文章8：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ——跌落神坛，还是价值洼地？
肥猫的朋友们，又见面了！
今天要和大家聊聊一家公司，在实验室、生命科学、制药服务等领域中几乎无所不在——Thermo Fisher Scientific（美股代码：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ）。如果你在高校、医院、药企或科研机构工作，十有八九接触过它家的产品。可就是这样一家科学巨头，股价却悄悄经历了寒冬，跌得让人心惊。我们不禁要问这是机会，还是陷阱？
巨无霸TMO：科研界的“水电煤”
Thermo Fisher Scientific，成立于1956年，总部位于美国马萨诸塞州沃尔瑟姆，年营收超过400亿美元，员工超过9万人，服务客户横跨全球。
它的使命是：“让世界更健康、更清洁、更安全。”听上去很高大上，实际上它确实做到了——从基础科研到疫苗生产，从空气监测到DNA合成，TMO就像科研世界的“水电煤”，无处不在。
它的产品线与服务体系庞大到惊人：
✅ 核心产品矩阵：
-
分析仪器与软件：质谱、液相/气相色谱、电子显微镜、LIMS 实验室管理系统等；
-
实验室消耗品：TaqMan PCR 试剂、GIBCO 培养基、Nalgene 塑料耗材等；
-
分子与细胞工具：RNA/DNA提取试剂、转染试剂、Alexa Fluor、SYBR染料；
-
临床诊断解决方案：用于血液、微生物、移植等领域的试剂盒和分析仪。
✅ 一体化科研与药物服务：
-
CDMO/CRO：为药企提供研发、临床、生产一条龙服务；
-
Unity Lab Services：设备维护、耗材采购、培训支持；
-
定制化方案：OEM生产、租赁、仪器整合、数字化实验室建设；
-
环境与工业监控：提供核辐射、空气污染、爆炸物检测等专用设备。
那么问题来了：这样一家全能型企业，为啥股价却跌跌不休？
从年初至今，TMO股价下跌了 23.9%，距离52周高点回撤 36.6%。而放眼过去五年，竟然只涨了13.4%，跑输标普500一大截（+98.06%）。
问题出在哪儿？
🔍 原因一：中美贸易紧张 & 供应链冲击
-
TMO下调全年利润预期，核心就是中美之间再度升级的关税战。
-
来自中国市场的销售预计减少4亿美元（占全球营收约8%），且许多实验室设备零部件依赖中国产线，出口减少+成本上升=利润双杀。
-
中国既是市场也是供应链，正面和背面同时中枪。
🔍 原因二：美国科研预算缩水
-
特朗普政府时期削减了NIH、NSF等联邦科研机构的经费，影响至今未完全恢复。
-
直接打击了TMO高毛利率的科研服务，如基因分析、实验室设备采购等。
🔍 原因三：客户支出变谨慎
-
尽管TMO Q1营收和利润仍在同比增长，但终端客户（尤其是医院和大学）面对高利率与财政紧张，开始削减支出。
-
整个生命科学工具市场出现周期性放缓。
🔍 原因四：估值回调压力大
-
作为典型的“优质成长股”，TMO长期高估值运行，PE中位数达32倍。
-
当前市场情绪偏冷、利率居高不下，估值回落几乎是不可避免。
🔍 原因五：中国市场结构性风险
-
一方面科研外包支出减少，CDMO服务增长放缓；
-
另一方面供应链面临运输、监管、关税等不确定性；
-
收入端与成本端的双重承压，让中国市场不再是TMO的“增长引擎”，反而成为“风险敞口”。
那TMO现在便宜了吗？来看看五大核心财务指标
✅ 1. 利润率稳定、现金流真实
-
净利润率：15.19%，在大型医药服务公司中属于中等偏上；
-
FCF利润率：15.67%，与净利润相当，说明利润并非账面数字，而是真金白银。
✅ 2. 债务水平可控
-
债务/股本（D/E）：0.69；
-
债务/自由现金流（D/FCF）：约5.1倍；
-
说明公司虽有杠杆，但现金流足以覆盖，不用担心爆雷。
✅ 3. 资本效率不高但可接受（并购型企业通病）
-
ROIC约为5.95%，乍看不高，但TMO资产中有47%为商誉；
-
剔除商誉后的调整ROIC估算可达9~12%，处于优秀边缘；
-
毕竟TMO是靠“买买买”做大的，每次并购都带来大量无形资产。
✅ 4. 增长率稳健
-
过去10年、5年的营收复合增速均超过10%；
-
没有爆发式增长，但胜在稳健、抗周期。
✅ 5. 估值进入历史低位
-
当前PE为23.33，10年中位数为32.17；
-
换句话说，具备37.9%的估值安全边际；
-
EV/EBIT、EV/FCF等指标也处于过去10年的底部区间。
精彩评论