本期内容偏宏观总结性观点+一些细节的品味、证伪···
今年Q1、Q2的宏观主线从Trump关税冲击+各大经济体们财政/货币宽松、对冲其影响，则是从MAGA->经济自杀->TACO，到叙事逐渐退温，市场预期转向至FED-FOMC的降息周期。
一些默契但没有完全定价的逻辑——
一.关税博弈的默契
龙鹰关税博弈的戏码，已经逐渐下方，鹰很急，尤其是从Trump不断发推频频亮“友好关系”，谈进展良好，欲盖弥彰的作秀表演，然后其他经济体属于“该配合你演出的我演视而不见”，历经美股大跌后慌忙找补，于是大伙看穿了Trump不敢硬脱钩的底牌，所以大家都在拖沓，"等待戈多"般地等待FED-FOMC缓步进去降息周期。
PS这里说的降息周期，和需要降息预期，但不需要降息周期类似（参考上一轮千呼万唤始出来的降息，24.9.6《不需要降息，但需要降息预期》）。需要市场相信FED-FOMC对经济前瞻的指引，且相信美国长端经济的可持续。目前市场定价就是美VS非美，不可能有大关税对垒，各自吃点亏，产业链出波血换些人，财政补贴兜底，然后财政”问责“央妈。
二.靠弱美元泄压
美元-美债-美股的全都要的格局（短期内）已经无法持续——美国的债股汇三强（25.5.23《等一场烟火》：以往能通过他国对美国投资，形成美元资本帐的顺差“消化”美债，但伴随着Trump关税政策扰动，重构全球产业链，美国不对外分享他们的需求，同理全球属地投资不再”拥抱“美债），故此面对（各经济体）属地资本的回流，采取了弱美元，毕竟105美指计价的美债、美股无法吸引全球资本去拥抱，那就99的美指···
PS和龙前些年6.5人民币的大A三千点+十年期的2+%，”系统“不稳定（宏观层面持有本币资产的投资回报率，不足以回补风险偏好+波动率久期补偿），那么先用汇率泄压，市场的力量、思路是如出一辙的。
三.各家另起炉灶，拥抱“孤立主义”
（最重要的一点）Q3很大的一个中长宏观主线的起点，各经济体进入不确定性环境中，如何重构自身经济韧性，以应对未来的更大的冲击（硬脱钩），Q2时期Trump大棒乱砸，打算大刀阔斧地分离手术时，才发现你中有我，我中有你的产业链格局···
今年美国高关税打起第一枪自不必多说，深层政府的代言人兼市场关键先生的贝森特，悬崖勒马，拉回Trump+修复市场预期，进而通过豁免期，留出缓冲周期，等待Q3的各大企业资本开支+关税谈判；而龙很快地通过新能源汽车出口，以及对内窗口指导中小企供应链60天的”反内卷“，也是对自身产业链的健壮性一次“考验”。
PS遥想起2020年房地产行业的三道红线前，也曾有过2018年中央的窗口指导“坚决遏制房价上涨”，随后得令的银行们盘清对地产的敞口，加速了整个行业的出清。
近期欧洲收到资本回补的景气点，为了惩罚俄乌战争的发起方俄罗斯，大义地断绝了廉价能源的来源，开始埋头苦干——欧洲也有自己的大模型。
图：欧洲自家企业的大模型
曾在24.3.22《AI得预期三重推动》：当前AI+的科技创新、技术进步来源于美元体系，当AI+还没有进入全球化范围内的竞争中，称之为泡沫的话，还对不起它的”颠覆性“。而全球化范围内的竞争，主要分为两派——市场化竞争&国家重商主义。历史上美苏的太空竞赛就是最典型的例子，保障国家安全的需要&意识形态先进的象征，为此彼此展开了较量···（原文笔记）
目前来看，美中日欧已经进入AI+的牌桌了，从逻辑上属地大模型基于各经济体的国家安全（数据、隐私），必将整合自身产业链，进而完成闭环——大家都在另起炉灶，修补短板，与过往三十年产业链安心做分工，随后你中有我，我中有你的格局，截然不同。
PS整个过程草长莺飞，润物细无声，好比上述AI那一期一般，良久才初见端倪。
四.比烂模式，比谁能苟
上述是长周期产业链过程（参考25.5.16《谈谈美国深层政府想要的》），那么Q3打后，短中期市场节奏要定价的大概率是比烂模式。
以色列对中东伊朗的”出清“行动，将油价推升至70关口，各经济体面对通胀预期再度回归该如何是好？
图：美国CPI贡献，油价”一枝独秀“
Q3各经济体进入降息观望周期中，属于数据”踢“预期的阶段，差则市场推几下降息···数据好则唯恐断奶。
PS这里要警惕俄乌新一轮”对抗“，摧毁的核打击能力；以色列精准打击行动中，也是瞄准了核计划相关的军事设施——都在做核战的擦边球。
通胀韧性并不会是“狼来了”，伴随着自身产业链的回归，必然会发生，尤其是拒绝龙的低价倾销，开始依赖产业链内循环。
五.美国种族主义的浪潮
美国加州发生抗议示威（非法移民导火索+拉美族裔系非白运动），Trump仗义红脖子的白人至上光环上位，这无疑是对他的最大挑衅，也是证明”此光环“的欲承其冠必承其重。
但这里的博弈十分值得玩味（显然也是给后续Trump连任埋下足以粉身碎骨的雷），首先现代国家体系，军队利刃是不能指向属国人民的···
图：近期过程
其次，分权制衡一直是现代国家的政体基石（联邦-州上下级权力制衡），Trump越权调度，犯了体制大忌。
再则，越权的军事**或能短期平息骚乱，但会导致联邦对州地控制力的削弱，进而增加底层混乱，以及非美族裔对联邦的对抗情绪。
于是我们又可以收回一个回旋镖，参考24.4.6《回去？回去得先加钱···》，见下图）
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