Netflix（NASDAQ: NFLX） $奈飞(NFLX)$ 股价近期创下历史新高，目前交投于 1,228 美元左右，华尔街多家分析机构接连上调目标价，Jefferies 调升至 1,400 美元，Oppenheimer 甚至预估可达 1,425 美元。这波涨势背后不仅来自强劲的内容阵容与全球影迷关注的 TUDUM 活动，更有广告订阅方案的进展与共享帐号政策强化所带动的营收成长。Netflix 近两个月股价上涨近 50%，投资人亟需判断，这是长期基本面重新定价的结果，还是短期情绪过热所致？ 推动 Netflix 本轮上涨的主因之一，在于其多元收入来源布局正在逐步实现。公司推出的广告订阅方案（Ad-tier）预计到 2030 年可带来高达 100 亿美元的广告营收，显示其成功拓展营收来源，并提升每位用户平均营收（ARPU）而未明显流失高价订阅用户。然而，值得观察的是这项方案是否会侵蚀高价层级的用户结构，还是反而扩大整体用户基数。 分析师的乐观预期也建立在 Netflix 的内容实力与获利能力之上。UBS 最新将其目标价上调至 1,450 美元，认为其长期用户黏著度与观看时数增长具备结构性优势。若公司能在控制内容成本的同时维持观看时间的提升，势必有助于毛利率扩张与规模化效率，支持目前的估值。 竞争方面，Netflix 领先地位正受到挑战。Warner Bros. Discovery 宣布将进行拆分，预计成立专注于串流媒体与影视内容的新公司，整合 HBO、Max 等资产。这一策略可能重塑产业格局，为 Netflix 带来一个更具专注力的新对手。不过，目前 Netflix 全球订阅户约 3 亿人，远高于 WBD 的 1.22 亿 Max 用户，仍保有显著规模优势，只要内容能持续推陈出新，就不易被撼动

GameStop（NYSE: GME） $游戏驿站(GME)$ 宣布发行17.5亿美元可转换债券后，股价大幅下挫，引发市场对其策略转向与基本面风险的高度关注。这笔可转债为零票息、2032年到期，具有转换为股票的条款，若公司未来业绩不佳，将对现有股东造成稀释压力。考量到目前市值仅约130亿美元，这笔融资的规模与潜在影响不容忽视。 资金用途方面，公司声称将用于「一般营运需求」，包括可能再度购入比特币。但与 GameStop零售主业持续萎缩的状况相比，此举明显令人质疑其资金运用是否脱离实体业务，转而追逐加密资产的波动与话题。根据资料，GameStop 先前已利用类似募资购买约4,710颗比特币，市值介于4.5亿至5亿美元之间。 虽然 GameStop 最近一季（2025年Q1）意外实现盈利，净利为4,480万美元（每股盈利9美分，经调整后），但营收仍年减17%，仅为7.32亿美元。游戏主机与软体销售分别下滑32%与26%，仅收藏品品类年增54%，表现突出。若仅靠成本节约与加密资产利息收益获利，这样的获利能否持续，仍值得投资人深思。 GameStop 的获利能力很可能受到一次性收益的影响，像是比特币资产所带来的利息与帐面价值变动。若利率走跌或加密资产价格下挫，其获利将迅速被侵蚀。更重要的是，公司零售主业仍面临结构性衰退压力，尤其在整体游戏产业加速数位化的趋势下，GameStop 尚未展现明确的数位转型成效。 目前 GameStop 拥有超过3,200家实体门市，但随著消费者转向线上购买与下载游戏，这种实体通路模式面临根本挑战。尽管公司已针对电商与NFT尝试数位业务布局，但执行成效与营收贡献仍有限，数位转型的战略与实质成绩仍显不足。 这次债券发行虽为公司带来流动性缓冲，但也可能加剧资本结构的风险。截至第一季

在评估 Lemonade（NYSE: LMND） $Lemonade, Inc.(LMND)$ 是否真能颠覆全球高达 3 兆美元的保险产业时，投资人必须提出一些关键性问题，才能从这家被视为「AI 潜力股」的新创公司中，辨识出潜在机会与风险。 Lemonade 之所以被市场视为 AI 驱动的保险「隐藏宝石」，主要在于它导入人工智慧处理投保、核保与理赔流程。其代表性技术包括 AI 聊天机器人「Maya」与理赔系统「Jim」，能快速完成报价与核赔，实现近乎即时的处理效率。然而，这些创新是否构成可持续的技术护城河，而非短期话题，仍有待投资人深入评估。 在成长面上，Lemonade 2025 年第一季的保单总额（In-Force Premium, IFP）首次突破 10 亿美元，连续第六季成长，营收年增达 27%，来到 1.512 亿美元。尽管数字亮眼，但规模扩张是否能转化为可持续的经济效益，特别是在进入汽车保险领域后，仍是一项挑战。目前 Lemonade 的汽车保险涵盖约 40% 的美国市场，但这意味著它正进入一个结构复杂、竞争激烈的高风险市场。 谈到风险管理，Lemonade 本季的总损失率为 73%，略高于如 GEICO 等传统保险巨头（约 69%）。虽然仍在其历史目标区间内，但野火等天灾频发突显了其风险承担的敏感性。对于一家快速扩张、资料累积相对有限的新创保险公司而言，这点不容忽视。 汽车保险虽为 3,650 亿美元的产业板块，但规模成长伴随复杂性提高。Lemonade 必须依赖更精准的 AI 定价与远端车联网（telematics）监控能力，来降低潜在索赔风险。此外，美国近期对进口汽车零件加征关税，可能提高理赔成本，进一步压缩毛利。 Lemonade 预计最快在 2026 年达成调整后 EBIT

自从发布最新一季财报以来，Under Armour（NYSE: UAA） $安德玛公司A类股(UAA)$ 股价上涨了约 11.8%，这波涨势不仅仅反映市场情绪，而是展现出该品牌营运转型正在产生实质成效。第四季财报中，营收达 11.6 亿美元，优于市场预期约 1.5%；每股亏损为 0.08 美元，也优于市场预估的 0.09 美元亏损。这些数据虽不惊人，但足以为投资者提供信心，显示转机可能正在酝酿中。 特别值得关注的是毛利率的回升。Under Armour 在第四季的毛利率回升至约 47.5%，为近几年来少见的水准，主要归功于降折扣策略与供应链效率提升。若这种定价纪律能持续下去，将有望巩固品牌的获利结构，否则若重回促销导向，这波改善恐将昙花一现。 在营收结构上，品牌的直营销售（DTC）表现亮眼，季增约 11%；国际市场收入也年增约 5%（若排除汇率影响则为 4%）。这显示管理层正在强化非北美市场的业务，同时减少对折扣导向批发通路的依赖，为品牌的高端化与国际化策略打下基础。 Under Armour 的领导团队也强调，目前公司正进行全面性组织重整，预计在 2025 至 2026 年间认列约 1.4 亿至 1.6 亿美元的重组费用，内容包括关闭低效门市与优化营运架构。若执行到位，有望转化为长期成本优化与营运弹性，但若进展不如预期，将对短期毛利构成压力。 资本配置方面，公司宣布了一项 5 亿美元的库藏股计划，且截至第四季现金余额约为 3.12 亿美元，显示财务结构仍属稳健。在成本控制与现金流支持下，这项回购计划为股东价值提供潜在支撑，也显示管理层对内部估值的信心。 至于市场评级，Under Armour 目前在 Zacks 分析中获得 Rank #3（持有）评等，动能与成长评级偏弱，但价值评分相对较佳。这代

CyberArk $Cyber-Ark Software(CYBR)$ 正快速转型为一家以 AI 强化的身份安全领导者，这也吸引了华尔街分析师的高度关注。多家机构上调了目标价并给出积极评级。这波乐观情绪并非仅靠情绪驱动，而是基于 2025 年第一季亮眼的财报表现：年度经常性收入（ARR）成长至 12.15 亿美元，年增 65%；总营收达 3.176 亿美元，年增 43%，全面超越市场预期。公司同时实现 18% 的非 GAAP 营业利润率，并产出 9,600 万美元的自由现金流，展现了高速成长与获利并行的能力。 推动这波成长的核心因素之一，是 CyberArk 近期推出多项 AI 驱动解决方案，包括 Secure AI Agent 与 CORA AI 引擎，能够针对人类、机器与 AI 代理身份进行保护。这使 CyberArk 在快速兴起的「代理型 AI」资安市场中取得先发优势。随著企业大规模部署自动化 AI 系统，对 AI 安全身份管理的需求势必提升，CyberArk 的产品差异化将成为其维持高毛利成长的关键。 从估值角度来看，CyberArk 目前的预估本益比约为 13.7 倍，略低于同业平均，但在预期至 2026 年每年 25–26% 的营收成长下，评价仍具吸引力。尤其在执行力强与潜在市场扩大的背景下，现行估值反而提供一个相对合理的切入点。 近期的收购策略也进一步扩张了其业务版图。透过收购 Venafi 与 Zilla，CyberArk 将触角延伸至机器身份与身份治理领域，单在 Q1 就为 ARR 增添 4,600 万美元的贡献。该公司目前在特权存取管理（PAM）领域市占率约 39%，而收购后的总可开发市场规模上看 600 亿美元，拥有庞大交叉销售与平台整合潜力。当然，投资人仍须留意合并后的整

微软（Microsoft） $微软(MSFT)$ 再度无惧宏观经济不确定性，股价强势攀升至历史新高，接近480美元。这波抗跌走势背后的驱动力，来自Azure云端服务的持续强劲成长，以及企业软体需求的稳定增长，使微软在市场波动中成为防御型资产的首选。与其他大型科技股在经济放缓背景下表现不一相比，微软的多元化营收结构与高附加价值的软体订阅业务提供了坚实支撑。 从财务层面来看，微软最新一季的云端业务营收达267.5亿美元，年增21%，其中Azure居功至伟，尤其在企业AI应用与Copilot导入方面展现强劲动能。这样的顶层成长也带动整体营运杠杆发挥作用，营业利润率已升至40%后段，尽管资本支出与AI研发投入持续增加，仍维持高度的获利能力。接下来市场将观察微软是否能在不牺牲利润率的情况下，持续扩张其AI与云端平台规模。 Azure 是本轮成长的主角之一。花旗银行（Citi）近日将微软列入「正面催化观察名单」，其理由是Azure于3月份的年增速达到39%，远优于市场对2026财年的预期（约32%）。这代表Azure成长动能可能不是短期现象，而是受惠于企业广泛采用生成式AI、Copilot模组与Token计算资源扩张所带动的结构性趋势。 花旗也指出，微软持续性的资本支出可支撑未来高达37%年增速的Azure业务，对应未来六年AI带来的潜在营收可达2,990亿美元。这是推升花旗将目标价由540美元上调至605美元的核心依据。若上述成长轨迹成真，当前市场对微软2026财年预测将显得过于保守，未来可能出现重新评价机会。 不过，这类高强度资本支出策略仍存在风险。虽然投资回报率目前看来合理，但若云端与AI基础建设利用率未如预期，将造成资本效率下降与折旧压力，因此需密切关注其资产使用率与单位营收贡献能力。 更广泛来看，

D-Wave Quantum $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 在 2025 年第一季财报中交出亮眼成绩，对这家拥有十年历史的量子计算公司而言，是一个关键的里程碑。当季营收年增 509%，达到 1,500 万美元，主要来自向德国于利希超级电脑中心出售其新一代 Advantage2 系统。该季 GAAP 毛利高达 1,390 万美元，净亏损则收敛至 540 万美元，D-Wave 正逐步迈向量子科技领域中首家具备获利能力的纯量子企业。 Advantage2 系统的销售纪录震撼市场。根据发表于《Science》期刊的研究成果，D-Wave 表示其系统仅用数分钟就解出一个复杂的磁性材料最佳化问题，而传统超级电脑可能需花费上百万年的时间。尽管部分独立专家对其「量子优势」说法抱持审慎态度，但许多人仍认同这是量子退火架构在实际应用上迈出重要一步。 不过，这份财报也引发市场对其成长可持续性的疑问。此次亮眼收入仍以一次性销售为主，而非稳定的订阅服务。D-Wave 管理层强调未来将仰赖 QCaaS（Quantum Computing as a Service）等重复性收入来源，并提及如 Mastercard、NTT Docomo、洛克希德马丁等企业用户逐步迈入量产阶段，推升稳定营收基础。 另一方面，公司高层的内部卖股动作引发市场关注。包括执行长 Alan Baratz 在内的多位董事近期出售了大量持股。虽然官方解释此举为个人财务安排，但市场仍应警惕这是否暗示管理层对当前估值存疑或预期未来成长放缓。 从资本结构来看，D-Wave 的财务体质仍相对稳健。截至 3 月 31 日，公司持有超过 3.04 亿美元现金，并已申报 4 亿美元的增资计划，足以支撑其迈向获利的营运路径。不过，若未来大型硬体销售

Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$ 以约148亿至150亿美元收购Scale AI 49%股份，是其战略发展上的关键转捩点。这项投资让Meta得以直接取得业界领先的资料标注与训练引擎，这些对于训练先进AI至关重要，同时也将Scale创办人Alexandr Wang纳入领导层，领导一个全新的「超级智慧」研究实验室。结合高品质资料与顶尖人才，这使得Meta在与OpenAI、Google DeepMind和Anthropic的AI竞争中取得更有力的地位，特别是在其自研的LLaMA模型表现平平的背景下更显重要。 在组织架构上，这笔交易设计成让Scale保有自主权，同时赋予Meta相当程度的监督权，包括对智慧财产权的洞察及产品整合的影响力。Alexandr Wang与约50位研究人员的加入，让Meta即使是少数股东，也可借由影响人事与研究方向，实质掌控实验室的运作。这样的架构与微软与OpenAI的少数股权合作模式类似，在不违触监管红线的前提下，最大化商业协同。 从财务角度看，这项收购成为Meta 2025年资本支出的核心部分，整体年度资本支出预算也由原先的600至650亿美元上调至640至720亿美元。这笔对Scale的150亿美元投资虽在此范围内，但也让人担忧长期高资本支出对Meta自由现金流的压力。2025年第一季，Meta自由现金流为103亿美元，低于去年同期的125亿美元。不过分析师预期随著营收成长与营运效率提升，到2026年自由现金流将重回520亿美元水准。 根据Meta的公开说明，2025年全年的总费用预估为1130至1180亿美元，资本支出集中于AI基础建设、资料中心与顶尖AI人才的挖掘。这笔收购与其整体AI布局高度一致，也突显了Meta在生成式AI竞赛中不惜

Duolingo（NASDAQ: DUOL） $多邻国(DUOL)$ 在 2025 年股价大涨 53%，这背后不只是市场情绪，更有扎实的基本面支撑。公司在第一季财报中报告营收达 2.307 亿美元，年增 38%，每股盈余（EPS）为 0.72 美元，付费订阅户增加 80 万人，总数突破 1,030 万。同时，日活跃用户（DAU）达 4,660 万人，月活跃用户（MAU）达 1.302 亿人。这些增长数据显示，股价走高背后不仅仅是AI概念炒作，而是来自使用者参与与变现能力的强劲支撑。 Duolingo 崛起的关键之一是其大规模导入生成式 AI。推出的「Max」高阶订阅服务整合多项 AI 功能，包括「解释我的答案」、角色扮演对话练习以及 AI 视讯学习功能，大幅提升使用者互动与体验。透过这套系统，平台已扩展至 148 种语言课程，速度远超过以往。虽然新功能初期引发部分用户争议，但执行长强调 AI 并非用来取代内容创作者，而是辅助他们更高效创作，强化学习内容的多样性与深度。这不仅改善用户留存，也强化了使用者的终身价值（LTV）。 然而，AI 的部署并非没有代价。Duolingo 第一季毛利率出现约 1–1.7 个百分点的压缩，显示 AI 计算资源的成本正逐步浮现。随著使用者规模与 AI 功能的扩张，如何优化基础建设与计费机制，将决定其毛利能否保持在高水准。这点对于中长期投资人来说，是必须密切观察的风险指标。 目前 Duolingo 的 freemium-to-paid 模式成效显著。其 4,660 万日活与 1.3 亿月活用户中，超过千万人已转为付费订阅，显示其用户转换率优于多数同业。而课程数倍增与个人化功能持续优化，进一步拉升订阅动能，为营收增长提供实质基础。 在竞争面，Duolingo 仍然占据语

波音（Boeing） $波音(BA)$ 在2025年5月的商用飞机订单大增，再次引发市场高度关注。单月斩获303架飞机订单，创下自2023年12月以来新高，年初至今的订单数达到552架，几乎追平2024年全年569架的成绩。这当中包含卡达航空150架宽体客机与沙乌地阿拉伯AviLease的20架737 MAX订单，也包括与中国恢复的MAX交付。这波成绩固然令人振奋，但投资人需审慎思考：这是否代表全球航空产业真正复苏，还是受到巴黎航展前的政治外交推力短暂刺激？ 除了商用业务回温外，波音近期也在国防领域再下一城。公司刚获得美国海军F/A-18E/F与EA-18G战机的零组件维修与后勤支援合约，总值约为3,740万美元。虽然此类合约规模相对不如商用大单，但稳定性高、现金流稳定，有助平衡波音整体营收结构。对长线投资人而言，这类合约虽非爆发型成长来源，却是评估资产防御力的重要依据。 6月即将登场的巴黎航空展是波音的另一关键观察点。该活动素有「航空业奥运」之称，不仅攸关实质订单签约，更反映航空公司对未来营运与资本支出的信心。对波音而言，除了持续推广737 MAX与787外，更要回应市场对次世代窄体机与安全合规的疑虑。尤其在Airbus甫宣布创下960亿美元历史性订单的背景下，波音在此展会是否能端出有说服力的订单量与研发路线图，将成市场情绪关键。 产业基本面方面，Bernstein指出全球航空公司获利依然稳健。油价下滑、载客率稳定与机队汰换需求仍强，短期内航空业财务压力有限，有利波音转化订单为实际交机。但投资人仍应密切关注飞行员短缺、地缘冲突与宏观经济波动对交机时程可能造成的变数。 波音目前每月737 MAX的产能上限为38架，但5月交机量已达45架，包括31架MAX、7架787、5架777货机及其他军用型号，显

在新任执行长陈立文（Lip-Bu Tan）的带领下，Intel $英特尔(INTC)$ 正展开一场大胆的「双轨转型」：一方面聚焦即时的 AI 创新，另一方面则著眼于长期的晶圆代工业务复兴。这个战略背后的逻辑非常清晰，但能否两头兼顾，是 Intel 转型成败的关键。Tan 过去在 Cadence 任内，将该公司市值从每股约 5.50 美元推升至 186 美元，成绩斐然。然而，Intel 的规模是 Cadence 的五倍，背负的历史包袱与营运复杂度远高于过往，投资人对于这场转型应采审慎乐观态度。 Intel 近期已加速 AI 晶片的整并开发，将相关业务集中在 AI 技术长 Katti 领导下，借此提升决策效率与研发协同力。2025 年，Intel 连续两季恢复获利，显示其 Xeon CPU 与 AI 加速器的市场需求回温，对毛利率有所帮助。但真正的挑战在于，AI 晶片业务能否成为稳定贡献获利的引擎，并同时填补未来数年晶圆代工巨额资本支出的财务缺口。 Intel 的晶圆代工重建计划以 18A 制程为核心，目前已于 2025 年上半年进入风险试产阶段，预计在下半年进行量产。美国 CHIPS 法案已承诺提供 Intel 逾 78.6 亿美元的直接资金与税收补贴。尽管最新一季的代工业务营收已达 47 亿美元，年增 7%，但该部门仍处于亏损状态，预期至 2027 年前都难以转盈，且外部订单相对有限，执行风险不可忽视。 尽管 Tan 在 Cadence 成功翻转营运、打造市值神话，但 Intel 的营运结构与文化惯性截然不同。目前虽已进行组织瘦身，并强化产品线集中管理，但如何在庞大的部门中贯彻快速迭代与横向整合，依旧考验管理层的落地执行力。 整体来看，Intel 未来的毛利率结构将决定转型是否成功。AI 晶片虽

辉达（Nvidia） $英伟达(NVDA)$ 在2026财年第一季缴出令人惊艳的成绩单，营收达到440亿美元，年增率高达69%，成为市场公认的AI浪潮最大受益者。然而，投资人要判断这是否为长期结构性成长的开端，或只是由少数早期应用拉动的高峰，需要更深层的拆解。资料中心业务贡献了其中约390亿美元营收，年增73%，显示AI基础建设需求持续推升，但关键在于企业端的合约动能与长期续约率是否能维持目前的热度。 美中科技摩擦依然是不可忽视的变数。美国政府对H20晶片出口中国的限制，导致Nvidia损失约25亿美元的销售机会，并造成45亿美元库存减记。尽管管理层表示已顺利将产能转移至非受限市场，但这类限制仍对未来季度构成潜在压力。若中国需求无法替代，或其他地区成长放缓，对整体成长节奏将产生结构性挑战。 值得注意的是，AI晶片供应链不再是Nvidia独舞。获得其加持的CoreWeave $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ ，在2025年第一季营收达到9.8亿美元，并揭露拥有259亿美元的订单积压，其中112亿美元来自OpenAI。这显示企业对AI即服务（AI-as-a-Service）的需求正在快速扩张。同样备受关注的 Nebius 也在部署Nvidia新一代Blackwell GPU，市场期待其能从边缘崛起。但这些新创能否延续高速成长，仍有待观察其商业模式与资本弹性。 许多分析师忽略的指标，其实是「资料中心资本支出」。2024年全球资料中心资本支出达到惊人的4000亿美元，预计2028年将突破1兆美元，而目前AI加速晶片市场仅占其中的3000亿美元上下。这意味著只要Nvidia能维持产能、技术与交期优势，未来仍有极大

SoFi Technologies $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ 正以金融科技平台的姿态转型成功，并于 2024 年首次实现全年 GAAP 净利润达 4.99 亿美元，相较于 2023 年亏损 3.01 亿美元出现戏剧性反转。2025 年第一季表现依然强劲，营收达 7.71 亿美元，年增 33%，每股盈余（EPS）从去年同期的 0.02 美元提升至 0.06 美元。对于金融科技投资人而言，SoFi 的转盈无疑是一个里程碑式的转折，但关键问题在于：这样的盈利表现是否具备长期延续性？ 根据华尔街分析师预测，SoFi 的年均营收成长率将达约 20%，EPS 成长率则可望高达 87%，直至 2027 年。管理层对 2025 年的展望更为乐观，预估调整后营收区间为 32.35 至 33.1 亿美元，EBITDA 预估达 8.75 至 8.95 亿美元。这样的成长假设背后，取决于 SoFi 是否能持续扩大其用户基础（目前会员约 1100 万人），并提高平均每位用户所使用的产品数量（目前平均仅为 1.5 项以下），透过交叉销售推升用户终身价值。 SoFi 的业务模式中，与 Blue Owl Capital 建立的 50 亿美元贷款平台合作关系备受瞩目。这项合作让 SoFi 能在不承担信贷风险的情况下，透过贷款手续费获取收入。2025 年第一季，该公司来自个人贷款、学生贷款与房贷的手续费收入年增达 67%，达到 3.15 亿美元，同时个人贷款年化违约率维持在稳定的 3.31%。这样的「资产轻型」模式提供了高度可扩张性，也强化 SoFi 对传统银行竞争的优势。 若与传统银行比较，SoFi 2024 年的净利润率约为 18.7%，虽不及摩根大通的约 33%，但其更具弹性的营运模式与低

在市场整体气氛乐观的背景下，麦当劳却意外成为近期分析师「减码」的焦点。短短三个交易日内，麦当劳（NYSE：MCD） $麦当劳(MCD)$ 连续遭遇三家机构调降评级，分别为摩根士丹利（Morgan Stanley）、Loop Capital 以及 Redburn Atlantic。根据彭博报导，Redburn 将其评级调降至「卖出」，主因为公司在交通人流与定价策略上的结构性压力逐渐浮现。 其中一个核心隐忧来自美国愈来愈普遍的 GLP-1 减重药物（如 Ozempic、Wegovy）的使用。根据最新资料，约有 6% 的美国成年人正在服用此类药物，其抑制食欲的特性对麦当劳这类高热量速食品牌造成直接影响。目前初步估计，这类药物对业绩的冲击约为 1%，但若趋势持续扩大，潜在影响可能高达 10%。由于麦当劳核心消费族群正好与这波趋势高度重叠，投资人需特别留意公司是否有足够策略与产品调整来应对。 通膨压力是另一大挑战。虽然整体CPI数据已有降温迹象，但消费者对于连锁餐饮涨价的敏感度依旧偏高。作为一个曾被视为经济衰退避风港的品牌，麦当劳如今面临「价格疲劳」问题日益严重。美国中低收入族群约占麦当劳美国销售的 40%，但在最近一季的财报中，美国同店销售却下滑了 3.6%，显示消费者对价格策略已有明显反弹。 以估值角度来看，麦当劳目前的本益比约为 25 倍（以 2025 年预估盈余计算），明显高于其他连锁餐饮同业，投资人开始质疑其增长动能是否仍足以支撑此一评价。虽然公司近年积极推出新品，例如 McCrispy 鸡柳与 snack wrap 点心系列，但从市场回馈来看，短期内尚未显现显著拉升客流的效果。 在全球市场方面，虽然麦当劳在中国与欧洲持续扩张，但美国仍是获利与市场情绪的关键驱动力。若美国本土流量疲软无法逆转，海外

在快速演变的半导体战场上，AMD（超微半导体） $美国超微公司(AMD)$ 于 2025 年第一季伺服器处理器营收市占率接近 40%，此举无疑带来结构性变化。根据 Mercury Research 的资料，AMD 的市占率已突破 39%，年增 6.5 个百分点，季增 3.1 个百分点。投资人必须深入评估，这波上升是建立于产品实力与产业合作的长期趋势，还是反映云端业者的周期性采购高峰或一次性平台更新所致。 推动这一动能的是具成本效益的定价策略、技术领先与完整的企业级服务生态系。基于 Zen 4 架构的 EPYC 处理器系列——包括 Genoa、Bergamo 及最新的 Turin 晶片——已成为每瓦性能领域的领导者，尤其在人工智慧运算需求日增的伺服器市场中表现强劲。同时，与 AWS、Google、Oracle 等超大规模云端业者的合作关系，强化了 AMD 成长的稳定性。但关键在于，未来的 EPYC 世代是否能延续这股力量，而非仅是竞争对手短期延误所造成的红利。 英特尔方面也开始反击，推出新伺服器平台并调整价格，企图遏止 AMD 的攻势。然而，当前所有主要云服务供应商皆已推出基于 Turin 的实例，Dell、HPE 等企业级硬体品牌也广泛支援 EPYC 处理器，显示 AMD 的渗透力早已超出技术层面，转向商业与产业认可的层级。 目前市场亦须审慎评估 AMD 的股价表现与评价基准。近期，AMD 股价在过去一个月上涨 12.6%，优于科技股平均的 11.3% 与标普 500 指数的 6.3%。根据分析师预估，2025 年第二季营收将达 74.1 亿美元，EPS 为 0.56 美元，年增约 27%；全年预期 EPS 成长约 20%、营收成长约 23%。若以 PEG 指标（本益成长比）来看，目前介于 0.8

特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 正处于创新与争议的交叉点，一方面面对充满政治色彩的环境，另一方面致力于透过自动驾驶技术重塑交通运输的未来。对投资人而言，这是一幅复杂的图像：马斯克与前总统川普的公开争执、即将启动的无人计程车服务、以及基本面发展的转变，都引发市场的兴奋与焦虑。 马斯克与川普之间的公开争论是一项被低估的声誉与政治风险。在2025年6月初，马斯克批评川普对电动车法规与绿能补贴的言论，引来川普反击，声称若再次当选将「拆解特斯拉垄断」。市场立即反应：特斯拉股价在两日内下跌近14%，市值蒸发超过1800亿美元。这次事件揭示了特斯拉品牌如何与政治高度绑定，也突显马斯克的高曝光形象可能吸引或排斥机构与消费者的支持。在政策深度影响电动车普及与基础建设的环境下，投资人对于与政府关系恶化的担忧并非多虑。 马斯克在特斯拉营运中的核心角色，仍是一把双面刃。一方面，他的领导推动了Model 3、超级工厂，以及垂直整合等重大成就；另一方面，他身兼X（前Twitter）、SpaceX、Neuralink与Boring Company等多职，时间与专注力饱受质疑。批评者认为他分身乏术，支持者则相信他的远见无可取代。目前缺乏明确接班计划，也使得在进入自驾与机器人等高度监管领域的同时，公司面临潜在的管理风险。 特斯拉宣布将于6月22日在德州奥斯汀试营运无人计程车服务，这一举措无疑是关键时刻。公司计划使用经过监控的Model Y车队，在有限区域内进行地理围篱试营运。马斯克已明言，这些尚非真正的Cybercab全自驾计程车，后者预计于2026年问世。此轮试营运将更多是公众展示，而非可扩大营运的商业模式。若能避免事故并赢得地方信任，特斯拉有望抢得先机。但任何技术或声誉上的失误，都可能使全国部署延迟数年。 在自动驾驶的竞争环

美股加密货币交易平台 Coinbase Global（NASDAQ：COIN） $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 近期受到市场关注，其相对强弱指数（RS Rating）由70多攀升至目前约86，技术面动能明显回升。这一数据反映出该股的短中期走势优于多数标的，市场资金逐步回流。不过，这波反弹是否具备基本面支撑？还是仅受比特币行情带动？投资人必须从营运数据、产品结构与监管风险等面向深入理解。 目前 Coinbase 营收仍大多仰赖交易手续费，2024年底至2025年初，该业务占比虽略有下滑，但仍约在65%以上。根据最新财报，2025年Q1交易收入年增约18.2%，达到13亿美元，受惠于交易量回升与市场情绪改善。不仅如此，公司在衍生品、Layer 2 协议（Base）、质押与托管等产品线扩展，亦有助推高平均每用户营收（ARPU）。这些趋势意味著即便交易量回档，Coinbase未来也有潜力以多元收费机制支撑基本面。 然而，这些收入成长仍建立在极为敏感的市场情绪之上。Coinbase虽已积极推动「去交易收入依赖化」，透过订阅服务与稳定收入来源拓展财务韧性，但目前核心财报指标如活跃用户数（MTUs）约800万、平台资产约4,000亿美元，仍与市场波动高度联动。若比特币、以太币价格出现回调，交易量与手续费将同步受压，进而影响整体成长预期与估值合理性。 在竞争格局方面，Coinbase与 Binance、Kraken 等中心化平台相比，具备更强的品牌信任与合规优势。特别是在美国市场，其合法身份与托管服务受到更多机构青睐。同时，Coinbase也积极推出 Base（Layer 2）、NFT市场、机构托管、质押产品，意图打造自有生态系，与去中心化交易所（DEX）形成互补或竞合关系。2025

量子运算持续吸引著具前瞻视野的投资人关注，尤其在「TACO交易」概念带动下再度升温。所谓TACO，代表的是当前资金轮动进入的四大热门主题：科技（Technology）、人工智慧（AI）、晶片（Chips）与肥胖治疗药物（Obesity drugs）。在这波轮动中，量子概念股如Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI） $Rigetti Computing(RGTI)$ 因被视为先进运算与AI基础设施的潜力受益者，时而出现资金追捧。然而，热潮背后更需要冷静思考：这家公司在技术与商业化进程上的实质基础为何？对投资人来说，Rigetti究竟是值得布局的未来科技平台，还是尚未兑现的投机标的？ 目前为止，量子运算仍大多停留在「前商业化」阶段。虽然理论突破与实验成果不断出现，但实际应用仍集中在研究机构、政府部门及少数企业试点。Rigetti专注于超导量子位（superconducting qubits）技术，这种架构虽然具备高门速（gate speed），但易受错误率与杂讯干扰，扩展至大规模仍具挑战。Rigetti目前主打其84量子位的Ankaa-2系统，试图在技术与应用层面同时取得突破。 在与竞争者比较上，Rigetti面对的对手如IBM与Google资源远胜。相较于IonQ（采离子阱技术）与Xanadu（光子技术），Rigetti强调其自有晶片设计与低延迟量子-经典整合架构。尽管这些优势具备潜在竞争力，但实际运算效能如量子体积（quantum volume）与逻辑闸正确率等指标仍未领先市场。未来能否缩短差距并稳定表现，是Rigetti能否脱颖而出的关键变数。 Rigetti近期与政府机构及科研机构签订的策略合作协议，是其转型叙事的重要支撑。公司已取得美国国防高等研究计划署（DARPA

IonQ（NYSE: IONQ） $IONQ Inc.(IONQ)$ 作为量子运算领域的领头羊之一，近期因积极进军量子网路领域，以及被部分市场声称为「下一个 NVIDIA」，而再次成为投资者瞩目的焦点。虽然其市值多数仍建构在对未来的期待而非现实收益之上，但IonQ在技术发展、商业化布局与资本结构方面的进展与挑战，都值得潜在投资者仔细评估。在这场长线赛局中，究竟是技术领先的先行者，还是高估值的概念股，市场仍在观望。 目前IonQ的技术正处于初步商业化阶段。该公司以离子阱为基础的量子系统已展现出稳定的技术进展，例如其公开的演算法量子位（AQ）指标已达35以上，领先于多数同业。不过，这样的运算能力目前主要用于科研与测试阶段，尚未能支撑大规模商业应用。虽然IonQ规划在2025年前达成AQ 64，2026年前达成AQ 100，但即使如期实现，也仅代表接近商用化门槛，距离全面替代传统运算仍有长路。 IonQ进军量子网路的策略虽具前瞻性，但也充满挑战。真正落实量子网路需要具备高效率的量子中继器、低损耗传输设备，以及稳定的纠缠传输机制。目前这些核心技术仍多处于实验室阶段，尚未成熟。因此，虽然IonQ的布局显示出其对未来应用场景的深度思考，但在短期内此举更像是策略性布局，而非实际营收来源。 技术面上，IonQ采用的离子阱技术与Google $谷歌A(GOOGL)$ 、IBM $IBM(IBM)$ 采用的超导量子位，以及其他如Xanadu主打的光子量子位系统形成明显差异。离子阱技术具有更长的相干时间与更高的逻辑闸准确性，这使其在复杂演算法运行上有潜在优势。

国际商业机器公司（NYSE: IBM） $IBM(IBM)$ 近半年股价上涨超过16%，在众多以AI为题材的科技股中悄然展现复苏势头。与Nvidia $英伟达(NVDA)$ 、Microsoft、Google等明星股相比，IBM 似乎较为低调，但这波上涨背后并非短期炒作，而是建立在公司策略重心转向人工智慧与混合云架构之上，尤其是最新推出的 watsonx AI Labs。对于投资人而言，核心问题在于：这波转型是否具有可持续性？还是仅止于短期股价重估？ 首先观察 IBM 此轮股价上涨的基础，其财报显示营收与利润表现双双优于预期，其中软体与顾问服务两大业务占总营收超过七成，且双双实现中个位数成长。自由现金流稳定，管理层维持2025年全年现金流预估为120亿美元。此外，受惠于成本控管与软体产品组合优化（例如 Red Hat 与 AI 解决方案），营运利润率亦呈上升趋势。 在策略层面上，IBM 推出的 watsonx AI Labs 是其AI发展的核心推动力，这是与麻省理工学院（MIT）合作成立的AI实验室，目标是加速企业级AI应用的落地。与过去备受质疑的 Watson 不同，watsonx 更聚焦于可部署性、模组化与法规遵循能力，特别适用于混合云架构。这一布局标志著 IBM 从AI概念的行销者，转变为真正的企业AI解决方案提供者。 就估值而言，截至目前，IBM 的预估本益比约为16倍，自由现金流本益比低于15倍，显著低于 Microsoft、Oracle 等同业。虽然成长性不如上述巨头，但凭借近3.8%的股息殖利率与稳定获利，对寻求防御性配置与AI增长潜力的资金仍具吸引力。若watsonx后续带来实质营收挹注，市场可望对其估