港股打新：泰德医药 IPO 分析及申购计划

泰德医药是一家怎样的公司？

简单说：泰德是一家“药物研发生产外包供应商”，专门帮药企制造多肽和寡核苷酸类药物的核心成分（原料药API）。相当于制药行业的“代工厂+研发实验室”，客户主要是全球制药公司和生物科技企业（如辉瑞、诺和诺德等）。

名词解析：

一、多肽药物代工

1.多肽：蛋白质的小片段（比如糖尿病药物司美格鲁肽、减肥针的主要成分）。

2.做什么：为客户设计、合成、纯化多肽原料药，覆盖从早期药物发现到商业化生产的全流程。

3.市场份额：全球第三大多肽代工厂（2023年市占率1.5%）

二、寡核苷酸药物代工

1.寡核苷酸：用于基因治疗的短链RNA/DNA分子（如抗癌药、遗传病疗法）。

2.做什么：提供小核酸药物的工艺开发和生产服务。

三、GLP-1减肥药是重点

当前布局9个GLP-1类减肥/糖尿病药物的研发项目（包括口服和注射剂型），瞄准全球千亿美元市场。

公司的运作模式是怎样的呢？

1.按服务收费FFS：接订单生产指定药物（占收入96%以上）。

2.按人力收费FTE：派驻科研人员帮客户做研发（占收入约4%）。

3.典型客户：药企将高难度药物（如多肽）外包给该公司生产，自己专注销售和临床试验。

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公司有哪些厉害的地方？

1.“一站式”服务，又快又省：

公司提供“从想法到产品”的全套服务。无论是药物早期的点子探索（CRO服务），还是中后期的工艺开发、大规模生产（CDMO服务），它都能搞定。客户不用东奔西跑找不同的供应商，省时省力省钱。

2.踩准了“减肥神药”的风口：

公司特别看重目前全球大热的GLP-1类药物市场（比如大家熟知的司美格鲁肽这类减肥、糖尿病药物）。这个市场增长飞快，潜力巨大。公司在这个热门赛道布局很深（有9个新药分子项目），能抓住巨大的市场机会。

3.客户多又“铁”：

公司服务遍布全球50多个国家，积累了700多家客户（截至2024年数据）。客户群体多元，而且项目源源不断（有上千个项目同时进行），这保证了公司业务的稳定性和持续增长。

4.技术高，别人难学：

生产多肽类药物（GLP-1就属于这类）技术门槛很高。公司掌握核心的生产技术，并且有大规模生产的能力（比如年产500公斤API）。这些技术和规模就像“护城河”，让竞争对手难以快速模仿或超越。

5.经验丰富，团队靠谱：

公司的管理层（像徐琪博士和李湘莉女士）在行业里摸爬滚打多年，经验老道。团队执行力也强，能把想法高效地变成成果。经验丰富的团队是公司稳定发展和抓住机遇的关键。

公司所在行业前景及竞争格局怎么样？

全球多肽药物市场2023年达895亿美元，预计到2032年将飙升至2,612亿美元，年复合增长率高达12.6%。尤其以GLP-1类“减肥神药”（如司美格鲁肽）为引擎，其市场增速更快（预计年增14.3%至2032年1,299亿美元）。

药企为降本增效，70%的多肽药物研发生产选择外包给专业公司（远高于生物制剂的30-40%），催生了庞大的CRDMO市场。全球多肽CRDMO市场将从2023年的31亿美元爆发式增长至2032年的188亿美元，年增速22.0%。

另外公司还受益以下两大爆发性机遇：

1.专利到期红利：明星药物（如司美格鲁肽）专利陆续到期（中国预计2026年），将刺激仿制药API需求，带动CRO/CDMO服务激增。

2.技术延伸蓝海：相邻的寡核苷酸药物市场（如RNA疗法）增长同样惊人（预计年增29.6%至2032年459亿美元），其CDMO市场（年增26.0%）为公司提供新增长点。

行业竞争格局，目前呈双巨头（Bachem+PolyPeptide）垄断+长尾分散，前两大巨头合计占据全球市场份额的23.8%，头部企业凭借规模和技术优势垄断近1/4市场。第三至第六名企业（包括泰德医药）各自份额仅约1%，呈现高度分散化。泰德医药作为全球第三大专注多肽的CRDMO，市场份额仅为1.5%。

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公司财务表现如何？现金流是否充裕？

公司营收由2022年3.51亿下滑至2023年3.37亿人民币，年增速下滑4%；2024年营收4.42亿人民币，年增速31%；年复合增长率13.5%；基本和行业增长率看齐。

净利润由2022年的5398万人民币下滑至2023年4890.5万人民币，年增长下滑9.4%；2024年净利5917.3万人民币，年增速21%；年复合增长率5.8%；

经调整后净利润分别为1.22亿人民币、0.96亿人民币和1.72亿人民币，经调整后净利年复合增速28.92%；高于行业标准。

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2024年现金及等价物3.87亿人民币，较2023年5.31亿下降27%，但仍处于安全线范畴，2025年一季节现金流有所回升，暂时无忧；但2025年中美产能扩建需投入6亿，需关注短期现金消耗过大（工厂建设）。

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公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？

泰德医药IPO前获三轮融资，最后一轮完成于2021年12月，投资金额3.7亿人民币，每股成本22.50元人民币，约合24.60港元，较发售价折让16.60%；基石投资者认购1000万美元，约合7849万港元；按中位数定价计算，基石占比15.84%。保荐人则由国际巨头摩根士丹利和男神中信证券联席保荐，不足的点是本次未设稳价人。

泰德禁售方面IPO前投资者禁售期12个月，基石投资者禁售期6个月。

公司发行信息和中签率情况？

本次全球发售股数4166.68万股，每手股数100股，截至发稿，超购15.22倍，现在看不出来，等这一波资金释放，上100也是有可能，现在先按回拨30%计算，预计2W-3W人参与，一手中签率30%左右，申购20手稳一手。

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泰德申购计划怎么安排？

盈利生物医药公司，说实话有点排斥，而且又是吹减肥药，真的烦死了。两个减肥药都被坑出心里黑洞了！但这又有中信保荐，没有稳价人，有可能要搞事情，到时候看情况投机搞一点。最终申购策略会在星球里发布，然后七月份星球价格会调整，这里先做预告！

$泰德医药(03880)$