这个月的 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 已经跌在一个非常低的区域了，几乎可以说是达到了过去12个的最低谷。就在较长期政府债券因对美国债务轨迹的担忧而遭到抛售之际，居然有报道出来，说在过去一周，股市向贝莱德公司的iShares 20+ 年期美国国债 ETF (也就是TLT)流入了18亿美元，这几乎是在所有630只ETF中资金流入最多的一只了。
看到这个消息，我就想进场了，但是我又怕他继续下跌，不乐意直接以如今83一股的价位进场，其实如果单腿卖个平价86刀的Put，行权日7月18日的权利金可以收到2刀，如果到时候接到股票，那么实际持仓价大概是在84刀，比起目前86一股进场，压力瞬间少了一些是吧。[龇牙]
但是学过几天期权的朋友，怎么能甘心老老实实的直接卖Put接盘呢。我来八卦一下看看期权宽跨式策略在TLT交易中的可以怎么应用。宽跨式策略（Strangle Strategy）是一种期权交易策略，适用于不同的市场环境，具体取决于是买入宽跨式策略（Long Strangle）还是卖出宽跨式策略（Short Strangle）。以下是两种策略分别适合的市场环境：
买入宽跨式策略（Long Strangle）适合市场环境：预期市场波动较大，但不确定价格走势方向
1. 高波动性预期：
- 市场不确定性：当市场存在重大不确定性或即将发生重大事件（如公司财报发布、宏观经济数据公布、政策变化等），预期标的资产价格会有显著波动，但不确定具体方向时，买入宽跨式策略是一个合适的选择。
- 历史波动性高：如果标的资产的历史波动性较高，且当前市场情绪紧张，预期未来波动性会进一步增加，买入宽跨式策略可以捕捉这种波动。
2. 中性市场情绪：
- 不确定市场方向：当交易者对市场方向没有明确的判断，但认为市场不会保持平静，而是会出现较大的价格波动时，买入宽跨式策略可以提供双向获利的机会。
- 对冲风险：对于持有标的资产的投资者，买入宽跨式策略可以作为一种对冲工具，保护其投资组合免受大幅波动的影响。
3. 时间充裕：
- 长期持有：如果交易者有较长的时间持有期权，并且愿意等待市场波动，买入宽跨式策略可以利用时间价值的衰减，等待价格波动带来的机会。
卖出宽跨式策略（Short Strangle）适合市场环境：预期市场波动较小，价格保持稳定
1. 低波动性预期：
- 市场平静：当市场情绪稳定，没有重大事件或不确定性，预期标的资产价格将保持在一定区间内波动时，卖出宽跨式策略可以获取期权费收入。
- 历史波动性低：如果标的资产的历史波动性较低，且当前市场环境较为稳定，预期未来波动性不会显著增加，卖出宽跨式策略可以利用这种低波动性环境获取收益。
2. 短期持有：
- 时间衰减：卖出宽跨式策略依赖于时间衰减（Theta）来减少期权价值。如果交易者预期在短期内市场波动性不会显著增加，且期权的时间价值会逐渐减少，那么卖出宽跨式策略可以获取稳定的收益。
- 短期事件：如果市场即将发生一个短期事件，预期该事件不会导致价格大幅波动，卖出宽跨式策略可以在事件发生后获取期权费收入。
3. 风险管理：
- 控制风险：通过选择合适的行权价和到期日，交易者可以控制风险。例如，选择较远的到期日可以减少时间衰减的影响，但同时也增加了市场波动的风险。
- 保证金管理：卖出期权需要提供保证金，交易者需要确保有足够的资金来应对可能的保证金追加要求。
总结一下就是买入宽跨式策略适合预期市场波动较大，但不确定价格走势方向的环境。这种策略可以捕捉价格的大幅波动，无论涨跌。
卖出宽跨式策略适合预期市场波动较小，价格保持稳定的环境。这种策略可以利用时间衰减和低波动性来获取期权费收入，但需要谨慎管理风险。
具体到TLT这个标的，如果我购买了行权日为9月19日、行权价为90美元的虚值看涨期权，按目前的期权链来看，权利金为1.6美元；同时购买行权日为9月19日、行权价为82美元的虚值看跌期权，按目前的期权链来看，权利金为1.5美元。这种策略的核心在于，它允许我们在TLT价格大幅波动时获利，无论价格是上涨还是下跌，而无需精准预测价格的运动方向。
与跨式组合（购买同一行权价和到期日的看涨期权和看跌期权）相比，宽跨式组合的成本更低。在TLT的例子中，购买虚值期权（看涨期权行权价高于当前股价，看跌期权行权价低于当前股价）的权利金相对较低。看涨期权权利金为1.6美元，看跌期权权利金为1.5美元，总共花费3.1美元。而如果是跨式组合，购买平值期权（行权价等于当前股价）的成本会更高，因为平值期权包含内在价值和时间价值，而虚值期权主要包含时间价值。
我们可以根据市场条件的变化调整头寸。例如，如果TLT股票价格开始上涨，看涨期权的价值增加，可以选择平仓看涨期权获利，同时保留看跌期权，以应对可能出现的价格反转下跌。或者，如果市场波动不如预期，交易者可以在期权到期前选择卖出期权，减少损失。
对于TLT的这个宽跨式组合，最大潜在损失是有限的。它限于购买两个期权的总权利金，即1.6美元（看涨期权权利金）+1.5美元（看跌期权权利金）=3.1美元，再加上可能的佣金。这是因为在期权到期时，如果TLT股票价格在两个行权价之间（82美元 - 90美元），看涨期权和看跌期权都可能变得毫无价值。
理论上，最大潜在收益是无限的。如果TLT股票价格大幅上涨，看涨期权的价值会随着股票价格上涨而增加，其收益没有上限。例如，当TLT股票价格涨到100美元时，看涨期权的内在价值为10美元（100美元 - 90美元），减去支付的总权利金3.1美元，还有6.9美元的收益。同样，如果TLT股票价格大幅下跌，看跌期权的价值会随着股票价格下跌而增加。当TLT股票价格跌到60美元时，看跌期权的内在价值为22美元（82美元 - 60美元），减去支付的总权利金3.1美元，收益为18.9美元。
理论最大利润公式， 对于看涨期权部分，最大利润可以表示为：Max（股票价格 - 看涨期权行权价）- 支付的总权利金。对于看跌期权部分，最大利润可以表示为：Max（看跌期权行权价 - 股票价格）- 支付的总权利金。综合起来，就是看涨期权和看跌期权收益的最大值减去支付的总权利金。
上方盈亏平衡点：看涨期权行权价 + 支付的总权利金。在TLT例子中，上方盈亏平衡点为90美元（看涨期权行权价）+3.1美元（支付的总权利金）=93.1美元。当TLT股票价格涨到93.1美元时，看涨期权的收益刚好弥补支付的权利金。
下方盈亏平衡点：看跌期权行权价 - 支付的总权利金。在TLT例子中，下方盈亏平衡点为82美元（看跌期权行权价）-3.1美元（支付的总权利金）=78.9美元。当TLT股票价格跌到78.9美元时，看跌期权的收益刚好弥补支付的权利金。
- 隐含波动度是期权定价的一个重要因素，它直接影响期权的溢价。对于TLT的宽跨式组合，较高的IV通常会使期权的权利金增加。虽然这会增加交易成本，但如果TLT股票价格真的出现显著波动，高IV的期权可能会带来更高的收益。例如，当市场预期TLT股票即将有重大波动时，期权的隐含波动度会上升，看涨期权和看跌期权的权利金都会相应提高。
无论是宽跨式策略还是其他期权策略，都不存在绝对的安全性，因为它们都涉及风险。不过，宽跨式策略由于其成本相对较低（购买虚值期权），在一定程度上可能看起来比一些需要购买平值期权的策略（如跨式平值套期权）风险更小。不妨试一试。 [贱笑]
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