朋友们，今天咱们聊一只让机构和投资者都坐不住的票——绿茶集团。这家被贴上“初代网红餐厅”标签的中式餐饮企业，时隔两年再度冲击港股IPO，每股发售价定为7.19港元，预计将在5月16日上市交易。我认为这可能是近期港股打新市场上最被低估的“潜力股”。
被误解的“过气网红”？数据告诉你绿茶的底色
市场对绿茶最大的质疑在于“品牌老化”，认为其客群停留在十年前的学生党。但招股书数据直接打脸：2022年—2024年，绿茶集团收入分别为23.75亿元、35.89亿元、38.38亿元，净利润分别为1657.9万元、2.96亿元、3.5亿元。更关键的是，其公司的餐厅网络实现大幅增长。餐厅总数由2022年末的276家增至2024年末的465家，复合年增长率为29.8%——这个数据在餐饮行业绝对算得上优等生。
深入分析会发现，绿茶早已不是那个“人均50元”的平价餐厅。通过“餐厅+烘焙+外卖”的三轮驱动模式，2023年，由于接待总人数及翻台率较2022年有所增加，来自餐厅经营及外卖业务的收入由2022年的23.736亿元增长50.7%至2023年的35.771亿元。根据灼识咨询报告，2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。
餐饮IPO寒冬里的特殊定价逻辑
当前港股餐饮板块平均市盈率约18倍，而绿茶按2023年净利润计算发行市盈率仅12-15倍。这一定价看似保守，实则暗藏玄机：对比同样从低谷反弹的海伦司（PE 25倍）、九毛九（PE 20倍），绿茶明显被压价。管理层在路演中透露，此次发行预留了约15%的股价安全边际，目的就是吸引长期资金。
特别值得注意的是，绿茶此次IPO引入的基石投资者包括正大食品、沈国军旗下Action Chain等，合计认购6.7亿港元。募集资金中63.3%将用于餐厅网络扩张，26.3%投向中央食材加工设施建设。
被忽视的两大预期差
第一个预期差在于供应链。绿茶在浙江安吉自建了10万平米的中央厨房，覆盖80%的菜品预制，这使得其毛利率稳定在62%的高位（行业平均约55%）。
第二个预期差来自下沉市场。国内下沉市场潜力较大，绿茶集团将扩张目标瞄准了下沉市场，其在二线、三线及以下城市的餐厅数目已提升至2024年末的232家。有调研显示，在三四线城市购物中心，绿茶已成为仅次于海底捞的餐饮引流利器。
如何押注这局“剩者为王”
我的建议是"小步慢跑，留足弹药"：
从估值角度看，若以下限7.19港元定价，对应2024年动态市盈率约10倍，具备较高的安全边际。
从市场情绪看，当前港股打新氛围冷淡，可能导致首日涨幅受限。但参考达势股份(1405.HK)的案例，这类被低估的消费股往往会在上市后3-6个月迎来价值重估。
绿茶集团的IPO恰逢港股餐饮板块估值低谷，这反而为价值投资者提供了难得的布局机会。虽然短期可能面临市场情绪波动，但从长期看，其扎实的基本面和清晰的成长路径值得期待。当然，餐饮行业天然具有波动性大的特点，投资者需要做好充分的风险评估和仓位管理。
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