2025 年初，华尔街对「Sell America」（卖出美国）交易的警告声浪愈来愈大。这个原本属于小众的宏观观点，如今已被主流市场接受，反映出资本正逐步撤离美国资产，背后的原因包括地缘政治紧张、货币政策的不确定性，以及投资人对美国整体治理能力的疑虑。然而，与此同时，像野村证券这样的全球机构却重磅押注美国市场，凸显出长线资本对美国资产依然怀有信心。对专业投资人而言，如何在矛盾讯号中找出投资方向，必须从十个关键问题切入，深入理解当前资本市场的结构转变。
所谓「Sell America」交易，是反映出对美国整体经济环境信心下滑的资金流向现象。政治对联准会的干预、贸易保护主义抬头，以及对预算赤字与债务上限问题的担忧，让投资人开始调整配置，撤出台股与美元资产。这不仅是避险操作，更显示投资人对美国政策一致性与制度稳定性的深层疑虑。
市场反应极为明显。标普500 指数 $标普500(.SPX)$
近日单日下挫超过 4%，创下近两年最大跌幅；道琼与那斯达克亦同步重挫。同时，美元指数与美债殖利率双双走低，过去被视为避险资产的美债，如今也不再具吸引力。根据ETF数据，针对美国股票的资金已连续三季净流出，机构资金调整方向相当明确。
导致这一波资金退潮的其中一大原因，是总统川普对联准会的频繁干预。他公开批评主席鲍威尔、甚至传出考虑撤换其职务，这些言论动摇了全球对美国货币政策独立性的信任。一旦央行政策失去公信力，通膨预期将难以锚定，市场波动性自然上升，这是全球长线资本最忌讳的风险因子之一。
但就在市场人心浮动之际，日本野村控股却宣布以 18 亿美元收购澳洲麦格理资产管理在美国与欧洲的业务，这笔交易等于逆势加码美国市场。这显示野村押注美国经济长线韧性，认为现阶段市场修正提供了绝佳的布局机会。收购案完成后，野村的全球资产管理规模将成长超过 25%，同时大幅提升其在美国机构市场的渗透率。
然而，这笔交易也非毫无风险。野村大幅扩展美国业务，势必承担当前政治与政策不确定性所带来的波动压力。如果美国国内政治持续动荡、联准会公信力进一步流失，或是市场对利率预期反复无常，收购单位的短期绩效恐受到挑战。但野村显然认为，当下的动荡反而是长线建仓的好时机。
从全球资产配置角度来看，美国贸易冲突升温，迫使机构资金重新评估风险配置。对欧洲与亚洲商品祭出新一轮关税，已引发供应链中断与报复风险。面对这类系统性冲击，资产管理人选择将资金转向受干扰程度较低的亚太与拉美新兴市场，进一步加深对美股的压力。
在基本面方面，IMF 已将 2025 年美国 GDP 成长率预估从 2.1% 下调至 1.8%。高盛亦调高美国今年下半年陷入技术性衰退的机率至 35%。这代表企业盈余成长前景不明，特别是依赖全球供应链与贸易流的工业、科技制造板块，面临更高风险。
同时，避险资产再度走强。黄金突破每盎司 3,500 美元历史新高，日圆与瑞士法郎对美元明显升值，反映资金正加速寻找「非美元」资产避风港。甚至连过往视为风险资产的比特币，在近期美股修正中也同步走强，显示资金对美元资产避险能力的整体信心正在瓦解。
面对这样的全球资金重构，专业投资人应采取战略与战术兼顾的调整策略。短期内，降低对美国周期性产业的曝险、转进大宗商品与全球固定收益市场，是控管波动的有效做法；中期而言，应积极布局具备政策稳定性与人口红利的亚洲与拉美资产，强化地区分散。
至于「Sell America」是否会逆转？答案取决于三大关键：联准会能否恢复独立性、美国是否重新展现财政纪律，以及贸易冲突是否有缓解契机。若这三项出现明确改善，则目前遭低估的美股大型股、高品质成长股与基础建设、AI 等政策支撑题材，将重新吸引国际资金回流。
总结来说，虽然目前资金与风险指标明显偏空，但像野村这样的长线投资布局，说明仍有机构看好美国资本市场的中长期反弹潜力。对专业投资人而言，眼前最重要的，不是跟风或恐慌，而是根据政经讯号、政策动向与资金流向，动态调整投资策略。真正关键的问题不是该「卖掉美国」，而是该「如何精准配置，为不确定性预作准备」。
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