浮动费率落地与经理业绩分化
6 月 17 日，广发价值稳进混合（024448）结束认购，作为首批浮动费率基金，其 “基础管理费 + 业绩报酬” 模式引发关注。拟任基金经理王明旭虽管理规模超百亿，但其产品业绩呈现显著分化：广发内需增长混合累计收益 135.3%（截至 6 月 12 日），而广发均衡优选混合自 2021 年上任以来回报 - 3.4%，跑输基准 6.3 个百分点，广发盛锦混合更是亏损 14%，落后基准 24.2 个百分点。
该基金设计的费率浮动机制（年化超额收益超 6% 时管理费 1.5%，亏损超 - 3% 时降至 0.6%），试图绑定管理人与投资者利益，但王明旭在管产品的 “冰火两重天” 表现，让市场对机制实效存疑。值得注意的是，广发盛锦混合近两年亏损 6.5 亿元，却收取管理费 4685 万元，员工自购份额从 2023 年中报的 183 万份锐减至 2024 年末的 17 万份，凸显收益风险的非对称性。
5 年分红 6 亿元：股权激励的 “旱涝保收”
据广发证券年报统计，2020-2024 年广发基金员工持股平台通过五家合伙企业（嘉裕元、嘉裕祥等）累计分红 5.95 亿元，未分配利润仍有 4.28 亿元。核心管理层分红规模突出：
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总经理王凡：3571 万元
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价值投资部总经理傅友兴：2531 万元
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投资管理部总经理王明旭：399 万元
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成长投资部总经理刘格菘：668 万元（仅嘉裕元平台）
这一机制源于 2019 年证监会鼓励的股权激励政策，广发基金通过员工持股平台持有公司 10% 股权。但与高额分红形成反差的是，2022-2024 年广发基金主动偏股产品中 64.6% 跑输业绩基准超 10 个百分点，41 只产品跑输超 30%，三年间为投资者创造利润合计 - 580 亿元。
高利润与弱回报：机制改革的现实困境
尽管 2024 年广发基金净利润达 20 亿元，行业排名前列，但其 “规模驱动型” 发展模式遭质疑：
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傅友兴管理的 3 只产品近五年创造利润 4.9 亿元，收取管理费却达 18.2 亿元，2024 年广发稳健回报混合落后基准 16.65 个百分点；
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刘格菘管理的 6 只产品三年亏损 204.7 亿元，个人投资者份额缩水 11.8%，其中广发科技先锋混合亏损 80.4 亿元。
监管层推动的浮动费率试点与 “三年业绩不达标下调薪酬” 政策，本意是引导行业从 “规模导向” 转向 “业绩导向”，但现实中基金经理的分红收入与产品业绩的显著落差，暴露出当前激励机制仍未真正实现与投资者回报的绑定。截至 2025 年一季度，广发基金管理规模 1.39 万亿元连续缩减，其 “高分红 — 低回报” 的矛盾，成为公募行业改革成效的典型观察样本。
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