IFBH(06603)$  ‌本人申购观点-----小仓位参与，碰下运气

一、基本面分析

1）业务模式与市场地位

IFBH 是全球第二大椰子水饮料公司，旗下品牌 if 在中国内地及香港市场占据主导地位，2024 年市占率分别达 34% 和 60%。公司通过轻资产模式（代工厂生产、第三方物流及分销）快速扩张，2023-2024 年营收从 8740 万美元激增至 1.58 亿美元（同比 + 80.3%），净利润从 1700 万美元翻倍至 3450 万美元，毛利率提升至 36.7%。高增长得益于健康消费趋势及中国市场渗透，但单一产品依赖风险显著（椰子水收入占比超 95%），且供应链高度集中（前五大供应商采购占比超 96%），易受原料价格波动影响。

2）财务健康度与风险

尽管短期业绩亮眼，公司面临三大隐忧：

A) 对赌协议压力：若未能于 2026 年底前上市，创始人需按 12% 年回报率回购投资者股份，潜在回购金额达 3198 万美元（约为 2024 年净利润的 96%)。

B) 重营销轻供应链：2023-2024 年营销费用翻倍（从 366 万美元增至 735 万美元），但供应链投入不足，代工厂集中且依赖单一控股公司采购。

C) 行业竞争加剧：国内椰子水均价两年内下降 23.5%，IFBH 产品价格竞争力弱于竞品（如每百毫升均价 2.06 元 vs. 行业 1.46 元），渠道集中（前五大客户收入占比超 97%）进一步压缩利润空间。

二、发行结构分析

1) 保荐人与基石投资者

保荐人中信证券在港股市场经验丰富，2024 年以来保荐项目首日上涨率超 90%（如汇舸环保首日涨 6.29%、赤峰黄金微涨 0.73%），具备较强的定价与护盘能力.------很大的加分项！！！

2）估值水平与同行对比

发行价区间为 25.3-27.8 港元，对应市值约 41.3 亿 - 45.4 亿港元（按 2024 年净利润 3450 万美元计算，PE 约 11-12 倍）。

横向对比：全球椰子水龙头 Vita Coco 历史 PE 约 32-35 倍。而农夫山泉（9633.HK）PE 约 30 倍。IFBH 估值处于行业低位，但需警惕其增长可持续性及业务单一性对长期估值的压制。

3） 绿鞋机制与流动性

本次发行设有15% 超额配股权（绿鞋机制），可额外发行 625 万股，对应护盘资金约 1.5 亿港元（按中间价 26.5 港元计算）。绿鞋机制可在上市后 30 日内通过回购或增发平抑股价波动，降低破发风险。

回拨机制：若公开发售超购 15 倍以上，香港发售比例将回拨至 30%-50%。当前市场情绪若维持积极，可能触发回拨，中签率或提升，但需关注实时认购倍数（截至 6 月 20 日暂无公开数据）。

综上，本人觉得可以小仓位试下，起码也给保荐人----中信证券 小小薄面‌[开心] ‌‌[贱笑] ‌