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目前上证指数在3600点附近蓄势，距离去年10月3674点前高仅一步之遥，选股难度陡增。 在我持有的标的中， $阿尔特(300825)$ 自4月9日买入以来虽也有40个点的涨幅，但距离我心中的目标价尚远。今天，主营AI研发设计应用的Figma在美上市，市值高达160亿美金。恰逢万兴科技、易点天下等AI应用标的上涨，阿尔特跟随拉升了几个点。不过我认为，不论是今天的几个点涨幅，还是3个月以来的40个点收益，都是阿尔特新一轮成长的“前菜”而已！ 01 AI研发乃大势所趋，整车研发也要“既快又好还便宜” 此前开发一款新车型需要经历市场调研、概念设计、制作模型、数模构建、样车测试等多个环节才能开始量产。每款新车型开发时间为5-7年，研发金额要几亿至几十亿。 在新能源车竞争的上半场，车企采用平台化、模块化研发方式，加快了新车型/改款车研发速度，将车型迭代周期从燃油车时代的5-7年压缩至2-3年。但面对友商来自于外形、黑科技乃至性价比的全方位竞争，每辆新车型上市后，如果不符合原来的预期，就需要车企迅速做出调整，2-3年的研发周期似乎也并不保险。 另据统计，2024年国内在售的新能源车型多达300余款，其中平均月销量过万的车型只有20款左右。乘联会数据显示，2024年我国汽车行业利润率为4.3%。今年上半年汽车制造业利润率为4.8%，同比减少0.2个百分点。“试错成本”是主机厂不得不考虑的关键点。 针对当前行业发展面临的痛点，阿尔特2023年就开始布局AI+汽车设计，通过AI设计可缩短整车研发周期1至1.5年，让新车型开发周期全面降至2年以下！阿尔特AI能够满足车企“既快又好还便宜”的研发需求，或将分得更多整车研发的“蛋糕”。 02 AI研发设计市场空间广阔，类SaaS业务有望改变阿尔特估值模型 阿尔特做垂

序：“百亿补贴”遭遇多地餐饮协会抵制，外卖平台们转头开展自营门店建设。不过，外卖平台“既当运动员又当裁判员”更像是杯慢性毒药。平台恐凭借流量、资金、供应链等竞争优势迫使大量夫妻店关门，行业存在失去经营活力风险！ 01 外卖平台开自营店，或将大力推动低价内卷 平台筹建外卖自营门店并非突发奇想，美团2024年就着手聚合外卖平台“浣熊食堂”的试点，并向全类型餐饮商家开放。无独有偶，京东旗下外卖自营门店“七鲜小厨”首家门店近日正式营业，可为线上用户提供外卖+自提服务。 “七鲜小厨”、“浣熊食堂”本质上都是外卖平台的自营门店。当电子商务平台不再甘于只干“电子”，还要干“商务”的时候，就注定了是一场不平等的竞争！而对于中小餐饮商家来说唯一的应对选项只有降价，这将进一步推动低价内卷。 红餐网发布的快餐店数量与盈利相关性曲线图显示，随着门店数量攀升，餐饮店盈利水平呈“N型”。其中的差异在于软件系统、仓储物流的使用，让连锁餐饮规模-成本优势得以释放。此外，平台自营门店凭借“亲儿子”地位，佣金、营销成本优势同样一骑绝尘。 $美团-W(03690)$ 外卖佣金率在6%-8%之间，加上物流、营销等费用，美团要分走每单外卖销售额的20%！另外美团"浣熊食堂"商家可通过“快驴进货”与200多个品牌食材供应商建立直采链路，美团亦可在软件系统、仓储物流方面为“浣熊食堂”提供帮助，相较于中小规模的餐饮门店，"浣熊食堂"全环节成本可谓碾压式胜利。美团近期披露，6月“浣熊食堂”商户平均获客成本降低37%！ $京东集团-SW(09618)$ 仓储物流、供应链优势要更胜美团。今年“6·18”前夕，京东表示“京东七鲜”要全面升级击穿价。虽然这里的“七鲜”指

$良品铺子(603719)$ 实控人变更的消息出来了，实控人拟变更为长江国贸。平添了一个实力雄厚的控股股东，原控股股东杨红春大概率会以职业经理人的身份继续管理他最熟悉的良品铺子。从消息面看绝对是好消息，今天高开低走可能是停牌前那个放量涨停惹的祸！ 零食行业最容易理解的逻辑是走量，凭借量的优势反推到上游供货量拿到更稳定、价格更低的原料，从而巩固市场份额的优势。我前几天路过一家全国连锁的量贩零食门店时，发现里面的零食和我小时候价格差不多，如果办了会员还能更便宜！换算成购买力，现在的价格比我小时候便宜太多了！良品铺子走的是“自然健康零食”的路线，在没有靠山的情况下和量贩单拼价格没优势···良品铺子似乎也不愿意往量贩那边靠，量贩早晚还得继续卷。 经我查询，武汉长江国贸主业是现代物流、跨境电商、供应链管理。在冷链、粮食等几个品类中，贸易规模居中部地区前列。2024年武汉长江国贸完成营业收入876亿元。在控股良品铺子后，长江国资可凭借其冷链+食品供应链的优势，将原材料、仓储物流这些环节的成本降到更低。 今年另一个主旋律是“反内卷”。本周硅料、锂矿等板块出现了比较明显的上涨。量贩的本质也是卷价格，但我国自古以来就有“谷贱伤农”的说法。况量贩难形成品牌护城河，过度拼价格也可能会牺牲质量。一味凭借市场份额优势压榨原料供应商也难促成“多赢局面”。 虽然中国制造早已摆脱了“低廉”的标签，在手机、家电、智能汽车等产品中，中国出口的比重在增加。但对于食品，国人的信心似乎没那么足。半个月前参加婚礼，看到了许久未见在新西兰生活的同学，他跟我说了一大堆中、西食材质量的问题。为啥越来越多的人喜欢吃生态肉、蔬菜？为何山姆如此受人追捧，确实是值得深思的。性价比是现在时，随着人均可支配收入的提升，吃点健康的东西会是大趋势，“自然健

01 挖矿难度增加，手握50EH/s的灿谷是矿企“生力军” 6月27日，灿谷公告发行约1.46亿A类普通股收购的18EH/s算力“到账”。新获算力后灿谷已手握50EH/s算力。 在全球矿商中，灿谷算力规模已仅次于MARA的57.3EH/s，与CleanSpark接近，为全球第二大矿商。 （灿谷公告） $灿谷(CANG)$ 6月份日平均算力规模为29.92EH/s，较5月份29.86EH/s的水平略有增加。但据灿谷最新公告显示，公司6月份挖矿450枚，平均每日挖矿15枚，却较5月份日均挖矿产能15.63枚/天有所下滑。说明全网挖矿算力陡增，挖矿难度再度增加。 Antpool披露，截止今年6月末“大饼”全网算力已经达到831EH/s，峰值更是有921 EH/s。另据Cloverpool 数据，“大饼”挖矿难度在区块高度905184处迎来挖矿难度调整，挖矿难度上调7.96%至126.27T。全网近7天平均算力更是高达908.82EH/s！灿谷持有的50 EH/s约占全球算力的5.8%，是全球挖矿赛道中不容忽视的“有生力量”。 据悉，灿谷还计划于2025年底前通过战略合作、并购等方式再获得25EH/s，巩固算力规模优势。如计划顺利得以实施，灿谷将成为全球算力第一的矿企。 02 “大饼”遭遇全球机构抢筹，本月价格再创历史新高 近几年全球多个政府、金融机构、上市公司争相购入“大饼”，这必然会助推“大饼”的易涨难跌属性。 6月6日，Strategy宣布发行11764700股A系列永久Stride优先股。扣除承销折扣、佣金及发行费用后，Strategy发行净收益约9.797亿美元。该笔资金将主要用于“大饼”收购（少量用于补充营运资金）。在7月7日至7月13日时间里，Strategy以约4.725亿美元收购了42

$中国人寿(02628)$ 减持 $杭州银行(600926)$ ，结果杭州银行收红，国寿反倒还是绿的，这是杀敌800自损1000？ 关键是今年初新华还在第三方手里收了些杭州银行的股权，今天这番到底是谁没有格局了？

《中华心血管病杂志》显示，75岁以上人群中三尖瓣反流患病率约4%。同时公布的一份多层随机抽样调查表明，我国15岁以上全人群三尖瓣反流的患病率约0.8%，推算下来也有几百万人。 另外，三尖瓣反流不但发病率较高，严重三尖瓣反流患者2年死亡率也非常高，其中仅不足0.5%的患者接受了外科手术治疗。同时，三尖瓣外科手术死亡率相比于其他心外科手术偏高，我有个老兄弟的老伴，本来到医院检查腿，结果查出了个这个毛病，手术后几天人就没了···沛嘉医疗的MonarQ或是预后更好的治疗方式。 昨日 $沛嘉医疗-B(09996)$ 宣布MonarQ TTVR® 已完成临床阶段首例患者植入。虽然2021年沛嘉医疗披露自inQB8购买MonarQ的公告中未明确披露金额，但从沛嘉医疗待付BD余额看，当时沛嘉应该是以具有性价比的价格拿下了MonarQ。 比较有意思的是， inQB8两位高管此前创立的CardiAQ Valve Technologies就被爱德华医学收购，再次间接验证了沛嘉医疗的眼光。在未来3-5年，随着MonarQ 等重磅产品的商业化，沛嘉医疗的成长性仍将得以延续。

最近市场上涨得好的都是反内卷的标的，典型的就是“有机硅”概念股，已经有三连板个股了。此前我对有机硅价格见底判断是成功。 其他板块中， 煤炭、造纸、锂矿等商品板块也有不同程度上涨。但“反内卷”还需要具体举措，单凭“反内卷”的口号没法让行业参与者心甘情愿地拱手让出份额。记得7-8年前就有“供给侧改革”的说法，后续国有集团兼并重组加快，资源型企业竞争减弱。比较典型的案例就是几家稀土企业的合并，才让稀土避免卖了白菜价，以至于 $北方稀土(600111)$ 有现在提价的底气。不过本轮资源板块上涨未必意味着价格反转的到来。 像光伏、新能源车等行业参与者多是民企，“合并”、“重组”、“减产”对该类企业的约束性不强，之前“内卷”更像是以战止战的市场化竞争。因此“反内卷”政策很难上述行业成为像AI、机器人那样有人气的板块。 近期市场中除银行、保险板块持续上涨外，其他原热点板块基本处于轮动状态，意味着指数可能临界“冲关”状态。在此位置想要加仓的散户要小心为上，一旦冲关失败，波动性对散户的冲击也会比较大。

昨日 $中国平安(601318)$ 等保险板块上涨除因银行板块近期持续上涨（近两年保险集团加大举牌高股息公司的力度，中国平安屡次举牌港股大行）外，也是上攻3500点，甚至是试探去年10月份指数高点的必由之路。但从消息面来看，昨日盘后仍有其他偏利好信息，保险行业政策面“温度”正从中性向中等偏高过渡。 昨日《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》发布，首次采取基本医保目录和商保目录同时谈判的方式。待谈判落地后或将通过政策引导，率先在惠民保、百万医疗险等产品中落地。 健康险因为基数不高，是近年来各类人身险中增速比较高的。中国平安因其综合金融模式，健康险保费增速通常快于行业平均水平。但这还是在中国平安侧重线上问诊等客户康养权益的情况下取得的。之前像百万医疗险对于普通客户来说，单一年度所付保费并不算便宜，选择这些保单的人要么是没有工作的群体，要么就是需要一些补充保障的中老年客户。现在“商保创新药目录内药品可不计入基本医保自费率指标和集采中选可替代品种监测的范围，符合条件的商业健康保险保障范围内的创新药应用病例可不纳入按病种付费范围”，用大白话说就是商保目录里的创新药不受“自费指标”以及DRG/DIP付费的限制，患者可以后顾之忧的采用最佳治疗方案，不必担心治疗不充分的情况出现。再配合上中国平安为中高净值人群设计的医养产品，可在一定程度上提升人身险的保险深度/密度。 现在医保、商保一站式结算已经正式试运行，对中国平安这种三甲医院100%覆盖且自有医疗机构比较多的保险集团而言是好事。随着平安好医生成为集团控股公司，中国平安所能提供的医养服务更周全、更稀缺···下半年颐年城的面世，平安将进入线下有医疗、养老机构落地的新阶段，也是产品端更适应于当下宏

上午顺路参加 $沛嘉医疗-B(09996)$ 的开放日果然收获满满，整理下关键信息分享给大家： 一、核心收入TAVR方面，今年在各企业策略调整影响下，按说全国的植入量增速绝对已经有所下降，但沛嘉医疗1-5月TAVR植入量增速依然高达19.2%，4月单月植入418台，创历史新高。覆盖院部数量增加，以及产品代际优势让沛嘉TAVR市占率不断提升； 二、出于对先进医疗器械的支持，目前已有20多个省份将TAVR纳入了医保报销范畴。已纳入医保的省区不乏报销比例，单次报销金额在扩大。对于产品代际差明显的沛嘉来说是好事； 三、原以为TaurusTrio、TaurusNXT、GeminiOne都会在明年二季度左右获批，但沛嘉今日表示TaurusTrio最早可能今年末明年初就能获批，效率非常不错。况国内高龄人群中，潜在的主动脉瓣反流患者要比主动脉瓣狭窄的患者多得多，一旦商业化，沛嘉医疗目前已经做好了前期术者的培养，明年的植入量将有不小的提升。植入1年期临床随访数据，大家可以查询沛嘉医疗发的公告，在此就不过多赘述了。

截至7月8日收盘， $极兔速递-W(01519)$ 报收8港元/股，是近1年股价最高点。相比于股价横盘震荡的同行们，极兔速递股价涨幅领先。 分市场看，极兔速递上半年中国区市场日均包裹增幅和行业平均增速相仿，中东/拉美等新兴市场增速中规中矩，极兔在大本营东南亚的超强增速是公司近期股价连续上涨的主要原因（上半年，极兔速递东南亚地区票件数量同比增长57.9%至32.26亿件，延续了超高的成长表现）。下半年，东南亚市场受电商活动刺激，增长更加值得期待。 基础设施方面，极兔东南亚市场运输车辆增加800辆（其中自有运输车辆约100辆），国内减少600辆，新兴市场增加40辆；极兔速递自动化分拣设备在全市场还增加了58套；极兔中国区、新兴市场网点数量均减少了300个，东南亚市场转运中心增加了1个。上述数据说明极兔速递在全部经营区域经营效率均有所提升。 打破“内卷”的最佳途径之一就是出海。但大多科技类企业受海外政策制约，无法顺利获得全球市场份额，而极兔是已经具备成熟出海能力的企业之一。且极兔2024年报显示，公司在中国区并未采取极端的竞价策略获得市场份额（其策略是跟随），相应的，其利润表现也将较同行们更值得高看一眼。