C3.ai盘前大涨16%，还有上车机会吗？

人工智能概念股 $C3.ai, Inc.(AI)$ 在发布2025财年第四季度财报后，大涨超16%，还有上车机会吗？。这家公司一向以“企业AI平台第一股”的身份吸引眼球，但过去一年股价表现不尽如人意，甚至一度被贴上“讲故事”企业的标签。如今，它交出了一份略超预期的成绩单，这是否意味着转机已至？还能追吗？我们来拆解一下。

具体来看

• 亏损收窄：C3.ai的每股亏损为0.16美元，好于市场预期的0.21美元。亏损收窄是市场喜欢的信号，尤其是在这种还没有实现盈利的成长型公司身上。

• 收入虽小幅不及预期，但增速亮眼：营收为1.087亿美元，同比增长26%，略低于预期的1.11亿美元，但在当前企业AI项目审批变慢、IT预算紧缩的大背景下，依然交出了一份不错的答卷。

盈利超预期，战略合作是亮点

C3.ai的订阅收入达到8730万美元，同比增长9%。而包括优先工程服务在内的整体“核心业务”收入同比增长22%。这个结构在一定程度上缓解了市场对它营收质量的担忧。也就是说，这家公司并不是靠卖一堆咨询项目凑营收，而是真正有客户为AI订阅产品付费。

公司的商业模式正在从“项目制”向“SaaS订阅制”转型，而且客户愿意持续为AI模型服务付费，这一点非常不容易。要知道，To B领域AI的变现，不像ChatGPT那样靠百万用户堆月费，它更依赖实际落地项目的ROI和客户满意度。订阅收入走高，说明客户用得顺手，也愿意长期合作。

财报中的另一个亮点来自于合作层面。C3.ai与贝克休斯的合作协议被续签至2028年。这个战略联盟自2019年开始至今，已经为公司带来了超过5亿美元的累计收入。这个合作的存在，本质上为C3.ai构建了一条稳定的To B收入通道。

此外，和微软的合作也在进一步加深——本季度共签下28个联合协议，并一起参加了上百场客户会面，甚至与麦肯锡也签下了首个联合客户项目。老实讲，光是这三家合作方的“朋友圈”效应，就足以让很多初创AI企业羡慕不已。

估值虽然不低，但风险收益比正在改善

C3.ai仍然亏损，但本季度自由现金流只有-4000万美元，比去年大幅收窄。同时账上还有超过7亿美元现金，无债务负担。按现在季度烧钱节奏，它可以轻松再撑三年。而随着订阅收入占比上升，毛利率也在稳定在75%左右的高位。

这意味着什么？意味着它现在处在“用时间换空间”的阶段。不是“缺钱”，而是“愿意花钱”。换句话说，它不再是那种靠卖梦、靠炒作活下去的公司，而是可以慢慢熬出头的“正经选手”

目前C3.ai市值约33亿美元，TTM营收约4亿美元，P/S接近8倍。看起来不便宜，但考虑到它订阅模式加速切换、客户数量扩张、合作方持续增加，只要能兑现2026财年接近5亿美元营收的指引，估值并不离谱。更重要的是，它没有过度稀释股权，也没有激进融资，长期价值弹性远高于那些靠资本堆起来的AI初创公司。

还能追吗？看清三点再下手

首先，这波上涨里，有非常明显的情绪修复成分。C3.ai之前被市场“看衰”已久，空头仓位高企，一份小超预期的财报，就足以让市场情绪迅速反转，加上AI板块整体有回暖迹象，短期空头回补的力道被迅速放大，导致股价短线快速上冲。但回过头来看，这一轮并不是“利好出尽”，而更像是“利空出清”。

第二点，C3.ai正在从“故事型公司”向“兑现型公司”转型。这可能是最关键的一点。之前很多人诟病它只是一个讲AI大饼的PPT公司，但这次财报显示，它不光客户数量在涨，而且订阅收入出现实质增长——这意味着与微软、贝克休斯这些合作，不再只是“站台”，而是开始带来实实在在的收入转化。从To B SaaS的视角看，这是商业模型开始闭环的重要信号。

第三，中短期博弈空间仍在。公司给出的2026财年营收指引是4.48亿到4.85亿美元，换算下来年增长保持在20%-25%之间，这在AI概念股里可能算不上“高成长”，但在现在市场风格偏向确定性的背景下，稳定推进的基本面，同样足以吸引趋势资金。尤其是在美股AI板块炒过一轮通用大模型之后，市场开始寻找下一波“应用落地”的方向，C3.ai 这种To B垂直行业的标的，就显得比较稀缺。

如果你是激进型投资者，短线确实还有情绪惯性可博。但记住，财报后冲高回落是美股常见节奏，别被短期波动洗掉了交易计划。中线投资者，不妨等它回踩确认后的低吸机会，尤其关注6月初市场对AI板块的整体态度。至于更保守的资金，这里没必要抢节奏。继续观察它自由现金流能不能在未来1-2个季度出现实质性扭转，一旦看到拐点，估值重估的窗口才算真正打开。

换句话说，现在的C3.ai还谈不上“稳稳的增长股”，但也不再是那个只能靠讲AI故事博关注度的热炒公司了。