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‌$颖通控股(06883)$  作为 “中国香水第一股”，从公司基本面、行业前景、市场环境及发行结构等多维度综合评估后，本人放弃本次申购。 一、公司基本面：龙头地位与潜在风险并存 行业地位与品牌优势 颖通控股是中国（含港澳）除品牌所有者外最大的香水集团，按 2023 年零售额计市场占有率约 9.3%。其代理的 72 个国际品牌中，61 个拥有独家授权或分授权，包括爱马仕、梵克雅宝等高端品牌，形成较强的渠道壁垒。截至 2025 年 3 月，公司线下覆盖 400 多个城市的超 100 个自营门店及 8000 多个合作零售点，线上布局电商平台，全渠道网络优势显著。 财务表现稳健但毛利率承压 2023-2025 财年，公司营收从 16.99 亿元增至 20.83 亿元，净利润从 1.73 亿元增至 2.27 亿元，年复合增长率分别为 10.7% 和 14.5%。但香水业务毛利率逐年下滑，从 49.1% 降至 48.4%，主要因供应商集中度高（前五大供应商占比 77.8%）和采购成本上升。此外，自有品牌占比不足 1%，过度依赖外部授权可能面临品牌方自营化的风险。 家族企业结构与高额分红 刘巨荣夫妇持股 75%，上市前三年累计派息超 7.5 亿元，可能影响公司现金流及扩张能力。尽管募资用途中 55% 计划用于扩展直销渠道，但截至 2025 年 3 月现金储备仅 2.56 亿元，相对募资规模较小。 二、行业前景：高增长赛道与竞争压力交织 市场潜力巨大 中国香水市场规模预计从 2023 年的 261 亿元增至 2028 年的 477 亿元，年复合增长率 12.8%，远高于全球平均水平。消费升级推动香水从奢侈品转向日常消费品，男性香水、家居香氛等细分领域快速崛起。颖通作为头部分销商，有望受益于行业红利

周六福（06168）珠宝赛道的潜力与风险 ‌$周六福(06168)$  ‌这名字是不是听起来就很喜庆，感觉周六买它的股票，下周就能福气满满地数钱？先别急着下结论，在决定是否申购这只新股之前，咱们得好好研究一番，看看它到底是潜力股，还是有可能让你 “凉凉” 的破发股。 一、公司概况：珠宝界的 “连锁小霸王”？ 周六福成立于 2004 年，在国内珠宝市场也算是摸爬滚打多年了。你要是走在大街上，说不定一抬头就能看到一家周六福门店。截至 2024 年 12 月 31 日，它家门店数量达到了惊人的 4129 家，这规模，就像在珠宝市场上撒下了一张大网。以中国门店数目计，2017 - 2024 年连续八年，周六福都稳居中国珠宝市场前五大品牌之列，这成绩还是相当亮眼的。​不过，它这扩张速度快，也有个小秘密武器 —— 加盟店模式。加盟店占比高达 97.8%，靠着向加盟商收取服务费与管理费，周六福迅速扩大了市场份额。这就好比开了一家超级连锁餐厅，自己不用掏太多钱开新店，加盟商们纷纷出钱出力，帮着把品牌推广到全国各地。但是呢，这加盟店模式也有它的小烦恼，后面咱们再细说。 ​二、行业前景：黄金珠宝，永不落幕的 “时尚秀”？ ​黄金珠宝行业，那可是个经典的消费行业，就像时尚圈里永远不会过时的小黑裙。不管经济形势怎么变，人们对黄金珠宝的喜爱似乎总是有增无减。近年来，随着人们生活水平的提高，消费升级的趋势也让黄金珠宝市场迎来了新的机遇。​而且，现在 “国潮经济” 兴起，黄金珠宝作为传统文化与时尚结合的代表，更是受到了不少消费者的青睐。你看，那些设计新颖、融入传统文化元素的黄金饰品，在市场上可是相当抢手。再加上政策的支持，比如民营经济促进法的出台，为黄金珠宝行业的发展提供了更有利的环境。从这些方面来看，黄金珠宝行

圣贝拉（02508）打新策略 ‌一、$圣贝拉(02508)$  ‌将于 2025 年 6 月 18 日至 6 月 23 日招股，拟发售 9542 万股，其中香港发售占 10%，国际发售占 90% ，每股发售价 6.58 港元，每手 500 股，预期 6 月 26 日在联交所上市。从招股信息看，公司引入基石投资者，且对募集资金有明确规划，然而过往经营存在亏损历史及合规问题，申购决策需综合权衡。​ 二、公司及行业分析​ （一）公司概况​圣贝拉是亚洲最大的产后护理集团，业务涵盖月子中心（提供产后护理与修复服务）、家庭护理服务以及女性功能性食品。旗下拥有圣贝拉（超高端旗舰）、艾屿（高端）、小贝拉（轻奢）等多个月子中心品牌，截至目前已构建起包含 96 家高端月子中心的庞大网络。​ （二）行业地位​2024 年，以中国月子中心收入计算，圣贝拉市场份额约 1.2%，且是中国增长最快的规模化产后护理集团，还是首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商。 ​（三）行业前景​中国产后修复市场规模预计在 2025 - 2030 年以 23.2% 的复合增速扩张。随着生活水平提升和健康意识增强，消费者对产后护理服务需求增加，尤其对专业化、定制化的高端服务需求更为突出，行业发展空间广阔。不过，行业目前较为分散，竞争激烈。​ 三、财务数据分析​ （一）收入表现​公司收入呈增长态势，从 2022 年的 4.715 亿元增长 18.7% 至 2023 年的 5.599 亿元，并进一步增长 42.7% 至 2024 年的 7.987 亿元，主要得益于月子中心网络扩张，带动各业务板块协同增长 。其中，2024 年月子中心收入为 6.78 亿元，占比 85%；家庭护理服务收入 6907 万元，占比 8.6%；食品收入 5

‌ $香江电器(02619)$  ‌本人不参与香江电器申购。 一、香江电器基本情况概述​ 香江电器作为一家主营小家电 ODM/OEM 业务的企业，近期开启港股招股。其招股价区间为 2.86 - 3.35 港元，对应市值 7.8 亿 - 9.14 亿港元，发行数量 6822 万股，预期定价日为 2025 年 6 月 23 日，上市日为 6 月 25 日（股份代码2619.HK）。公司主要以 ODM/OEM 模式营运，客户涵盖沃尔玛、飞利浦等全球知名品牌，产品大部分销往北美洲，美国市场收入占比颇高。​ 二、不参与申购的核心依据​ （一）公司过往上市波折，市场信心受影响​ 香江电器自 2017 年便开启 IPO 征程，最初尝试 A 股上市，期间历经多次辅导机构更换，先后与东莞证券、兴业证券合作均未成功。2023 年向深交所主板发起冲刺，在经历两轮监管问询后，于 2024 年 5 月主动撤回申请。随后同年 9 月转战港股，然而其港股 IPO 招股书在 2025 年 3 月 29 日失效，直至近期才再次推进上市流程。这一系列波折反映出公司上市进程并不顺畅，也让市场对其能否成功在港股立足以及后续发展产生疑虑，投资者信心大打折扣。​ （二）客户结构与市场依赖风险突出​ 客户集中度极高：报告期内，香江电器对前五大客户的销售收益占当期总收益的比例分别为 62.4%、72.4% 及 77.9% ，2024 年最大客户的销售占总收益的 24.1%。如此高的客户集中度意味着公司经营业绩对少数大客户的依赖度过高。一旦核心客户因自身经营问题、战略调整或与公司合作关系出现裂痕而减少订单，将对香江电器的营收造成重大冲击，业绩稳定性面临严峻挑战。​ 单一市场依赖严重：公司大部分销售额来自北美洲，2024 年发运至

‌ $曹操出行(02643)$  ‌关于本次抽新本人的观点如下： 一、核心观点​ 曹操出行（02643.HK）作为吉利集团旗下网约车平台，即将登陆港股市场。尽管行业前景广阔，但综合公司基本面、财务状况、估值水平及市场环境等多因素分析，我们认为现阶段不参与曹操出行申购为更优策略。公司虽有定制车队优势且市场份额居行业第二，但长期亏损、财务压力大，高估值缺乏盈利支撑，且近期港股新股表现不佳、行业竞争异常激烈，参与申购面临较高破发及亏损风险，故建议投资者谨慎观望，暂不参与此次申购。​ 二、曹操出行基本情况概述​ （一）行业地位与业务模式​ 曹操出行成立于 2015 年，截至 2024 年 12 月 31 日，已在 136 个城市开展运营，2024 年总交易价值（GTV）达 170 亿元，同比增长 38.8%，市场占有率为 5.4%，在中国网约车行业中排名第二 。其业务模式上，一方面与运力合作伙伴合作完成大部分订单，借助对方资源快速扩大覆盖范围；另一方面，向附属司机提供自有定制车辆，这些司机通常投入更多时间在平台服务。公司与吉利集团战略合作，开发了超 3.4 万辆定制车，形成了一定差异化优势，2024 年定制车履行订单占公司 GTV 的 25.1% 。​ （二）财务状况剖析​ 从财务数据来看，曹操出行财务压力较大。收入方面，2022 - 2024 年分别为 76.31 亿元、106.68 亿元、146.57 亿元，呈增长态势，三年复合年增长率约为 39.8%，主要得益于订单量从 2022 年的 3.83 亿单增长至 2024 年的 5.98 亿单，以及平均客单价从 23.2 元提升至 28.3 元 。但盈利情况不容乐观，截至 2024 年底，公司成立 10 年累计亏损超 70 亿元，仅 20

‌佰泽医疗 申购前的策 $佰泽医疗(02609)$  ‌本人放弃该标的申购，理由如下： 一、行业背景与公司基本面 佰泽医疗是中国第四大民营肿瘤医院集团，2024 年营收 11.89 亿元，净亏损收窄至 355.7 万元，经调整后净利润 1250 万元，显示出一定的盈利能力改善。公司通过收购扩张，旗下拥有 6 家自有医院和 2 家托管医院，尤其在早癌筛查（早癌筛查中心数目全国第一）和胃肠镜检查（病例数全国第一）领域具有竞争优势。然而，公司商誉高达 6.43 亿元，占净资产 55.1%，存在较大减值风险。此外，历史医疗纠纷涉及 11 宗赔偿（总额 220 万元，其中 1 宗患者死亡），可能影响投资者信心。（以上部分数据参考依据来自百度等网络信息，并没有明确证实，请谨慎参考） 二、市场环境与估值水平 1）行业困境与竞争压力民营医院行业近期整体低迷，通策医疗股价从高点暴跌 86%，海吉亚医疗上市后破发，反映出市场对民营医疗服务的信心不足。尽管肿瘤医疗市场需求增长（预计 2026 年市场规模达 1092 亿元，年复合增长率 19.8%），但行业面临运营成本高、业务同质化严重等问题，且政策对民营医院的支持力度有限。 2）估值对比参考同行业龙头海吉亚医疗（市盈率 15.8 倍，市销率 2.1 倍），佰泽医疗发行价区间为 4.22-6.75 港元，对应市值约 28.1 亿至 45 亿港元，按 2024 年营收计算，市销率达 2.37-3.78 倍，显著高于海吉亚医疗。若发行价接近上限，估值可能透支未来增长空间，基本面难以支撑。 三、市场情绪与风险因素 1）市场情绪与破发率 2025 年港股新股首日破发率约 25.93%，医疗板块破发率降至 23.81%，整体市场情绪回暖。但民营医院子行业表现疲软，美

‌$药捷安康(02617)$  ‌本人放弃本次抽新，理由如下： 一、公司基本面：研发驱动但风险较高 药捷安康是一家专注于肿瘤、炎症及心脏代谢疾病领域的临床阶段生物制药公司，核心产品 Tinengotinib（TT-00420）是一款多靶点激酶抑制剂，针对胆管癌（CCA）等实体瘤的注册阶段临床试验正在推进。公司尚未实现商业化收入，2023 年营收仅 118.1 万元，2024 年无营收，两年累计亏损超 6 亿元，研发开支占比极高。其财务风险显著，现金流依赖融资支持，且核心产品市场空间有限（全球 CCA 药物市场规模 2024 年约 20 亿美元），缺乏成长为大品种的潜力。 二、市场环境：港股打新情绪回暖但行业分化 2025 年港股新股首日破发率约为 25.93%，处于 9 年低位，市场打新赚钱效应显著回升。生物医药股如映恩生物首日涨幅达 116.7%，蜜雪集团首日涨 43.21%，显示行业热度较高。但需注意，未盈利生物科技公司的估值压力较大，且行业内部分化明显，药捷安康作为研发阶段企业，可能面临更高的市场波动风险。 三、发行估值：显著高于行业水平 根据招股书，药捷安康按最后一轮融资估值达 52 亿元，市研率（市值 / 研发开支）显著高于港股 18A 企业中位数（8.12 倍）。其募资净额约 1.61 亿港元，主要用于核心产品 III 期临床试验，而同类公司如康方生物等估值相对更具优势。高估值可能导致上市后估值回调压力，增加破发概率。 四、基石投资者：行业知名机构背书 公司引入江北医药、康方生物（09926.HK）、华盛敦行等基石投资者，认购金额约 1.3 亿港元，占发售股份约 64%。康方生物作为同行业上市公司，其参与提供了一定信心背书，但需注意基石投资者的锁定期及后续减持风险。 五、

‌$三花智能(02050)$  ‌打新本人觉得可以申购，理由如下： 一、公司基本面：行业龙头但增速放缓，机器人布局成新看点 1）行业地位突出：三花智能是全球制冷空调控制元器件（市场份额 45.5%）和汽车热管理系统零部件（全球第五，份额 4.1%）的龙头企业，客户涵盖特斯拉、比亚迪等新能源车企及美的、格力等家电巨头。 2）财务表现稳健但增速承压：2022-2024 年营收从 213.5 亿元增至 279.5 亿元，净利润从 26.1 亿元增至 31.1 亿元，但增速从 2021 年的超 50% 逐步降至 2024 年的约 10%。制冷空调业务增速放缓（2024 年 13.09%），汽车零部件业务增速亦从快速增长期的目标 CAGR 50% 下调至 20%。 3）机器人赛道布局带来想象空间：公司自 2022 年起研发仿生机器人机电执行器，计划投资 38 亿元建设生产基地。全球仿生机器人机电执行器市场规模预计 2024-2029 年 CAGR 达 114.7%，但目前该业务尚处研发阶段，商业化落地需时间。 二、市场环境：港股打新情绪回暖，但分化加剧 1）破发率显著下降：2025 年以来港股新股首日破发率约 28%，较 2024 年的 34.3% 明显改善。映恩生物、蜜雪集团等明星股首日涨幅超 40%，但 MetaLight 等个股仍破发 30%，显示市场对质地差异的敏感度提升。 2）基石投资者阵容强劲：Schroders、GIC、小米等 17 家机构合计认购约 44 亿港元，占发售股份的 56%，显示国际资本对公司长期价值的认可。 3）保荐人历史表现中等：中金公司和华泰国际 2024 年保荐的港股新股首日破发率约 41.7%，虽较 2023 年的 53% 改善，但仍高于市场平均水平。华泰国

‌$Chime Financial, Inc.(CHYM)$  ‌《首日参与思考策略》 Chime Financial（CHYM）首日上市走势存在较强上行潜力，但需警惕估值分歧与市场波动风险。以下从核心驱动因素、参与价值及操作策略三方面展开分析： 一、首日走势核心驱动因素 超额认购与机构认可度 此次 IPO 获得两位数超额认购，显示市场对其商业模式的认可。承销商阵容包括摩根士丹利、高盛等顶级投行，这类机构通常会在首日通过绿鞋机制（超额配售选择权）稳定股价。参考 Circle（CRCL）上市时因超额认购上调发行价并首日暴涨 168% 的案例，CHYM 的发行价从 24-26 美元上调至 27 美元，可能为首日表现奠定基础。 行业热度与市场情绪 2025 年美股 IPO 市场呈现复苏迹象，金融科技板块因 Circle、eToro 等公司的亮眼表现成为焦点。Chime 作为 “数字银行” 代表，其 860 万活跃用户（55% 为女性，平均年龄 36 岁）构成差异化竞争力，且 23% 的用户年增长率显著高于传统银行。此外，公司 2025 年 Q1 营收同比增长 32% 至 5.19 亿美元，尽管净利润小幅下降，但活跃用户 ARPU（每用户收入）从 231 美元提升至 251 美元，显示变现能力增强。 估值修正与风险释放 此次 IPO 估值 116 亿美元较 2021 年私募融资时的 250 亿美元大幅缩水，反映市场对金融科技行业的重新定价。这一调整降低了破发风险，尤其在当前美股科技股估值承压的环境下（标普 500 指数较年初高点回调约 6%），更具安全边际。不过，仍有观点认为其估值偏高，若首日涨幅过大可能引发获利回吐。 二、首日参与价值评估 适合参与者类型 短期交易者：可关注开盘后 30 分

‌ $海天味业(03288)$  ‌ 本人觉得值得申购 理由如下： 一）行业地位突出：海天味业是调味品行业的 “巨无霸”。在全球酱油市场份额高达 13.2%，稳居第一；在中国整体调味品市场市占率为 4.8%，位列第五。其年产能超过 510 万吨，在中国酱油单品市场占有率近 20%，市场统治力强大。 二）产品矩阵丰富：公司拥有 7 个年销售额突破 10 亿元的核心大单品，还有 31 个年销售额过亿的产品系列，覆盖蚝油、料酒、食醋等八大核心品类，超过 1450 个 SKU，能全面覆盖消费者厨房需求。 三）渠道优势明显：经销商网络扩展至 6743 家，实现中国内地 100% 地级市覆盖，县级市场渗透率达 91.2%，触角深入超 300 万个终端零售网点，渠道库存周转天数仅 28 天，远低于行业平均的 45 天。 四）财务状况良好：2022 - 2024 年，营收分别为 256.10 亿元、245.59 亿元、269.01 亿元，2024 年同比增长率为 9.53%；净利分别约为 62.03 亿、56.42 亿、63.56 亿，2024 年同比增长率为 12.65%。2024 年底，年度经营现金流达 68.4 亿，期末现金及现金等价物为 119.06 亿元，总资产净值为 413.02 亿元，资产负债率仅 23.1%。 五）募投项目有前景：约 55% 的募集资金用于海外产能扩张，30% 投向研发领域，聚焦健康化产品线，剩余 15% 用于供应链数字化和智能化升级，有望提升运营效率和竞争力。 六）估值有吸引力：联席保荐人为中金、高盛、摩根士丹利，历史项目首日上涨率超 70%。A 股现价对应 37 倍 PE，港股发行价若折让 15%-20%，估值吸引力凸显。 七）基石投资者实力强：此次 IPO