各位老铁，今天咱们来拆解亚朵新鲜出炉的2025年一季度财报。说实话，看完这份成绩单，我脑海里蹦出一个词——“新物种”。这哪是传统酒店集团的玩法？分明是“住宿+零售+会员经济”三位一体的超级体验平台！
业绩亮眼，但更值得关注的是增长质量
先看核心数据：营收19.06亿，同比增长29.8%；调整后净利润3.45亿，增速32.3%；调整后EBITDA 4.74亿，同比增长33.8%。这组数字放在当前消费复苏的大环境下，绝对算得上“优等生”。尤其是净利润增速跑赢营收，说明亚朵的经营杠杆开始显现，规模效应带来的利润率提升非常明显。
不过，细看运营指标，还是能发现一些值得玩味的细节。RevPAR（每间可售房收入）304元，恢复到去年同期的92.8%；ADR（日均房价）418元，恢复97.2%；入住率70.2%，恢复95.8%。乍一看，还没完全回到以前水平，但对比同行就能发现玄机——华住、锦江的经济型酒店RevPAR早已超越2019年，但中高端酒店恢复速度普遍较慢。亚朵的ADR只微跌2.8%，说明价格带守得很稳，没有像某些同行那样靠降价换入住率。这种“要利润不要虚胖”的策略，长期来看更健康。
开店狂魔，但更关键的是产品矩阵升级
一季度新开121家店，同比增长24.7%，储备项目755家，照这个速度，“两千好店”的目标可能提前完成。但比开店速度更值得关注的是产品迭代能力——亚朵这季度一口气推出“亚朵3.6”“轻居3.3”和“亚朵3.5SE”焕新方案，明显是在打组合拳。
“亚朵3.6”瞄准中高端商务市场，直接对标万豪、洲际的入门级产品，但价格更亲民；
“轻居3.3”则继续下沉，吃三四线消费升级红利，单店投资回报周期更短，适合快速扩张；
“3.5SE”则是存量改造神器，让老酒店低成本焕新，提升竞争力。
这种“高端守利润、中端抢市场、存量做优化”的策略，让亚朵在竞争激烈的酒店行业里找到了自己的增长飞轮。
零售业务暴走，GMV增速70.9%！
如果说酒店业务是基本盘，那零售业务就是亚朵的“第二增长曲线”。一季度GMV 8.45亿，同比大增70.9%，线上占比超90%，这增速比很多纯电商公司还猛！深睡枕PRO卖了600万只，夏季控温被48天GMV破亿，说明亚朵已经摸透了中产消费者的心理——“在酒店睡得好，回家也想复刻同款体验”。
更厉害的是，亚朵的零售不是随便贴牌卖货，而是基于用户数据反向定制。比如深睡枕PRO，就是根据酒店客人的睡眠反馈不断迭代，最终成为爆款。这种“住宿场景+零售变现”的闭环，让亚朵的会员价值远超传统酒店集团。
会员经济：9600万用户的超级入口
截至Q1，亚朵会员数突破9600万，同比增长35.4%，自有渠道（CRS）贡献65.1%的间夜量，企业客户占比19.8%。这意味着亚朵的用户粘性极高，不再依赖OTA（携程、美团）导流，省下了大笔佣金成本。
更可怕的是，35%的会员年消费超4次，这群“超级用户”才是亚朵最值钱的资产。未来，如果亚朵把会员体系进一步开放，接入本地生活、健康服务甚至金融服务，想象空间会更大。
股东回报：分红+回购，管理层信心十足
这次财报还有个亮点：首次派息5800万美元+三年4亿美元回购计划。按当前市值算，股息率接近2%，虽然不是特别高，但传递的信号很明确——公司现金流充沛，且认为股价被低估。
对比同行，华住、锦江的回购力度都没这么大，亚朵管理层显然对未来的增长很有信心。尤其是零售业务如果能保持70%+的增速，估值逻辑可能从“酒店集团”切换成“生活方式平台”，到时候PE提升空间就大了。
风险与挑战
当然，亚朵也不是没有隐忧：
加盟占比过高：目前80%的新店是加盟模式，扩张快但品控压力大，一旦出现服务质量下滑，品牌溢价可能受损；
零售品类依赖爆款：枕头、被子已经做到行业头部，但能否持续孵化新爆品是关键；
商旅复苏不确定性：如果宏观经济承压，中高端酒店需求可能受影响。
未来展望：不止于酒店
王海军说亚朵要做“中国体验”的代表，这句话很有深意。亚朵的终极目标可能不是成为下一个华住，而是“酒店界的无印良品”——通过住宿场景切入，最终成为一个涵盖睡眠经济、本地生活甚至健康服务的生活方式品牌。
如果这个逻辑成立，现在的亚朵可能还在半山腰。
各位老铁，你们怎么看？觉得亚朵能突破千亿市值吗？
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