泰德医药（3880）
泰德医药是一间多肽和核酸药物的CRO/CDMO，即研发或生产的外包机构，其中尤其以多肽类药物的CRO为主。对于这一行业来说，通常两个数据决定了行业的发展速度：行业整体的研发投入、以及研发外包率。
多肽类药物中目前最流行、最有代表性、也商业化最成功的一定是GLP-1类药物。虽然诺和诺德和礼来的GLP-1类药物已经成功实现商业化多年，但是在全球除美国等个别发达国家外，GLP-1类药物的渗透率依然处于较低的位置。换句话说，现在研发GLP-1类药物，尤其是新一代GLP-1类药物，很卷，但是还有有机会赚到钱。进一步推论：行业的整体研发投入在可预见的几年里还是会保持增长的。
不过在这个行业里，诺和诺德和礼来等巨头选择了研发和生产全部自己内部消化，一些其他竞争者也采用了类似的道路。所以泰德医药的订单中，仅有客户A、3D Matrix等客户的订单规模较大，剩下的超过1000个项目中大多是极早期、低单价的项目。
Anyway，泰德医药有很多问题，但是在一个快速增长的市场中赚钱始终要容易一些。本次IPO的估值也不便宜，但是在市场情绪不错的环境中，中小型成长股也相对容易出现投机的机会。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0620/2025062000022_c.pdf
IFBH（6603）
IFBH本次的上市的是其控股公司（也是其核心供应商）的国际业务板块。
IFBH讲的也是一个成长股的故事，不过这个故事的主题是椰子水在大中华区的增长。
椰子水不是新鲜事物，但是过去几年在大中华市场就是迎来了一波爆发式增长（消费市场很多事不要问为什么，事后分析原因可能有很多但是事前you never know）。一样地，在快速增长的市场中赚钱是要容易一些，IFBH的业绩也乘着东风一路上扬。
中国的消费市场“卷”的速度要比其他行业高很多（可以回想一下曾经的共享经济一窝蜂、奶茶一窝蜂），椰子水也肯定难以幸免。IFBH的供应链严重依赖于其控股公司，过去也许是一件好事，但是随着之后竞争不断加剧、价格战几乎可以肯定将会到来，IFBH是否还能跟得上其实也是一个很大的问号。
所以账号菌的观点还是类似：这种有一定的概念的中小型成长股可以投机，但是始终壁垒不高，长期持有的风险不低（参考Oatly ）。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0620/2025062000034_c.pdf
云知声（9678）
可能是账号菌存在偏见：账号菌认为大部分的中国AI公司的商业逻辑上就根本不成立。不管是商汤还是四小龙，要么是做成了To G的工程公司，要么就是在To C端疯狂卷价格。
云知声讲了很多AI在医疗方向的应用，实际上看下来还是在做语音病例输入等缺乏壁垒、附加值不高的地方。
账号菌相信中国AI行业的整体水平，但是商业化的疑虑打消之前不认为任何AI公司值得下重注投资。
综合评级：中性偏负面
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0620/2025062000024_c.pdf
$泰德医药(03880)$ $IFBH(06603)$ $云知声(09678)$
利益相关：
本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
精彩评论