“穷人的银行周四IPO，Chime能否打破行业魔咒？

你可能听说过Chime这家公司，也可能没听过。但如果你关注美国金融科技（Fintech）领域，这家公司你迟早得了解一下。它向SEC递交了招股说明书，计划周四在纽交所上市，代码 $Chime Financial, Inc.(CHYM)$ ，感兴趣的朋友可以关注一下

一、Chime到底是做什么的？

Chime是美国本土最大的“数字银行”（当然它自己不是银行，而是和两家真正的银行合作提供服务），业务非常简单粗暴——服务对象就是美国那些年收入低于10万美元的人群。简单来说，它做的是“穷人的金融”，但别看目标用户“收入不高”，Chime的服务包括

• 免费支票账户

• 提前两天发工资（直接从雇主入账）

• 没有透支费用的借记卡

• 交易支付服务

它不是搞花里胡哨的加密，也不是搞To B的高端理财，而是扎扎实实做一件事：把原来银行给“低净值”人群看不上的服务，用科技方式做得更好、更便宜。

截至2025年3月31日，Chime的活跃用户已经达到860万人，单个用户年收入为251美元，而且它的交易业务毛利率达到67%，这是什么概念？做支付都能有这么高的利润率，很少见。

二、赚钱了吗？

大家最关心的当然是：你讲这么多，Chime到底赚钱了吗？答案是：开始赚钱了。

• 2025年Q1的营业利润是913万美元，净利润是1293万美元。

• 毛利率高达88.35%，比很多SaaS公司还香。

• 营收增速也很猛，2025年Q1营收同比增长32.3%，2024年全年增长30.9%。

当然，过去几年它也亏过不少钱，2023年亏了2亿美元，但从趋势看，已经走上了正轨，并且具备了良性增长模型：用户数增长 → 收入增长 → 营销占比下降 → 盈利能力提升。

三、面对的市场和对手是谁？

Chime目前有80%的收入来源都是支付交易的手续费（interchange fees），也就是说，它靠大家刷卡、用卡来赚银行分给它的一部分手续费。这也引出了它的最大风险之一：高度依赖两家合作银行（The Bancorp Bank 和 Stride Bank）。所有的用户存款、交易、借记卡，都托管在这两家银行，一旦合作出问题，对Chime就是“命门”。

你以为Chime的对手只是Bank of America、Wells Fargo这类传统大银行？不，Chime真正的竞争对手其实更多是： $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ 、 $PayPal(PYPL)$ 、$Block, Inc.(XYZ)$ 、 $Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$

Fintech这条赛道在美国是“神仙打架”的地方。好消息是：这个市场大而快。根据Grand View的数据，美国“开放银行”（open banking）市场规模2024年为71亿美元，预计2030年达到310亿美元，年复合增长率达到27.9%。换句话说，这不是存量博弈，而是高速成长的蓝海市场。

四、估值“香”吗？

估值方面，目前的定价区间在24-26美元，不过根据它过去几轮融资来看，巅峰时期估值曾超过250亿美元，最近一次估值为33亿美元。如果按照2024年营收的15倍市销率估算，它完全有机会冲击100亿美元以上的估值。

值得注意的是，这次IPO的A类股每股一票，而创始团队手里的B类股则有每股20票的超级投票权，未来的公司治理会高度集中。同时，目前也没有披露有任何战略投资者或基石认购方参与，这一点可能对发行定价的稳定性造成一定影响。

目前来看，我倾向于给出一个“中性偏积极”的判断。Chime已经实现盈利，业务模型清晰，用户群体稳定，品牌影响力在年轻人中很强。在“高利率时代”下，它的盈利模型甚至比很多纯SaaS公司还要坚挺。最大的不确定性，是IPO定价是否合理，市场对Fintech板块是否重新回暖，以及它如何解决合作银行集中度过高的问题。

欢迎大家聊聊对 $Chime Financial, Inc.(CHYM)$ 的看法？