超微电脑（SMCI）Q3业绩不及预期，但未来增长潜力依然强劲？

今天来聊聊超微电脑（SMCI）的最新财报和未来走势。这家公司是AI、云计算和高性能计算领域的重要玩家，但最近的季度表现有点“拉胯”，不过长期来看，它的故事可能才刚刚开始。

Q3业绩为啥“翻车”？

超微电脑Q3营收46亿美元，同比增长19%，但环比下滑19%，远低于公司此前50-60亿美元的指引。核心问题出在客户“选择困难症”——大家都在纠结该买Hopper架构还是等新一代Blackwell架构的产品。

• Blackwell确实香：相比Hopper架构的H200芯片，Blackwell性能提升5倍，单机柜算力最高可达20倍！但价格也贵得多（H200服务器成本仅为Blackwell的10%）。

• 客户观望：企业们在算账——是现在买性价比高的Hopper，还是为未来投资Blackwell？这种犹豫直接导致超微的订单延迟，毛利率也从12%跌到9.7%。

不过，公司还是勉强超了华尔街预期（营收多出5050万美元，每股利润高1美分），算是“矮子里拔将军”。

Q4能逆袭吗？

公司给出Q4营收60亿美元的指引，虽然市场有点怀疑（毕竟Q3刚“打脸”），但分析师仍预测59亿美元，同比增长10.7%。关键看两点：

1. Blackwell产品放量：新一代架构的产能爬坡可能成为增长引擎。

2. 液冷解决方案：超微每次推出新架构的液冷方案时，毛利率都会不错，这次可能也不例外。

长期值不值得看？

短期估值确实不便宜（FY25市盈率偏高），但把眼光放到2027年，故事就不同了：

• 40%上涨空间：EBITDA年化增长预计达36%，估值有望向同行靠拢。

• 技术迭代红利：AI和云计算需求爆发，超微作为硬件供应商会持续受益。

风险提示

当然，潜在风险也不能忽视：

1. 指引可信度：Q3业绩miss让市场对公司的预测能力产生质疑。

2. 库存压力：如果客户全面转向Blackwell，Hopper架构的库存可能积压。不过，由于两者价差巨大（Blackwell太贵），Hopper仍会有市场需求，大幅降价甩卖的概率较低。

你怎么看？ 超微电脑的短期波动和长期潜力就像一枚硬币的两面——你是更关注眼前的“雷”，还是押注未来的“爆点”？在评论区聊聊你的观点！

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