‌$拨康视云-B(02592)$  ‌不参与本次申购，理由如下:

一、公司基本面与风险点

核心业务与技术亮点

拨康视云是一家专注于眼科创新疗法的临床阶段生物科技公司，核心产品包括：

1）CBT-001（治疗翼状胬肉）：全球首个进入 Ⅲ 期临床的同类药物，通过多激酶抑制机制干预血管生成和纤维化，有望填补市场空白。Ⅱ 期数据显示其在减少血管充血和角膜新生血管病变方面效果显著，且耐受性良好。

2）CBT-009（青少年近视防控）：唯一采用非水性制剂的阿托品滴眼液，宣称可提升患者耐受性和产品稳定性，目前处于 Ⅱ 期临床阶段。

商业化不确定性：核心产品均未上市，CBT-001 预计 2027 年上市，CBT-009 商业化需等待 Ⅲ 期结果，短期业绩难兑现。

专利与诉讼风险：CBT-001 在美国涉及专利复审程序，虽部分声明被保留，但仍存在侵权风险；欧洲专利申请亦遭第三方异议，可能影响海外市场布局。

财务压力：2021-2024 年累计亏损超 3.3 亿美元，流动负债净额达 3.13 亿美元，现金储备仅 3,490 万美元，依赖 IPO 融资维持运营。

二、估值与市场定位

估值水平

1）市值与发行价：按每股 10.10 港元计算，总市值约 84.73 亿港元，对应 2024 年营收（1,000 万美元，约 7,188 万港元）的市销率（PS）高达 118 倍，显著高于同类未盈利生物医药企业（如映恩生物 PS 约 30 倍，荣昌生物 PS 约 18 倍）。

2）对比分析：同赛道企业如兴齐眼药（年治疗费用 3,625 元）和远大医药（TP-03 合作项目）估值更具吸引力，拨康视云溢价主要源于 “全球首创” 概念，但需警惕市场对高估值的消化能力。

市场情绪与基石投资者

1）基石支撑有限：富策控股（龚虹嘉旗下）和瑞凯集团合计认购 2,280 万美元，占比约 32.5%。瑞凯集团虽在港股 IPO 市场活跃（曾参与药师帮、绿竹生物），但更偏向传统行业，对生物医药板块的背书效应较弱。

2）保荐人风险：联席保荐人建银国际和华泰国际历史破发率分别为 32.35% 和 38.89%，且近期项目如维升药业 - B、派格生物首日表现低迷，可能影响市场信心。

三，绿鞋-----无

总结：不参与。以上只是本人的申购观点，不代表投资建议，不喜勿喷。