$云知声(09678)$ 云知声“AGI第一股”打新价值分析

一、核心要素梳理

发行概况

发行区间：165-205港元/股，入场费4,141.35港元（每手20股）。

募资规模：最多3.2亿港元，45.6%用于研发，30%用于仓配能力，47%用于新兴商业场景。

保荐人：中金公司、海通国际，预计6月30日上市。

公司基本面

业务定位：AGI（通用人工智能）技术提供商，聚焦智能语音、自然语言处理，拥有千亿参数大模型“山海”。

商业化进展：2024年外部API月调用峰值突破10亿次，AI芯片年销量3,600万颗，医疗场景复购率达100%。

财务表现：连续三年收入增长，但尚未盈利（需进一步确认具体财务数据）。

行业对标

可比公司：商汤科技（00020.HK）当前股价1.43港元，TTM市销率12.84倍，市盈率为负，显示行业普遍面临盈利挑战。

二、港股市场环境

IPO热度：2025年港股IPO募资额同比激增7倍，A+H上市模式受追捧，流动性短期向好（参考中信股份等蓝筹表现）。

市场情绪：近期新股首日涨幅分化，需警惕高估值标的破发风险（如商汤近一年股价跌幅达39%）。

三、关键指标评估

维度 云知声优势 潜在风险

技术壁垒 自研山海大模型，医疗、智慧生活场景落地能力强 AI技术迭代快，需持续高研发投入，短期盈利压力大

行业前景 中国AI解决方案市场规模年复合增长率超30%，政策支持明确 行业竞争激烈（商汤、科大讯飞等头部玩家已占先机）

估值水平 发行价对应市销率（需计算）若低于商汤（12.84倍）或具吸引力 若按募资上限3.2亿港元推算，市值或超同业可比水平，需警惕溢价

保荐人历史 中金、海通国际近年保荐项目首日上涨概率约60% 2024年港股新股首日破发率仍达35%，需关注定价合理性

四、打新建议

积极因素

赛道稀缺性：港股AI纯技术标的稀缺，易获资金关注。

政策红利：大湾区科技企业上市扶持力度加大，流动性溢价可期。

风险提示

盈利不确定性：AI企业商业化周期长，短期或难扭亏。

市场波动：港股流动性受外围市场影响大，若美联储加息预期升温，估值承压。

操作策略

谨慎申购：若发行价对应市销率低于商汤（12.84倍），可适度参与；若接近上限205港元，建议观望。

止盈设定：首日涨幅超15%可分批止盈，跌破发行价5%严格止损。