮驱动格局，2025年营收7.48亿元，三年复合增长率达64.4%，展现出极强的增长爆发力。得益于高毛利的第二增长曲线智能割草机器人收入占比快速从零攀升至18.3%，2025年公司毛利率成功触底反弹至25.7%，一扫2024年行业竞争加剧导致传感器价格下跌的低谷，净亏损率也由24.8%显著收窄至8.4%，接近盈亏平衡点，盈利韧性持续增强。然而，由于业务正处于全球化扩张与技术迭代的高投入期，公司经营性现金持续净流出，且账面现金储备相对有限，短期内存在一定的营运资金周转风险。当前乐动机器人的PS约为3.7x，处于行业平均水平，估值相对合理。未来公司若能将其视觉感知技术在智能割草机器人及具身智能领域持续渗透迭代，有望扩大其市场份额，并增强核心竞争力，推动估值中枢上升。 [强] 公司简介 乐动机器人是全球领先的以视觉感知为核心的全栈式智能机器人企业， 公司深耕 “传感器+算法+云平台”全栈技术，累计持有重要专利超300项，自研DTOF激光雷达2025年出货量位居全球第一，技术已赋能超900万台智能机器人。公司构建To B视觉感知解决方案、To C智能割草机器人双轮驱动业务格局，服务全球300余家头部客户，业务覆盖50 余个国家和地区，是机器人赛道核心技术赋能者与新锐整机厂商。 [强] 投资亮点 市场地位领先：根据灼识咨询的资料，以2024年营业收入计算，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。 领先的技术优势：公司于2018年推出了第一代激光雷达及SLAM算法，于2019年推出了高精度固态线性激光雷达，于2020年推出了首款消费级Min
港股IPO丨乐动机器人：DTOF激光雷达出货量全球第一，三年营收翻2.7倍，割草机销量突破5.4万台
港股IPO丨可孚医疗：知名产品背背佳的母公司，AH折价率36.6%，家用医疗器械第二大龙头冲击A+H上市
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023年至2025年，公司营收分别为28.54亿元、29.83亿元、33.87亿元，复合年增长率为9.0%，增长稳健，主要得益于康复辅具类产品（如无痕矫姿带及数字助听器）及医疗护理类产品在全渠道的强劲放量。公司现已构建起涵盖健康监测、呼吸支持、医疗护理、康复辅具、中医理疗五大领域的全场景产品矩阵，验证了其全品类、一站式家用医疗器械布局的商业化成效。此外，海外收入占比也从1.7%快速扩张至8.8%，初步印证了公司境内外双线布局取得成效。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 业绩期内公司毛利率分别为41.1%、50.6%、51.7%，呈现稳步上升态势。这主要得益于高毛利自研产品（如数字助听器、制氧机）销售占比的提升，叠加规模化生产带来的成本摊薄效应、数字化智能制造降本增效，以及供应链精细化管理共同推动整体盈利水平持续上行，盈利韧性突出。此外，公司也通过不断提升贸易应付账款周转天数并减少存货及贸易应收账款周转天数，有效保障了盈利空间的持续拓宽。 资料来源：招股说明书 与多数仍处投入期的医疗器械企业不同，公司已实现稳定盈利且盈利质量持续提升。2023-2025年净利润分别为2.53亿元、3.12亿元、3.70亿元，对应净利率分别为8.9%、10.5%、10.9%，净利润逐年攀升，盈利水平逐期改善。这主要得益于营收规模扩张带来的规模效应，同时公司在运营管控上成效显著，依托线上天猫京东抖音等主流电商全域覆盖、线下20w+零售药房与668家自营门店深度渗透的高效渠道体系，实现费用投放效率持续优化，有效对冲了行业竞争加剧与原材料波动带来的压力。 资料来源：招股说明书 资产与现金流方面，业绩期内公司经营现金流净额分别为 3.94 亿元、6.63 亿元、6.96亿元，持续大额净流入且规
港股IPO丨可孚医疗：知名产品背背佳的母公司，AH折价率36.6%，家用医疗器械第二大龙头冲击A+H上市
港股IPO丨天星医疗：34%净利率的国产运动医学龙头，集采阵痛期已过，公配不到1.7w手的超小盘
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023至2025年公司营收分别为2.39亿元、3.27亿元、4.03亿元，复合年增长率为30.0%，快速增长的主要原因为植入物产品被纳入带量采购计划后持续放量，销量从26.2w件激增至71.0w件，营收占比高达77.1%，为业绩的核心支柱。与此同时，手术设备及相关耗材业务也稳步拓展，2023年至2025年销量近乎翻倍，验证了公司植入物+设备耗材双轮驱动的商业化布局成效。此外，海外收入占比也从2.8%快速扩张至17.4%，也初步印证了公司国际化战略的潜力。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 业绩期内公司毛利率分别为74.3%、69.6%、74.1%。2024年出现阶段性下滑，核心原因是自2024年起运动医学耗材全面实施带量采购计划，导致主力植入物产品的平均售价从2023年的711.9元/件大幅下调至446.3元/件。受此政策影响，核心的植入物部分毛利率由79.0%缩减至72.4%，从而阶段性拉低了整体盈利水平。不过，凭借规模化生产产生的规模经济效益、有效的成本管控以及对供应商议价能力的提升（贸易应付账款周转天数从56天增至90天），公司毛利率在2025年成功复苏，在集采后实现V型反弹，盈利韧性十足。 资料来源：招股说明书 与尚未跨过盈亏平衡点的大部分医疗初创企业不同，公司已展现出较强的自我造血能力，净利润规模稳步提升。2023-2025年净利润分别为0.57亿元、0.95亿元、1.37亿元，三年净利润翻了2.4倍。对应净利率分别为23.9%、29.2%、34.0%，盈利质量优秀。这主要得益于营收规模快速扩张带来的规模效应，同时公司在成本控制和运营管理上成效显著，行政、销售、研发费用率分别从11.0%、27.7%、14.7%降低至9.1%、20.
港股IPO丨天星医疗：34%净利率的国产运动医学龙头，集采阵痛期已过，公配不到1.7w手的超小盘
果下科技：炸裂年报！业绩翻倍，质效双升，AI储能对标思格，即将迎来估值重估
果下科技：炸裂年报！业绩翻倍，质效双升，AI储能对标思格，即将迎来估值重估
港股IPO丨商米科技：蚂蚁、美团、小米持股，安卓端商业物联网终端龙头开启招股
[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023-2025年，公司营收分别为30.7亿元、34.6亿元、38.1亿元，2024及2025年同比分别增长12.5%、10.3%。欧洲市场为公司核心增长引擎，收入占比从2023年的14.9%大幅提升至2025年的25.9%，有效对冲了国内市场的需求疲软，国内收入占比同期从32.3%收缩至25.1%；但增长动能呈现逐年边际放缓的特征，主要系北美市场出现规模与占比双降的情况，收入占比从2024年的10.6%降至2025年的3.6%。 从收入构成来看，公司营收高度依赖智能设备销售，硬件收入占比高达99%，PaaS平台及定制服务等软件相关收入贡献微薄，，尽管该业务毛利率从2023年的38.6%大幅攀升至2025年的66.0%，但业务规模过小，无法对整体盈利形成实质性拉动，收入结构的单一性成为营收增长的潜在制约。 资料来源：招股说明书 盈利端来看，公司毛利率呈现持续上行的确定性趋势，从2023年的26.7%逐年提升至2024年的28.9%、2025年的31.3%，核心驱动来自两大维度：一是产品结构优化，高毛利的智能移动设备收入占比持续提升，且该品类毛利率从33.9%升至37.8%，带动硬件业务整体毛利率从26.5%升至30.9%；二是规模效应持续释放，三年间销售成本复合增速约8%，显著低于营收11.5%的复合增速，成本端的管控成效直接推动盈利中枢上移。 资料来源：招股说明书 伴随毛利率的持续修复，公司净利率同步上行，从2023年的3.3%提升至2025年的5.8%，若剔除股份支付、上市开支等非经营性、非经常性因素，经调整后的净利率分别为3.4%、6.4%、7.1%，核心盈利改善的趋势更明显。 资料来源：招股说明书 营运能力层面，公司营运资金周转呈现应收、应付两极分化的特征。应收账款周转天数从2023年6
港股IPO丨商米科技：蚂蚁、美团、小米持股，安卓端商业物联网终端龙头开启招股
港股IPO丨曦智科技：全球AI光算力第一股，顶级基石抢购近7成，18C方案公配18w手“阳光普照”
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023至2025年公司营收分别为3,823.5万元、6,019.1万元、1.1亿元，复合年增长率为66.9%，保持高速增长，核心驱动力为光互连业务规模化量产交付，业务结构完成从技术服务向硬件销售的转型，2025年营收占比接近80%。其中Scale-up产品2025年贡献71%营收，为核心收入来源。与此同时，光计算业务也从以技术开发服务为主转向以产品销售为主，验证了商业化落地成效，标志着公司双业务协同驱动增长的格局已初步形成。 资料来源：招股说明书 公司毛利率连续三年下滑，由2023年60.7%降至2025年39.0%，核心原因是2025年主力交付的Scale-upEPS及配套产品全面升级，相较2024年早期产品，原材料、外包成本更高，毛利率也因此从49.1%降至33.5%；同时由于2025年新增低毛利的光计算集群销售，该产品除高毛利PACE2芯片外，集成了服务器、软件等低毛利配套组件，光计算业务毛利率从69.1%降至53.9%，从而拉低了业务整体盈利水平。 资料来源：招股说明书 由于公司尚处于硬科技研发投入期，目前仍录得持续大额亏损且规模逐年扩大，2023-2025年净亏损分别为4.1亿元、7.4亿元、13.4亿元，主要是因为超高的研发投入，研发费用率超450%，叠加销售、管理费用高企，同时向投资者发行的金融工具公允价值变动产生大额亏损，盈利拐点依赖产品规模化放量降本。 资料来源：招股说明书 现金流方面，业绩期内公司经营现金流净额分别为-1.8亿元、-1.8亿元、-3.6亿元，持续净流出且流出规模加速扩大，说明当前主营业务尚未实现自我造血，运营完全依赖外部融资，2025年融资现金就净流入6.23亿元以支撑资金周转。截至2025年12月31日，账上现金及现金等价物2.1亿元，
港股IPO丨曦智科技：全球AI光算力第一股，顶级基石抢购近7成，18C方案公配18w手“阳光普照”
港股IPO丨迈威生物：拥有4款已商业化药物，AH折价率30%~36%，无绿鞋有望首日入通
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，迈威生物呈现出极其强劲的爆发式增长态势。2024年至2025年，公司营收从人民币约2.00亿元跨越式增长至约6.59亿元，核心驱动力源于对外授权收入的大幅增加，主要来自齐鲁及 Disc 的首付款或里程碑付款。 从收入结构来看，公司成功实现了从单一产品销售向 “商业化销售 + 对外授权” 的双轮驱动转型。在迈利舒等已上市药品销售放量贡献基本盘的同时，凭借在研管线的强大潜力与合作伙伴达成的商业化和独家许可协议，获得了丰厚的授权收入。尽管授权收入具有非经常性，但这种多元化的收入结构有效提升了公司的技术变现能力与抗风险能力。 资料来源：招股说明书 2024年至2025年，公司毛利率分别为84.8%、90.5%，保持极高水平且持续攀升。核心原因在于高毛利的对外授权收入增加，以及商业化药品销售带来的规模效应，对整体盈利能力形成了强力拉动。 在费用方面，公司保持了极高的绝对研发投入规模，2024年及2025年研发成本分别为7.83亿元及9.77亿元，主要用于推进多款候选药物进入关键临床试验阶段。销售及分销开支亦从1.92亿元增至2.25亿元，以加大商业化推广力度。然而，伴随营收规模的数倍扩张，各项费用的摊薄效应显著，整体费用率呈现出大幅下降的优化趋势。 尽管在庞大研发投入的影响下公司仍处于亏损状态，但2024年及2025年的年内亏损已从10.47亿元收窄至9.72亿元。在营收爆发与毛利提升的共振下，亏损规模开始收窄，未来盈利水平有望进一步改善。 资料来源：招股说明书 2024年至2025年，公司经营性现金流分别为人民币-9.6亿元、-2.9亿元，净流出压力正在大幅缓解，主要得益于对外授权收入带来的强劲回血。不过，当前药物销售业务的造血能力仍无法完全匹配巨额的研发投入，公司仍需
港股IPO丨迈威生物：拥有4款已商业化药物，AH折价率30%~36%，无绿鞋有望首日入通
好股追踪丨果下科技：炸裂年报！业绩翻倍+现金流质变，AI储能对标思格，即将迎来估值重估
当思格新能以千亿市值引爆港股AI储能赛道，板块估值天花板被彻底重塑之际，果下科技（02655.HK）4月12日交出的2025年完整年报，给出了最硬核的基本面答案。营收利润双翻倍、毛利率逆势上行、经营现金流暴涨近40倍，储能主业量利齐升，EPC业务爆发式增长，叠加AI储能产业红利与板块估值映射，公司正迎来业绩兑现与估值修复的双重黄金窗口，成长价值亟待重估。 [强] 财务质变：四大核心指标全线爆发，盈利质量领跑行业 2025年，果下科技交出了一份超预期、高含金量的财务答卷，彻底告别行业“以价换量”的内卷困境，实现规模与盈利的双向进阶。全年实现营业收入20.6亿元，同比大增100.6%；净利润1.0亿元，同比飙升109.5%，营收利润双双实现翻倍增长，增长动能强劲。盈利端表现更为亮眼，全年实现毛利3.8亿元，同比增长146.8%，综合毛利率达18.6%，较2024年提升3.5个百分点，毛利增速显著跑赢营收增速，印证公司产品结构优化、项目质量升级与交付效率提升的核心逻辑。 资料来源：果下科技年报 现金流是成长企业的生命线，也是估值定价的核心锚点。2025年公司经营活动现金流净额达1.5亿元，较2024年的373万元激增37.9倍，实现经营性现金流的跨越式转正。对于储能赛道而言，利润率抬升+现金流改善的组合，远比单纯的收入高增更具估值意义，这不仅验证了公司商业模式的可持续性，更为后续估值中枢上移筑牢了基本面基础，标志着公司从规模扩张正式迈入高质量发展阶段。 [强] 投资亮点 行业地位领先：公司是中国大陆最早实现AMOLED量产的厂商之一。据灼识咨询数据显示，以2022年至2024年累计销售量统计，和辉光电在全球中大尺寸AMOLED半导体显示面板制造商中稳居第二位，同时占据中国市场榜首位置，反映出其产品在全球范围内的市场认可度。 AMOLED产线升级，量产优势显著：
好股追踪丨果下科技：炸裂年报！业绩翻倍+现金流质变，AI储能对标思格，即将迎来估值重估
港股IPO丨华勤技术：AH折价率30%+，小摩、高毅等基石认购近50%，千亿市值ODM龙头开启招股
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，2023年至2025年，华勤技术收入分别为853.4亿元、1,098.8亿元、1,714.4亿元，复合年增长率达41.7%，营收增长动能强劲。核心原因是业务结构改变和全球化布局深化双轮驱动。 公司成功实现了从单一智能终端代工向“全场景智能硬件底座”的多元化转型，收入结构持续优化。移动终端（智能手机、平板、穿戴）虽然收入占比从2023年的56.3%下降至2025年的46.8%，但业务规模增长了67%，仍是核心基本盘。与此同时，以AI服务器和PC为主的计算及数据中心业务强势崛起，收入从2023年的336.9亿元激增至2025年的754.8亿元，占比由39.5%大幅攀升至44.0%，成为拉动营收爆发的新引擎。此外，AIoT产品与创新业务（汽车电子、软件等）收入亦增长近5倍。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司毛利率分别为10.9%、9.0%、7.7%，毛利率出现明显回落，主要还是因为由于产品结构的战略性调整及上游供应链波动。一方面，营收增量巨大的AI服务器等数据基础设施产品，其核心原材料（如GPU等高算力芯片）采购成本较高，拉低了该板块的毛利率。另一方面，创新业务（如汽车电子）及AIoT新品类尚处于市场拓展与产能爬坡的前期投入阶段，毛利率较低的音箱及XR产品贡献了主要的收入增长，整体业务的毛利贡献仍需时间兑现。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年公司净利润分别为人民币26.57亿元、29.16亿元、41.32亿元，同期净利率分别为3.1%、2.7%、2.4%，整体变化趋势与毛利率相同，呈阶段性回落。尽管面临毛利率下行的压力，但在庞大营收基数和极致费用管控的共振下，公司的绝对利润规模持续创下新高，盈利能力展现出极强的韧性与抗周期性。但伴随营收规
港股IPO丨华勤技术：AH折价率30%+，小摩、高毅等基石认购近50%，千亿市值ODM龙头开启招股
港股IPO丨曦智科技：腾讯、百度入股，营收三年翻两倍，全球光算力第一股通过聆讯
曦智科技精准踩中AI算力升级的核心方向，依托光互连产品快速放量实现营收高增长，光计算硬件也完成商业化落地，技术落地进度走在行业前列。在传统电互连算力触顶、AI训练对高速组网需求激增的大环境下，叠加英伟达等行业龙头纷纷布局光电技术、头部投资机构持续重仓，公司的技术路线和产品布局高度契合产业发展方向。但公司现阶段经营短板明显，整体收入规模小，收入来源高度依赖少数大客户，抗风险能力弱；产品量产爬坡推高成本，毛利率持续走低，同时高额研发投入叠加财务端波动，使得公司长期大额亏损，经营现金流持续承压，短期难以实现盈利，业务扩张高度依赖外部融资。中长期来看，光互连和光计算市场拥有极高的增长速度，技术替代已是行业必然趋势。随着公司核心产品产能提升、工艺成熟，成本有望逐步改善，叠加AI算力需求的持续爆发，公司有望依托已有的客户验证和产品基础，逐步扩大市场份额，在光电算力这条新赛道上实现稳步成长。 [强] 公司简介 曦智科技主要提供光互连、光计算解决方案。于2025年，中国Scale-up光互连市场中仅有两家公司实现大规模商业化，合共占总市场份额约99.8%，公司排名第二，占市场份额约1.4%，排名第一的是**，但其光互连产品主要用于自己的** AI 集群、智算中心，并不对外，因此曦智科技算是中国境内唯一实现大规模商业化的独立Scale-up光互连解决方案供货商，于2025年按收入计排名第一，占市场份额约88.3%。 [强] 投资亮点 商业化进度领先：根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年的收入计，公司在中国Scale-up光互连市场排名第二，光计算芯片的累计出货量排名世界第一。 研发能力强大：自研三大核心技术，已形成行业领先的大规模光电集成能力，成功量产全球最大规模128×128光子矩阵的天枢系列光电混合计算芯片，是中国首家具备光互连超节点解决方案并累计部署超过5,000
港股IPO丨曦智科技：腾讯、百度入股，营收三年翻两倍，全球光算力第一股通过聆讯
港股IPO丨胜宏科技：38家顶级基石护航，AI算力PCB龙头开启招股
[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 胜宏科技2023-2025年营收实现跨越式高增长，三年营收分别为79.3亿元、107.3亿元、192.9亿元，2025年营收规模近乎翻倍，增长核心源于AI相关应用的快速发展推动高性能PCB产品需求持续增长。公司产品结构完成高端化转型，传统MLPCB收入占比持续回落，由2023年的73.0%降至43.1%；HDI与FPC成为核心增长极，其中HDI产品均价大幅飙升，由2023年的1,831元/平方米涨至13,475元/平方米，高附加值高端订单占比显著提升；单双层PCB增长疲软，对整体营收贡献持续降低；区域市场方面，内地收入占比收缩，由32.9%降至12.8%，台湾、越南及欧美市场收入爆发增长，海外客户拓展与境外产能布局有效拓宽收入来源、分散市场风险。 资料来源：招股说明书 公司盈利水平实现大幅提升，整体毛利率从2023年20.7%攀升至2025年35.2%，核心受益于产品结构优化，HDI、MLPCB毛利率均实现显著上行，叠加规模效应摊薄生产成本，低毛利产品占比下降进一步增厚盈利空间；净利率同步走高，报告期内分别为8.5%、10.8%、22.4%，费用端全面优化，销售、研发及行政费用率持续下行，充分释放盈利弹性。 资料来源：招股说明书 现金流层面公司经营质量优异，经营活动现金流净额连续高速增长，2025年达46.2亿元，盈利具备极强的现金变现能力；投资现金流大额净流出，主要用于高端产能扩建与生产设备采购，契合公司高端化扩张战略；2025年融资现金流大额净流入为扩产提供充足资金支撑，年末现金储备超32亿元，资金充裕，财务结构稳健，抗风险与持续扩张能力突出。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 2,006.25亿港元。 估值 本文选取沪电股份、广合科技作为胜宏科技的
港股IPO丨胜宏科技：38家顶级基石护航，AI算力PCB龙头开启招股
港股IPO丨群核科技：首家杭州六小龙来袭，未来资产等9家基石认购4成，冲击全球空间智能第一股
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，2023年至2025年，群核科技的收入分别为人民币6.64亿元、7.55亿元及8.20亿元，复合年增长率为11.2%，增长稳健，主要得益于公司大客户的订阅收入贡献增加及整体客户群的不断扩大，以及核心云原生空间设计软件（如国内的酷家乐及国际版的Coohom）在住宅、办公楼、零售店及商业项目等业务场景中的广泛渗透。同时，公司全球化出海战略初见成效，海外收入占比由2023年的6.0%稳步攀升至2025年的9.0%，业务逐步覆盖韩国、东南亚、美国及印度等多个国家和地区，在深耕国内基本盘的同时有效拓展了海外增量空间。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 值得一提的是，虽然业绩期内公司客户的平均订阅收入稳健上升，但是企业客户和个人客户留存率都出现下滑，中小客户成为流失主力。一方面是因为公司的收费模式从月度/季度/年度订阅制转型Token计费制，这意味着客户成本不再固定，用量越大费用越高，一般来说会大幅降低使用与续费意愿；另一方面由于行业竞争加剧，同类产品价格竞争愈发激烈，功能也越卷越优化，分流了因为收费和个性化需求而使用竞品的大量中小客户。客户流失不仅会直接影响留存率，还会导致公司单位获客成本上升、运营效率降低，为了维持公司或不得已将资源倾斜至绑定率更高的大客户以获取经营稳定性，从而进一步降低中小客户覆盖率，陷入恶性循环。总客户的净收入留存率跌破100%，这说明老客户的续费留存金额已经无法覆盖客户流失损失的收入金额了，这也佐证了公司收费模式转型对其业务增长稳定性的影响严重。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司毛利率分别为76.8%、80.9%及82.2%，毛利率维持在较高水平且呈现明显的上升趋势。一方面由于公司作为成熟的云原生空间设计平台，随着海量用
港股IPO丨群核科技：首家杭州六小龙来袭，未来资产等9家基石认购4成，冲击全球空间智能第一股
突发丨海致科技暴涨21%背后：OpenClaw的“千洞之灾”与AI安全的“黄金时代”
[强] “龙虾”危机引发AI安全重估 AI的“狂飙”时代，安全成了最稀缺的奢侈品。 2026年4月13日，资本市场用真金白银投下了一张信任票。 今日，海致科技股价一度飙升超过21%，截止中午收盘涨幅为9.71%，收盘价为57.05港元。成交量显著放大，成为低迷市场中最亮眼的一抹红色。在缺乏重大利好消息面刺激的背景下，这波异动被众多行业观察家解读为市场对“AI安全”赛道的紧急避险与价值重估。 引发这场价值波动的导火索，正是近期席卷全球AI开源社区的“龙虾”危机。 图片来源：雪球 [强] OpenClaw的“至暗63天”：从宠儿到弃子 如果你关注AI开源圈，一定对OpenClaw不陌生。这个被称为“数字龙虾”的项目，曾凭借其强大的设备操控能力，被视为个人AI助理的终极形态。然而，正如那句古老的箴言：“能力越大，责任越大”，OpenClaw在疯狂收割流量的同时，也暴露了其在安全上的致命软肋。 根据安全机构过去63天的追踪报告，OpenClaw正在经历一场名副其实的 “漏洞雪崩”。 事件脉络： 2026年1-3月：漏洞集中爆发，累计披露236个安全漏洞，含12个超危漏洞（如CVE-2026-25253远程代码执行漏洞，用户只需正常访问一个网页，就可能被完全接管。整个过程毫无察觉，没有任何交互提示）。 2026年3月10日：工信部网络安全威胁信息共享平台发布最高级别风险警告，央视等媒体转发提醒。 2026年3月22-24日：连续发布三个修复版本（2026.3.22-beta.1/23/24），解决插件供应链执行、WebSocket提权等核心问题。 2026年4月3日：CNNVD通报新增漏洞情况，共采集OpenClaw漏洞155个，其中超危漏洞11个、高危漏洞53个、中危漏洞80个、低危漏洞11个。 2026年4月7日：360AI安全团队披露新发现的3个高价值漏洞（1个高危+2个中危）
突发丨海致科技暴涨21%背后：OpenClaw的“千洞之灾”与AI安全的“黄金时代”
港股IPO丨长光辰芯：高瓴、CPE等24家顶尖基石认购50%，公配6.5w手货，唯一国产替代高端CIS龙头赴港上市
资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 营业收入方面，2023年至2025年，长光辰芯的收入分别为人民币6.05亿元、6.73亿元、8.57亿元，复合年增长率为19.0%，增长稳健。核心驱动力为工业成像应用需求的强劲增长（营收占比由54.2%攀升至74.6%），高端产品、定制化服务的持续放量（销量从21.6万片涨至61.5万片）。公司立足中国、辐射全球，国内市场收入占比稳步提升，由2023年的70.2%升至2025年的77.1%以夯实基本盘，同时海外业务广泛遍及欧洲、日本、加拿大、韩国及美国等高附加值发达国家市场，形成了海内外多点开花、有效对冲单一市场周期波动的稳健布局。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司毛利率分别为63.5%、59.0%及66.9%，毛利率整体稳中有升。2024年毛利率下降主要是因为客户在阶梯定价机制下的采购量大幅增加，触发了批量定价折扣，以利润率相对较低的主流应用产品销量增加。2025年毛利率强势反弹，一方面是由于高附加值的高端线阵传感器产品集中交付，平均售价由528元/件大幅上涨至663元/件，带动其毛利率从54.0%飙升至66.3%；另一方面因为两大高毛利定制化项目的顺利验收，产品结构的优化显著拉升了整体的盈利空间。 与大多处于烧钱阶段的硬科技企业不同，长光辰芯早已实现高质量的全面且持续爆发的盈利。其净利润从2023年的1.70亿元稳步增至2025年的2.93亿元，同期净利率从28.1%提升至34.2%。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司经营性现金流净额分别为2.08亿元、2.25亿元及4.66亿元，长期净流入的同时规模显著高于同期账面净利润，造血能力优秀。截至2025年底，公司账面现金及现金等价物约2.36亿元，资金储备不算充裕且波
港股IPO丨长光辰芯：高瓴、CPE等24家顶尖基石认购50%，公配6.5w手货，唯一国产替代高端CIS龙头赴港上市
港股IPO丨长光辰芯：净利润年复合增长率高达34%，全球领先的CIS提供商很快上市
长光辰芯是全球领先的高性能CMOS图像传感器（CIS）提供商。公司以深厚的技术壁垒构筑了极强的护城河，据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在全球工业成像CIS市场和科学成像CIS市场均排名第三。公司业绩呈现稳健高增态势，2023-2025年营收分别为6.05亿元、6.73亿元及8.57亿元，净利润年均复合增长率高达34%。2025年受益于工业成像强劲需求、高端线阵传感器“量价齐升”，公司毛利率强势跃升至66.9%。但值得注意的是，随着消费级CIS市场见顶，传统行业巨头纷纷跨界涌入非消费级赛道，叠加长光辰芯主动向工厂自动化、条码阅读等壁垒较低的主流市场下沉，市场厮杀日益激烈，后续在规模扩张与利润率维持之间，公司仍将面临严峻挑战。 [强] 公司简介 CMOS图像传感器（CIS）是一种将光学影像转化为数字电子信号的半导体器件，本质上是各类智能设备的“眼睛”。 公司是全球领先的高性能CMOS图像传感器提供商，公司自成立以来持续聚焦CIS研发，产品覆盖工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像等领域。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在全球工业成像CIS市场和科学成像CIS市场均排名第三，市场份额分别为15.2%和16.3% [强] 投资亮点 行业地位领先：据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在工业成像与科学成像的CIS市场均稳居全球第三及中国榜首，分别占据全球15.2%与16.3%的份额，彰显其在高端专业成像领域的全球竞争力与市场认可度。 技术壁垒深厚：长光辰芯以研发为核心竞争力，自主研发出全球首款BSI背照式科学级CMOS传感器，并掌握全局快门等11项核心技术，产品广泛应用于显微成像与天文观测等高精尖领域，构筑了极深的技术护城河。 业绩高增且盈利能力突出：长光辰芯2023至2025年营收稳健增长，净利润年均复合增长率达34%。受益于
港股IPO丨长光辰芯：净利润年复合增长率高达34%，全球领先的CIS提供商很快上市
港股IPO丨乐动机器人：营收翻倍增长，全球机器人视觉龙头赴港上市
乐动机器人深耕消费级机器人视觉感知赛道，凭借“传感器+算法+云平台”全站技术积累，自研DTOF激光雷达出货量稳居全球前列。公司形成了视觉感知业务与智能割草机器人并行的发展格局，2025 年上半年营收同比增长 97%，高毛利新业务收入占比升至 20%，经调整净利润实现转正，盈利改善趋势清晰。同时也需留意，行业价格战持续、下游头部客户自研替代，可能对核心业务形成冲击；智能割草机器人刚刚放量，净利润尚未转正，盈利持续性仍待验证，持续为负的经营现金流也可能制约业务扩张。 [强] 公司简介 乐动机器人是全球领先的以视觉感知为核心的全栈式智能机器人企业， 公司深耕 “传感器 + 算法 + 云平台” 全栈技术，累计申请专利超 600 项，自研 DTOF 激光雷达2024 年出货量位居全球第一，技术已赋能超 600 万台智能机器人。公司构建 To B 视觉感知解决方案、To C 智能割草机器人双轮驱动业务格局，服务全球 300 余家头部客户，业务覆盖 50 余个国家和地区，是机器人赛道核心技术赋能者与新锐整机厂商。根据灼识咨询的资料，以2024年营业收入计算，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，市场份额约1.6%。 [强] 投资亮点 市场地位领先：根据灼识咨询的资料，以2024年营业收入计算，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。 领先的技术优势：公司于2018年推出了第一代激光雷达及SLAM算法，于2019年推出了高精度固态线性激光雷达，于2020年推出了首款消费级Mini DTOF激光雷达。截至2025年1
港股IPO丨乐动机器人：营收翻倍增长，全球机器人视觉龙头赴港上市
港股IPO丨思格新能源：成立仅4年创收超百亿，**系储能黑马通过聆讯
思格新能源于2022年成立，成立两年后便成长为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2023-2025年实现营收与盈利的逆周期跨越式增长，业绩增速、盈利水平均显著跑赢同业可比公司，全球化布局持续深化，规模效应释放下盈利质量稳步提升，展现出极强的市场竞争力与成长潜力。不过也要看到，公司当前业务高度依赖核心储能产品，在全球整体光储市场的份额仍处低位，同时面临户用光储行业竞争加剧、技术迭代加速、海外渠道与客户结构集中带来的经营不确定性。长期来看，若公司能持续巩固细分赛道优势，稳步完善产品矩阵、拓展全球市场份额、持续巩固技术壁垒，有望逐步实现从细分龙头向全球光储主流厂商的进阶，成长空间值得持续跟踪。 [强] 公司简介 思格新能源成立于2022年5月，是分布式储能系统(DESS)解决方案领域的全球领先者。公司在战略上专注于可堆叠分布式光储一体机解决方案市场,这一细分市场于2024年约占储能系统市场的0.7%。据弗若斯特沙利文报告,于成立两年后,按产品出货量计,公司已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商,2024年的市场份额达28.6%,占同期分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2%。 [强] 投资亮点 市场地位领先：据弗若斯特沙利文报告，于成立两年后，按产品出货量计，公司已成为全球排名第一的可堆栈分布式光储一体机解决方案提供商。 庞大的销售网络：截至2025年12月31日，公司与逾85个国家和地区的172家分销商建立了广泛的合作网络，并且公司已成为欧洲、亚太及非洲等所有主要市场中领先分销商（包括英国、爱尔兰、瑞典、南非、澳大利亚及美国的头部分销商）的首选合作伙伴。 深受资本市场青睐：自成立以来，公司共经历了6轮融资，融资金额合计7.15亿元，投资者包括高瓴创投、华登国际、钟鼎资本、云晖资本等知名机构，2024年1月最后一
港股IPO丨思格新能源：成立仅4年创收超百亿，**系储能黑马通过聆讯
港股IPO丨和辉光电：国产面板领域的“国家队”选手，中国AMOLED半导体显示面板领军企业通过聆讯
和辉光电是一家专注于AMOLED显示面板研发、生产与销售的厂商，具备自发光、柔性等技术优势。根据灼识咨询数据，按2024年销量计，和辉光电在平板/笔记本电脑AMOLED市场排名第一，市占率62.6%。公司业绩随消费电子周期波动，2024年收入同比大幅增长63.2%至49.58亿元，2025年前三季度延续增长；毛损率与净亏损率持续收窄，经营性现金流转正，盈利能力明显修复。但公司仍处亏损阶段，受行业价格竞争、下游需求波动及资本开支压力影响较大，短期盈利兑现仍存不确定性。 [强] 公司简介 和辉光电是一家专注于AMOLED半导体显示面板研发、生产及销售的制造商。AMOLED半导体显示面板是一种无需背光源、能实现像素级自发光的先进屏幕技术，凭借其轻薄省电、色彩惊艳且可柔性折叠的优势，目前被广泛应用于高端智能手机、智能穿戴、平板电脑以及车载大屏等各类智能终端设备中。根据灼识咨询数据，按2024年销量计，和辉光电在平板/笔记本电脑AMOLED市场排名第一，市占率62.6%； [强] 投资亮点 行业地位领先：公司是中国大陆最早实现AMOLED量产的厂商之一。据灼识咨询数据显示，以2022年至2024年累计销售量统计，和辉光电在全球中大尺寸AMOLED半导体显示面板制造商中稳居第二位，同时占据中国市场榜首位置，反映出其产品在全球范围内的市场认可度。 AMOLED产线升级，量产优势显著：公司是最早实现AMOLED量产的境内厂商之一，已建成第4.5代和第6代两条现代化AMOLED生产线，其中公司第6代AMOLED生产线项目的顺利建成投产极大提升了和辉光电的企业能级。 技术壁垒深厚：公司具备AMOLED核心工艺与量产经验，拥有自主专利与良率优势，叠加高端客户验证与产线壁垒，技术护城河稳固，行业竞争力突出。 [强] 产品服务介绍 公司的制造业务涵盖刚性、柔性及Hybr
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