数据不错，但会是暴风雨前最后宁静吗？
美国劳工部刚刚公布的4月CPI报告全线低于预期，继续创下4年以来新低，回到了2021年通胀飙升前的水平。然而，由于关税远超预期，高基数效应以及后续通胀路径不明，美联储6月能否降息依旧是个问号，一些空头分析师认为，关税影响滞后，影响未来几个月才能逐渐显现。
具体来看：
美国月未季调CPI同比增速为2.31%，低于预期的同比增2.37%，增速为2021年2月以来新低；环比增0.31%，季调后环比增0.22%，略低于预期的环比增0.3%；核心CPI同比增速为2.78%，增速为2021年3月以来最低，季调后环比增0.24%，略低于预期的环比增0.28%；
细分项目上：
住房通胀同比增4%，增速持平前值；其中房租同比增4%，环比增0.33%，业主等价租金同比增4.3%，环比增0.36%，整体基本持平；住房继续贡献30%的CPI涨幅；
能源同比跌3.74%，环比增0.67%，统计周期里油价大跌，但天然气和电力价格上涨拖累整体能源通胀上升；
二手车同比增1.5%，环比跌0.53%；
新车同比增0.3%，环比持平；
交通运输同比增2.5%，环比增0.14%，同比增速继续降温；
医疗保健同比增2.74%，环比增0.5%；
食品饮料同比增2.76%，环比微跌不到0.1%，其中鸡蛋指数环比下降12.7%，为1984年以来最大环比跌幅；
休闲娱乐同比增1.6%，环比微跌；
鞋帽衣服同比跌0.7%，环比跌0.2%；
教育和通信服务同比增0.23%，环比跌0.13%；
核心商品同比增0.13%，环比增0.06%；排除房租后的服务同比增3.35%，环比增0.29%；美联储关心的超级核心通胀同比增3%，环比增0.23%，为2021年12月以来最低；
三个月核心CPI年化率为2.1%，六个月年化为3%，增速都明显放缓。
总体来看，这份CPI报告呼应了疲软的非农薪资增速，暴跌的油价和降温的房价指数，算是符合预期。不过，一些进口的项目价格表现不佳，叠加美联储的鹰派表态和后续即将反弹的通胀，这份好数据较为单薄，没有很大提振美联储6月降息的预期。
笔者引用一些机构的看法：
AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，总的来说，相对于最近美债收益率的上升，这份CPI报告对债券市场来说是一份不错的报告，而且我们可能需要几个月的时间才能对美国经济有一个更清晰的了解。交易前景仍然是美联储有降息空间，尽管短期内持谨慎态度。
分析师卡梅伦·克赖斯表示，最终，CPI数据低于预期，表明关税对更广泛价格的直接传导应较为有限。4月商品价格与上月持平，剔除食品和能源后仅上涨0.1%。这或许意味着，即便当前关税幅度不大，其（对通胀的）全面影响也尚未充分显现，因为零售商无疑仍在消化此前囤积的库存，这导致贸易逆差持续扩大。尽管贸易战政策的宏观影响仍未明晰，但低于预期的通胀数据对金融资产的短期提振作用毋庸置疑。
机构分析师称，美国4月份消费者价格的初步数据表明，新关税并没有立即推高高影响行业的成本。4月份服装价格环比下降0.2%，新车价格与3月份持平。总体而言，核心商品价格上个月上涨了0.1%。鞋类价格在4月份下降了0.5%，这是一个令人担忧的问题，因为许多鞋类是从亚洲进口的。最近占美国农产品进口约15%的酒精饮料价格与3月份持平。
高盛分析师表示，美国通胀年率在4月降温，在这个月，企业在努力适应特朗普不可预测的贸易政策的冲击。通胀月率录得0.2%，高于3月份的-0.1%，大致符合经济学家预期。4月份，特朗普关税令市场在整个4月都动荡不安。零售商一直在努力为他们的客户保持价格稳定，但他们警告说，他们最终将不得不提高价格。这家金融机构的经济学家表示，企业在关税生效前的提前库存可能会适度延迟将更高的价格转嫁给消费者。
笔者认为，这份CPI报告整体符合个人预期，美国通胀继续超预期降温，也算是在关税前看到的良好数据了。但由于10%的关税生效以及通胀和失业率双双反弹的滞胀隐患，美联储不能快速降息，
目前，笔者认为美联储下个月有概率降息，取决于5月非农和CPI报告如何；如果下个月不降息，那么7月不降息的概率也会较大，9月，12月有较大概率降息，但年内降息不超过3次，目前押注有些乐观。由于下个月的通胀有较大可能快速反弹，美联储可能会在6月点阵图放鹰，对大类资产都会有一定程度的压力。
等待特朗普后续更多政策，以及周四的PPI数据——可以推测PCE报告了，美联储的降息与否也在此。
更多外资投行报告，财报数据分析，大类品种点评和交易计划陆续发在社群内，欢迎扫码进入。
（风险提示：美国通胀超预期反弹，美联储货币政策失误，特朗普关税政策不确定性等）
风险提示及免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
精彩评论