港股打新：曹操出行申购分析，行业第二的高增长神话！

众所周知，6月份是港新股扎堆招股的时段

那边三只新股还没完事呢，今天有上来了曹操出行 $曹操出行(02643)$ 和香江电器 $香江电器(02619)$

咱先初步来分析下曹操出行

一、公司是做什么的？

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曹操出行是由吉利集团孵化的中国网约车平台，于 2015 年成立，2021 年 11 月在开曼群岛注册成立为有限公司。

截至 2024 年 12 月 31 日，公司在 136 个城市运营，2023 年总交易价值（GTV）为 122 亿元，2024 年达 170 亿元，同比增长 38.8%，市场占有率 5.4%，位列中国网约车行业第二。

公司凭借与吉利集团合作开发的定制车队形成差异化优势，截至 2024 年底拥有超 3.4 万辆定制车，为中国同类车队规模最大。

二、公司基本面怎样？

1、是否好行业？

行业增速上：中国共享出行市场呈现高速增长态势。2024 年中国共享出行服务市场规模为 3444 亿元，渗透率 4.3%。

随着下沉城市消费需求释放、纯电动汽车普及及商业活动复苏，预计到 2029 年市场规模将增长至 8042 亿元，2025-2029 年复合年增长率达 17.0%。其中，聚合平台订单占比从 2019 年的 7.0% 提升至 2024 年的 31.0%，预计 2029 年将进一步增至 53.9%，流量分散化趋势为新兴企业带来增长空间。

行业竞争格局上：

中国网约车行业竞争格局高度集中，头部效应显著。2024 年按 GTV 计算，行业最大参与者市场份额达 70.4%（滴滴）

前五大参与者合计占据 86.0% 的市场份额。曹操出行以 5.4% 的市场份额位列第二，与头部企业差距较大，但领先于其他中小型参与者。

行业内主要玩家包括滴滴出行、曹操出行、T3 出行等，此外还有众多区域性平台，整体竞争激烈，价格战、补贴策略仍是获取市场份额的重要手段。

三、财务表现，公司业绩抗打吗？

收入增速：2022 年公司收入 76.31 亿元，2023 年增至 106.68 亿元，2024 年进一步增长至 146.57 亿元，三年复合年增长率约为 39.8%，主要受益于订单量增长（2022-2024 年订单量从 3.83 亿单增至 5.98 亿单）和平均客单价（AOV）提升（从 23.2 元增至 28.3 元）。

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经调整利润：2022 年经调整亏损 16.51 亿元，2023 年亏损收窄至 9.66 亿元，2024 年亏损进一步降至 7.24 亿元，三年间经调整亏损复合收窄率约 22.5%。2024 年毛利率提升至 8.1%，主要得益于定制车占比提升降低成本及运营效率优化。

四、基石阵容和份额，机构大佬怎么看？

六名基石投资者公认购51%份额

认购的份额很多啊，但一看名单，都是上下游的伙伴来友情客串来的，一堆杂毛，没出名的基石

五、新股发行情况：

招股时间：2025年6月17日-20日

发行价格  41.94港元（固定价）

每手股数   4,236港元

总募资金额  18.5亿港元

净募资额 17.2亿港元

扣除基石后流通盘 8.5亿港元

绿鞋机制 15%（662.7万股）

​​募资用途​​：45%用于车辆升级、30%技术研发、20%偿还债务、5%运营资金。

六、曹操出行初步观点：

大伙们最好先把上面内容看完，没时间的话起码也要看标注红色的部分

1、网约车这行业的增速不用说，大家应该在日常生活中都能感受到，现在越来越多人搭网约车啦，因此，这个行业依然还属于成长行业

但是，这行业的红利，几乎倍滴滴 $DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 一家吃完了，滴滴市占率高达70.4%，而剩下的几家主要参与者，包括曹操，市占率仅中低个位数而已

因此，网约车行业属于一人吃肉，剩下的在着汤喝

这行业利好滴滴，但对曹操这种抢汤喝的，并不友好，竞争太激烈了！

2、曹操的业绩高速增长啊，但是一看经调整利润，还是继续在亏损的

虽然亏损在缩窄，但是在抢着喝汤的竞争格局下，何时能够盈利的？

这就是曹操最大的不确定性了

3、就算扣除了基石后，这次曹操的流通盘依然高达8亿多，盘子这么大，就很难做市值管理了，你懂的

4、保荐人有华泰，你也懂的

以上结论，都是初步观点（还没完全看完招股书），初步观点就是赌票一枚吧！

等到完全看透招股书，后面会引入估值分析+其他查漏补缺，最终结论也有可能跟最初版相差很大或者变化不大，最终方案发布在打新星球上