中美元首通话后的中国资产：修复性机遇与结构性风险并存

作者观点：中美关系阶段性缓和为市场注入信心，但资产重估需警惕“预期差”陷阱。

一、对话成果：机制重建与务实妥协

经贸磋商重启

双方同意“尽快举行新一轮经贸会谈”并落实日内瓦共识，直接回应了市场对90天关税停火期（8月14日到期）的焦虑 。这一机制性突破为出口链企业（如机电、纺织）提供了至少3个月的缓冲期，预计相关企业二季度订单将环比增长5%-8%。

矛盾点局部解冻

美方承诺“欢迎中国留学生来美”，部分修正了5月签证限制政策（涉及30万留学生群体），而中方同步放松稀土出口管制，镨钕氧化物出口配额上调至2.5万吨/年 。这一“以资源换技术”的策略，既缓解了美国军工产业链的原材料焦虑，也为中国稀土企业（如北方稀土）打开了价格弹性空间。

地缘风险缓释信号

特朗普重申“一个中国”政策，但未明确回应对台军售问题。结合美方近期将中国移出“汇率操纵国”名单的动作，短期内人民币汇率有望稳定在7.05-7.15区间，降低外资配置中国资产的汇兑损失风险 。

二、市场反应：科技狂欢与防御退潮

资金流向分化

6月5日通话后，北向资金单日净流入15亿元，重点加仓立讯精密（+4.2%）、中际旭创（+3.8%）等科技股；而防御性板块如长江电力（-0.6%）、山东黄金（-1.2%）遭遇抛售 。这反映出资金正从“避险逻辑”转向“成长博弈”。

科技估值修复加速

科创50指数本周累计上涨4.9%，AI算力、光模块题材领涨。技术面显示，TMT板块拥挤度从5月底的8.8%回升至34%，但仍低于历史均值（45%），存在进一步反弹空间 。若美方后续放松半导体设备出口限制（如ASML EUV光刻机），中芯国际、北方华创等标的或迎来戴维斯双击。

汇率定价权博弈

离岸人民币快速升值至7.12，但央行通过1万亿买断式逆回购操作释放流动性，暗示政策层不愿让汇率过快升值冲击出口企业利润 。这一“稳而不强”的基调下，建议关注出口占比超30%且毛利率低于15%的隐形冠军（如三花智控、巨星科技）。

三、风险警示：三大“未解难题”

技术封锁未实质性解除

尽管美方表态缓和，但对**的芯片禁令、C919发动机断供等核心制裁仍未撤销。若7月底前无突破性进展，半导体设备板块可能面临20%-30%的回撤压力 。

国内债务传导压力

地方政府隐性债务（占GDP 46%）与房企美元债违约风险（如恒大利息逾期）仍是“灰犀牛”。若二季度社融增速低于9%，银行板块可能拖累指数突破3400点的动能 。

美联储政策扰动

尽管ADP数据不及预期，但美联储6月议息会议仍可能推迟降息。若美债收益率反弹至4.9%以上，外资配置A股的性价比将下降，需警惕北向资金阶段性流出 。

四、投资策略：聚焦“三低”资产

 方向 核心逻辑 标的参考

低位科技 半导体设备/材料国产替代 中微公司（PE 45X）、安集科技

低估值出口 关税减免+毛利率触底反弹 海尔智家（PE 12X）、浙江鼎力

低波动红利 对冲地缘风险+稳定现金流 中国神华（股息率6.2%）、大秦铁路

操作提示：

若中美在7月15日前解除关键技术制裁，科技仓位可提升至70%；

若台海局势恶化，黄金配置比例不低于15%。

结语：重估非坦途，把握“预期差”

当前市场已price in 60%的乐观预期，但资产定价尚未反映两类潜在冲击：

技术突破证伪风险：若国产28nm芯片良率无法在Q3达到90%（当前85%），半导体板块估值可能下修；

政策落实滞后风险：特别国债对科技企业的支持若低于5000亿元，市场情绪或快速反转。

个人观点：短期抓住科技超跌反弹窗口（6-7月），中长期配置“出口链+高股息”双主线，在波动中捕捉确定性。

（本文不构成投资建议，市场有风险，决策需独立）