善猎者必善待

临近假期，大家的心思都已经在路上了。今天大A的成交勉强破了万亿，但作为“提款日”整体情绪不错。

开篇提示两个风险：

1、黄金

这是黄金近5个交易日亚洲交易时段的分时线。不难看出从4月22号之后，黄金每天的分时走势基本都是高开低走。

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稍微懂点交易的同学都知道，这是不断拉高出货的表现。开盘让你觉得稳了，追进去就一路下跌到尾盘，第二天重复。

已经连续4个交易日了，高位的资金换手得差不多了。后面就要注意风险了。加上本轮黄金最大的买盘基本来自于亚洲时段，连续 5 天的假日，没有资金的流入，黄金是否能撑下去真不好说。

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美元指数和美债已经基本企稳，黄金在高拥挤度情况下不排除会有恐慌性流出。

2、A50圆弧顶

A50的圆弧顶风险已经连续筑顶几天，成交量也逐渐萎靡。

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回顾这一波的上涨，基本是靠GJD强托指数，“稳市场”导致的。

好处是指数看上去很安全，跌不下去，坏处是市场的交易很难做，一天一个轮动方向。

从近9个交易日沪深300分时的VOL看，每天开盘和收盘都是托举的时刻，托举的力道似乎越来越轻。

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强行改变市场节奏本是无奈之举，这种行为很难长久，市场也会越来越疲惫。

因此，最好的方式就是适当放开，挤出市场的泡沫后，做多才能变得顺畅。

那时候，你只需要注意在挤泡沫的时候你不要全仓在场就行。

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说说美股：

现在的美股挺有意思，这几日我经常说有很多交易员在标普500指数5750-5800的位置等待做空。

场上的空头明显比多头活跃，但也更警惕。

一个有效市场的悖论就在于此。当所有人都在等待做空的信号的时候，那么信号反而会迟迟不来。大家都明白预期的下跌大概率会出现，但没人愿意先出手，因为做空对流畅度的要求远高于做多，下跌如果不流畅是很糟糕很糟糕的事情。

在短期内，有一种宏观层面非常反直觉但现实可能性不低的路径正在形成--这种路径比走衰退其实更有可能，也更现实，即未来1-2个月内出现增长放缓叠加通胀上升的组合。

逻辑其实也很直接：在面对成本上升时，企业总是会优先考虑price pass-through(阻力最小路径自然是直接将成本转嫁给消费者)，很明显，这在2022年是非常有效的，那么今年就有可能再出现一次。

也就是说，企业的盈利是名义值，意味着只要通胀够高，即使实际需求走弱，账面盈利仍然可以上升。如果这条路径实现，那么这大概率会成为美股在短期内还能维持住表现的核心原因--靠通胀本身支撑盈利和股价。

当然，这本身也并不是什么好消息，我们在2021-2022年就已经见过了类似局面的终局--通胀高企之下，即便盈利数据好看，市场整体的情绪反而越来越糟，所以，即使盈利数据暂时支撑了股价，也可能只是真正问题爆发的延缓。

以上这几段话可能对于很多同学比较难理解，我下面举个例子：

假设你开了一家面包店：

1.面粉涨价（通胀）:原本1袋面粉100元，现在涨到150元（成本上升）

2.你跟着涨价（转嫁成本）:每个面包从10元涨到15元。

3.短期结果:

虽然顾客少买了20%的面包（销量从100个降到80个）

但总收入变成80个×15元=1200元（之前100个×10元=1000元）

账面上利润反而增加了200元（但实际少卖了20个面包）

把以上概念扩展到金融市场：

表面看：面包店盈利增长（股价可能上涨）

实际看：大家买的面包变少了（经济在变差）

危险在于：央行（美联储）看到面包太贵会提高利率（就像调高信用卡利息）

最终结果：大家更不愿意贷款开店，整个市场会变冷

回顾下2022年的真实情况：

油价从60美元涨到120美元 → 加油站油价翻倍 → 企业集体涨价 → 美联储暴力加息 → 美股暴跌

现在可能的剧本：

短期：企业再次集体涨价 → 利润数字好看 → 股市稳住

中期：物价太高逼得美联储放弃降息 → 贷款成本预期飙升 → 股市开始下跌

如果走这个路径，那么一个更自然的结果是会使得六月不降息的概率远大于降息的概率。

一旦纸面上的增长不会立刻崩掉，反而可能是通胀先抬头，这会逼着美联储按兵不动。更要警惕的是bond vigilantes risk，如果美债长端利率再度飙升，而美联储在此时贸然降息，那么很可能引发长端更剧烈的混乱。

所以即便从金融稳定角度来看，尤其是这个bond vigilantes的角度，美联储在当前阶段也更可能选择观望，而不是放松。

总之，除非增长突然断崖式下滑（不太可能，因为数据滞后），或者市场出现系统性恐慌，否则美联储在六月降息的门槛非常高。

更有可能的是——因为通胀可能反弹，Fed被迫继续观望。

所以，短期市场如果震荡上行不要觉得意外，但是这个上行的趋势可能会很难交易，盘中波动也会异常大。

回到标题，善猎者必善待，在现在上也不是，下也不是的时候，就不要刻意去找机会，等待一个好的时机即可。

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今日操作：

大A：

开盘冲高，卖出一半纳指ETF，目前2成仓位。

尾盘买入AI应用相关低位股。2成。

港股：

空仓

美股：

空仓