当海底捞加速开放加盟，一家河南起家的火锅品牌却以中央厨房为矛、毛肚菌汤为盾，在非一线城市撕开24.5%的利润缺口。 6月16日，火锅赛道又一重磅玩家向港交所发起冲锋，巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴”）正式递交招股书。在火锅行业深陷同质化泥潭的当下，巴奴凭借“品质火锅”定位逆势突围：2024年以3.1%的市占率登顶中国品质火锅市场。 从河南安阳的街边小店到覆盖39城的火锅新贵，这家宣称“服务不是特色，毛肚和菌汤才是”的品牌，如何用“下沉市场战略”搅动资本江湖？ 供应链前置20年，从安阳小店到145家门店的底层逻辑 天眼查显示，成立于2001年的巴奴现已成为中国最大的品质火锅企业。而且，其品牌名称“巴奴”源自重庆纤夫文化，纤夫是川渝火锅的开创者，团结同心、逆流而上的纤夫精神被融入品牌文化之中。 弗若斯特沙利文资料显示，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计算的最大火锅品牌，2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。 据悉，巴奴首店最早于2001年在河南安阳开业；后于2009年进入河南省会郑州，开始跨出全国化发展的第一步。 2012年，公司正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以突出毛肚这一道火锅头牌产品，确立品牌战略和差异化定位。经过长期积累，顾客逐渐形成了“吃火锅想毛肚，吃毛肚到巴奴”的品牌认知。随后同年，巴奴在无锡开设首家巴奴门店，正式进军华东市场。 后又在2018年在悠唐购物中心开设北京第一家巴奴门店，正式打开北京市场；2019年在环球港开设上海第一家巴奴门店，又进一步延伸至上海市场。 若按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，巴奴在二线及以下城市共设有114家门店，截至2025年6月9日占餐厅总数的78.6%。 门店数量也随之水涨船高，截至2025年6月9日，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量为145家，较2021年末的83家增长74.7%。 这一布局

曹操出行，牌子是够响亮的。 按总交易额（GTV）算，过去三年稳稳坐在国内网约车平台前三的交椅上，这份量确实不轻。业务盘子也在扩张，营收从2022年的76.31亿一路涨到了2024年的146.57亿，订单量从3.83亿单攀升到5.98亿单，平均客单价也从23.2元微涨到28.3元。 乍一看，这增长曲线似乎挺美，市场份额在握，用户也在买单，一派欣欣向荣的景象。但是！看公司，核心永远是赚钱的能力，或者至少是逼近赚钱的路径。而曹操出行的这份成绩单，最扎眼、最无法回避的，恰恰是那抹持续鲜红的底色——亏损，而且是巨额的、持续的亏损。 三年血亏超50亿，盈利曙光仍在远方？ 数据自己会说话： 2022年：净亏损20.07亿元 2023年：净亏损19.81亿元 2024年：净亏损12.46亿元 简单一加，三年累计净亏损高达52.34亿元！ 是的，超过五十个小目标就这么“蒸发”了。虽然从数字上看，2024年的亏损额相较于前两年有所收窄（减少了约7.35亿），这个“向好”的趋势值得“肯定”，但绝对金额依然高达12.46亿。 很明显，市场要的是真金白银的利润，而不是“比去年少亏了一点”的安慰奖。 规模扩张的代价：沉重的财务负担与岌岌可危的现金流 追求规模，尤其是在网约车这种重运营、重资产的行业，没有错。曹操出行也确实在发力，特别是其定制车战略。截至2024年底，拥有超过3.4万辆定制车，号称中国同类最大车队，定制车贡献的GTV占比也从2022年的5.3%快速提升到了2024年的25.1%。这投入不可谓不大，决心不可谓不强。 然而，规模扩张的硬币另一面，是巨大的资本开支和随之而来的债务压力。看看这份招股书里披露的关键财务指标： 截至2024年末，曹操出行账上持有的现金及现金等价物仅为：1.59亿元。 同时，其流动负债净额（即流动资产不足以覆盖流动负债的部分）高达：81亿元。 1.59亿 vs 81亿

　　行业重要事件梳理：1）工业机器人龙头企业埃斯顿拟赴港IPO；2）北京人形机器人整机厂商“加速进化”正式宣布完成超亿元人民币A轮融资；3）亚马逊将测试用人形机器人送快递；4）特斯拉人形机器人项目负责人离职；5）RoBoLeague世界机器人足球联赛将于6月28日在北京开赛；6）北京人形机器人创新中心更新“天工2.0”视频；7）雷军表示汽车工厂正试用机器人相关能力；8）广东省人工智能与机器人产业联盟成立；9）湖北加快推动人形机器人产业高质量发展，打造具有全国影响力的研发创新基地；10）荣耀发布多个机器人相关岗位招聘计划；11）王兴兴表示机器人格斗会成为未来比较受欢迎的体育赛事；12）亚马逊采用 Deepseek 和阿里通义千问进行机器人操控；13）Figure创始人更新机器人分拣快递视频；14）2025世界人形机器人运动会开启报名，8月15日北京开幕；15）福莱新材发布柔性传感器二代新品。 　　最新观点：1）主机：新参与者持续涌入，基于场景应用的新品比例提升。中短期我们看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：①综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；②制造能力突出，专业化全维度协助初创企业落地的代工企业。2）应用场景：25年关注细分场景的应用突破。率先落地的场景集中在工业物流、toB的机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检）、农业，以及toC的陪伴&玩具机器人。3）“大小脑”：政策、标准、产品与方案密集发布，真机数采中心+仿真训练+数据集标准共同推动数据规模和质量提升。4）灵巧手：应用定义产品，微型丝杠和微型减速器、各细分材料、传感器等均具备结构性机会，关注电子皮肤边际变化。5）零部件：一是关注头部企业量产机配套供应链相关机会，例如特斯拉25年5月股东大会中，潜在发布Gen3灵巧手的预期加强，关注T链确定性强的标的，以及轻量化、高能量密度、散热、续航等边

2025年是港股科技股狂欢的一年，也是被广泛认为是机器人元年，尤其是人形机器人和具身智能领域的量产元年。 在资本与产业同时向上共振之际，机器人企业赴港IPO的热度也随之上涨。粗略统计，今年上半年，已有云迹科技、博雷顿、兆威机电、仙工智能等不同规模的机器人产业企业赴港上市。 进入6月不足9天，又先后迎来了A股工业机器人头部玩家——埃斯顿以及“大疆教父”李泽湘参与孵化的卧安机器人宣布上市计划。 从规模来看，作为初创企业卧安机器人显然无法与兆威机电、埃斯顿等A股机器人老牌玩家相比；但与同类初创玩家相比，由哈工大、港科大、谷歌等技术精英联手打造的卧安机器人在技术层面应该还是很能打的。 但站在投资者角度更值得去探讨的是，在机器人产业回归商业本质的当下，卧安机器人是否具备从“独角兽”进化为“长期主义者”？ 从技术天团到生态增长飞轮 卧安机器人成立于2015年，由哈工大校友李志晨先生与潘阳先生联合创办，至今两人均在机器人及电子工程技术行业拥有逾12-13年的丰富经验。 回看企业的发展历程，第一个经营拐点应该是发生在2017年，作为彼时的初创企业，卧安机器人推出了全球首款手指机器人SwitchBot Bot。 大概也是凭借这款产品，次年公司成功了拿到成立之后的首轮融资，而投资方正是“大疆教父”李泽湘。 据悉，此后得益于贵人李泽湘教授的帮助，卧安机器人又成功得到启赋资本的认可。成立至今，卧安机器人虽然融资次数不多，已知的大概是3次，但凭借出色的技术实力以及产品力，吸引了包括源码资本、达晨财智、高瓴创投等一线风投机构的加入。 当然，伯乐之所以是伯乐，关键还是千里马本身具备可开发的潜力。 技术研发实力才是卧安机器人的底色。 卧安机器人非装配线员工中有五成以上是研发人员，且核心研发成员来自哈工大、港科大、多伦多大学、北大及谷歌等全球顶尖学府与机构。同时，还有李泽湘、高秉强等机器人领域专家出任非执行

CD3 T-cell engager（TCE）技术正成为全球创新药投资的新宠。 今年以来，跨国药企和中国Biotech围绕TCE的BD交易持续升温——成立仅3个月的美国黑马Candid Therapeutics接连官宣3项TCE合作，交易总额超13亿美元；默沙东更以7亿美元首付款拿下同润生物的TCE管线。 在这波浪潮中，二次递表港交所的维立志博显然希望借势突围。但随着监管趋严、估值体系重估、市场偏好理性化，让港交所的生物医药板块不再是靠故事就能通关的融资绿洲。取而代之的是对核心技术、临床数据、现金流状况、融资效率的全面“穿透式考核”。在这种背景下，维立志博的再次冲击IPO，既是挑战窗口期的时机判断，更是自身平台和产品临床进展的一次关键试炼。 维立志博能否在TCE的资本盛宴中真正分得一杯羹？港股市场对“故事”的耐心正在消退，这一次，投资者要看的不仅是赛道热度，更是临床数据与商业变现的硬实力。 重研发，轻营收 公司自2012年成立以来，始终专注肿瘤、自身免疫性疾病等高壁垒赛道，已构建包含12款差异化创新候选药物的研发管线。其中6款进入临床阶段，4款核心产品临床进度位居全球前列。通过布局双抗、单抗及ADC等多元技术平台，且全部持有全球商业权益，公司已形成多层次的增长路径，但目前，维立志博并无商业化产品。 然而，技术创新的代价是高昂且持续的。维立志博是一家典型的“重研发、轻收入”公司。根据招股书披露，在2022年至2024年上半年，维立志博仅有百济神州这一名客户，除2023年因协议桥接研究获百济神州890万元款项外，报告期内其余时段均无收入。与此同时，亏损规模仍在持续扩大——2023年、2024年分别期内亏损为3.6亿元、3亿元；其中，研发投入分别为2.31亿元、1.86亿元。可以说，维立志博把大部分资源都投向了尚未回报的临床推进中。 截至2025年3月31日，公司账面现金及现金等

今天咱们聊一只硬核制造龙头——三花智控。这家从浙江新昌走出来的企业，最近刚通过港交所聆讯，准备在港股市场大展拳脚。说起三花智控，可能有些朋友还不太熟悉，但它的产品几乎渗透到了咱们生活的方方面面，从家里的空调冰箱，到路上的新能源车，甚至未来可能大火的仿生机器人，都离不开它的技术。 三花智控的故事得从1984年说起，那会儿它还叫新昌制冷配件厂，后来一路升级打怪，先是变成中日合资企业，又在2005年登陆深交所。如今它已经是全球制冷空调控制元器件的绝对老大，市场占有率高达45.5%，相当于全球每两台空调里就有一台用了三花的零部件。而在汽车热管理领域，它也是全球第五大玩家，虽然市占率只有4.1%，但增长潜力巨大，尤其是踩中了新能源车爆发的风口。 制冷空调业务：隐形冠军的“护城河” 先看三花的老本行——制冷空调业务。这块业务可以说是公司的“现金牛”，2024年贡献了超六成收入。它的产品名字听起来可能有点拗口，比如四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器，但说白了就是让空调、冰箱更省电、更智能的关键部件。三花在这些细分领域的统治力堪称恐怖：四通换向阀全球市占率55.4%，电子膨胀阀51.4%，Omega泵53.6%……相当于行业里的“茅台”，竞争对手想抢份额？难！ 更厉害的是它的客户名单。全球前十的空调制造商全是它的合作伙伴，包括格力、美的这些国内巨头，还有大金、开利这些国际品牌。为啥客户这么认它？一方面是三花的技术确实牛，比如它的电子膨胀阀能精准控制制冷剂流量，比传统产品节能20%以上；另一方面是全球化布局够深，48个工厂遍布中美欧，连土耳其、墨西哥都有据点，客户要啥都能就近供应。 汽车热管理：新能源时代的“新引擎” 如果说制冷业务是“现在”，那汽车热管理就是三花的“未来”。新能源车对热管理的要求比燃油车高得多，电池、电机、座舱全得单独控温，这就催生了一个千亿级市场。三花靠电子膨胀阀和集成

兄弟们，最近黄金行情真是疯了啊！COMEX黄金期货都冲到3400美元/盎司了，国内金店价格更是离谱，周生生、周大福这些牌子足金饰品统统突破1000元/克，买个金镯子随随便便大几万，这哪是戴首饰，简直是行走的理财产品！就在这节骨眼上，港交所传来消息——周六福通过聆讯，马上要上市了！ 这周六福名字听着就喜庆，周末买金，周五下单，周六到货，周日戴着去相亲，完美闭环啊！玩笑归玩笑，这家公司到底啥来头？值不值得咱们小散跟着喝口汤？今天咱就掰开了揉碎了聊聊。 加盟店撑起半边天，线上销售玩得溜 周六福这公司，说白了就是卖黄金珠宝的，但人家玩法和周大福、老凤祥这些老牌不太一样。你看周大福满大街自营店，周六福呢？4000多家门店里加盟店占了大头，自己直营的没几家。这模式好处就是扩张快——不用自己掏钱开店，品牌授权出去，收加盟费和服务费，妥妥的轻资产运作。 不过加盟店多了也有隐患，比如品控能不能跟得上？万一哪个加盟商卖假货，牌子可就砸了。但周六福数据还挺能打，2024年营收57亿，利润7个亿，虽然毛利率从38%掉到25%，但架不住量大了啊！而且人家线上销售贼猛，三年复合增长46.1%，2024年线上收入占了总营收的40%，这比例在全行业排第一！现在年轻人谁还跑实体店买金饰？直播间里“家人们”一喊，链接秒光，周六福这波互联网+黄金算是玩明白了。 黄金赛道是真香，但竞争也是真残酷 中国黄金市场这几年增速杠杠的，2019年才3282亿，2024年直接干到5688亿，年化增长11.6%，未来五年预计还能保持7.6%的增速。为啥这么猛？一是老百姓避险情绪高，股票基金跌成狗，黄金天然抗通胀；二是结婚的、过节的、送礼的刚需摆在那儿，尤其三四线城市，大金链子小金表依然是硬通货。 但行业卷也是真卷！周大福、老凤祥、周生生这些老字号占着山头，还有一堆地方品牌虎视眈眈。周六福虽然门店数排第五，可市场份额才6.2%，

2025年5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书。若成功上市，这家以“山茶花”为标志性符号的高端国货护肤品牌，将有望摘得港股“国货高端护肤第一股”的桂冠。 这不仅是一个企业的资本里程碑，更是国货品牌在高端护肤领域价值突围的缩影。透过灼识咨询的数据和林清轩的招股书，我们得以窥见其崛起背后的行业逻辑与独特竞争力。 高端护肤风起，国货龙头乘势而上 中国护肤品市场的繁荣已非一日之寒。在健康与颜值经济的双重驱动下，叠加消费行为的数字化转型与产品创新的持续迭代，这一市场展现出蓬勃生机。 灼识咨询数据显示，中国护肤品市场规模已从2019年的3,329亿元攀升至2024年的4,619亿元，复合年增长率达6.8%。其中，高端护肤市场表现更为亮眼，规模从2019年的749亿元增至2024年的1,144亿元，并预计在2029年突破2,185亿元，年复合增长率为13.8%。 细分赛道中，“抗皱紧致”这一功能性需求正成为核心增长引擎。灼识咨询预测，高端抗皱紧致护肤品的市场规模将从2024年的594亿元，以高达21.2%的年复合增长率，激增至2029年的1,555亿元。林清轩正是精准锚定并深耕这一高增长赛道。 其核心大单品——山茶花抗皱修护精华油（山茶花精华油），自2014年推出以来，已连续11年稳居中国所有面部精华油产品零售额榜首，并成为该品类中唯一连续8年零售额破亿的单品，累计销量突破3,000万瓶。凭借这一超级单品的带动及全矩阵的拓展，林清轩在2024年一举拿下两项关键桂冠：按零售额计，不仅是中国所有高端国货护肤品牌中的绝对第一，更是成功跻身中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）榜单，且是其中唯一的国货品牌。 财务数据印证了其龙头地位与高增长属性：2022年至2024年，林清轩总收入从6.91亿元跃升至12.1亿元，复合年增长率高达32.3%，远超行业平均水平。更值

兄弟们，昨晚小米的财报都看了吧？这数据着实有盼头，营收1113亿同比增长47.4%，净利润首次破百亿冲到107亿，同比暴涨64.5%。雷总嘴上说“创业以来最艰难”，身体却很诚实——手机、家电、汽车三驾马车齐头并进，这哪是艰难？分明是小米的黄金时代啊！今天咱们就掰开揉碎聊聊，小米这波业绩到底含金量几何，未来还能不能继续飙车。 手机杀回中国第一，国补红利吃满了吗？ 十年了！小米手机终于重回中国市场份额第一的宝座！Canalys数据显示，Q1小米出货1330万台，硬生生从**嘴里抢下18.8%的份额。但明眼人都知道，这波爆发离不开国家补贴的神助攻。6000元以下手机直接补贴15%，最高500元，相当于给小米中高端机型打了85折。小米15 Ultra首销暴涨90%、ASP（平均售价）冲到1210元，说白了就是政策+产品力双buff——4000-5000元价位段市占率冲到9.6%，高端机占比25%，说明小米终于撕掉了“性价比”标签，开始和苹果**正面刚了。 不过这里有个隐忧：国补政策是短期刺激，一旦退坡，小米还能不能扛住**的麒麟芯片+鸿蒙生态反扑？卢伟冰说“这轮增长只是开始”，但别忘了，**Pura70系列已经带着5.5G杀回来了，下半年才是真刀真枪的战场。 家电狂飙：生态打法让对手绝望 如果说手机是小米的基本盘，那IoT业务就是闷声发大财的现金牛！Q1收入323亿同比增长58.7%，空调、冰箱、洗衣机全部创历史新高——洗衣机销量翻倍，冰箱空调增长65%，这数据比格力美的还凶残！关键在哪？小米的生态链打法太狠了：年轻人买手机顺手带台空调，看中洗衣机再配个冰箱，一套组合拳下来，别的品牌根本接不住。卢伟冰说“小米卖的是生态不是单品”，这话真不是吹牛，米家APP绑定的设备数早就破6亿了，这种用户黏性才是护城河。 但隐患也不是没有：大家电毛利率一直低于手机，规模上去后能否维持利润增速？另外

今天咱们来聊聊激光雷达行业扛把子——禾赛科技的最新季报。说实话，看完这份成绩单，我的第一感受就是：这哪是财报啊，分明是激光雷达行业的"军备竞赛宣言书"！营收同比增长近50%，总交付量翻三倍，Non-GAAP首次盈利...这一连串数字背后，藏着禾赛从"技术领先"到"商业制霸"的蜕变密码。 业绩炸裂：亏损收窄84%，Non-GAAP首盈利 先看硬核数据：Q1营收5.3亿人民币，同比大增46.3%；GAAP净亏损收窄84%至1750万，Non-GAAP层面更是首次扭亏为盈。要知道，这可是在激光雷达行业普遍"烧钱换市场"的背景下实现的，含金量直接拉满。更关键的是，Robotaxi与ADAS业务综合毛利率高达41.7%——这个数字甚至超过了不少整车厂，说明禾赛的芯片化技术降本已经跑通商业闭环。 对比同行就更明显了。Luminar前两天发的季报显示其毛利率还在-20%徘徊，而Innoviz虽然拿到宝马大单，但季度交付量还不到禾赛的零头。禾赛这波“既赚吆喝又赚钱"的操作，完美诠释了什么叫“技术商业化"的正确打开方式。 交付量暴增231%，激光雷达进入“标配时代" 如果说财报数字是结果，那交付量就是禾赛统治力的直接证明。Q1总交付195,818台，同比增长231%！其中ADAS产品146,087台（+178.5%），机器人领域49,731台（+649.1%）。这种指数级增长背后，是激光雷达从"高端选配"到"安全标配"的行业质变。 理想L系列全系标配禾赛ATL激光雷达的消息，堪称本季度最大行业炸弹。这意味着激光雷达正式告别"蔚来ET7专属"的奢侈品定位，开始像安全气囊一样成为乘用车刚需。更可怕的是禾赛的定点车型数量——23家车厂超120款车型！从长城欧拉到极氪新车，几乎包圆了国内新能源中高端市场。这种“车企用脚投票"的盛况，比任何技术参数都更能说明市场选择。 技术核爆：千线超高清+纯固态补盲

2025年第一季度，美团交出了一份兼具稳健与爆发力的答卷。 财报显示，美团季度营收达865.6亿元，同比增长18.1%，核心本地商业分部收入同比增长18%至643亿元，经营溢利同比增长39.1%至135亿元，多项关键指标均超市场预期。 这份成绩单背后，是美团在即时零售领域的持续深耕、科技投入的加码，以及生态协同效应的释放。透过数据，我们能看到一个更清晰的战略图景：美团正在通过高频的外卖业务撬动全场景消费需求，以即时零售为支点重构本地生活服务的价值逻辑，并在技术、组织和生态三个维度构建长期护城河。 核心业务稳健增长：从高频刚需到全场景覆盖 美团的增长动能，始终围绕“高频带低频”的底层逻辑展开。外卖业务作为核心流量入口，本季度继续保持健康增长，用户黏性与购买频次进一步提升。 数据显示，美团通过“品牌卫星店”模式助力480多个连锁餐饮品牌开设3000家社区门店，既丰富了供给端的多样性，又通过下沉策略触达更广泛的消费群体。 这一模式本质上是将外卖业务从单纯的送餐工具升级为品牌商户的增量渠道，既满足消费者对高性价比产品的需求，也为商家创造了新的增长空间。 更大的亮点来自即时零售业务。美团闪购日订单量在情人节当天同比增长近一倍，非餐饮品类日单量突破1800万单，累计交易用户数超5亿，其中90后占比过半。 这一数据印证了年轻一代消费习惯的深刻变化：他们对即时性的要求已从餐饮延伸到3C、美妆、家电等全品类，“万物到家”的消费心智逐渐成熟。闪购的爆发并非偶然，而是美团多年布局的必然结果。 到店酒旅业务则通过“神会员”体系的升级，打通了吃、住、行、游、娱、购、医等全生活场景权益，年活跃商户数同比增长超25%，订单量同比增长超50%。这一整合不仅提升了用户跨场景消费的便利性，更通过流量共享降低了商户获客成本，形成“高频业务导流、低频业务变现”的良性循环。 从数据来看，美团本地商业生态的协同效应已

看了这份财报，第一反应是：李彦宏这次真的把AI这盘棋下活了。百度Q1总营收325亿元，核心营收255亿元，同比增长7%，双双超市场预期；更亮眼的是，百度核心净利润同比增长48%至76.3亿元，智能云业务同比增速高达42%。这数据，放在当前的经济环境下，一枝独秀是有的。 而更让我兴奋的是，百度的“云+无人驾驶”双引擎战略已经开始释放规模效应，不仅业绩超预期，还吸引了桥水、富达、木头姐等一众长线基金疯狂加仓。今天，咱们就好好拆解一下，百度凭什么成为资本市场的香饽饽。 先说说智能云业务。 百度智能云这42%的增速，可不是靠低价换市场，而是实打实的技术优势+商业化落地能力的体现。李彦宏在财报电话会上提到：“智能云业务表现强劲，凸显市场对我们提供高性价比全栈AI产品及解决方案这一独特优势的认可度与日俱增。”这句话可不是客套，而是有硬核数据支撑的。 今年3月，百度发布了文心大模型4.5和X1，4月又火速推出增强版4.5Turbo和X1Turbo，性能更强，价格却大幅下降。比如文心4.5Turbo，每百万token的输入价格仅为0.8元，输出价格3.2元，比前代降价80%；X1Turbo在性能提升的同时，价格再降50%。这种“加量还降价”的策略，直接碾压了DeepSeek等竞争对手，也让百度智能云在招投标市场所向披靡。一季度，百度智能云以19个中标项目、4.5亿元中标金额领跑行业，两项指标在通用大模型厂商中均位列第一。千帆大模型平台更是已经帮助客户精调了3.3万个模型、开发了77万个企业应用。这种商业化能力，别说国内，放眼全球也是顶尖水平。 当然，光有技术还不够，百度的护城河在于全栈端到端的AI能力。 从芯片、框架、模型到应用，百度是国内少数能打通全链条的玩家。李彦宏年初在WGS峰会上说过：“创新不能被计划，但你能做的就是营造一个有利于创新的环境。”百度过去十几年在AI上的投入，现在终于

当资本市场还在为特斯拉上海工厂产能焦虑时，中国新能源赛道的真正王者已悄然启动全球资本布局。5月20日，宁德时代敲响了港交所的大锣，正式在港交所挂牌上市！宁德时代此次港股上市从2月11日递表至5月20日挂牌仅98天，不仅刷新了中概股港股IPO速度，更折射出全球资本对动力电池赛道话语权的争夺白热化。 一、基石阵容：顶级资本的无声投票 此次港股IPO，宁德时代的基石投资阵容堪称豪华：吸引了包括能源巨头、主权财富基金、知名市场化机构在内的20余家基石投资者认购约26.28亿美元。其中，中石化、科威特投资局的认购金额均为38.7亿港元(约合35.6亿元人民币)，在基石投资者中出资额最高。中石化香港公司的入股，标志着传统能源巨头与新能源龙头的战略联盟已从技术合作升维至资本绑定。科威特投资局（KIA）作为中东主权基金代表，其30亿美元的认购额创下了港股IPO单家基石投资者纪录，这背后是中东国家新能源转型的迫切需求——当沙特NEOM未来城计划将储能系统采购单抛向宁德时代时，资本的前瞻性布局早已埋下伏笔。 相较于比亚迪同期香港IPO时的基石阵容，宁德时代的投资者名单呈现出更鲜明的全球化特征。高瓴资本的HHLR基金与卡塔尔投资局的联手，不仅带来资本加持，更打通了中东-亚太新能源产业走廊。反观国轩高科去年A股定增时，虽引入大众中国但外资占比不足30%，这种资本结构的差异，直接反映在二级市场估值上——宁德时代当前动态市盈率仍高出同行均值40%以上。 二、技术护城河：从参数竞赛到生态壁垒 当行业还在争论磷酸铁锂与三元材料的路线之争时，宁德时代已构建起覆盖材料、结构、回收的立体技术矩阵。CTP3.0麒麟电池量产装车，将能量密度推升至255Wh/kg的同时，通过"零辅源"热管理技术实现低温性能革命，这种技术迭代速度让LG新能源的NCMA四元电池研发显得有些笨拙。更关键的是，宁德时代正在重构产业价值分配—