12月21日，稀宇科技（MiniMax）通过港交所上市聆讯，并于12月31日正式启动招股，已于2026年1月9日以股票代码“0100.HK”正式挂牌。 这家成立于2021年底的AI独角兽，呈现了以“全球从成立到IPO最快的AI公司之一”的姿态。 在首个交易日翻倍的基础上，今日继续延续涨幅，截至12日11：05，已上涨30个点。为何如此强势？让我们拆解下这家公司： 从IPO的豪华基石阵容谈起 此次IPO中，MiniMax拟发行约2538.92万股，招股价区间为151-165港元，对应上市估值达461亿至504亿港元，一举跻身国内大模型创业公司估值第一梯队。 引人注目的是其基石投资者阵容。包括Aspex Master Fund、Eastspring Investments、Alisoft China（阿里巴巴旗下）、易方达基金等在内的14家重量级基石投资者，合计认购约27.23亿港元，占发行规模的比重较高。 豪华阵容彰显了机构市场对其潜力的认可。 市场认购热情高涨，其香港公开发售部分最终获得了超过1800倍的超额认购。 且看稀缺价值催生短期强劲走势 2026年1月9日，MiniMax正式在港交所挂牌交易。开盘股价报235.4港元，较165港元的发行价大幅上涨约42.7%，开盘市值突破720亿港元。盘中股价最高时达到351.8元。 这一强劲表现，部分源于其独特的股本结构。 公司发行规模相对其估值而言并不大，且90%的股份用于国际配售并附带禁售期，导致真正在二级市场流通的股份数量稀少。 当大量市场资金追逐少量流通股时，供需关系在短期内成为主导股价的关键因素。 同时，该股或将成为亚洲科技基金的必买股，享受被动买入的优势。 未来增长预期定价的乐观估值 以发行价计算，MiniMax的市销率（PS）处于较高水平。根据东吴证券的预测，其发行市值对应2025年的预期市销率约为77倍。 这一估值

一、MiniMax：驱动全球AI创新，打造全模态大模型领先平台 1、发展历程：三年三阶跃升，从文本模型迈向全模态生态闭环 MiniMax是一家全球化的人工智能大模型公司，自2021年成立以来，其发展历程可划分为三个阶段：1）文本奠基与产品验证（2021-2022年）：2022年4月推出首款文本模型abab1，并基于此发布实验性智能对话产品，使用户可与具备情绪互动能力的AI进行对话，至年底用户规模达10万，完成技术从0到1突破。2）平台拓展与多模态探索（2023-2024年初）：2023年推出Talkie、星野等交互平台并获首个API客户；2024年初发布MoE文本模型abab6，月活突破千万，同步推出首个视频生成模型Hailuo-01与语音模型Speech-01，初步构建多模态能力。3）深度融合与生态成型（2024年至今）：持续升级推出视频生成、音乐模型及开源文本模型；形成以M2、Hailuo-02、Speech-02为核心的模型矩阵，全面支撑海螺AI、Talkie等C端应用及企业平台，建成完整AI产品生态。当前，公司集大模型技术研发、多模态产品创新与开放平台生态建设为一体，是国内领先的AI原生产品与平台提供商。 2、管理层及股权结构：高管团队产研背景深厚，顶级资本与产业巨头重仓加持 MiniMax的管理团队在人工智能技术与商业化领域拥有深厚积累，核心成员年轻化且普遍具备顶尖学术背景与头部科技企业实战经验。创始人闫俊杰博士作为公司首席执行官兼首席技术官，其职业轨迹深度贯穿AI产学研全链条：他在中科院获得人工智能博士学位后，曾于商汤集团担任研究院副院长等核心职务逾六年，其间领导多项前沿技术研发；创业后，他带领团队在两年内推动文本、语音、视频多模态大模型实现快速迭代，并构建起从底层模型到开放平台及消费级产品的完整生态。公司首席运营官贠烨祎女士同样出身商汤，拥有扎实的业务运营与商

智元发布SOP（Scalable Online Post-training）——一套面向真实世界部署的在线后训练系统。据悉，此为业界首次在物理世界的VLA后训练中，系统性地融合在线学习、分布式架构与多任务通才性，使机器人集群能够在真实环境中持续进化，让个体经验在群体中高效复用，从而将“规模”转化为“智能”。 开源证券认为，2026年人形机器人从政策端和产业端有望实现中美共振，板块迎来主升浪。建议从以下几个主线把握相关机会：第一，特斯拉链：具备进入供应链强确定性的环节，包括结构件、轴承、头部总成、线性模组(含丝杠)；技术迭代方向，包括灵巧手(微型丝杠、微型电机、腱绳套等)、旋转模组(含减速器)、传感器(触觉、力控)、电机等。第二，国产链：聚焦宇树上市、赛力斯机器人落地，看好宇树等国内头部整机公司，其次核心供应链、本体代工和标准化等投资机会。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 领益智造自年初以来，公司的机器人业务持续提速，已完成超5000台人形（具身）机器人硬件/整机组装服务。 三协电机的产品可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样。 $赛力斯(09927)$

进入2026年，比特币展现出了明显的复苏迹象，价格一度突破 $94,000，迎来开门红。而比特币矿企最关注的哈希价格hashprice（单位算力每日收益）也上升到了$40/PH/s水平，让上一季度承压的矿企缓了口气，股价也随着上涨。美国传统龙头矿企Mara、CleanSpark股价5天上涨10%，新加坡矿企BitFuFu五天内股价更是飙升25%。 这一走势让不少矿友和股民心里又燃起了希望。今天咱们聊聊比特币价格为什么回暖，以及为什么挖矿公司股票今年要回血。 先说最重要的：比特币价格为何复苏？ 首先，宏观环境就给了比特币强支撑，根据美国知名数字资产管理公司灰度Grayscale的2026年展望，美联储预计将在2026年至少降息两次，概率达到74%，这种宽松的货币环境将直接刺激黄金白银等价值储存资产走强，而比特币作为"可携带、可转移、具稀缺性"的数字黄金，也进一步成为机构资金配置的重要锚点。 目前，比特币现价较2025年10月历史高位126,000美元回落44%，较特朗普就职日109,000美元回落24%。加密币研究机构K33 Research指出，2025年的下跌主因是“暂时性杠杆失衡”和“局部泡沫”，而非基本面恶化。当前价格与基本面背离，创造非常好的买入机会，机构投资者重新建仓意愿强烈。 比特币现货 ETF 在 2026 年初展现出惊人的吸金能力。据彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 统计，年初仅用两天时间就实现了约 12 亿美元的净流入，折算成年化数据后，规模直指 1500 亿美元大关。 在监管层面，2025年大选后，美国的加密友好型监管方向已经确立，而今年上半年最重要的法案，也就是CLARITY法案，预计1月底在参议院进行投票。 这个法案全名叫《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act），过去几年，美国SE

1月2日的港股市场，是属于算力的狂欢。恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，百度、华虹半导体等AI链龙头集体冲高，同日挂牌的壁仞科技更是首日大涨75.82%，直接点燃了国产GPU赛道的投资热情。 就在这股热潮里，作为国内通用GPU行业领军企业的天数智芯（09903.HK）即将登陆港股，这家手握5.2万片累计出货量、18家基石背书的国产通用GPU龙头，早已跳出“技术讲故事”的窠臼——它不是一场“赌国运”的情怀投资，而是一次瞄准“确定性盈利”的精准布局。 尤其是在算力上动态更印证其硬实力：2025年初天数智芯与国内领先的开发者生态平台Gitee AI联合官宣，仅用一天便完成DeepSeek R1大模型的全流程适配，同步上线DeepSeek R1-Distill-Qwen-1.5B、7B、14B三款核心服务，在行业普遍需要数周甚至数月的适配周期中，创下了国产算力与顶尖大模型融合的效率标杆。 从“做通用GPU的”到“大模型绕不开的算力底座” 港股打新向来偏爱“想象力”。智谱靠着“中国OpenAI”的定位，讲了一个“应用→生态→变现”的性感故事，让资金追着喊“怕错过”；反观天数智芯，过去执着于“技术→产品→商业化”的工程师叙事，换来的只有“再看看”的犹豫。 但核心问题从来不是技术硬实力，而是叙事起点的切换。 当市场还在纠结“ GPU能做什么”，天数智芯早已站在“所有大模型公司最终都要面对的算力供给端”。它不用碰瓷任何国际巨头，只用一句“中国大模型算力国产化的关键底座提供者”，就把AI、国产替代、基础设施三大核心逻辑钉死在资本的认知里。而此次与DeepSeek R1的闪电适配，更让这一定位落地：要知道DeepSeek R1作为671B参数的顶尖推理模型，在MATH-500等权威榜单中得分超越GPT-4o，其蒸馏版本更是以高性价比成为企业级部署的热门选择，能在一天内完成适配，既体

12月19日，天数智芯通过港交所聆讯，如果不出意外，其将于2026年1月正式挂牌上市。 此前摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，上市后股价一路狂欢，让市场对国产GPU的热情空前高涨。如今，壁仞科技、天数智芯又相断通过港交所聆讯，至此，被业界称为“GPU四小龙”的这四家国产领军企业，已全面集结于资本市场舞台，准备展开一场关乎未来算力版图的激烈竞逐。 当我们暂时剥离掉摩尔线程等企业因市场热度而带来的高溢价神话，天数智芯的独特性正在于其以量产交付替代概念叙事的价值逻辑。 作为业内公认的“国产通用GPU量产破局者”，它并非最早提出宏大技术蓝图的企业，却是少数真正将7nm高性能通用GPU芯片送入数据中心、实现规模化商用落地的玩家。其天垓系列和智铠系列产品已在金融、能源、教育、医疗等多个关键行业部署，形成可验证的收入闭环与客户复购。 如今，资本市场对天数智芯的关注，早已超越其港股发行价或短期股价波动，更聚焦于天数智芯所代表的价值逻辑。背后所揭示的，实则是GPU行业一场关于估值逻辑的根本性对决：在硬科技投资的世界里，究竟是超前的技术叙事主导定价权，还是扎实的商业落地锚定价值？ 估值框架的新思考：技术vs商业化 无论是对产业演进还是资本市场认知而言，天数智芯所展现的动态增长逻辑，已打破传统硬件企业的渐进式发展框架，转而呈现出一种由技术兑现力驱动的非线性跃迁。 2023年，公司营收同比增长超60%，GPU出货量超5万片——这一数字不仅遥遥领先于同行，更使其成为业内唯一敢于公开披露详细出货数据的公司。更重要的是，这一规模标志着天数智芯成功跨越“量产死亡峡谷”的关键门槛，成为中国首家真正实现通用GPU从实验室走向规模化商业落地的企业。 这不再是一场参数竞赛，而是一次对硬科技企业终极命题的回应：技术能否转化为真实生产力？当部分同行仍以“流片成功”或“架构发布”作为估值锚点时，天数智芯选择用选择用翻倍

12月22日，阿里千问发布“2025十大AI提示词”，“股票”强势登顶。作为AI使用者，我深切感受到：如今的AI已成股民得力助手——高效整合市场信息，提供初步分析，显著提升决策效率。但一方面AI输出仍需人工验证，警惕“幻觉”，另一方面就是要根据情况，给到更为准确和有效关键提示，才能善用其力。 话不多说，来实操案例，更有说服力。就用最近比较火的千问来分析分析药企的重大业务拓展（BD）公告。 为什么选药企的重大业务拓展（BD）公告，尤其是对外授权交易。因为这种交易已成为影响其股价和市场预期的一个关键因素。它对股价的影响是立竿见影，但会出现结果分化，而且公告本身因包含专业条款和复杂结构，确实存在一定理解门槛，尤其是隐藏的“预期差”，毕竟市场反应的核心是公告内容 vs. 市场此前预期，这个是非常考验AI理解能力和数据库的储备能力的。 为了能够让千问能够充分了解分析意图，我除了上传了一份翰森制药与Glenmark达成阿美替尼全球授权协议公告之外，特别进行了整体框架的设定，也就是提示词的确定，共计设定了六个大类，同时根据自己的需求，对七大类进行了部分细化： 1.核心事项解析（交易关键要素、产品与合作方背景） 2.历史参照分析（公司历史交易参照、同行业交易案例） 3.潜在影响评估 4.隐含信号解读 5.后续节点跟踪（短期验证点、中长期验证点） 6.市场走势分析与机会点（近期走势分析、技术面机会分析、机会点分析） 在其中，针对潜在影响和公告隐含信号，我并没有细化，也是希望看看千问整体的逻辑能力是否可以呈现其深度思考的能力。 在设定完毕这些提示词之后，给大家看看千问给出的完整分析（部分截图）： 先说几个亮点： 1.表格化的分析，非常简洁明了。比如，交易关键要素，除了对要素信息进行了拆解，同时对其内容的市场意义进行了说明。 而在同行业License-out交易案例，将几个时间段的重大BD都进行

近日，上海AI大模型企业MiniMax通过港交所聆讯，冲刺上市。在全球多模态AI模型团队高度稀缺、同业估值持续攀升的背景下，其估值水平引发市场关注。 当前海外头部AI企业估值普遍处于高位。例如，法国生成式AI公司Mistral估值约140亿美元，尚未推出产品的SSI估值亦达320亿美元，反映出资本市场对前沿AI技术团队的稀缺性溢价。相比之下，国内同类企业在估值倍数上存在明显差距。 从业务对标角度看，MiniMax已建立起覆盖文本、视频、语音、音乐的全模态技术矩阵，其产品能力分别对应Anthropic（估值约3500亿美元）、Runway（约55亿美元）、ElevenLabs（约110亿美元）及Suno（约24.5亿美元）四家独角兽的核心业务。若采用分部估值法参考，其技术布局对应的潜在价值已达数百亿美元量级。 再看财务数据，根据公司财务数据，MiniMax 营收连续实现爆发式增长：2024 年营收同比激增 782% 至 3052 万美元，2025 年前三季度营收再增至 5344 万美元，同比增幅达 175%。盈利方面，近三年及2025 年前 3 季度公司经调整亏损分别是1215万美元、8907万美元、2.44亿美元、1.7亿美元及1.86亿美元，亏损有效缩窄。 成立 4 年 5 亿美元亏损换来了公司全模态技术突破、全球累计用户超 2.12 亿、覆盖 200 余个国家及地区、海外收入占比超 70%的成绩，和国内动辄单月 10 亿投流的费用比起来，MiniMax 的资金效率可谓极致。 在全球 AI 产业加速迭代、估值体系逐步成熟的背景下，MiniMax 凭借全模态技术壁垒、高速增长的商业化表现、极致的成本控制能力，其当前估值洼地效应愈发凸显。对于追求长期价值的投资者而言，这家即将刷新 IPO 速度纪录的 AI 龙头，有望成为 2026 年科技赛道最具潜力的价值标的之一。

中伟新材调入港股通了，短期肯定算个小利好，毕竟多了内地的资金能直接买，流动性理论上会好一些，当然不是所有“入通”的票都能涨，关键还得看公司自己。 那为什么拎中伟新材出来呢？私以为首先是赛道身份，宁王打上市以来H股比A股贵独一挂，外资机构现在配中国优质新能源资产，这种全球龙头肯定逃不脱，外资不像A股有大把新能源标的可以买，中伟才是A+H的第二家，在正极材料位置也是龙头，配置价值肯定是有的。 其次是位置，前几个月很多新入港股通的标的生效的时候已经是高位了，纳入之后反而表现变差，现在新能源整个板块还在低位摩擦，细分来看9月到现在也就是固态、材料涨价、储能这些，窗口期来看核心原因还是大盘位置高了，尤其是核心科技股有调整需求，新能源基本面有利好驱动的环节沾了高低切换的光，真要说行业层面的上行还是早期，行情还没有启动，当下还是低位建仓的时候。 $中伟新材(02579)$ $中伟股份(300919)$

昨晚，智谱 AI 在科技界投下了一枚重磅炸弹，直接将全球首个真正“会用手机”的开源大模型 AutoGLM 扔向社区，这标志着 AI 手机赛道不再是纸上谈兵，而迎来了实质性的分水岭事件。AutoGLM 绝非普通的对话模型，它是一个能实打实看懂屏幕、点外卖、订机票、刷抖音、抢红包一气呵成的超级 AI Agent，彻底颠覆了人机交互的想象。 这款模型的强大能力令人震撼：它深度适配了 50 多个高频中文 App，涵盖了微信、淘宝、美团、抖音、携程、支付宝等几乎所有主流应用。更关键的是，它支持一次性完成几十步的复杂任务，例如“帮我周五去上海最便宜的机票+订外滩附近的希尔顿酒店+叫个代驾”，完全可以由它独立搞定。最重磅的意义在于，智谱选择了彻底开源，这意味着任何厂商和开发者都能免费使用这一顶级手机操作 AI 技术，并且支持本地和云部署，确保了数据不离手机、隐私 100% 在自己手里。 以往 AI 手机被视为字节跳动等少数巨头“关起门来玩”的概念，而 AutoGLM 的开源，无异于直接把这扇门踹开。它将字节“豆包手机”演示中最炸裂的能力，免费砸向了整个社区。对于小米、OV、**、荣耀、魅族等所有手机厂商而言，谁若在明年的新机中放弃使用或集成类似技术，就等于主动放弃了 AI 手机这个最大的卖点和时代机遇。 市场对此作出了最直接、最强烈的回应。今天早上，福蓉科技（603327）直接以一字20CM 涨停板开盘，不给任何上车机会。福蓉科技之所以成为市场追捧的焦点，是因为它是 AI 手机产业链中最硬的 “结构件+液冷”双龙头：它不仅拥有折叠屏铰链的市占率优势，且高端机型出货涵盖三星、小米、荣耀、**全系列；更重要的是，其液冷 VC 均热板已进入** Mate 和 Pura 系列供应链。随着 AI 手机功耗更高、发热更大、结构更复杂，福蓉科技的铰链和液冷订单在明年预计将迎来翻倍式增长。此外，鹏鼎控股

本文基于微创医疗科学有限公司（00853.HK）及其主要子公司（心脉医疗、心通医疗、微创脑科学等）的2024年年报、2025年中报及相关公司公告，系统梳理了公司产品线的集采现状，评估了潜在集采风险，并展望了2025-2027年集采对公司营收结构及盈利能力的影响。数据力求准确，但未必准确，对未来推演及结论也是抛砖引玉，欢迎指正。 一、已集采产品现状：范围与营收贡献 （一）已纳入集采的核心产品矩阵 截至今天（2025年11月7日），微创医疗旗下明确进入国家或省级集中带量采购范围的产品已覆盖四大业务板块，具体如下表所示： 表1：微创医疗已纳入集采的主要产品清单 （二）已集采产品的营收贡献测算 根据2025年中报分部数据，结合各产品线集采执行进度进行匹配测算，已集采产品对公司总营收的贡献如下： 表2：2025年上半年已集采产品营收占比分析 二、潜在集采产品评估：风险与营收占比分析 （一）高风险集采产品线 结合政策导向与市场成熟度，以下产品线在未来1-2年内被纳入集采的风险较高。 表3：高风险潜在集采产品评估 （二）低风险集采产品线 以下产品线因技术迭代快、市场处于早期或主要面向国际，短期内集采风险较低。 表4：低风险集采产品评估 三、未来三年集采影响推演（2025-2027） （一）营收结构变化预测 基于2025年中的营收结构及集采推进节奏，对未来三年公司营收结构预测如下： 表5：2025-2027年集采产品营收占比预测 （二）对盈利能力与战略的多维影响 价格与销量博弈： 预计集采产品平均价格降幅维持在50%-70%，但销量增长形成对冲。2025年中报显示，已集采产品整体收入同比下降10%，远低于价格降幅，印证了“以价换量”策略的有效性，尤其在中低渗透率产品（如外周介入）上效果显著。 毛利率结构重塑： 推演数据显示，已集采产品毛利率可能降至40%以下，但未集采的创新产品（如手术机器

热闹的港股IPO市场，迎来一家极“特殊”且见证历史的公司。 近日港交所披露了一则重大IPO进程事件，来自香港本土的亚洲最大区域性在岸平台、持牌加密资产巨头HashKey Holdings Limited（下称HashKey）已通过聆讯，摩根大通、国泰海通、国泰君安国际为联席保荐人。若顺利，港交所会诞生首家“加密资产第一股”。HashKey的IPO征程具有里程碑意义。标志着，香港欲加速打造“全球虚拟资产中心”。 HashKey成立于2018年，早期深耕区块链技术，目标是“合规、高效”的服务平台。2023年，公司获批升级牌照开展零售业务飞速成长。如今，HashKey已是亚洲成熟的加密资产公司，香港平台支持BTC、ETH等加密资产交易，累计促成现货交易规模达到1.3万亿港元。 此次IPO，HashKey将一步完善“香港虚拟资产市场合规生态闭环”，为亚洲提供“稀缺的合规加密资产服务入口”。有分析人士解读，港交所为HashKey敞开IPO大门释放三大信号：一是，政策层面加码，持续壮大加密资产在香港的发展；二是，美国监管收紧背景下，亚洲市场急需“合规”平台填补市场真空；三是，香港要争夺“Web3.0时代”的全球话语权。 “Web3.0时代”，新的万亿级市场正向香港招手。 “错过”前沿科技生态的香港，要在“Web3.0时代”扳回一局。 HashKey称得上2025年港股IPO市场里的极“特殊”甚至最“特殊”公司，没有之一。这家公司能开港交所“先河”，很大程度受益于香港想建设“全球虚拟资产中心”的决心。 没有政策培育与支持，本就“特殊”的加密资产很难起飞。香港，对加密资产及虚拟资产的关注要追溯到2014年。这一年，加密资产在全球面临“洗牌”，BTC价格在2013年达到峰值后迅速回落，投机情绪锐减，主流科技创业者越发重视区块链技术带来的产业“变革”。 也是这一年，香港金融管理局和证券及期货事

今天，微创机器人大涨5%，母公司微创医疗仅微涨，让人疑惑。 我注意到微创医疗有笔近十亿港元的增持，但市场似乎还没睡醒。摩根大通这种级别的玩家，增持超9亿港元股份。单日增持近五个百分点，仓位从不到10%直接跳到14%以上，我觉得这不是寻常的调仓，动作发生在股价如此低迷的当下，其中的信号意义明显。 目前，市场的目光都聚焦在短期的流动性迷雾上，选择性忽视了公司的基本盘。通过财报可以看出，微创集团继2024年EBITDA实现全年转正后，2025年上半年EBITDA较上年同期增长116%，出海业务高增长、创新产品进入放量期、冠脉新品发力等等利好消息不断，盈利能力其实是往好的方向加速前进的。近期最引人瞩目的莫过于启动对心律管理业务及结构性心脏病业务的重组事项，不仅“卡点”完成了“心率管理业务的上市协定”，也通过将两家业务合并，心通医疗将成为统一的心脏病介入平台，覆盖结构性心脏病和心律管理两大领域，形成从起搏器、除颤器到瓣膜、封堵器的全产品线布局，将为微创集团带来高价值的心衰管线。心通医疗可借助CRM的海外渠道加速国际化，CRM业务也融入了上市公司平台，双方形成业务与资本的双重协同，而且很多人忽视了一点，心通医疗和CRM业务在上半年都实现EBITDA转正，且后续并表后，财务费用等经营负担将大幅减轻，其真实经营能力得以更充分体现。 同时微创集团成功引入上实资本旗下基金作为战略投资人，从而获得国有资本和产业资源的有力支持。 这些都是股价未曾反应的。散户总在追逐已经爆发的故事，而对未来五年、十年可能成为主引擎的东西缺乏耐心。 股东层面的潜在支持与资产处置等动作，都是在为走出隧道铺路，当下这个位置，分歧巨大。但巨头的真金白银与长线逻辑的渐次展开，往往构成了那种值得关注的背离时刻。 市场先生的情绪报价，有时候听听就好。 $微