从最新业绩看各大题材板块的估值情况

本篇我们来梳理A股、港股及美股等主要指数和题材板块的估值。估值的主要依据是根据指数或题材板块的市盈率（或市净率）在过去若干年历史上所处的百分位，来进行分析讨论。本篇是《估值分析》的第35期，可点击查看《估值分析》系列合集，关注和对比估值变化情况。

根据历史估值百分位，我们暂时按以下标准进行划分：

• 0%~20%：低估

• 20%~35%：正常低估

• 35%~65%：正常估值

• 65%~80%：正常高估

• 80%~100%：高估

总览

近期A股港股行情呈现分化的状态，A股的参照标沪深300指数，处于2016年7月以来52%分位值，基本处在中间水平，属于正常估值状态。

由于沪深300指数，包含了众多银行股、三桶油、三大运营商等市值巨无霸，整体估值受其影响较大。所以，如果你没持有这些巨无霸，参考沪深300实际意义并不大。如果持有小盘股较多，星河认为看中证500指数意义更大。而最近小盘股变现较好，中证500指数处在正常高估的状态，近几年来看仅次于20年底~21年初那会儿。

港股恒生指数逼近24000点，今年年内涨幅接近20%，表现强势，领跑全球。估值升至65%分位值，即将进入正常高估水平。

上表中第一列数值代表当前PE在历史上所处的位置，以A股非常具代表性的沪深300指数为例，目前的分位值是53%，代表着历史上（2016年7月至今）有53%的时候低于当前估值，其余47%的时候的估值高于当前，目前指数估值刚好处于中间位置。

讨论

每年四五月都是各大公司财报的密集披露期，我们的估值体系主要是基于市盈率来讨论的，那么上市公司的最新利润将估值产生较大影响。例如，在股价不变的前提下，公司的利润增长就会使估值下降，意味着公司变得更加便宜了。

谷歌、英伟达等美国科技龙头业绩同比大增，使得纳指在接近历史高点的位置估值显著下降，目前62%的分位值，还处于正常估值范围。美股在四月上旬经历了短线暴跌，标普跌破5000点，随后这一个多月快速收复失地，重返6000点。这里既有优质公司基本面强劲的表现，还有这几年积累的对科技股的追捧、情绪的溢价。当然，这个位置的美股，星河依然选择继续观望。

形成反差的是A股的科创50指数，板块内公司的业绩十分不稳定，去年全年业绩同比下滑近四成，今年Q1业绩下滑七成，指数虽然下跌了，但估值反而升高了。

创业板在年报和一季报披露完成后，估值也出现了跳降，得益于业绩的增加。但需要注意的是，创业板一哥宁德时代是主要的利润来源，剔除宁王的影响，创业板业绩并不算好，当前这个估值也难说十分便宜。同理的还有白酒板块，虽然板块的业绩还在增长，但除去茅台、五粮液等头部几家公司，中小酒企业绩下滑明显，加上消费大环境的不景气，板块承压。

上期我们新增了中证消费50指数的估值统计。中证消费50指数的成分股与白酒板块有较大交集，受消费不景气影响，股价和估值处于偏低状态，值得关注。

中证医疗Q1净利润同比增长近两成，结束了连续多个季度的业绩下滑的态势，在基本面改善、流动性转好的双重影响下，医药医疗板块已调整了三年，目前估值百分位只有20%多，估值处在偏低的水平，近期港股生物医药板块表现强势，已开始抢跑，A股的医药医疗板块尚未启动，后续有望迎来估值修复，值得关注。

篇幅有限，本期其他指数和板块没有展开讨论。如果大家有感兴趣的、想了解的上表提到的指数和板块，可以文末留言。

展望

总体来看，现在A股港股的估值水平基本接近正常水平，像去年9月行情启动前那种集体严重偏低、接近历史最低估值的场景不再。从估值的角度讲，似乎也可以解释为何人们觉得股市原地踏步，毕竟估值水平正常嘛，再涨就高估了，现阶段显然不具备大范围高估、出现疯牛的条件。所以在正常行情里，要想获得超额收益，操作上要关注那些优质的（比如硬核科技）、低估的（比如消费龙头）并且要做好防御（比如央企红利）。依然是之前的观点，可密切关注那些尚未启动的、低估值优质题材，关注补涨的机会。

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其他说明

我们将指数和题材板块的估值进行定量分析和讨论，主要有以下几点益处。直接附上前文的截图，可点击放大查看↓↓↓

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