本周交易：无。

我的持仓组合今年按资金加权收益率为11%（四舍五入），而沪深300全收益为-0.84%。整个组合跑赢指数近12个点。

重要事项：

一、本周所持企业重要事项：

1.1 茅台

本周茅台最火的新闻就是5月19日茅台股东大会上将以往用的茅台酒更换成了蓝莓汁，并罕见取消晚宴并改为自助餐。根本原因就是5月18日，中共中央、国务院发布修订版《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确公务接待工作餐不得提供香烟白酒。

这次被称为禁酒令3.0，根据我多年的工作经验，这个大可能刚开始为严格执行，没有人想顶风做案，给抓个典型。而过一段时间后呢，就不好说了。

另外现在政务消费的占比已经显著降低了，大多都转向商务和大众消费了。所以这个禁酒令影响不会太大，市场大概也是这么解读，本周茅台下跌2.24%，这个长跌幅说明，大家也是这个预期。

茅台恰好赶上了，所以只能严格执行，这届茅台的管理层实力是比较强，不过运气不太好，恰好赶上白酒的低谷期，这才是考验管理能力的时候，行业好的时候，产品不愁卖，那能看出管理的能力，只有在低谷期，怎么管理层怎么去应对。

这两年，经济形势并不好，税收和卖地收入下降，地方政府财政捉襟见肘，该过紧日子了。以前的发展模式需要进行调整，把钱花在刀刃上。

对于茅台来说，禁酒令可能会让营收延后，但是其他酒企，日子可就不好过了。没有茅台这么强的品牌力，茅台还有经销商这个缓冲带，经销商只是利润变薄些，影响并不大，以前的日子过的太好了。其他酒企呢，多数都倒挂了，真是卖一瓶亏一瓶，都在熬。

这次股东大会有价值的信息较少，还是有些信息值得记录的。

董秘确认了新的回购计划和大股东增持计划正在制定中，完善后会按规则要求向公众披露，这个上市公司信批的要求是非常严格的，这里不能回答。说明公司已把这个事提上日程，只等着先把这一期费用用完，就可以启动新的回购计划了。

另一个就是王莉总经理回复茅台1935所用茅台基酒的回复。王莉总说是茅台基酒中比例过剩的那部分合格基酒。

茅台基酒分为酱香，醇甜和窖底三种类型，一瓶成品茅台酒里，上述三种类型各自的用量有近于固定的比例。因此，茅台商品酒的可勾兑量取决于产量最小的那种基酒。

这样其他两种类型基酒就会多出一定比例。过去，这些多余的基酒会被存储起来，而现在则可以用于其他系列酒（茅台1935）的勾兑。

再一个关于年轻人喝不喝白酒。张董讲了自己的两个小故事。主要就是年轻人更多的是经济条件不允许，如果条件允许，并且了解了茅台背后的文化后，自然就喝白酒了。

另外年轻人曾经抵触商务宴请，大概是不喜欢酒桌文化，那种酒桌文化，我也不喜欢，所以对于一些部领导喝酒的场景，我也不喜欢。现在随着时不时有喝酒出事的，一旦出事就得所有渴酒的都需要做出赔偿，因这种现象，现在劝酒的少多了，现在酒桌文化正在快速枯竭。

关于9%的增长目标，张董，综合权衡身身要素，认为实现9%的增长具有可性性，其实国家定5.5%的增长目标，茅台定到9%，可以说是管理层，也是尽量维持稳定的增长。

茅台酒虽然有天然的优势，顺风顺水时，一个平庸的管理层也能经营好，现在行业整体下滑。以张德芹、王莉为代表的茅台这届管理层还是非常有能力的，对于投资者的态度和尊重方面，茅台管理层给予了足够重视，真诚聆听，认真回复投资者疑问，有这样的管理层，相信茅台可以平稳渡过这次行业周期。

1.2 腾讯

本周总署又发一批版号，现在这类新闻，基本没有人关注了，因为现在市场并不缺版号，只要这个正常发放，已不是新闻了，如果那个月无故又停了，那就成新闻了。

想想这几年的版本号收缩的几年，从长远看是利好头部企业的。但是这几年受影响最大的还是腾讯。

可以看一下，腾讯这几年在国内市场份额情况。 2020年：54.46%（国内市场份额峰值），2021年：约50%（政策调整期份额小幅收缩），2022年：约48%（用户见顶与竞争加剧），2023年：48.2%（复苏与海外增长对冲），2024年：46.58%（线上游戏行业份额）。腾讯所占的市场份额可以说是稳步下滑的，新兴厂商（如米哈游、莉莉丝）和互联网巨头（字节、阿里）的分流效应显现。未来一家独大，在我看来是越来越难了。

版号收紧的政策其实对腾讯的影响更大些吧。我更倾向于版号宽松，腾讯最受益。这个和进口许可证不太一样，像腾讯打造的《元梦之星》并没有取得市场成功。因为版号稀缺，不可以多方位试错。

腾讯旗下《王者荣耀》在4月全球手游收入榜单中，重返全球收入榜第一名。这才是真正的实力派。

本周腾讯上线了一款《胜利女神：新的希望》，本游戏在国外取得较大成功，在国内能上线就是奇迹，因为这款游戏，在我看来有点擦边。虽然上线时，已让角色穿上了更多的衣物。上线很短时间内，几乎所有的玩家都知道那个可以省衣物的开关。在我看来这种小技俩还是很危险的。

所以对于这款游戏，不要抱太高的希望，如果这款游戏因为擦边而大火，必然会招制强监管，后果就不好说了。

本周腾讯开始了正常的回购，每日5亿港元左右。

1.3 分众

本周分众也开了临时股东大会，这还不是股东大会，正式的股东大会将在6月25日召开。这次临时股东大会的规模较小，分众公司给每个参会者每人一瓶矿泉水，这体现了分众公司节俭风格，果然花自己的钱办自己的事，即将节约又讲效果。

会上有价值的问题，中美贸易关系恶化后，许多外贸企业转向内销，这对分众的广告业务是否有促进作用？

江总回答说，预计价值不大。因为受影响的外贸企业很少涉及品牌建设，即使转向内销，选择品牌广告的可能性较小，更可能选择效果广告。

我对江总这个问复，表示认可，这些产品的客户不是中国人，所以这些产品做品牌建设意义不大，他们更想要的是能转换成订单的效果广告，对于做成品牌，还不是他们所考虑的。

1.4 古井贡

古井也开了业绩说明会，不过是在线上，回复了一些投资者的一些疑问。

古井回复没有回购计划。现在古井股价并不贵，茅台大哥开了一个头，古井想跟都不好操作，主要因为他有B股，如果回购在那个市场回购呢？所以公司选择不回购，对于账上有现金，未来也不打算进行大规模扩张的古井来说，加大分红是一个好的选择。现在古井的分红率还算比较低的，目前还不到60%。如果可以达到80%以上，那投资B股，仅股息率的收益就相当不错。

另一个提问，就是古进没有提出明确的年度增长目标，是否意味着公司在考虑主动降速。

总经理回复：在宏观经济周期和产业分化的多重因素叠加下，白酒行业已经告别过去的高速增长期，从过去的放量增长逐渐转向结构性增长。随着人口增长放缓与行业存量增长的双重影响，降速发展成为白酒行业的共识。公司将继续坚持“全国化、次高端”的战略，以“三通工程”为操作指引，深化市场建设，聚焦核心省区，持续落实“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”的方针，保证市场的稳健发展。

翻译成白话，就是现在行业不再可能像以往那样高速增长了，未来是结构性增长，也就是存量市场的竞争，以后更多的是靠产品和实力的营销的能力了。

这并不是主动降速，而是白酒行业不好干了，我们只能尽力，至于能取得什么样的成绩，我们也不知道。

二、本周值得记录的重要事项：

2.1啃老族

工作的环境决定了什么样的人群，我身边的很多同事都属于啃老族一类，而我同学里啃老族比例非常低，由于和我关系比较好的，大都是靠自己奋斗来着。

我同事即使说不差钱，也只是他们定义的，真要有急事，需要拿个百八十万的，他们一个也拿不出来。而我那些奋斗成功的同学和朋友，再多个一两倍，也拿得出来。看来从别人有远不如自己有优势大。另外大家对经济条件好不好，定义上差的太多，所以我觉得这个社会很公平，只有真正付出的大都得到了应有回报。

之所以想聊一下这个话题，发现他们啃老啃的理直气壮，觉得自己工作收入低，但又不想降低生活消费标准，又不想吃苦，只能让上一代帮着解决一些问题，有的是帮忙抚养小孩，有的是帮着支付房贷等等。

想想我自己，只能靠自己，两边家里都帮不上忙，反而还需要我们去帮家里，里外里差大了。这些年走过来确时很累很辛苦，但觉得很值得。谁不想啃老啊，只是没条件啃。套用网络上的一句流行语：若非生活所迫，谁愿意把自己搞得一身才华。

想想我的这些同事的行为，觉得挺可惜和无奈的，都是中年人了，在经济上依然需要上一代的输血，或是还得想一些办法从上一代那里搞些支持。

我在大学时候，都很明确的知道，我未来只能靠自己，只在买首套房子时，家里帮出了一部分首付，其他都是靠我自己奋斗的。这些年，最大的成就，就是解决了经济问题。这大概是生活硬逼着我学习的技能。如果我的家庭也是那种中产阶级的，家里一直给我托举，也许我也不会花费这么多时间和精力解决经济问题了。

不过我还是喜欢自己奋斗这条路，想想那么多很有能力的富二代们，取得了很不错的成就，结果让别人认为他们的成功，主要因为有一个有钱的爸之类的。再加上我认为只有把本身学到了，别人谁都抢不走，这种本事可以伴自己一辈子。

虽然收入并不高，但我对现在的生活很满意，我对物质需求极低，只要吃饱穿暖就行，小孩的教育也是很普通的，不像有些家庭送进重点学校或是国际班，那种高消费学校。人的欲望是无限的，如果不加以限制，有多么钱，也无法满足这种欲望。

所有的人都不可能是完美的，家庭经济条件较好的，对赚钱可能还没有那么强的欲望，更多的是小富即安。以后这类人越来越多，现在大家的生活条件都在普遍的提高。国家怎么激发这类人的活力，这是个大难题。再就是年轻人躺平，不谈恋爱，不结婚，也不要下一代。估计这些问题够ZF相关部门头疼的了。

这类问题对投资还是有很大影响的，这标志着人们的习惯正在逐渐改变，很多以前有护城河的企业，突然间就没有了。

2.2关税

特朗普已经公开表示，考虑从6月1日起对欧盟商品征收50%的关税。  可能使全球经济贸易形势更趋紧张，影响市场信心和经济增长预期。

还有特朗普政府已暂停哈佛大学招收国际学生的资格，并告诉苹果CEO蒂姆·库克希望他在“美国销售的iPhone将在美国制造和生产”，否则，“苹果必须向美国支付至少25%的关税。根据华尔街计算，如果苹果真的把生产搬回美国，而且把所有原材料和配件都放在美国生产，iPhone成本将上升190%，一部手机售价将达到3500美元左右。

特朗普随时都可以推行一个政策，这个政策都可以对市场产生很大的影响，只要有这个影响因素在，在二级市场就永远有机会买到便宜货。

未来整个资本市场的不确定性非常大，如果有想买入的标的，可以等等，未来有极大的概率有非常合适的价格。

好了，感谢朋友们的耐心阅读，祝朋友们周末愉快。

本文为个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险，**不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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