和我预期差不多，哦不，比我悲观预期还悲观。
今天凌晨美国财政部拍卖20Y美债，结果崩盘：得标利率为5.05%，是姆努钦在疫情后重启这一期限国债以来最高；投标倍数为2.46，也是近几年最低的水平。数据公布后，美国股债汇齐跌，10Y美债收益率突破4.6%，30Y美债收益率上破5.1%，美股三大股指全部下行转跌，美元指数短线走低超0.3%。而黄金和比特币都上涨，现货黄金触及3300美元，比特币突破11万美元创下新高，比特币继续走去主权化和避险逻辑。毫无疑问，悲惨的美债拍卖结果加剧了去美国化的螺旋恐慌。笔者写稿的时候，美债收益率继续上扬，而美股三大期货以及黄金均下挫，不过美元指数得到了一些支撑。
2021年也曾发生过这种情况。当时灾难的美债拍卖，不断上升的通胀预期使得美国股债双杀，鲍威尔安抚无效。在1月初，美债收益率便不断上涨，基准的10Y美债从1月初的0.93%迅速上升到2月25日的1.6%，虽然鲍威尔在国会发表鸽派证词使得美股大逆转，但无用，美股和美债后续继续下滑。此后鲍威尔再次出面安抚市场，但并未奏效，股债抛售再起。从2021年初到3月FOMC整个阶段，10Y美债收益率从0.93%上升到了1.7%，上涨十分迅猛。不过当时的美债抛售除了对赤字和通胀担忧外，还有对经济复苏的乐观估计，因而美元指数和美股在当年均录得涨幅。
在2021年，美联储表示不会救市，不过还是在3月FOMC上高鸽一曲暗示继续QE。而现在，美联储比当时鹰派许多，鲍威尔称不会救股市，债券市场运行良好，美联储理事沃勒也在刚刚讲话中称，不会考虑在初级市场直接竞拍国债，讲话后美国再次股债双杀，美元指数也小幅回落，看来除非发生严重的流动性危机，这种有序去美国化的下跌不会引起关注。
当然，特朗普的减税法案刚刚在众议院通过提交给了参议院，这也使得市场担忧美国的财政赤字进一步加大。如果没有生产力大爆发，对内减税+对外关税很容易两头堵，使得卖出美国螺旋进一步强化。据悉，该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。尽管大家都知道美国事实上没有债务上限，但如果下次再次触及名义上的债务上限，可能抛售会堪比2011年那次。
摩根士丹利指出，考虑到潜在的关税收入作为缓解因素，该行预计2026年的赤字将占GDP的7.1%（2025年为6.7%），同比增长约3100亿美元。尽管法案会导致更高的赤字，但主要是由于次级因素（如创纪录的利息支出和经济放缓）导致的，因此该法案在2026年不会带来太多的政策刺激。而负责任联邦预算委员会(CRFB)的估计更为悲观，认为该法案将在2027财年(政策完全生效的第一年)使赤字大幅增加近6000亿美元，即GDP的1.8%。这将使预计的总赤字从1.7万亿美元增加到2.3万亿美元，几乎使基本赤字(不含利息)翻倍。
美国会继续股债汇三杀吗？结论和之前类似，现在债＞汇＞股。美债被过度抛售，美元指数未计价鹰派联储和利差，股市则是反弹过猛。
美债收益率已经是区间高位，再往上突破会触发特朗普和贝森特put，他们会出来喊话护盘。而美联储虽然不会直接购买债券，但可能进行扭曲操作，目前看来可能出售短债买入长债，人为压平过于陡峭的曲线。另外，不排除美联储在6月或者7月会议上就直接停止QT，给债券市场喘息机会。
最受益的资产依旧是黄金和比特币。不知不觉，比特币已经突破了此前高点，符合笔者之前说的其逻辑改为避险和去信用化，而不是类似风险资产。如果未来财政失控货币宽松的化，比特币会迎来更多利好。
美国还会继续股债汇三杀吗？到底怎么挽救呢？也许，只有真的崩盘了才有答案。
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