京东物流财报分析：业绩增长与挑战并存

京东物流（02618.HK）近期发布的 2024 年年报及 2025 年第一季度财报，展现了其在复杂多变的物流市场中的发展态势。这两份财报不仅揭示了京东物流过去一段时间的经营成果，也为洞察其未来走向提供了关键线索。

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一、2024 年年报业绩回顾

（一）营收增长趋缓但仍稳健

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2024 年全年，京东物流完成营收 1828 亿元，同比增长 9.7% 。与 2023 年超过 21% 的增速相比，增幅出现明显下滑，且终结了此前连续 5 年收入增幅在 20% 以上的历史。这一增速放缓背后，既有宏观经济环境和物流行业竞争加剧的外部因素，也反映出京东物流在高基数基础上进一步扩张的难度加大。从季度数据来看，一季度营收增速为 14.7%，四季度为 10.4%，重新回到两位数增长；而二季度增速 8% 和三季度 5.7% 均为个位数增长 ，呈现出一定的季度波动。

在营收构成方面，外部客户收入占比近 70%，达 1278 亿元，同比增长 9.6%，服务超 8 万家一体化供应链客户。其中，快递快运业务收入 955 亿元，同比增长 12.1%；一体化供应链收入 874 亿元，同比增长 7.2%，家电、快消等行业的头部客户合作进一步深化。若从内部与外部客户视角分析，来自京东集团内部的收入为 551 亿元，占比 30%，外部客户收入占比进一步提升，表明京东物流开放化战略取得了显著成效。

（二）利润实现大幅跃升

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利润层面，2024 年京东物流实现了质的飞跃。全年实现净利润 62 亿元，同比增长超过 9 倍。经调整后净利润达到 79 亿元，同比增长 186.8%，利润率提升至 4.3%，均达上市以来最好水平。利润的显著增长得益于多方面因素。成本控制上，营业成本为 1641 亿元，同比增长 6.6%，且营业成本占收入百分比由 2023 年的 92.4% 同比下降 2.6 个百分点至 89.8%，这主要归因于产品及网络结构的优化、技术驱动和精细化管理等。

其中，“京东物流超脑” 系统通过 AI 和大数据优化全链路调度，仓储拣货效率提升 3 倍，干线运输成本下降 8%；北京大兴智能物流园区的 “智狼” 机器人实现全仓自动化作业，拣货效率提升 3 倍，存储坪效提升 4 倍。同时，京东物流近三年研发投入超百亿元，截至 2024 年底，已获得授权的专利和软件许可超过 5000 项，其中涉及自动化技术和无人技术的专利数量超过 3000 项，技术投入开始在成本降低与效率提升上收获果实。

（三）业务板块表现分化

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1. 一体化供应链业务：一体化供应链业务收入达 874 亿元，占比约 48% ，该业务增长主要受益于与家电、快消等行业头部客户的深度合作。通过行业定制化方案，如家电逆向质检、快消品 “一盘货” 模式，实现差异化竞争。但面对市场竞争加剧和客户需求日益多元化，如何持续拓展新客户群体、深化与现有客户合作层次，以保持收入稳定增长，仍是该业务板块面临的挑战。此外，一体化供应链单客户收入同比下降 2 万元，需警惕 “量增利减” 风险。

2. 快递快运等其他业务：快递快运等其他业务收入为 955 亿元，同比增长 12.1%。航空货运网络覆盖超 2000 条航线，通过夜间揽派、同城 4 小时达等差异化服务，推动港澳地区单量实现双位数增长。京东物流在快递快运领域，通过持续优化产品结构、提升服务质量，尤其是在特色生鲜农产品上行时效提升以及 3C 手机、家电行业 “国补” 一站式物流服务方案等方面的努力，取得了较好的市场反馈，带动了业务量与收入的增长。不过，快递快运业务依赖 “量” 的增长，低毛利特性显著，且面临行业价格战压力。同时，行业内竞争对手不断推出类似的差异化服务，京东物流需要持续创新，以维持竞争优势。

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二、2025 年第一季度财报亮点

（一）营收与利润双增长

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2025 年第一季度，京东物流营收约 470 亿元，同比增长 11.5%，超出市场预期。净利润为 6.11 亿元，同比增长 89.5%，经调整后净利润达 7.51 亿元，同比增长 13.4% 。多个指标实现双位数增长，一体化供应链收入同比增长 13.2%，外部一体化供应链客户数同比增长 13.1%。这一良好开局得益于京东物流在业务拓展、成本控制和运营效率提升等方面的持续努力，同时也反映出市场对其服务需求的稳定增长。

（二）网络布局持续优化

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1. 航空网络：一季度，京东航空第 10 架全货机投入运营，并开通了中国深圳至泰国曼谷的国际航线，进一步完善了其航空货运网络，提升了跨境物流时效，为拓展东南亚市场奠定了基础。目前，京东物流新增深圳 = 吉隆坡等国际航线，海外航空货运网络覆盖能力持续增强，有助于提升高价值生鲜产品、电子产品等对时效要求较高商品的运输效率，满足客户多样化需求。

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2. 海外仓储网络：在欧洲，京东物流在波兰华沙开设了第二个仓库，扩大了在欧洲的物流服务范围，累计运营 3 个仓库，能够为本土零售巨头提供全欧履约服务，商品库存单位（SKU）超千个。在中东地区，与国内知名汽车品牌合作开设大型汽车备件中心，提供全链条供应链服务。在国内，仓储网络覆盖全国所有县区，运营超过 1600 个仓库，总面积超过 3200 万平方米，进一步强化了其在国内的仓储配送能力。此外，京东物流海外仓已覆盖 19 个国家，总面积超 100 万平方米，通过 “保税仓 + 海外仓 + 直邮仓” 模式，在欧美、东南亚等市场初步形成 “2-3 日达” 时效能力，助力中国品牌出海。

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三、面临的挑战与未来展望

（一）行业竞争加剧的挑战

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尽管京东物流在营收和利润方面取得了不错的成绩，但物流行业竞争愈发激烈。例如，极兔速递 2024 年营收同比增长近 16%，中国市场包裹量同比增长 29%，在市场份额争夺上表现强劲。传统快递巨头如顺丰、“三通一达” 等也在不断提升服务质量、拓展业务范围，通过价格战、服务升级等方式抢占市场。京东物流在维持自身差异化服务优势的同时，需应对来自各方的竞争压力，如何在价格与服务之间找到平衡，以吸引更多客户，是其面临的重要挑战之一。

（二）成本控制压力

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虽然京东物流在成本控制上取得了一定成效，但随着业务规模扩大，部分成本仍在上升。如 2024 年参与仓储管理、分拣、拣配、打包、运输、配送及客服等运营员工的员工薪酬福利开支由 2023 年的 553 亿元增加 11.2% 至 2024 年的 615 亿元，主要受运营员工数目增加所带动。此外，在技术研发、网络建设等方面持续投入，也对成本控制形成挑战。未来，京东物流需要进一步优化运营流程、提升自动化水平，以降低单位成本，维持利润增长空间。

（三）业务整合与海外扩张风险

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京东物流并购的德邦快运业务整合后增速放缓，双品牌策略可能引发内部资源争夺。同时，海外业务仍处投入期，面临亚马逊、DHL 等国际巨头的竞争，短期难成利润支柱。如何高效整合内部资源，加速海外市场盈利进程，是京东物流亟待解决的问题。

（四）未来业务拓展方向

1. 深化一体化供应链服务：随着制造业、零售业等行业数字化转型加速，对一体化供应链服务的需求将持续增长。京东物流应凭借自身技术优势和行业经验，进一步拓展服务领域，如深入医疗、新能源等新兴行业，为客户提供定制化供应链解决方案，挖掘新的收入增长点，同时避免“量增利减” 的困境。

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2. 拓展国际市场：借助航空网络和海外仓储布局的优势，京东物流可加大在东南亚、欧洲、中东等地区的市场拓展力度。一方面，服务中国品牌出海，助力国内企业拓展海外市场；另一方面，积极融入当地物流市场，服务本地客户，提升国际业务收入占比，缩短海外业务投资回报周期。

3. 技术创新驱动发展：持续投入物流大模型、自动化技术、无人技术等研发应用。例如，通过物流大模型进一步优化智能调度、异常管控等场景，提升运营效率；加大无人配送车、无人机等在末端配送环节的应用，降低人力成本，提升配送服务的及时性与准确性。同时，利用自主研发的 MRV-T 碳足迹技术等绿色技术，推动物流行业可持续发展。

总体而言，京东物流在 2024 年及2025年第一季度展现出良好的盈利能力和业务拓展能力，但也面临着行业竞争、成本控制、业务整合与海外扩张等诸多挑战。未来，通过持续的业务创新、市场拓展和技术升级，京东物流有望在物流行业保持领先地位，实现可持续发展。

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