阿里巴巴2025年Q1业绩前瞻

5月15日港股盘后，阿里巴巴将发布2025年一季度财报。

说明一下，2025年一季度是阿里2025财年的最后一个季度，2025年Q2将是它2026财年的开端。

由于阿里的业务较为庞杂，我的数据跟踪很可能有细节纰漏，仅供参考，所有预测数据均已标黄显示。

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根据统计局数据，2025年一季度实物网销规模29948亿，同比增长5.7%，较2024年Q4增速略有回落，但还算健康。

去年四季度，淘天CMR收入增速9%，远超行业6.5%的增速，因为它的GMV和货币化率都在上升，相对来说，货币化率提升带来的增速贡献更大些。

毛估淘天四季度GMV增速在4%左右，货币化率提升贡献4.6%的CMR收入增长，货币化率提升主要是全站推逐渐铺开，叠加0.6%的全平台技术服务费收入，管理层预计2026财年全站推的渗透率将达到30%左右，顺利的话2027财年冲刺50%渗透率——也可能在45%左右，淘天有大量规模较大的品牌，也有大量成熟的代运营体系，这部分客户相对来说更愿意用原有的营销模式，中小商家的渗透进程会快些。

预计一季度CMR收入695亿左右，增速约9.3%，主要驱动力是全站推渗透率提升，并且淘天的市场份额已经企稳，去年Q4已经稳住，本季度延续了这种势头，但我们也还没有看到扩大市占的明显迹象，目前仍只是稳住。

淘天的EBITA利润率仍然保持健康，大约43%，季度利润约420亿。

淘天和云计算是目前阿里巴巴的双子星，云计算表现更突出一些。

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预计本季度云业务营收292亿，同比增长约14.1%，进一步加速，同时EBITA利润率也进一步提升到双位数，大约10.5%。

云计算是驱动阿里本轮未来上涨的核心因素，因为它的营收增长、利润率提升和AI云的加速有很大关系，而这个趋势显著利好阿里云，同时有利于阿里大胆投入AI基建，因为它的基建同时受自有AI业务投入和中国AI行业扩张支撑。

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国际商业仍维持30%左右高增速，一季度预计营收约357亿，EBITA利润率-11.2%，2026财年有望实现单季度盈亏平衡。

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本地生活一季度营收增速12%，EBITA利润无限接近盈亏平衡，可惜京东杀入外卖市场，二季度饿了么的亏损可能会有所扩大，不过营收表现估计会好于预期。

菜鸟回归淘天母体，预计营收增长会放缓，本季度238亿营收预计同比略有下滑，但EBITA利润率继续小幅攀升。

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受淘天、阿里云和国际商业强劲表现推动，阿里2025年一季度整体收入预计在2420亿左右，同比增速8.7%，非国际会计准则下EBITA净利润310亿，利润率12.8%。

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2025年Q1是阿里2025财年的最后一个季度，预计本财年淘天CMR收入达到3208亿，同比增长5.5%，集团整体净利润1714亿，总收入10019亿，同比增长6.4%，史上首次突破万亿营收大关。

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回顾过去8个财年，阿里从2022财年（2021年4月1日-2022年3月31日）开始CMR急剧减速，从前一财年的24.2%下降到2.9%，更进一步在2023财年大幅负增长，2024财年总算重回增长势头，2025财年是加速增长的。

CMR收入是阿里集团最重要的收入来源，也是它的盈利奶牛业务，整个集团超过100%的净利润都来自这块——其它业务整体上是亏损的。

所以，阿里在电商这个板块，仍然处在一个有利的趋势当中——核心收入增长加速，净利润也持续增长，这就为阿里未来走势奠定了下限。

现金流有所下降，主要是因为集团加大了回购力度、股东分红等回报，叠加云计算大力投入、加大对电商下沉市场和出海的投入，仍是有机投入。

如果说阿里回春，有一半拜电商业务企稳所赐，另一半则受益于阿里云的加速。

阿里云的营收增速连续近10个季度加速，从下滑成长到了目前的双位数增长，更可喜的是，营收增长加速的同时，利润率也在不断提升，目前已经超过双位数EBITA利润率，预期长期利润率最低可以达到15%水平，不及海外云计算巨头，但也是相当优质的资产了。

随着大润发出售、盒马规模化盈利，闲鱼、夸克、高德、钉钉等业务强势表现，阿里在AI领域的投资也越来越有章法，当下的阿里和腾讯仍是中概的优质标的。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$