今日财经点评
04-30
协鑫能科2024年报及2025年一季报同日发布。
@明大教主：
一季度扣非净利润1.93亿创历史新高！绿电市场化 背景下，协鑫能科成本、商业模式占优
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背景下，协鑫能科成本、商业模式占优","html":"<html><head></head><body><p>去年上半年，电力板块因公用事业的刚需属性及高股息的特点，受到保险等机构投资者追捧。近期各地加强对虚拟电厂的政策支持，火电企业成本下降促使利润释放，电力板块再度走强。但我跟踪了2年的协鑫能科因火电向绿电转型的阵痛，业绩和股价略承压。</p>\n<p>28日，协鑫能科2024年报及2025年一季报同日发布。29日， <a href=\"https://laohu8.com/S/002015\">$协鑫能科(002015)$</a> 随即收涨4.31%。协鑫能科业绩是否重回增长区间？财报中又有哪些值得关注的重点内容？让我们先从公司的核心经营数据看起。</p>\n<p><strong><em>一、协鑫能科一季度营收、扣非净利润、经营现金净流入均创历史新高。</em></strong></p>\n<p>2024年，协鑫能科运营总装机容量增至5871.01MW，较2023年底增加约63%。拆分来看，光伏发电（含集中式和分布式）装机2022.27MW（2023年末约668MW），风电817.85MW（重庆石柱七曜山玉龙73.95MW风电项目全容量并网，2023年无风电并网），垃圾发电149MW，储能661.75MW（2023年无）。此外，协鑫能科燃机热电联产和燃煤热电联产装机容量分别为2017.14MW和203MW（肇庆燃机热电联产项目240MW全面投产运营）。</p>\n<p>尽管装机并网容量提升，但协鑫能科去年营业收入98.25亿元，却减少了5.14%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe6c3301a660ef5804dc6e97ad1d4fa\" tg-width=\"666\" tg-height=\"292\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>分析来看，这主要是市场竞争模式下，协鑫能科上网电价/售电价由0.71元/亿千瓦时下降至0.68元/亿千瓦时。已发布年报的浙能、大唐等发电企业度电收益也均有所下降。次要原因是公司收到的政府补贴有所减少。</p>\n<p>利润方面，去年协鑫能科归属上市股东净利润4.89亿元，同比下降46.92%，这是因为2023年公司出售了部分热电资产，利润前值较高。反映真实经营利润的“归属上市股东扣非净利润”2.93亿元，同比增长190.83%！此外，协鑫能科实现经营现金流净流入24.24亿元，为公司火电转绿电以来的最好水平。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94097128538d14a69321eca182c45c35\" tg-width=\"741\" tg-height=\"511\"></p>\n<p>（协鑫能科财报整理）</p>\n<p><strong>今年一季度，协鑫能科实现营业收入29.32亿元，同比增长21.49%；归属上市股东净利润2.53亿，同比增长35.15%</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1abcb27520403494fc9804d6789dc545\" tg-width=\"736\" tg-height=\"514\"></p>\n<p>（协鑫能科财报整理）</p>\n<p><strong>扣非净利润1.93亿，同比增长176.61%；经营现金流3.97亿元，同比增长81.83%！除了净利润指标外，公司其余核心经营指标均创同期新高。协鑫能科大有进入新一轮成长区间的迹象</strong>。</p>\n<p><strong><em>二、绿电市场化背景下，协鑫能科成本优势、商业模式占优。</em></strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6cfac97d1d136a54c2f637e7313c426\" tg-width=\"854\" tg-height=\"620\"></p>\n<p>国家可再生能源中心、中国电力企业联合会统计数据显示，截止2024年底，我国光伏并网容量已高达88666万千瓦，风电装机也有52068万千瓦，而同期全国火电装机容量约144445千瓦，风电、太阳能装机容量已与火电接近，绿电市场化已是大势所趋！</p>\n<p>2024年8月，《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》的发布将绿电全面纳入中长期交易体系。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d8d61656bed1a82d6dd4e849cf06141\" tg-width=\"903\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>（北极星电力网）</p>\n<p>去年我国绿电交易累计成交2048亿千瓦时，同比增长280.9%。不过该数值占全市场电力交易量比重仍较低。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe43f2ff3b5815f0051fc57197e3d17\" tg-width=\"915\" tg-height=\"411\"></p>\n<p>（北极星电力网）</p>\n<p>同期，国网经营区域新能源市场化交易电量7699亿千瓦时，占新能源发电量的51.8%。绿电上网已从“保量消纳”进入“市场主导”阶段。</p>\n<p>今年2月份，发改委、国家能源局发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，强调新能源上网电价全面由市场形成。</p>\n<p>现多地已发布2025年电力市场交易方案细则。如山东省明确2025年至2026年新增风电、光伏项目分别按照30%、15%的比例入市。2030年起新增风电、光伏发电项目将实现全面入市。</p>\n<p>这样一来，绿电运营商要么保持成本优势谋求上网，要么搭建足够的商业模式“自发自售”。</p>\n<p>近年来协鑫能科积极拥抱AI等新质生产力，压降绿电运营各环节经营成本。协鑫能科还有“鑫阳光”、“鑫零碳”、“开鑫充电”等众多商业模式，是绿电市场化时代比较有竞争力的企业之一。</p>\n<p>（一）发行RWA，采用时序大模型的协鑫能科成本占优。</p>\n<p>电力企业大额固定资产投资较多，有息负债净额较高。而有息负债会侵蚀企业净利润，削弱股东回报。</p>\n<p>去年12月，协鑫能科以82MW户用光伏项目为底层资产，携手蚂蚁数科发布了国内首单也是国内规模最大的一单RWA，回笼资金约2亿元。</p>\n<p>预计在不久的将来，<strong>协鑫能科可将“光伏+区块链”模式复制到更多场景，减缓有息负债导致的财务支出压力</strong>。</p>\n<p>光伏和风力发电容易受到太阳辐照、风速、云量、温度、设备性能等多重因素影响，存在发电效率不稳定的问题，进而产生用电供需不平衡、电价波动剧烈、储能调度收益低等衍生风险。而通过需求预测能更精准的预判发电量等数据，对光伏电站的投资选址、行业收益评估、储能调度运营效率、资产风险管控等方面发挥作用。</p>\n<p>3月26日，协鑫能科携手蚂蚁数科发布时序大模型一体机EnergyTS。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba0fafad9a6d2143600dbb71d72ccb90\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"460\"></p>\n<p>（公开数据整理）</p>\n<p>在发电量预测这一典型场景中，EnergyTS 在T+1天的预测中的MAE（平均绝对误差）仅为0.0233，较谷歌的TimesFM性能提升约22.4%。在T+3天的预测任务中，EnergyTS的性能提升幅度更是达到约46.8%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95ee01751beb24b69bcad716e01d9b26\" tg-width=\"963\" tg-height=\"544\"></p>\n<p>（山西5风电场标准误差与预测偏差度电损益关系）</p>\n<p>通过山西5家风电企业度电预测偏差案例可见，预测偏差越大者其亏损很可能就越大。料协鑫能科采用EnergyTS后，预测准确率提升每年能为协鑫能科减少至少数千万偏差损。</p>\n<p><strong>EnergyTS还可用于光伏发电、风力发电、储能、微电网、电力交易、虚拟电厂等多个场景，非常适合协鑫能科这样商业模式丰富的电力运营商</strong>。</p>\n<p>（二）协鑫能科商业模式丰富。</p>\n<p>（1）“鑫阳光”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/231b663c492f4c9270da2dbee9e87cfc\" tg-width=\"553\" tg-height=\"888\"></p>\n<p>2024年是户用分布式光伏爆发的一年。协鑫能科去年分布式光伏项目并网装机容量1557.93MW。</p>\n<p>今年初国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》要求工商业分布式光伏项目（≥6MW）需全部采用“自发自用”模式，取消余电上网资格。</p>\n<p>协鑫能科去年工商业分布式光伏新增并网463.80MW（转让114.29MW），装机量更大的是户用光伏品牌“鑫阳光”。去年协鑫能科户用光伏新增并网1256.18MW（转让434.33MW）。</p>\n<p>一季度，协鑫能科分布式光伏电站业务累计新增并网242.96MW（转让136.76MW）。4月28日，协鑫能科公告俊发新螺蛳湾分布式光伏项目全容量并网，总装机量44.6MW。</p>\n<p>（2）虚拟电厂。</p>\n<p>中研普华产业研究院发布的《2024—2029年中国虚拟电厂行业深度分析及发展战略预测报告》预测，2023年全球虚拟电厂市场投资规模达207.1亿元，中国以349亿元的规模占比全球16.8%，是全球增速最快的市场。</p>\n<p>国家发展改革委、国家能源局4月11日发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确到2027年，全国虚拟电厂调节能力超2000万千瓦；到2030年，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。</p>\n<p>协鑫能科是江苏省首批获批注册五家虚拟电厂之一。至2024年末，协鑫能科在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%，公司需求响应规模约500MW。</p>\n<p>（3）“开鑫充电”。</p>\n<p>“开鑫充电”是协鑫能科光储充一体化能源站。升级到“3.0版本后”，能科可通过与电网深度融合，将光储充和清洁能源服务结合，搭建城市虚拟电厂，参与电网需求相应和辅助服务。能科在国内已有阳澄电竞馆等多座旗舰站投入运营。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa4da4a4c5ca8a38a5bfb40591312617\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"428\"></p>\n<p>协鑫能科“开鑫充电”拥有全行业唯一的全栈自研光储充系列产品，覆盖大功率/小功率全场景。</p>\n<p>在“3.0”模式下，“开鑫充电”一次性投入最快3.4年收回成本，相较于1.0时代纯充电站和2.0时代叠光叠储模式，分别加快39%和15%。在超充和V2G配合下，投资回收期会更短。</p>\n<p>（4）新型储能。</p>\n<p>虽然《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》并不强制要求参与交易的新能源企业配储，但可想而知不配储的新能源企业在市场竞争下很难具备优势。</p>\n<p>然而在过去的两三年里，新增装机容量里有55%是强制配储，有45%是独立共享储能。到今年上半年，共享储能占比升至65%，强制配储占比降至30%。电力市场化使得储能行业更注重经济效益，新型储能成为市场主流。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9020c1fe9c9c7f3e6e2c455b744042a1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"409\"></p>\n<p>（EISE 2025）</p>\n<p>2022-2024年，我国新增/累计装机规模增速均超100%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608143e5cae4332697e60179b63c8eb4\" tg-width=\"701\" tg-height=\"427\"></p>\n<p>（EISE 2025）</p>\n<p>中关村储能产业技术联盟预测，未来五年我国新型储能将维持20.2%-24.5%的高速增长。</p>\n<p>至今年一季度末，协鑫能科电网侧储能总规模650MW/1300MWh，在建项目150MW/300MWh；用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh，在建项目20MW/52MWh。</p>\n<p>4月21日，华东能源监管局对《关于实施电化学储能电站本质安全提升工程的工作方案》征求意见，力争到2025年底完成电化学储能电站准入制度，推进落后工艺退出和先进技术装备推广。预计此举对协鑫能科有益。</p>\n<p>此外，协鑫能科还拥有浙江建德协鑫抽水储能电站项目，总装机容量240万千瓦，预计年均发电量25.2亿千瓦时。</p>\n<p>（5）“鑫零碳”。</p>\n<p>协鑫能科去年发布“鑫零碳”商业模式，现已打造了苏州协鑫能源中心、欧莱雅等零碳标杆方案。截止2024年底，协鑫能科已落地零碳园区、零碳工厂项目超20个。</p>\n<p>4月17日，四川协鑫锦天新能源有限公司投建的巴中临港产业园8.33MWp分布式光伏项目成功实现全容量并网。协鑫能科计划三年内在川渝地区再落地5个“鑫零碳”示范园区。协鑫能科几乎覆盖绿电运营全领域，其综合成本及商业模式优势将成为绿电市场化时代关键的胜负手！</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a563820d32b664f30701f93417a67f66\" tg-width=\"827\" tg-height=\"445\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p><strong>2024年，协鑫能科“能源服务”收入同比增长337.25%至11.93亿元。随着协鑫能科“鑫阳光”、“鑫零碳”业务模式持续成长，公司能源服务收入还将保持中高速增长</strong>。</p>\n<p><strong><em>三、协鑫能科财报其他需注意部分。</em></strong></p>\n<p>（一）一季度末，协鑫能科存货、合同负债照2024年末有一定下降，或是因《分布式光伏发电开发建设管理办法》“新老划断”时间在5月1日，一季度分布式光伏“抢装效应”所致。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb76ddc7d0c5727f7c68d43c534ce5e\" tg-width=\"653\" tg-height=\"382\"></p>\n<p>因新规实施，TrendForce预测2025年中国分布式光伏新增装机量只有约1%的增长。</p>\n<p><strong>二季度“抢装”周期过后，能科业绩增速可能不会像一季度这么高</strong>。</p>\n<p>（二）协鑫能科一季度末短期借款约46亿。不过协鑫能科现有货币资金45.71亿元，且每年还有20多亿的经营现金流净流入。考虑到协鑫能科此前在光储充换领域投资消耗现金流较多，今年支出方向只在光伏电站和新型储能，消耗降低。加之公司年内还将处置部分垃圾焚烧项目，投资现金流净流出或明显减少，<strong>公司还款压力虽有但不算大</strong>。</p>\n<p>（三）协鑫能科2024年计提信用、资产减值3.819亿元，同比2023年的1.1亿多增加较多。这一方面是公司换电模式经济效益一般，协鑫能科选择了减值止损；另一方面是电力运营商应收账款回收期偏长，信用减值有所增加。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d52dadd268830c61b55da6e6389a489b\" tg-width=\"580\" tg-height=\"332\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>2024年末，协鑫能科对换电站、换电车辆、基建、研发均进行了充分的计提，后续年份几乎不会因换电再产生新的减值。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891bd751aec491d29c2ca1c6c58e8d44\" tg-width=\"674\" tg-height=\"377\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>应收账款方面，<strong>协鑫能科3年以上的应收账款金额增加，可能后续年份信用减值额度会比2023年之前高一些</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1f69f1c0a50c41e46d444c861312466\" tg-width=\"669\" tg-height=\"264\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p><strong>不过协鑫能科半数应收账款分布于国网各省公司中，即使后续发生信用减值也未必会有实际损失</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3acf9cfa9fbce2b51685d1e47d99e9\" tg-width=\"674\" tg-height=\"348\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>其他应收账款中多也是政府部门应收资产处置款，减值风险不大。</p>\n<p>（四）<strong>2023-2024年，协鑫能科关联方非经营资金占用约2.81亿元，审计所因此对协鑫能科出具了“带强调字段的无保留意见报告”。不过，协鑫能科关联方均在对应年末前归还了借款本金，并于4月15日前偿还了利息，相关事项已整改完毕。况且关联方非经营资金占用金额约占能科总资产的0.6%，影响也较为轻微，公司后续受监管等措施影响可能性较小</strong>。</p>\n<p>综上，协鑫能科虽有息负债增加，但一季报的增长以及高层鼓励市场竞争（对低成本、商业模式多元的协鑫能科有益）很可能预示着公司已渡过2021年以来的业绩下行周期，重新进入增长区间。叠加协鑫能科目前股价位于2010-2020十年震荡中枢附近，技术面调整也已经到位，公司已具备发动一轮中长期行情的条件。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>去年上半年，电力板块因公用事业的刚需属性及高股息的特点，受到保险等机构投资者追捧。近期各地加强对虚拟电厂的政策支持，火电企业成本下降促使利润释放，电力板块再度走强。但我跟踪了2年的协鑫能科因火电向绿电转型的阵痛，业绩和股价略承压。</p>\n<p>28日，协鑫能科2024年报及2025年一季报同日发布。29日， <a href=\"https://laohu8.com/S/002015\">$协鑫能科(002015)$</a> 随即收涨4.31%。协鑫能科业绩是否重回增长区间？财报中又有哪些值得关注的重点内容？让我们先从公司的核心经营数据看起。</p>\n<p><strong><em>一、协鑫能科一季度营收、扣非净利润、经营现金净流入均创历史新高。</em></strong></p>\n<p>2024年，协鑫能科运营总装机容量增至5871.01MW，较2023年底增加约63%。拆分来看，光伏发电（含集中式和分布式）装机2022.27MW（2023年末约668MW），风电817.85MW（重庆石柱七曜山玉龙73.95MW风电项目全容量并网，2023年无风电并网），垃圾发电149MW，储能661.75MW（2023年无）。此外，协鑫能科燃机热电联产和燃煤热电联产装机容量分别为2017.14MW和203MW（肇庆燃机热电联产项目240MW全面投产运营）。</p>\n<p>尽管装机并网容量提升，但协鑫能科去年营业收入98.25亿元，却减少了5.14%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe6c3301a660ef5804dc6e97ad1d4fa\" tg-width=\"666\" tg-height=\"292\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>分析来看，这主要是市场竞争模式下，协鑫能科上网电价/售电价由0.71元/亿千瓦时下降至0.68元/亿千瓦时。已发布年报的浙能、大唐等发电企业度电收益也均有所下降。次要原因是公司收到的政府补贴有所减少。</p>\n<p>利润方面，去年协鑫能科归属上市股东净利润4.89亿元，同比下降46.92%，这是因为2023年公司出售了部分热电资产，利润前值较高。反映真实经营利润的“归属上市股东扣非净利润”2.93亿元，同比增长190.83%！此外，协鑫能科实现经营现金流净流入24.24亿元，为公司火电转绿电以来的最好水平。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94097128538d14a69321eca182c45c35\" tg-width=\"741\" tg-height=\"511\"></p>\n<p>（协鑫能科财报整理）</p>\n<p><strong>今年一季度，协鑫能科实现营业收入29.32亿元，同比增长21.49%；归属上市股东净利润2.53亿，同比增长35.15%</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1abcb27520403494fc9804d6789dc545\" tg-width=\"736\" tg-height=\"514\"></p>\n<p>（协鑫能科财报整理）</p>\n<p><strong>扣非净利润1.93亿，同比增长176.61%；经营现金流3.97亿元，同比增长81.83%！除了净利润指标外，公司其余核心经营指标均创同期新高。协鑫能科大有进入新一轮成长区间的迹象</strong>。</p>\n<p><strong><em>二、绿电市场化背景下，协鑫能科成本优势、商业模式占优。</em></strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6cfac97d1d136a54c2f637e7313c426\" tg-width=\"854\" tg-height=\"620\"></p>\n<p>国家可再生能源中心、中国电力企业联合会统计数据显示，截止2024年底，我国光伏并网容量已高达88666万千瓦，风电装机也有52068万千瓦，而同期全国火电装机容量约144445千瓦，风电、太阳能装机容量已与火电接近，绿电市场化已是大势所趋！</p>\n<p>2024年8月，《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》的发布将绿电全面纳入中长期交易体系。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d8d61656bed1a82d6dd4e849cf06141\" tg-width=\"903\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>（北极星电力网）</p>\n<p>去年我国绿电交易累计成交2048亿千瓦时，同比增长280.9%。不过该数值占全市场电力交易量比重仍较低。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbe43f2ff3b5815f0051fc57197e3d17\" tg-width=\"915\" tg-height=\"411\"></p>\n<p>（北极星电力网）</p>\n<p>同期，国网经营区域新能源市场化交易电量7699亿千瓦时，占新能源发电量的51.8%。绿电上网已从“保量消纳”进入“市场主导”阶段。</p>\n<p>今年2月份，发改委、国家能源局发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，强调新能源上网电价全面由市场形成。</p>\n<p>现多地已发布2025年电力市场交易方案细则。如山东省明确2025年至2026年新增风电、光伏项目分别按照30%、15%的比例入市。2030年起新增风电、光伏发电项目将实现全面入市。</p>\n<p>这样一来，绿电运营商要么保持成本优势谋求上网，要么搭建足够的商业模式“自发自售”。</p>\n<p>近年来协鑫能科积极拥抱AI等新质生产力，压降绿电运营各环节经营成本。协鑫能科还有“鑫阳光”、“鑫零碳”、“开鑫充电”等众多商业模式，是绿电市场化时代比较有竞争力的企业之一。</p>\n<p>（一）发行RWA，采用时序大模型的协鑫能科成本占优。</p>\n<p>电力企业大额固定资产投资较多，有息负债净额较高。而有息负债会侵蚀企业净利润，削弱股东回报。</p>\n<p>去年12月，协鑫能科以82MW户用光伏项目为底层资产，携手蚂蚁数科发布了国内首单也是国内规模最大的一单RWA，回笼资金约2亿元。</p>\n<p>预计在不久的将来，<strong>协鑫能科可将“光伏+区块链”模式复制到更多场景，减缓有息负债导致的财务支出压力</strong>。</p>\n<p>光伏和风力发电容易受到太阳辐照、风速、云量、温度、设备性能等多重因素影响，存在发电效率不稳定的问题，进而产生用电供需不平衡、电价波动剧烈、储能调度收益低等衍生风险。而通过需求预测能更精准的预判发电量等数据，对光伏电站的投资选址、行业收益评估、储能调度运营效率、资产风险管控等方面发挥作用。</p>\n<p>3月26日，协鑫能科携手蚂蚁数科发布时序大模型一体机EnergyTS。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba0fafad9a6d2143600dbb71d72ccb90\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"460\"></p>\n<p>（公开数据整理）</p>\n<p>在发电量预测这一典型场景中，EnergyTS 在T+1天的预测中的MAE（平均绝对误差）仅为0.0233，较谷歌的TimesFM性能提升约22.4%。在T+3天的预测任务中，EnergyTS的性能提升幅度更是达到约46.8%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95ee01751beb24b69bcad716e01d9b26\" tg-width=\"963\" tg-height=\"544\"></p>\n<p>（山西5风电场标准误差与预测偏差度电损益关系）</p>\n<p>通过山西5家风电企业度电预测偏差案例可见，预测偏差越大者其亏损很可能就越大。料协鑫能科采用EnergyTS后，预测准确率提升每年能为协鑫能科减少至少数千万偏差损。</p>\n<p><strong>EnergyTS还可用于光伏发电、风力发电、储能、微电网、电力交易、虚拟电厂等多个场景，非常适合协鑫能科这样商业模式丰富的电力运营商</strong>。</p>\n<p>（二）协鑫能科商业模式丰富。</p>\n<p>（1）“鑫阳光”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/231b663c492f4c9270da2dbee9e87cfc\" tg-width=\"553\" tg-height=\"888\"></p>\n<p>2024年是户用分布式光伏爆发的一年。协鑫能科去年分布式光伏项目并网装机容量1557.93MW。</p>\n<p>今年初国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》要求工商业分布式光伏项目（≥6MW）需全部采用“自发自用”模式，取消余电上网资格。</p>\n<p>协鑫能科去年工商业分布式光伏新增并网463.80MW（转让114.29MW），装机量更大的是户用光伏品牌“鑫阳光”。去年协鑫能科户用光伏新增并网1256.18MW（转让434.33MW）。</p>\n<p>一季度，协鑫能科分布式光伏电站业务累计新增并网242.96MW（转让136.76MW）。4月28日，协鑫能科公告俊发新螺蛳湾分布式光伏项目全容量并网，总装机量44.6MW。</p>\n<p>（2）虚拟电厂。</p>\n<p>中研普华产业研究院发布的《2024—2029年中国虚拟电厂行业深度分析及发展战略预测报告》预测，2023年全球虚拟电厂市场投资规模达207.1亿元，中国以349亿元的规模占比全球16.8%，是全球增速最快的市场。</p>\n<p>国家发展改革委、国家能源局4月11日发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确到2027年，全国虚拟电厂调节能力超2000万千瓦；到2030年，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。</p>\n<p>协鑫能科是江苏省首批获批注册五家虚拟电厂之一。至2024年末，协鑫能科在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%，公司需求响应规模约500MW。</p>\n<p>（3）“开鑫充电”。</p>\n<p>“开鑫充电”是协鑫能科光储充一体化能源站。升级到“3.0版本后”，能科可通过与电网深度融合，将光储充和清洁能源服务结合，搭建城市虚拟电厂，参与电网需求相应和辅助服务。能科在国内已有阳澄电竞馆等多座旗舰站投入运营。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa4da4a4c5ca8a38a5bfb40591312617\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"428\"></p>\n<p>协鑫能科“开鑫充电”拥有全行业唯一的全栈自研光储充系列产品，覆盖大功率/小功率全场景。</p>\n<p>在“3.0”模式下，“开鑫充电”一次性投入最快3.4年收回成本，相较于1.0时代纯充电站和2.0时代叠光叠储模式，分别加快39%和15%。在超充和V2G配合下，投资回收期会更短。</p>\n<p>（4）新型储能。</p>\n<p>虽然《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》并不强制要求参与交易的新能源企业配储，但可想而知不配储的新能源企业在市场竞争下很难具备优势。</p>\n<p>然而在过去的两三年里，新增装机容量里有55%是强制配储，有45%是独立共享储能。到今年上半年，共享储能占比升至65%，强制配储占比降至30%。电力市场化使得储能行业更注重经济效益，新型储能成为市场主流。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9020c1fe9c9c7f3e6e2c455b744042a1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"409\"></p>\n<p>（EISE 2025）</p>\n<p>2022-2024年，我国新增/累计装机规模增速均超100%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608143e5cae4332697e60179b63c8eb4\" tg-width=\"701\" tg-height=\"427\"></p>\n<p>（EISE 2025）</p>\n<p>中关村储能产业技术联盟预测，未来五年我国新型储能将维持20.2%-24.5%的高速增长。</p>\n<p>至今年一季度末，协鑫能科电网侧储能总规模650MW/1300MWh，在建项目150MW/300MWh；用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh，在建项目20MW/52MWh。</p>\n<p>4月21日，华东能源监管局对《关于实施电化学储能电站本质安全提升工程的工作方案》征求意见，力争到2025年底完成电化学储能电站准入制度，推进落后工艺退出和先进技术装备推广。预计此举对协鑫能科有益。</p>\n<p>此外，协鑫能科还拥有浙江建德协鑫抽水储能电站项目，总装机容量240万千瓦，预计年均发电量25.2亿千瓦时。</p>\n<p>（5）“鑫零碳”。</p>\n<p>协鑫能科去年发布“鑫零碳”商业模式，现已打造了苏州协鑫能源中心、欧莱雅等零碳标杆方案。截止2024年底，协鑫能科已落地零碳园区、零碳工厂项目超20个。</p>\n<p>4月17日，四川协鑫锦天新能源有限公司投建的巴中临港产业园8.33MWp分布式光伏项目成功实现全容量并网。协鑫能科计划三年内在川渝地区再落地5个“鑫零碳”示范园区。协鑫能科几乎覆盖绿电运营全领域，其综合成本及商业模式优势将成为绿电市场化时代关键的胜负手！</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a563820d32b664f30701f93417a67f66\" tg-width=\"827\" tg-height=\"445\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p><strong>2024年，协鑫能科“能源服务”收入同比增长337.25%至11.93亿元。随着协鑫能科“鑫阳光”、“鑫零碳”业务模式持续成长，公司能源服务收入还将保持中高速增长</strong>。</p>\n<p><strong><em>三、协鑫能科财报其他需注意部分。</em></strong></p>\n<p>（一）一季度末，协鑫能科存货、合同负债照2024年末有一定下降，或是因《分布式光伏发电开发建设管理办法》“新老划断”时间在5月1日，一季度分布式光伏“抢装效应”所致。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb76ddc7d0c5727f7c68d43c534ce5e\" tg-width=\"653\" tg-height=\"382\"></p>\n<p>因新规实施，TrendForce预测2025年中国分布式光伏新增装机量只有约1%的增长。</p>\n<p><strong>二季度“抢装”周期过后，能科业绩增速可能不会像一季度这么高</strong>。</p>\n<p>（二）协鑫能科一季度末短期借款约46亿。不过协鑫能科现有货币资金45.71亿元，且每年还有20多亿的经营现金流净流入。考虑到协鑫能科此前在光储充换领域投资消耗现金流较多，今年支出方向只在光伏电站和新型储能，消耗降低。加之公司年内还将处置部分垃圾焚烧项目，投资现金流净流出或明显减少，<strong>公司还款压力虽有但不算大</strong>。</p>\n<p>（三）协鑫能科2024年计提信用、资产减值3.819亿元，同比2023年的1.1亿多增加较多。这一方面是公司换电模式经济效益一般，协鑫能科选择了减值止损；另一方面是电力运营商应收账款回收期偏长，信用减值有所增加。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d52dadd268830c61b55da6e6389a489b\" tg-width=\"580\" tg-height=\"332\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>2024年末，协鑫能科对换电站、换电车辆、基建、研发均进行了充分的计提，后续年份几乎不会因换电再产生新的减值。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891bd751aec491d29c2ca1c6c58e8d44\" tg-width=\"674\" tg-height=\"377\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>应收账款方面，<strong>协鑫能科3年以上的应收账款金额增加，可能后续年份信用减值额度会比2023年之前高一些</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1f69f1c0a50c41e46d444c861312466\" tg-width=\"669\" tg-height=\"264\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p><strong>不过协鑫能科半数应收账款分布于国网各省公司中，即使后续发生信用减值也未必会有实际损失</strong>。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3acf9cfa9fbce2b51685d1e47d99e9\" tg-width=\"674\" tg-height=\"348\"></p>\n<p>（协鑫能科2024年报）</p>\n<p>其他应收账款中多也是政府部门应收资产处置款，减值风险不大。</p>\n<p>（四）<strong>2023-2024年，协鑫能科关联方非经营资金占用约2.81亿元，审计所因此对协鑫能科出具了“带强调字段的无保留意见报告”。不过，协鑫能科关联方均在对应年末前归还了借款本金，并于4月15日前偿还了利息，相关事项已整改完毕。况且关联方非经营资金占用金额约占能科总资产的0.6%，影响也较为轻微，公司后续受监管等措施影响可能性较小</strong>。</p>\n<p>综上，协鑫能科虽有息负债增加，但一季报的增长以及高层鼓励市场竞争（对低成本、商业模式多元的协鑫能科有益）很可能预示着公司已渡过2021年以来的业绩下行周期，重新进入增长区间。叠加协鑫能科目前股价位于2010-2020十年震荡中枢附近，技术面调整也已经到位，公司已具备发动一轮中长期行情的条件。</p></body></html>","text":"去年上半年，电力板块因公用事业的刚需属性及高股息的特点，受到保险等机构投资者追捧。近期各地加强对虚拟电厂的政策支持，火电企业成本下降促使利润释放，电力板块再度走强。但我跟踪了2年的协鑫能科因火电向绿电转型的阵痛，业绩和股价略承压。 28日，协鑫能科2024年报及2025年一季报同日发布。29日， $协鑫能科(002015)$ 随即收涨4.31%。协鑫能科业绩是否重回增长区间？财报中又有哪些值得关注的重点内容？让我们先从公司的核心经营数据看起。 一、协鑫能科一季度营收、扣非净利润、经营现金净流入均创历史新高。 2024年，协鑫能科运营总装机容量增至5871.01MW，较2023年底增加约63%。拆分来看，光伏发电（含集中式和分布式）装机2022.27MW（2023年末约668MW），风电817.85MW（重庆石柱七曜山玉龙73.95MW风电项目全容量并网，2023年无风电并网），垃圾发电149MW，储能661.75MW（2023年无）。此外，协鑫能科燃机热电联产和燃煤热电联产装机容量分别为2017.14MW和203MW（肇庆燃机热电联产项目240MW全面投产运营）。 尽管装机并网容量提升，但协鑫能科去年营业收入98.25亿元，却减少了5.14%。 （协鑫能科2024年报） 分析来看，这主要是市场竞争模式下，协鑫能科上网电价/售电价由0.71元/亿千瓦时下降至0.68元/亿千瓦时。已发布年报的浙能、大唐等发电企业度电收益也均有所下降。次要原因是公司收到的政府补贴有所减少。 利润方面，去年协鑫能科归属上市股东净利润4.89亿元，同比下降46.92%，这是因为2023年公司出售了部分热电资产，利润前值较高。反映真实经营利润的“归属上市股东扣非净利润”2.93亿元，同比增长190.83%！此外，协鑫能科实现经营现金流净流入24.24亿元，为公司火电转绿电以来的最好水平。 （协鑫能科财报整理） 今年一季度，协鑫能科实现营业收入29.32亿元，同比增长21.49%；归属上市股东净利润2.53亿，同比增长35.15%。 （协鑫能科财报整理） 扣非净利润1.93亿，同比增长176.61%；经营现金流3.97亿元，同比增长81.83%！除了净利润指标外，公司其余核心经营指标均创同期新高。协鑫能科大有进入新一轮成长区间的迹象。 二、绿电市场化背景下，协鑫能科成本优势、商业模式占优。 国家可再生能源中心、中国电力企业联合会统计数据显示，截止2024年底，我国光伏并网容量已高达88666万千瓦，风电装机也有52068万千瓦，而同期全国火电装机容量约144445千瓦，风电、太阳能装机容量已与火电接近，绿电市场化已是大势所趋！ 2024年8月，《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》的发布将绿电全面纳入中长期交易体系。 （北极星电力网） 去年我国绿电交易累计成交2048亿千瓦时，同比增长280.9%。不过该数值占全市场电力交易量比重仍较低。 （北极星电力网） 同期，国网经营区域新能源市场化交易电量7699亿千瓦时，占新能源发电量的51.8%。绿电上网已从“保量消纳”进入“市场主导”阶段。 今年2月份，发改委、国家能源局发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，强调新能源上网电价全面由市场形成。 现多地已发布2025年电力市场交易方案细则。如山东省明确2025年至2026年新增风电、光伏项目分别按照30%、15%的比例入市。2030年起新增风电、光伏发电项目将实现全面入市。 这样一来，绿电运营商要么保持成本优势谋求上网，要么搭建足够的商业模式“自发自售”。 近年来协鑫能科积极拥抱AI等新质生产力，压降绿电运营各环节经营成本。协鑫能科还有“鑫阳光”、“鑫零碳”、“开鑫充电”等众多商业模式，是绿电市场化时代比较有竞争力的企业之一。 （一）发行RWA，采用时序大模型的协鑫能科成本占优。 电力企业大额固定资产投资较多，有息负债净额较高。而有息负债会侵蚀企业净利润，削弱股东回报。 去年12月，协鑫能科以82MW户用光伏项目为底层资产，携手蚂蚁数科发布了国内首单也是国内规模最大的一单RWA，回笼资金约2亿元。 预计在不久的将来，协鑫能科可将“光伏+区块链”模式复制到更多场景，减缓有息负债导致的财务支出压力。 光伏和风力发电容易受到太阳辐照、风速、云量、温度、设备性能等多重因素影响，存在发电效率不稳定的问题，进而产生用电供需不平衡、电价波动剧烈、储能调度收益低等衍生风险。而通过需求预测能更精准的预判发电量等数据，对光伏电站的投资选址、行业收益评估、储能调度运营效率、资产风险管控等方面发挥作用。 3月26日，协鑫能科携手蚂蚁数科发布时序大模型一体机EnergyTS。 （公开数据整理） 在发电量预测这一典型场景中，EnergyTS 在T+1天的预测中的MAE（平均绝对误差）仅为0.0233，较谷歌的TimesFM性能提升约22.4%。在T+3天的预测任务中，EnergyTS的性能提升幅度更是达到约46.8%。 （山西5风电场标准误差与预测偏差度电损益关系） 通过山西5家风电企业度电预测偏差案例可见，预测偏差越大者其亏损很可能就越大。料协鑫能科采用EnergyTS后，预测准确率提升每年能为协鑫能科减少至少数千万偏差损。 EnergyTS还可用于光伏发电、风力发电、储能、微电网、电力交易、虚拟电厂等多个场景，非常适合协鑫能科这样商业模式丰富的电力运营商。 （二）协鑫能科商业模式丰富。 （1）“鑫阳光”。 2024年是户用分布式光伏爆发的一年。协鑫能科去年分布式光伏项目并网装机容量1557.93MW。 今年初国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》要求工商业分布式光伏项目（≥6MW）需全部采用“自发自用”模式，取消余电上网资格。 协鑫能科去年工商业分布式光伏新增并网463.80MW（转让114.29MW），装机量更大的是户用光伏品牌“鑫阳光”。去年协鑫能科户用光伏新增并网1256.18MW（转让434.33MW）。 一季度，协鑫能科分布式光伏电站业务累计新增并网242.96MW（转让136.76MW）。4月28日，协鑫能科公告俊发新螺蛳湾分布式光伏项目全容量并网，总装机量44.6MW。 （2）虚拟电厂。 中研普华产业研究院发布的《2024—2029年中国虚拟电厂行业深度分析及发展战略预测报告》预测，2023年全球虚拟电厂市场投资规模达207.1亿元，中国以349亿元的规模占比全球16.8%，是全球增速最快的市场。 国家发展改革委、国家能源局4月11日发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确到2027年，全国虚拟电厂调节能力超2000万千瓦；到2030年，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。 协鑫能科是江苏省首批获批注册五家虚拟电厂之一。至2024年末，协鑫能科在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%，公司需求响应规模约500MW。 （3）“开鑫充电”。 “开鑫充电”是协鑫能科光储充一体化能源站。升级到“3.0版本后”，能科可通过与电网深度融合，将光储充和清洁能源服务结合，搭建城市虚拟电厂，参与电网需求相应和辅助服务。能科在国内已有阳澄电竞馆等多座旗舰站投入运营。 协鑫能科“开鑫充电”拥有全行业唯一的全栈自研光储充系列产品，覆盖大功率/小功率全场景。 在“3.0”模式下，“开鑫充电”一次性投入最快3.4年收回成本，相较于1.0时代纯充电站和2.0时代叠光叠储模式，分别加快39%和15%。在超充和V2G配合下，投资回收期会更短。 （4）新型储能。 虽然《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》并不强制要求参与交易的新能源企业配储，但可想而知不配储的新能源企业在市场竞争下很难具备优势。 然而在过去的两三年里，新增装机容量里有55%是强制配储，有45%是独立共享储能。到今年上半年，共享储能占比升至65%，强制配储占比降至30%。电力市场化使得储能行业更注重经济效益，新型储能成为市场主流。 （EISE 2025） 2022-2024年，我国新增/累计装机规模增速均超100%。 （EISE 2025） 中关村储能产业技术联盟预测，未来五年我国新型储能将维持20.2%-24.5%的高速增长。 至今年一季度末，协鑫能科电网侧储能总规模650MW/1300MWh，在建项目150MW/300MWh；用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh，在建项目20MW/52MWh。 4月21日，华东能源监管局对《关于实施电化学储能电站本质安全提升工程的工作方案》征求意见，力争到2025年底完成电化学储能电站准入制度，推进落后工艺退出和先进技术装备推广。预计此举对协鑫能科有益。 此外，协鑫能科还拥有浙江建德协鑫抽水储能电站项目，总装机容量240万千瓦，预计年均发电量25.2亿千瓦时。 （5）“鑫零碳”。 协鑫能科去年发布“鑫零碳”商业模式，现已打造了苏州协鑫能源中心、欧莱雅等零碳标杆方案。截止2024年底，协鑫能科已落地零碳园区、零碳工厂项目超20个。 4月17日，四川协鑫锦天新能源有限公司投建的巴中临港产业园8.33MWp分布式光伏项目成功实现全容量并网。协鑫能科计划三年内在川渝地区再落地5个“鑫零碳”示范园区。协鑫能科几乎覆盖绿电运营全领域，其综合成本及商业模式优势将成为绿电市场化时代关键的胜负手！ （协鑫能科2024年报） 2024年，协鑫能科“能源服务”收入同比增长337.25%至11.93亿元。随着协鑫能科“鑫阳光”、“鑫零碳”业务模式持续成长，公司能源服务收入还将保持中高速增长。 三、协鑫能科财报其他需注意部分。 （一）一季度末，协鑫能科存货、合同负债照2024年末有一定下降，或是因《分布式光伏发电开发建设管理办法》“新老划断”时间在5月1日，一季度分布式光伏“抢装效应”所致。 因新规实施，TrendForce预测2025年中国分布式光伏新增装机量只有约1%的增长。 二季度“抢装”周期过后，能科业绩增速可能不会像一季度这么高。 （二）协鑫能科一季度末短期借款约46亿。不过协鑫能科现有货币资金45.71亿元，且每年还有20多亿的经营现金流净流入。考虑到协鑫能科此前在光储充换领域投资消耗现金流较多，今年支出方向只在光伏电站和新型储能，消耗降低。加之公司年内还将处置部分垃圾焚烧项目，投资现金流净流出或明显减少，公司还款压力虽有但不算大。 （三）协鑫能科2024年计提信用、资产减值3.819亿元，同比2023年的1.1亿多增加较多。这一方面是公司换电模式经济效益一般，协鑫能科选择了减值止损；另一方面是电力运营商应收账款回收期偏长，信用减值有所增加。 （协鑫能科2024年报） 2024年末，协鑫能科对换电站、换电车辆、基建、研发均进行了充分的计提，后续年份几乎不会因换电再产生新的减值。 （协鑫能科2024年报） 应收账款方面，协鑫能科3年以上的应收账款金额增加，可能后续年份信用减值额度会比2023年之前高一些。 （协鑫能科2024年报） 不过协鑫能科半数应收账款分布于国网各省公司中，即使后续发生信用减值也未必会有实际损失。 （协鑫能科2024年报） 其他应收账款中多也是政府部门应收资产处置款，减值风险不大。 （四）2023-2024年，协鑫能科关联方非经营资金占用约2.81亿元，审计所因此对协鑫能科出具了“带强调字段的无保留意见报告”。不过，协鑫能科关联方均在对应年末前归还了借款本金，并于4月15日前偿还了利息，相关事项已整改完毕。况且关联方非经营资金占用金额约占能科总资产的0.6%，影响也较为轻微，公司后续受监管等措施影响可能性较小。 综上，协鑫能科虽有息负债增加，但一季报的增长以及高层鼓励市场竞争（对低成本、商业模式多元的协鑫能科有益）很可能预示着公司已渡过2021年以来的业绩下行周期，重新进入增长区间。叠加协鑫能科目前股价位于2010-2020十年震荡中枢附近，技术面调整也已经到位，公司已具备发动一轮中长期行情的条件。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/429895809159240","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["002015"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":8541,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2132,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":39,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/430004509339696"}
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