$香江电器(02619)$ 香江电器打新分析，是否值得打？

先说结论：企业盈利良好，有充足现金流，破发可能性小。但主营业务守北美关税和汇率影响大，若按发行价2.86，而且认购超10倍可以参与，否则谨慎参与！

一、市场环境分析

恒生指数表现

恒指2025年1月至今呈现震荡回升态势，6月17日收于23,965.7点，较年内低点（18,671.49点）反弹28.4%，但较3月高点（24,874.39点）回落3.6%。市场整体情绪偏向谨慎乐观，但需警惕波动风险。

行业可比公司估值

海尔智家（06690.HK） ：TTM市盈率10.09倍，市净率1.68倍，机构目标价均值32.16港元（较现价溢价39%）。

创维集团（00751.HK） ：TTM市盈率14.87倍，市净率1.06倍，机构目标价4.0港元（较现价溢价21%）。

JS环球生活（01691.HK） ：因盈利波动大，估值参考性较低。

家电板块估值分化明显，香江电器需结合自身成长性判断定价合理性。

二、香江电器基本面

财务数据

2024年营收：15.02亿元（+26.4%），净利润：1.40亿元（+15.6%）。

现金储备：截至2024年底，现金及等价物4.74亿元，流动性充裕。

业务模式

代工占比超90% ，客户包括沃尔玛、飞利浦等，北美市场贡献主要收入（电热水壶市占率24.6%）。

自有品牌“威麦丝” ：尚处培育期，收入占比不足10%，品牌溢价有限。

募资用途

41.9%用于泰国设厂 ：降低地缘政治风险，拓展东南亚市场。

37.3%投入研发 ：提升产品创新力，但短期内难以扭转代工主导模式。

三、打新价值评估

估值测算

发行价区间：2.86-3.35港元，对应市值约25.3亿-29.6亿港元（假设发行后总股本8.73亿股）。

2024年市盈率：18.1-21.2倍（按净利润1.4亿元，汇率0.9折算为1.56亿港元），高于海尔智家（10.1倍），但低于JS环球生活（因亏损无意义）。

市场情绪

近期港股新股表现：曹操出行（02643.HK）同期招股，高入场费或分流资金。

超额认购预期：散户入场费3,383港元，乙组门槛507万港元，或限制散户热情。

风险提示

客户集中风险：前五大客户贡献超60%收入，议价能力弱。

汇率波动：美元收入占比高，人民币升值可能侵蚀利润。

贸易壁垒：北美市场占比较高，关税政策变化影响盈利。

四、操作建议

短期打新：若最终定价靠近下限（2.86港元），且超额认购倍数>10倍，可考虑参与；若靠近上限（3.35港元），则性价比降低。

中长期持有：需观察自有品牌拓展及泰国产能落地进度，代工模式长期增长空间有限。