在2025年这个高通膨、成长放缓与利率高企并存的市场环境下，如何在防御性与成长性之间取得平衡，成为投资人的核心课题。两档经常被拿来比较的热门美股——Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST） $好市多(COST)$ 与Realty Income Corporation（NYSE: O） $Realty Income Corp(O)$
，分别代表了不同的机会与风险。本文将以最新数据、分析师意见及市场趋势，逐一解答十个关键问题，协助专业投资人做出更具策略性的判断。
首先，必须了解Costco与Realty Income在商业模式上的根本差异。Costco以会员制仓储零售为主，收入来源包含商品销售与稳定的会员费；而Realty Income则是一家专注於单一租户长期租赁商业物业的房地产投资信托（REIT），以稳定租金现金流为核心。Costco强调运营效率与规模经济，Realty Income则专注于资产分散与租约稳定性。
从估值指标来看，两者存在明显差异。截至2025年4月，Costco的预期本益比约为36倍，反映其高成长特性；Realty Income的预期P/FFO（每股经营资金）则约为14倍，符合高品质REIT的水准。Costco现有股息殖利率约0.7%，而Realty Income则高达5.4%，吸引追求稳定现金流的投资人。从市销率（P/S）来看，Costco约为0.9倍，Realty Income则接近帐面净值交易，强调其资产基础的稳健性。
未来三至五年的成长预期也有所不同。分析师预期，Costco的营收未来五年将以约8%的年复合成长率（CAGR）成长，推动因素包括会员数成长与电商业务扩张。盈余成长预期亦同步维持在高个位数水平。而Realty Income的营收年复合成长率预估为约4%，每股经营资金（FFO）则年增3%-5%，主要靠租金调整与并购扩张支撑。
在经济循环与通膨抵御能力方面，两者表现各有千秋。Costco于景气扩张与衰退期均能受惠于消费者寻求高性价比商品，其会员制度及价格优势亦使其具备一定抗通膨能力。Realty Income则透过租约中内建的租金调整条款，抵销部分通膨压力，但面对零售业承租方经营压力时仍具脆弱性。
观察股息政策，Realty Income无疑更具稳定吸引力。该公司已连续644个月发放股息，且已连续30年逐年调升，属于美股「股息贵族」。Costco则偏好偶尔发放特别股息，最新一次为2025年初发放每股10美元的特别现金股息，虽规模可观，但不具定期性。
竞争优势上，Costco仰赖全球规模效应、强大的供应链议价能力，以及超过92%的会员续订率，再加上电商平台渗透率持续提升。Realty Income则以持有13,100座物业、承租人多为Walgreens、Dollar General等投资级企业的稳健结构著称，强化租金现金流稳定性。
风险方面，Costco主要面对来自亚马逊等电商巨头的竞争，以及来自人工成本上升与供应链波动的利润压力。Realty Income则须留意租户违约风险、零售业态结构性改变，以及升息环境下资产价格与融资成本上升的压力。
就最新策略行动而言，Costco积极拓展国际市场，特别是中国与欧洲，预计2025年新增仓储店数量增长超过4%；同时加强数位转型，预计到2027年电商营收将占总营收10%以上。Realty Income则以25亿美元收购Spirit Realty Capital，进一步强化其在工业地产领域的布局，受惠于供应链回流的长期趋势。
分析师评等方面，根据MarketBeat资料，Costco目前有30份分析报告中有24份给予「买入」评级，目标价均值为725美元，较目前股价尚有8%的上行空间。Realty Income则普遍获得「持有」评级，目标价约为62美元，与当前股价相差不大，反映市场对REIT板块在高利率环境下持谨慎态度。
综合来看，Costco以其强劲的营运体质、稳定成长前景及全球扩张动能，成为在2025年寻求稳健成长型配置投资人的首选。而Realty Income则仍为追求稳定现金流、防御性收益来源的保守型投资人提供了不错选择，但资本增值空间相对有限。在当前市场条件下，投资人应根据自身资金需求、风险承受能力与投资目标，仔细权衡选择。
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