[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 壁仞的主要收入来源包括产品销售（含智能计算解决方案及代理费）、支持或延保服务提供以及智能计算集群租赁收入；收入呈现持续快速增长态势，2022年至2023年从人民币50万元增至0.62亿元，主要因公司于2022年8月推出特专科技产品后，2023年该类产品的12名客户通过智能计算解决方案贡献全部0.62亿元收入，2023年至2024年进一步增至3.37亿元，核心驱动为单客户收入提升，而截至2025年上半年公司收入由上年同期的0.39亿元增至0.59亿元，同比增长49.9%，主要得益于客户需求上升及客户结构优化（纳入更多所选行业领先企业）带来的智能计算解决方案收入增长。 资料来源：招股说明书 从2022年至2025年上半年，壁仞科技的毛利分别为人民币50万元、0.47亿元、1.79亿元及0.19亿元，同期公司毛利率呈现持续下降趋势：2022年至2024年从100%逐步降至53.2%，截至2025年上半年进一步由上年同期的71.0%下滑至31.9%，核心原因为公司受客户具体需求驱动的产品组合调整，其中2023年处于商业化初始阶段，收入主要来自单一客户，向其提供包含壁砺™106M服务器及定制化软件（满足额外功能需求）的服务器集群解决方案；2024年收入以PCIe板卡销售为主，核心产品为不含定制软件组件的壁砺™106M，当年53.2%的毛利率与灼识咨询披露的行业水平持平；2025年上半年，入门级产品壁砺™106C收入占比显著提升，而2024年上半年以高毛利率的高端产品为主，产品结构差异直接导致本期毛利率大幅下滑，但值得注意的是公司的收入增长和成本控制等原因，使得净利率与亏损额得以大幅改善，亏损额从2022年的10.38亿元大幅降低至2025年上半年的5.52亿元。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案，起家于资产管理领域，在国内该领域市占率第一，现在正把这套能力复制到金融之外的城市管理、制造、电信等行业。依靠资产管理业务的爆发与电信等多元化行业的拓展，迅策科技的营收规模一度保持高增长，2022-2024 年从 2.9亿增至 6.3亿，复合增速达 48.2%；但2025 年上半年营收仅2.0 亿，同比下滑 30.0%，本质是公司从 “单一依赖资产管理” 向 “多元化行业布局” 的战略切换造成的。2025 年上半年多元化行业占比已达 52.7%，收入来源从 “单极支撑” 转向 “多极协同”，新拓展的制造管理、电信等业务2025年上半年营收同比增速分别达 490.1%、413.5%，虽当前体量尚小，但已展现出强劲的增长潜力，为后续营收的持续扩容埋下伏笔。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司毛利率分别为78.0%、79.0%、76.7%、66.7%，尽管整体水平从高位略有调整，但结构优化趋势显著：核心的多元化行业毛利率从 2022 年的 65.1% 提升至 2025 年上半年的 79.7%，其中占比最大的城市管理业务毛利率由2022年的37.0%大幅提升至2025年上半年的82.9%，意味着公司业务矩阵的盈利性正在改善，后续随着新业务规模化落地，整体毛利率有望重回高位。 资料来源：招股说明书 2022-2025年上半年，公司分别录得净亏损9,651.2万元、6,339.1万元、9,784.5万元、1.1亿元，亏损主要源于公司对技术研发的长期重仓 ——2022-2025 年上半年研发费用累计投入超12亿元，2025 年上半年研发投入占营收比例达 85%，这一高研发强度

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司营收主要来源于健康服务、保险服务以及其他，公司营收从2022年的3.94亿元大幅增长至2024年的9.45亿，截至2025年上半年公司营业收入达6.56亿元，同比增长达85%，其中从2022年至2025年上半年，公司健康相关服务收入分别为人民币5980万元、1.55亿元、6.17亿元及5.03亿元，营收占比从15.2%持续提升至76.7%，收入规模与占比均实现显著增长，主要源于公司2023年新增数字营销（科普服务）业务以及客户需求激增及客群持续扩容（客户总数从2022年的12家增至2024年的26家）。同期，公司保险相关服务收入保持相对稳定，各期间收入分别为3.21亿元、3.27亿元、3.22亿元、1.48亿元及1.50亿元，营收占比则从81.5%逐年降至22.9%，占比下降主要受健康相关服务快速增长的挤压所致。 毛利率方面，由2022年的82.6%大幅降至2024年的38.3%，截至2025年上半年，公司毛利率降至32.5%，出现大幅降低核心原因是公司持续战略性转向非保险健康相关服务，其中健康相关服务（如数字营销、数字医疗研究支援服务）成本结构与保险相关服务存在差异，专业化服务所需的内容制作、专家聘请、研究及合规等运营成本较高，而随着该类服务推出及规模扩大，大部分业务线利润率呈上升趋势，导致公司毛利率大幅降低。公司为了应对成本过高问题，采取投资于自动化及 AIcare 奥丁内容创作模块，以简化内容创作流程、降低单位成本，并且强化平台功能以优化数据处理、实现可扩展的服务交付、通过精选外包及改进供应商管理来完善采购流程等一系列措施改善公司成本问题。 自2022年至2025年上半年，公司经调整净利润分别为人民币1.49亿元、人民币1.47亿元、人民币8440万元及人民币5120万元。出现大幅降低的

轻松健康是中国领先的数字健康服务平台，专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计，公司于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十位。虽然公司通过从保险向数字健康服务的业务重心转移在近三年收入实现了复合增速54.9%的爆发式增长，但毛利率却从82.6%一路下滑到32.5%，净利率也波动剧烈。且尽管公司在对外叙事里不断贴上“AI+健康”的新标签，但目前AI概念尚未形成能转化为护城河的能力。未来公司想要破局，需要尽快把高毛利的AI健康订阅等业务跑成高续费、高粘性的第二曲线，用技术壁垒替代流量壁垒，避免长期困在增收不增利、估值难涨的广告分销陷阱中。 [强] 公司简介 轻松健康成立于2014年，是中国领先的科技型一站式平台，专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案，致力于通过一套易用、精准且可负担的健康解决方案，为有需要的人提供保障和支持。按2024年收入计，公司于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十，在中国数字健康服务市场排名第七。 [强] 投资亮点 品牌深受信赖，吸引忠诚客户群：截至2025年6月30日，公司有1.68亿名注册用户，通过微信公众号、小程序及企业微信账号累计拥有约5,970万名关注者，投保人第13个月的续订保单的留存率高达92.2%，体现用户对品牌的高度认可。 高效的用户转化率：2025年上半年，从活跃用户转化的投保人数量为20万名，购买转化率为0.67%。约46%的投保人购买了多项保障，每位投保人平均持有2份保单。根据弗若斯特沙利文的数据，公司显示出较平均行业水平更高的购买转化效率和较低的用户获取相关成本。 强大的AI技术能力：公司自研了专有AI技术栈AIcare作为平台的核心支撑，并运用AI和大数据技术进行精准投流销售、防范欺诈、优化保险产品和健康服务、提高平台运营效率，推动整个

舶望制药是专注于开发新一代siRNA药物的生物科技公司，已围绕心血管疾病、罕见病、病毒感染、代谢疾病及中枢神经系统疾病构建20余条管线。虽然尚无已商业化产品，但其中有6条管线已进入临床开发阶段，且表现出良好的耐受性和安全性。作为成立仅4年的中小型创新药企，舶望凭借自有的卓越RNAi技术平台和高质量的心血管产品管线获得了诺华的青睐。目前已经两度达成战略合作，累计收到首付款3.45亿美元，潜在总交易价值超90亿美元。这不仅为公司加速释放管线价值提供弹药支持，更标志着舶望代表的中国创新药在小核酸领域达到国际前沿水平，有望继续推动中国企业出海步伐，加快整个行业的发展进步。 [强] 公司简介 舶望制药是一家处于临床阶段的生物技术公司，致力于开发新一代 siRNA 药物。公司自主研发的 RADS（RNA with superior Activity、Durability、Safety） 技术平台，通过在 siRNA 序列设计、化学修饰及递送策略上的系统性优化，显著提升药效持续性与安全性，降低给药频率，满足慢性疾病长期用药需求。 依托 RADS 平台，公司已建立覆盖 心血管疾病、罕见病、病毒感染、代谢疾病及中枢神经系统疾病 的 20 余条在研管线，其中 6 条已进入临床阶段，多项管线已获得中国、美国及澳大利亚等多地临床批件，整体表现出良好的安全性与耐受性。 [强] 投资亮点 小核酸药物领域技术实力领先：公司拥有以心血管、罕见病为主的高质量产品管线，其药物在临床前研究中表现出优异的活性和持久性，并且研发进度和临床数据表现也十分优异，目前已有六款RNAi候选药物进入临床研究。 卓越的RNAi技术平台：公司自研的siRNA技术平台RADS在多方面拥有明显的竞争优势。例如在核酸序列设计领域，RADS通过高效的靶点筛选及优化能提高了药效及特异性；在寡聚核酸合成方面，其可以满足高

南华期货是一家有近30年历史、行业地位领先且专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。2024年按收入计，为所有非金融机构的期货公司中排名第一。公司凭借多元化的业务和国际化布局最终促成了在全球化框架下形成全面的金融服务产品网络。不过，公司仍面临诸多挑战，目前公司仍面临诸多挑战，境内经纪业务同质化竞争激烈，；新规下净额法核算导致营收账面收缩，且需应对监管政策变动与市场波动风险。未来，随着全球清算网络持续完善，叠加稳定币创新落地带来的资金效率优势，境外机构业务有望进一步突破。若能持续以金融科技赋能，深化新兴产业链风险管理服务，有望在行业向 “综合解决方案” 转型中巩固领先地位。 [强] 公司简介 南华期货是一家成立1996年，总部设在中国杭州的专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商。公司凭借对中国及境外客户需求的深入理解，以及对全球金融及衍生品市场的敏锐洞察力，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务。南华期货也是中国首家在A股上市的期货公司。 [强] 投资亮点 行业地位领先：据弗若斯特沙利文数据，2024年，公司总收入在期货公司中排名第8，且为非金融机构关联期货公司榜首；期货经纪佣金收入在期货公司中居第12位，同样领跑非金融机构关联期货公司；境外收入更是在中国所有期货公司中位列第1。2024年，以ROE计，在中国全部53家上市证券和期货公司中排名第三以及在全部期货公司中排名第二，从综合营收、境外业务拓展到盈利能力，多维度展现行业领先实力。 多元化业务结构与强韧的盈利能力：南华期货构建境内期货经纪、风险管理（行业7家一级场外衍生品交易商之一）、财富管理（期货系首家公募基金）、境外金融服务（连接全球市场）的多元业务矩阵，2024年境内经纪客户权益较2022增长了65.4%；盈利端，2024年经营利润5.2

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 由于目前公司处于临床研发阶段，目前没有获批商业化产品，因此无产品营业收入，公司其他收入方面主要来源于政府补助、结构性存款及理财产品利息收入。但知道注意的是，公司与中山康方共同开发的HX008，通过2017年至2019年期间订立的一系列股权转让协议，向乐普转让了HX008，以换取一次性现金款项人民币3.5亿元及占HX008年度销售收入净额4.375%的年度特许权使用费。得益于转让的HX008商业化，公司于2022年、2023年及2024年收到HX008年度特许权使用费分别约人民币70万元、人民币440万元及人民币1,310万元。公司的其他收入及收益由2023年的人民币670万元增长15.3%，至2024年的人民币770万元，该增长主要源于公司向乐普出售公司持有的泰州翰中股权所产生的可变对价。 资料来源：招股说明书 研发成本呈现持续增长态势，成本涵盖人工费用、临床开支、技术服务开支、检测开支、材料消耗开支、折旧及摊销开支、咨询服务开支及其他这八项内容，这些研发成本主要投入到核心产品的临床试验、HX044与HX111的临床前研究，以及聘请第三方制造商为HX301生产临床检测试剂等工作中。2023年至2024年，研发成本由人民币4,666万元增加60.1%至人民币7,472万元，主要源于核心产品HX009、HX044、HX301及HX111临床试验的CMC成本上升、HX044及HX111临床前毒理学检测开支增加以及自供应商采购的材料（含HX301的活性药物成分及HX044、HX111的原材料）数量增长，带动材料消耗开支增加。2024年8月31日止八个月至2025年8月31日止八个月，由5,052万元增加11.2%至5,617万元，增长主要由于HX009、HX044及HX111临床试验的CMC成本增加、研发

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2022年-2025年上半年，公司营收分别为人民币2.5亿元、3.6亿元、4.0亿元和2.3亿元，2023年、2024年及2025年上半年同比分别增长44.0%、10.7%、24.7%，反映出公司在AI+交通、AI+能源及城市治理等业务板块的项目交付规模继续扩大，基础设施智能化改造带来的订单需求仍然旺盛。此外，公司业务多对接公共部门终端客户，2024-2025 年上半年来自公共部门的收入占比分别达 85.1%、87.9%，稳定的政企合作关系为营收增长提供了支撑。公司收入高度依赖大客户，2022年至2025 年上半年前五大客户分别贡献的61.1%、85.9%、66.6%及74.2%的收入，第一大客户占比分别为27.8%、30.5%、28.2%及50.1%，大客户的业务需求偏向会直接影响各业务板块的收入占比。其中，公司的交通解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司收入的40.0%、30.5、52.0%和30.8%，相对较为稳定；公司的能源解决方案从2022年-2025年上半年分别占公司收入的36.6%、39.0%、43.3及12.0%，其中2025年上半年占比下滑较多的主要原因是客户B未购买解决方案，收入均来自规模较小的技术服务项目。公司的城市治理解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司总收入的23.4%、30.5%、4.7%和57.3%，其中2024年占比大幅下滑是由于2024年客户B未购买城市治理解决方案业务，2025年上半年大幅增加是由于向K客户销售城市治理一体化解决方案。 2022年-2025年上半年，公司毛利为1.4亿元、2.1亿元、2.3亿元和0.9亿元人民币；同期毛利率为55.6%、58.1%、58.9%和39.2%。分业务看，2025 年上半年能源和城市治理业务

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2022年至2025年前7个月，智汇矿业的营收分别为人民币4.82亿元、5.46亿元、3.01亿元、2.57亿元，2022年至2024年复合年增长率为-20.9%，2025年前7个月同比增长253.4%。收入主要来自于销售锌精矿和铅精矿两种产品，业绩期内收入占比始终高于90%。 2022年至2025年前7个月，智汇矿业的毛利率分别为36.2%、39.9%、34.7%、33.4%，同期净利率分别为24.4%、28.3%、18.5%、20.2%，截至2025年7月31日止7个月，公司经营性现金流为人民币0.25亿元，期末账上现金及现金等价物共有1.53亿元，资金储备可以满足正常运营需求。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 20.00亿-22.00亿港元。 估值 本文选取华钰矿业、驰宏锌锗和国城矿业作为智汇矿业的可比公司。 华钰矿业 全球锑矿领域的绝对龙头企业，在光伏玻璃澄清剂、军工等依赖锑的领域，其资源供应对全球市场具有重要影响。核心业务由锑+黄金双轮驱动，同时涉及锌、铅、铜等有色金属的勘探、采矿、选矿及贸易。资源储备极具稀缺性，占全球锑储量近三分之一，且是中国唯一拥有海外大型锑矿的企业，旗下拥有西藏扎西康矿山、塔吉克斯坦塔铝金业等核心项目。 驰宏锌锗 中铝集团控股的核心有色金属企业，属于中国百家最大的有色金属冶炼企业之一。以铅锌锗产业为主，构建了集地质勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工、贸易和科研于一体的完整产业链。产品不仅包含铅精矿、锌精矿，还有锌合金、锗产品以及金银镉铋锑等稀贵金属，资源禀赋优异，会泽、彝良两座世界级高品位矿山长期稳定运营。产业链一体化程度高，拥有4座冶炼基地和多座自有矿山，每个冶炼基地均配备1-2座自有在产矿山，资源自给率超50%。 国城矿业 国内有色及稀贵金

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 华芢生物尚无商业化产品，因此收入来源主要为政府补助、利息收入及一些非核心业务报酬。2023年至2024年，华芢生物的营收分别为47.2万元和26.1万元，2023年的收入来自向单一客户提供与伤口愈合医疗器械项目有关的研究服务所得，而2024年的收入来自于向另一名单一客户销售用于研究及实验的PDGF-BB实剂所得。其中2023年及2024年的毛利分别为人民币21.67万元和24.07万元，毛利率分别为46.0%及92.3%。 资料来源：招股说明书 自2023年-2025年Q3公司的经营活动所有现金流量净额为人民币0.58亿、1.00亿及0.59亿，而公司的期末现金及现金等价物分别为人民币2.42亿、1.39亿及0.74亿，现金流对于公司运营来说具有较大压力。公司的主要运营资金来源为股东出资以及私募股权融资，2023年后续年份现金及现金等价物减少较多的原因是融资活动的现金流量大幅减少所致。 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 44.95亿-66.01亿港元。 估值 本文选取亿胜生物及双鹭药业作为华芢生物的可比公司。 亿胜生物 一家以成纤维细胞生长因子（bFGF/FGF-2）为核心的生物制药公司，覆盖眼科、皮肤科与创面修复等领域；旗下“贝复舒、贝复济、贝复新、等多款基因工程生物药自1998年起在中国上市销售，相关bFGF系列产品为其核心收入来源。   双鹭药业 以基因工程及相关药物研发、生产与销售为主的制药企业，研发采用“自主研发+合作+项目投资”结合，布局长效蛋白药物、高端基因工程药物（含抗体）等方向，并在肿瘤、肝病、代谢病、心脑血管等领域推进产品管线；公司官网披露的代表性生物药产品包括重组人白介素-2、重组人白介素-11等。 资料来源：iFinD，臻研厂 PS=总市值/

果下科技作为中国第八大储能系统提供商，兼具成熟业务根基与前瞻赛道布局，投资价值凸显。公司已构建覆盖 “五大六小” 发电集团、两网两建及海外客户的多元化客群，核心依托 AI 技术赋能储能全生命周期管理，其 Safe ESS 主动安全体系与 Hanchu iESS 调度算法，精准匹配 AI 算力革命下数据中心扩张带来的高功率、高稳定性电力需求，驱动业绩爆发式增长，2022-2024 年营收复合增速 169%，2025H1 同比激增 663%，稳居港股新股增速前列。 更具稀缺性的是，公司的储能业务与机器人安全领域具备技术同源性，能够将电池管理、能源调度等核心能力迁移至机器人安全领域，契合全球法规强制与产业安全需求，打开千亿级增量市场。当前公司毛利率、净利率阶段性承压及现金流为负，系工程类企业规模扩张期订单金额大、账期长及费用投入较高的典型特征，参考行业规律，随着规模效应释放与账期优化，盈利与现金流将持续修复。作为 AI互联网储能龙头与AI机器人安全赛道先行者，公司既享受当下储能行业红利，又抢占未来AI机器人安全赛道先发优势，成长逻辑清晰，未来发展潜力十足。 [强] 公司简介 果下科技股份有限公司成立于2019年1月4日,作为一家中国储能行业基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商,公司专注于研发并向公司的客户及终端用户提供储能系统解决方案及产品。公司的储能系统解决方案和产品广泛应用于中国市场及海外市场的大型电源侧及电网侧以及工商业及家庭场景。公司专注于储能领域,并实施了全球化战略。根据灼识咨询,公司为业内较早实现储能系统解决方案、产品的互联网云端整合及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一。 [强]&nbs

智汇矿业是西藏地区领先的矿业公司，旗下拥有一个露天矿场和一个地下矿场，总计矿石储量超千万吨。按2024年锌铅铜精矿平均年产量计，公司在西藏地区均排名前五。虽然2024年因为生产线升级改造和天气因素导致了生产延迟，业绩录得显著下滑，但2025年Q2地下矿场开始商业化运营，使得公司2025年前7个月实现了营收同比253.4%的增长。然而受制于锌精矿产品的平均售价大幅下跌以及精炼厂处理费上调，公司于业绩期内录得盈利能力持续小幅下跌，不过生产能力的恢复以及地下矿场高品位矿石的产出也让公司看到了盈利能力复苏的希望。截至2025年H1公司经营性现金流虽然持续减少但始终为正，账上现金1.5亿十分充足，短期偿债压力，流动性边际改善显著。目前公司还存在供应商和客户集中度高、高海拔地区作业难度大、易受天气影响生产进度延迟等问题，不过结合公司优秀的矿石资源禀赋以及中国锌铅精矿供不应求的行业格局，未来有望随着产量和终端需求释放迎来业绩大爆发。     [强] 公司简介 智汇矿业是一家位于西藏的矿业公司，专注于锌、铅及铜的探矿、采矿、生产和精矿销售。公司的矿场位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，持有面积约58.5平方公里的探矿权及面积逾4.5平方公里的采矿权。 [强] 投资亮点 在西藏地区市场地位领先：根据上海有色网的资料，于2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿平均年产量、铜精矿平均年产量计，智汇矿业在西藏地区分别排名第五、第四、第五，在当前供不应求的市场格局下有广阔的发展空间。 拥有丰富的矿产资源：根据独立技术报告，于2025年7月31日，露天矿场的总矿石储量为143.80万吨，平均品位分别为4.90%锌、0.69%铅、0.10%铜及10.09克/吨银；公司的地下采矿项目的总矿石储量为1,062.3万吨，平均品位分别为4.14%锌、2.99%铅、0.21%铜及35

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司营收主要来源于交易促成服务、链上服务及资产管理服务，2022年至2024年营收分别为 1.29亿港元、2.08亿港元、7.21亿港元，年复合增长率达136.3%。其中2024年公司收入由2023年的2.08亿港元大幅增长至7.21亿港元，核心得益于公司于2023年第三季度及2024年第二季度推出的香港及百慕大交易平台的投入营运。其中交易促成服务收入爆发增长926.3%至5.18亿港元，主要原因是受市场扩张、交易量（3,280亿港元增至6,384亿港元）、平台资产（9亿港元增至114亿港元）、有资产客户数（3,753名增至120,743名）的显著提升，以及香港平台一次性促销会员计划推动服务费收入增至8,280万港元；链上服务收入增长59.1%至1.25亿港元，主要源于质押服务广泛采用（平均质押资产113亿港元增至257亿港元）及Web3活动推广的成效。受2025年上半年市场不景气影响，交易量出现下滑，进而导致交易促成服务及链上服务收入减少，公司收入由截至2024年6月30日止六个月的3.84亿港元降至2025年同期的2.84亿港元。 2022年至2024年公司毛利从1.26亿港元增长至5.32亿港元，毛利率分别达97.2%、94.0%、73.9%，毛利增长主要得益于香港及全球持牌交易平台推出与扩展带动交易促成服务毛利大幅提升（从2022年的-1,680万港元增长至2024年的3.39亿港元），而毛利率由 2023 年的 94.0% 下降至 2024 年的 73.9%，主要由于毛利率相对较低的交易促成服务的收入贡献增加。截至2025年上半年降至65.0%，主要受交易促成业务价格波动及数字资产市场的下行趋势影响。值得注意的是公司在2022年至2025年上半年，一直处于亏损状态，年度/期间亏损分别为5

翰思艾泰专注于肿瘤免疫和自身免疫疾病领域创新药物研发与商业化的生物科技公司。拥有VersatiBody平台与autoRx40平台协同发展，由于公司目前没有获批商业化产品，因此无产品营业收入，但此前通过HX008（长效PD-1单抗）的授权转让，成功斩获3.5亿元一次性现金收益及持续的销售分成，充分验证了其产品开发与商业化转化的核心能力。目前公司运营与研发资金全靠公司融资，若后续融资接续不足或公司业务等受到影响，现金流会有所风险。若此次 IPO 成功，翰思艾泰有望借助全球临床研发网络与 VersatiBody 双功能抗体技术平台优势，进一步加速核心产品临床推进、管线矩阵拓展与全球权益布局，实现研发成果向商业化转化的关键突破与公司价值的持续提升。 [强] 公司简介 翰思艾泰生物医药科技(武汉)股份有限公司成立于2014年12月19日。公司是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面自主专业技术的创新生物科技公司，公司致力于通过发现、研发及商业化用于癌症及自身免疫疾病精准治疗的同类首创或同类最佳产品来探索新一代免疫疗法。根据弗若斯特沙利文报告,公司的核心产品HX009为第一且唯一一个PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白。 [强] 投资亮点 技术平台技术领先：公司聚焦双平台协同，VersatiBody平台作为核心抗体工程底座，支持双特异性/多特异性抗体、融合蛋白、ADC等多元分子形式开发，可灵活适配不同靶点生物学需求，通过优化稳定性、半衰期及降低免疫原性提升成药性，高效产出高成功率候选分子。autoRx40平台依托其技术优势，聚焦OX40及相关核心受体，精准切入自身免疫疾病赛道，形成“肿瘤+自身免疫”双领域覆盖的差异化布局。两者协同构建起“技术复用+快速拓展”的研发模式，既能降低单一管线风险，又能持续捕捉新的市场机遇，为长期增长提供稳定支撑。 研发实力强大：翰思

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 公司营收主要来源于交易平台上的商品销售收入，2023年京东工业收入达人民币173亿元，截至2024年公司营业收入增加17.7%至人民币204亿元，主要原因为公司成功吸引新客户及推动现有客户进行消费（京东工业服务的重点企业客户数量由2023年的约9,500个增至2024年的约10,600个，单个重点企业客户的年平均交易额在2023年及2024年稳定在约人民币120万元）。同时，现有重点企业客户粘性持续提升，2024年重点企业客户交易额留存率达105.7%，印证了客户支出的增长态势。受到交易额的持续增长所驱动，截至2025年上半年，公司营收达103亿元，同比增长29%。2022-2024年京东工业毛利也持续增长，分别为人民币25亿元、28亿元及33亿元，同期毛利率为18.0%、16.1%及16.2%，截至2025年上半年，公司毛利达人民币19亿元、毛利率升至18.6%；公司2023年毛利率出现下降主要因商品收入贡献提升导致收入结构变动（商品收入毛利率低于服务收入）以及产品供应扩大、重点企业新客户拓展及供应网络优化引发商品收入结构调整。 资料来源：招股说明书 截至2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司均存在流动负债，主要源于可转换优先股及贸易应付款项（部分被存货、预付款项、其他应收款项及其他资产、定期存款、现金及现金等价物所抵销）。现金及现金等价物由2022年的人民币1,230万元大幅增至2024年的人民币83.7亿元，定期存款也由2022年的零增至2025年上半年的人民币61.0亿元，核心原因是公司与母公司京东集团以现金结清理财计划下的未偿还款项，并于2023年6月终止该安排。公司负债净额由2022年的7.5亿元，减至2023年的3.4亿元，主要受3.0亿元股份支付开支及税务影响、

HashKey是亚洲领先的持牌加密交易所，目前持有13张数字资产相关牌照，覆盖新加坡、香港、日本等地。按交易量计算，公司是亚洲和香港最大的区域性在案数字资产平台，市占率超75%，遥遥领先第二名3倍以上。公司目前已经形成交易促成+链上服务+资产管理并行的加密生态，核心增长极交易促成业务发展迅速，凭借支持80+种数字代币资产结算和自研以太坊L2网络HashKey链吸引了大量零售客户、忠实的机构客户及持牌证券公司等生态合作伙伴，近三年实现了136.3%的营收复合增速。然而受制于2025年H1加密行业整体表现低迷以及业务结构不稳定，上半年增长有所回落。公司于业绩期内录得毛利率持续下跌，净利润也始终为负，亏损规模持续扩大，主要因为公司仍处于快速扩张的早期阶段，合规成本、技术研发投入成本较高，尚未能形成规模效应摊薄成本。目前公司存在高度依赖交易业务手续费、业绩与加密市场行情强相关、数字资产价值波动剧烈的问题。截至2025年H1公司经营性现金流持续为负，流动负债高达-17亿港元，账上现金难以覆盖，短期偿债压力较大，急需上市融资补血。        [强] 公司简介 HashKey是亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理来构建数字资产生态体系。公司提供一个持牌数字资产平台以提供交易促成服务、链上服务及资产管理服务。该平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出HashKey链——一个可扩展、可互操作的Layer 2基础设施，以支持链上迁移。 [强] 投资亮点 亚洲知名数字资产行业开拓者：根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，也是香港最大的平台，市场份额超过75%，为最接近的竞争对手的3倍以上。在交易业务之外，按质押资产计，公

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 宝济药业2023年至2024年公司收入分别为人民币690万元、人民币620万元，截至2025年上半年，公司收入出现爆发增长，收入增长至4,199万元，由于公司目前暂无任何产品获批进行商业销售，主要收入来自销售材料、提供技术服务以及根据许可及商业化协议收取的首付款，公司2025年上半年公司出现爆发式增长主要是公司与欧加隆集团合作，使得获得许可收入达4,000万元，占总收入的95.3%。于2023 年、2024 年以及截至 2024 年及 2025 年 6 月 30 日止六个月，公司毛利分别为人民币 680 万元、人民币 500 万元、人民币 100 万元及人民币 4,170 万元。同期，毛利率分别为 97.8%、81.5%、69.8% 及 99.4%。毛利率受收入影响也出现大幅增长（公司获得超4,000万元许可收入）。截至2024年6月30日止六个月至截至2025年6月30日止六个月，公司净亏损有所增加，主要因与一家生物技术公司技术转让协议相关的在诉案件计提亏损拨备导致其他开支增加人民币5,540万元（与上海景峰公司的2021年9月6日签署的《资产转让合同》。根据合同，上海景峰于2023年10月23日（含当日）前未回购其与宝济药业于2021年9月6日签署的《资产转让合同》项下标的资产的，宝济药业代替付款），及上市开支增加人民币1,240万元，该等增加部分被来自许可及商业化协议首付款确认的收入增加人民币4,050万元所抵消。 资料来源：招股说明书 公司的现金及现金等价物由截至2023年12月31日的人民币3.22元增加62.9%至截至2024年12月31日的人民币5.24亿元，主要由于公司的C轮融资及C+轮融资的现金流入。现金及现金等价物由截至2024年12月31日的人民币5.24亿元减少13.5%至