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@小苹果APPLE：$三花智能(02050)$ 打新本人觉得可以申购，理由如下： 一、公司基本面：行业龙头但增速放缓，机器人布局成新看点 1）行业地位突出：三花智能是全球制冷空调控制元器件（市场份额 45.5%）和汽车热管理系统零部件（全球第五，份额 4.1%）的龙头企业，客户涵盖特斯拉、比亚迪等新能源车企及美的、格力等家电巨头。 2）财务表现稳健但增速承压：2022-2024 年营收从 213.5 亿元增至 279.5 亿元，净利润从 26.1 亿元增至 31.1 亿元，但增速从 2021 年的超 50% 逐步降至 2024 年的约 10%。制冷空调业务增速放缓（2024 年 13.09%），汽车零部件业务增速亦从快速增长期的目标 CAGR 50% 下调至 20%。 3）机器人赛道布局带来想象空间：公司自 2022 年起研发仿生机器人机电执行器，计划投资 38 亿元建设生产基地。全球仿生机器人机电执行器市场规模预计 2024-2029 年 CAGR 达 114.7%，但目前该业务尚处研发阶段，商业化落地需时间。 二、市场环境：港股打新情绪回暖，但分化加剧 1）破发率显著下降：2025 年以来港股新股首日破发率约 28%，较 2024 年的 34.3% 明显改善。映恩生物、蜜雪集团等明星股首日涨幅超 40%，但 MetaLight 等个股仍破发 30%，显示市场对质地差异的敏感度提升。 2）基石投资者阵容强劲：Schroders、GIC、小米等 17 家机构合计认购约 44 亿港元，占发售股份的 56%，显示国际资本对公司长期价值的认可。 3）保荐人历史表现中等：中金公司和华泰国际 2024 年保荐的港股新股首日破发率约 41.7%，虽较 2023 年的 53% 改善，但仍高于市场平均水平。华泰国际近 3 年保荐项目首日破发率 38%，整体表现中等偏下。 三、估值与认购情况：发行价合理但需警惕流动性风险 1）发行估值处于合理区间：发售价 21.21-22.53 港元，对应 2024 年市盈率约 18-19 倍，低于 A 股当前市盈率（28 倍）。对比港股同行业公司，海信家电港股市盈率仅 10.25 倍，三花智能估值具备一定安全边际。 2）认购热度或超预期：国际配售部分已获基石投资者足额覆盖，公开发售部分虽未披露具体超额倍数，但参考近期港股新股如 MetaLight 公开发售超购 300 倍，三花作为行业龙头或吸引大量散户资金。 3）流动性风险需关注：公司 2024 年末现金及等价物 34.4 亿元，较 2023 年减少 4.9%，同时研发投入高达 13.5 亿元，叠加港股流动性较差的特点，需警惕上市后股价波动风险。 四、破发概率评估：政策红利与市场情绪支撑下风险可控 1）破发概率约 30%-40%：综合行业地位、基石投资者、市场情绪等因素，首日破发概率低于港股平均水平。若公开发售超额认购倍数超 100 倍，破发风险可进一步降至 20% 以下；若认购清淡，破发概率可能升至 50%。 2）关键影响因素： 1. 政策支持：工信部 6 月 6 日发布的 “人工智能 + 制造” 政策明确支持工业智能体发展，三花智能的机器人业 务直接受益，可能提升市场预期。 2. 行业对比：同期上市的容大科技、新琪安首日分别上涨 40% 和 20%，显示市场对细分行业龙头的认可。三花作为全球制冷与汽零双龙头，或延续这一趋势。 3. 资金面：南向资金年内累计净流入超 6700 亿港元，若上市前市场情绪回暖，可能带动新股表现。 五、申购建议和策略： 1）中长期投资者：三花智能在制冷与汽零领域的龙头地位稳固，机器人业务若顺利落地，有望打开第二增长曲线，适合长期持有。 2）打新投资者：建议参与申购，但需结合最终认购倍数和市场情绪灵活调整策略。若公开发售超购倍数超 100 倍，可积极申购；若认购不足，需谨慎。 3）资金分配：不超过可投资金的 10% 参与申购，后面还有其他的标的可以打。 4）上市后策略：首日若破发且成交量较低，可考虑小幅加仓；若涨幅超 20%，建议部分止盈锁定收益。 以上只是个人的申购策略，只代表个人观点，不构成投资依据，请谨慎对待。
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