随想52：没有必要为“不会发生”的投资而焦虑 肥猫的朋友们，又见面了！ 上一周的股市应该让不少人感到舒坦， $标普500ETF(SPY)$ 又创了新高。市场一涨，总能看到不少“变脸”神速的评论员：一个多月前还在唱衰、骂某些股票是“垃圾”的人，现在摇身一变成了多头，比如 $美国超微公司(AMD)$ 。4月他们的目标价还在$75以下，现在却一口气喊到$200、甚至$300，仿佛从来没有质疑过这家公司一样。 Image 除此之外，牛市中还有一种常见的“焦虑制造机”——那种拿一只股票举例说：“如果你20年前买了它，或者当初它几分钱的时候投1万美元，现在就已经是5000万富翁了！”听起来确实刺激，也确实说明了长期投资的力量，但往往只是给人平添焦虑罢了。 比如有人在X.com上举 $英伟达(NVDA)$ （英伟达）为例，说如果早在16年前投进去，现在就赚翻了。但肥猫想说，当时的NVDA是个啥？那时候它也不是AI巨头，甚至AI的概念都没成型，风险高得很。更别说中间经历过多少次股价的腰斩、回撤。你真有可能在它跌去50%的时候，提前离场。 其实你完全不需要早在16年前就“押中NVDA”才能赚到钱。比如2020年、甚至2022年，NVDA的价格（拆股后）还只有十几块钱，持有到今天，不也有10倍的回报吗？关键是你敢不敢拿得住。 Image 我们再来设想一个更现实的情境： 2009年，你买入NVDA后一年涨了一倍，你卖不卖？ 不卖，那如果半年后跌回原点呢？你还扛得住吗？ 好不容易两年后又翻了一倍，你卖不卖？ 如果再一次短期暴涨两倍，你忍得住不落袋为安？ 然后它再跌8

文章8：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ——跌落神坛，还是价值洼地？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 今天要和大家聊聊一家公司，在实验室、生命科学、制药服务等领域中几乎无所不在——Thermo Fisher Scientific（美股代码：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ）。如果你在高校、医院、药企或科研机构工作，十有八九接触过它家的产品。可就是这样一家科学巨头，股价却悄悄经历了寒冬，跌得让人心惊。我们不禁要问这是机会，还是陷阱？ 巨无霸TMO：科研界的“水电煤” Thermo Fisher Scientific，成立于1956年，总部位于美国马萨诸塞州沃尔瑟姆，年营收超过400亿美元，员工超过9万人，服务客户横跨全球。 它的使命是：“让世界更健康、更清洁、更安全。”听上去很高大上，实际上它确实做到了——从基础科研到疫苗生产，从空气监测到DNA合成，TMO就像科研世界的“水电煤”，无处不在。 它的产品线与服务体系庞大到惊人： ✅ 核心产品矩阵： 分析仪器与软件：质谱、液相/气相色谱、电子显微镜、LIMS 实验室管理系统等； 实验室消耗品：TaqMan PCR 试剂、GIBCO 培养基、Nalgene 塑料耗材等； 分子与细胞工具：RNA/DNA提取试剂、转染试剂、Alexa Fluor、SYBR染料； 临床诊断解决方案：用于血液、微生物、移植等领域的试剂盒和分析仪。 ✅ 一体化科研与药物服务： CDMO/CRO：为药企提供研发、临床、生产一条龙服务； Unity Lab Services：设备维护、耗材采购、培训支持； 定制化方案：OEM生产、租赁、仪器整合、数字化实验室建设； 环境与工业监控：提供核辐射、空气

随想50：ORCL与ADBE财报双双报喜，股价却分道扬镳——市场永远难以预测 最近，Oracle（ $甲骨文(ORCL)$ ）和Adobe（ $Adobe(ADBE)$ ）先后发布了强劲的财报：营收超预期、盈利向好、未来展望乐观。照理说，这应该是“皆大欢喜”的时刻。但现实是，Oracle大涨创三年最大单日涨幅，Adobe反而盘后跳水、次日开盘一度下跌超5%。这再次提醒我们一个老生常谈但总被忽视的道理：市场短期的股价走势，并不总是反映公司的基本面表现。 一、Oracle 财报亮眼，股价暴涨 Oracle 公布了截至 6 月 11 日的 2025 财年第四季度财报，具体数据如下： 营收：159 亿美元，同比增长 11.3%，超出市场预期的 155.8 亿美元 调整后每股收益（EPS）：1.70 美元，高于预期的 1.64 美元 云业务表现亮眼：其中云基础设施（IaaS）收入同比增长高达 52%，SaaS 云应用也增长了约 12% 前瞻性强：CEO 预计 2026 财年云营收将增长 40%+，基础设施业务或达 70% 增速 在业绩发布后的交易时段，Oracle 股价一度大涨超 14%，创下过去三年来的最佳单日表现。 Image 二、Adobe 同样优秀，但市场反应“冷感” Adobe 公布了 2025 财年第二季度（截至 5 月 30 日）财报，表现同样不俗： 营收：58.7 亿美元，同比增长 11%，与市场预期基本一致 非 GAAP EPS：5.06 美元，略高于市场预期的 4.97

随想48：市场上新的“大饼股” 肥猫在去年就写过《远离大饼股【美股散户必备】》那篇小文，吐槽过一类典型的热门股：连盈利都没有，就已经开始画十年后“大杀四方”的饼了。很多人以为买了这些股，就像提前预订了未来的黄金屋。但现实是，这些公司连眼前的两三年能不能活下去都是问题。 是不是不能买？倒也不是。肥猫自己偶尔也会投机一下。但重点是，我们不能被这些“光速起飞”的故事给忽悠了。投机可以，但得知道自己在干什么，别真信了他们讲的“财务自由、提前退休”那一套。 比如，最近有篇在小红书的文章《十个美国股票能让你早退休十年》，列出了几只“光芒万丈”的新宠儿，咱们挑几个来拆一拆： 一、TMDX $TransMedics Group Inc.(TMDX)$ (TransMedics) Image 肥猫怎么看： TMDX $TransMedics Group Inc.(TMDX)$ 自 2023 年 Q4 起终于实现净利润转正，看上去似乎迎来了曙光。但细看现金流，依然是负的——这主要是因为资本支出大幅增加。盈利只是账面上的数字，真金白银还没流进来。管理层口中“未来巨大空间”“市场潜力无限”的愿景，肥猫就只能呵呵了。在《随想二：管理层的承诺》里我也说过，漂亮话人人都会讲，但我们要看的是扎实的财报。 二、LMND

随想45： $Wingstop Inc.(WING)$ 年化130+%抄底实战分享 肥猫的朋友们，又见面了！这次和大家分享一下我在WING这只股票上如何运用“越跌越买”策略，并取得实战成果的经验。 一、WING公司概况 $Wingstop Inc.(WING)$ （Wingstop Inc.）是一家主打风味鸡翅和鸡肉三明治的快餐连锁企业，总部位于美国德克萨斯州。公司创立于1994年，并于2015年成功上市。截至目前，WING已在全球开设超过2,500家门店，覆盖美国本土以及英国、墨西哥、澳大利亚、印度尼西亚等多个国家和地区。 尽管WING在国际上已有不小的扩展，但它在投资圈仍属于相对冷门标的。许多投资者更关注诸如TSLA（特斯拉）这样的热门股，然而实际上，冷门优质股往往具备被低估的空间，从而提供更高的潜在回报。频繁交易热门股的散户，最终收益往往也只是平平。 二、实战操作过程 如下图所示，我从2月下旬开始逐步建仓WING，并在5月下旬完成全部卖出，整个周期历时近4个月。最终实现43.8%的总收益，年化复合收益率超过130%。原计划是持有更长时间以获取更大收益，但考虑到利润从两天前的浮盈45.5%已略有回调，且当前收益已达到所设定的目标区间（30%~50%），因此选择果断落袋为安。 Image 三、为何敢于越跌越买？ 肥猫之所以有信心在股价持续下跌时加仓，核心逻辑有两个： 基本面稳健：WING盈利能力优异，增长稳定； 估值显著回调：自2023年底的历史高点433.86美元下跌至225美元，跌幅超过48%，市值大幅压缩。 四、WING下跌的原因分析 此次股价暴跌并非偶然，背后存在多重利空因素： 同店销售增长大幅放缓：202

会员文章7： $联合健康(UNH)$ 暴跌是机会，还是陷阱？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得我们之前在《“抄底”是散户稳定胜出的唯一机会》那篇文章里，留下的那个小问题吗？—— $联合健康(UNH)$ 这**跌，到底是天赐良机，还是深不见底的陷阱？ 老规矩，答案之前，咱们还是先从数据出发，看看这家公司的基本盘稳不稳。 1. 净利润率 目前TTM（过去12个月）净利润率5.39%，过去十年始终保持在3.5%以上，显著高于行业2.04%的中位水平。 ✔ 赚钱能力，合格，并且长期稳定。 Image 2. 负债情况 债务/股东权益比（D/E）约 0.77 债务/自由现金流比（Debt/FCF）约 3.27 ✔ 目前的债务压力，可以说不用太担心。 3. 资本回报效率 ROE（股东权益回报率）当前 22.70%，过去十年长期在15%以上； ROIC（投入资本回报率）当前 11.72%，过去十年也维持在10%以上。 ✔ 资本使用效率，一如既往优秀稳定。 Image Image 4. 增长表现 3年、5年、10年的营收、EBITDA、EBIT、EPS，全线维持10%左右的年均增长； 长期EPS年化增长接近15%，远超GDP增速。 ✔ 增长曲线，稳健又有力。 Image 5. 估值水平 当前股价380.64美元，PE 15.98，已经接近十年历史低位；十年PE中位值21.89，对比当前， 安全边际大约37%。 ✔ 估值打折，算是来到了价格洼地。 Image 小结 说到这里，答案已经不言而喻：

随想43： $新思科技(SNPS)$, IDXX，NVO暴涨，你抓住了吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 过去一个月，金融市场因关税政策而陷入极度恐慌。自两周前起，贸易战局势逐渐缓和，市场信心得以恢复，截至目前，恐慌贪婪指数已回升至二月上旬的水平（如下图）。自4月21日以来，标普500指数ETF（ $标普500ETF(SPY)$ ）连续9个交易日上涨，累计涨幅达7.67%。 CNN恐慌贪婪指数过去两年的走势 然而，在这一轮市场波动中，不少美股博主的态度颇为摇摆。一方面，他们在牛市中高喊“别人恐惧我贪婪”；另一方面，当市场真正下跌时，很多怂得像孙子不敢抄底，反而匆忙清仓。更有甚者，口口声声自称长期价值投资者，却频繁根据市场短期情绪进行加减仓操作（计划）。比如下面这位大V博主： 某美股博主大V过去一个月发布视频的标题：在市场反弹后“推荐”，在下跌时又“唱衰” 与此形成鲜明对比的是，肥猫始终坚持一贯的投资理念。在过去一个月中，肥猫从未刻意放大市场的恐慌情绪，反而鼓励投资者远离恐慌，抓住机会，逢低买入优质股票。例如： 4月14日分享的 $新思科技(SNPS)$ ，参考《暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》 3月19日分享的IDXX $爱德士实验室(IDXX)$，参考《爱德士IDXX估值回调36%，抄底良机浮出水面》 去年1

随想42: “抄底”是散户稳定胜出的唯一机会 肥猫的朋友们，又见面了！ 过去这一周，股市总体是涨的，不过盘中还是上蹿下跳——涨跌几乎全看特朗普一张嘴。 尽管贸易不确定性仍在，但科技股继续支撑市场，指数小幅上涨。 当然啦，我们这个频道从来不太关心特朗普说了啥，也不关心股市短期怎么蹦跶。我们只关心两件事：一是公司赚不赚钱，二是现在这价格是不是便宜。 所以自然地，我们一直坚持在股价下跌时——抄底（Buy the Dip）。肥猫甚至认为，对普通散户来说，“抄底”可能是唯一能够稳定赢过定投指数、打败绝大多数基金经理的方法。 不过呢，你也可能和肥猫一样，刷到过不少“Don't Buy The Dip”的声音。比如，下面这张图： Image 以及博主列出的几条“不要在熊市抄底”的理由，归结起来就四个字： 不确定性。  展开说就是八个字：不知道底在哪儿。 但仔细想想，这个逻辑其实有不少漏洞： Image 首先， 我们不是盲目跟着大盘（比如 $标普500ETF(SPY)$ ）涨跌去买个股。 以SPY和联合健康（ $联合健康(UNH)$ ）为例，虽然两者在2008年10月至2009年4月期间都跌到了低点，但估值情况却天差地别。 来看数据： SPY在2007～2009年的市盈率（PE）分别是 18.7，28.4 和 83.6； 而UNH的同期PE则是 16.3，10.9 和 9.32。 一目了然——在次贷危机期间，UNH的投资价值远远好过大盘。 2007~2009年之间UNH和SPY的股价走势对比 其次， 我们也不是在股价刚开始下跌时就着急冲进去买。  一般来说，我们会等到一家公司当前的PE低于过去十年中位数PE的75%以

随想41：财报分析很简单，别弄得太复杂 肥猫的朋友们，又见面了！ 最近想吐槽的事情实在太多了，比如说今天要的聊“财报分析”这回事。 很多人一提到财报，就开始头大，好像非得翻遍几百页PDF，才能算“专业”；其实真没那么复杂。肥猫的观点很简单：如果你是专门做空的，或者是给公司出财务建议的分析师，那当然要深挖，最好能揪出报表里那些看似不起眼却可能致命的“小地雷”——哪怕只是一笔数字对不上，都可能隐藏着大麻烦。但对我们这些普通投资者来说，真的没必要太折腾自己。 对于散户，掌握几个最核心的指标就足够了——又快又准，不用陷在细枝末节里打转。肥猫在过去的文章中反复用到的就是这四个指标： 净利润率 或者 自由现金流利润率（FCF Margin） 资产负债比（Debt/Equity） 债务与自由现金流比（Debt/FCF） 股东回报率（ROE）或者 投资回报率（ROIC） 就拿三家美国超市巨头来举个例子：Costco（ $好市多(COST)$ ）、Walmart（ $沃尔玛(WMT)$ ）、Target（ $塔吉特(TGT)$ ）。用这四个指标一对比，很快就能看出谁更稳健、谁效率高、谁风险大，不需要大段分析报告来“烘托气氛”。 表1. 用肥猫的指标横向对比COST、WMT、TGT 表1. 用肥猫的指标横向对比COST、WMT、TGT 尽管在市场占有率和市值方面，Walmart 是毫无争议的行业霸主，但从投资角度来看，它的潜在吸引力反而可能不如另外两位竞争对手。 先说 Costco（COST），别看它的净利润率和 Walmart 差不多，但靠着会员制度锁住了一大

随想40：【肥猫吐槽】“主力洗盘，散户割肉”——你信这套，基本就输了 肥猫的朋友们，又见面了！ 我们来聊聊股市老传统：一跌就喊“主力洗盘”，一涨就说“主力拉升”，横盘叫“主力震仓”，暴跌叫“主力出货”，跌完反弹再说“主力回补”…… 一句话总结：只要主力在，市场就能解释。 听起来是不是很熟？没错，你我刚入市时都信过。 但今天，肥猫要来捅这个“主力-散户”模型的天——这套说法，真的靠谱吗？ 一、“主力”到底是谁？没人知道！ 你以为主力是坐在屏幕前操纵K线的黑衣人？现实是：对冲基金经理在开会，保险资金在买债，公募在防守配置，程序交易在打架，某些大户还在看微博（弱弱问一句：炒美股看微博吗？）。 一个公司股价波动，背后可能有几十种不同来源的交易资金，没人能统一指挥，也没人在“按图洗盘”。 所以你天天看着那根K线脑补剧情，说实话——主力本人都不知道你在说啥。 二、“洗盘”听起来高端，实则就是你在被震仓 老话说：“主力在洗盘，让散户交出筹码”。听起来是主力有谋略、你只是炮灰。 但问题是：你哪来的信心认为你手里的100股，是主力急着要的？ 现实可能是：波动是正常的、情绪是中性的、涨跌没人在意。 结果你一根阴线就割肉，然后自我安慰：“我懂，这是主力洗我”。 其实没人洗你，是你自己提前交卷，还怪老师题太难。 三、把主力当神，你就永远当韭菜 很多人有个潜意识：主力一定更聪明、有内幕、有能力控盘。 但问题是，即使真有“主力”，他也会错，也可能被更大的资金打爆，甚至连监管都盯着他看。你把他当神，他可能连你是谁都懒得理。 更尴尬的是——你以为你跟主力对着干，其实你只是市场情绪、板块轮动、资金成本、ETF调仓各种股市大浪中的小水花。 四、“主力模型”的最大问题：无法验证，还容易自嗨 市场真相往往是复杂的，但“主力-散户”模型太简单了，简单到只剩下阴谋论。 任何涨跌你都能用主力解释，但这种解释不能提前预测

会员文章6：暴跌后的 $新思科技(SNPS)$ ，正在给你一次上车的机会 肥猫的朋友们，又见面啦！你们都懂的，肥猫不聊大盘、不预测趋势，我们一如既往地专注于“手撕个股”——今天我们要说的，是电子设计自动化领域的王者之一：新思科技（Synopsys，股票代码SNPS）。 这家公司总部在加州Sunnyvale，成立于1986年，是全球领先的EDA（电子设计自动化）软件公司。SNPS的核心业务包括芯片设计与验证工具、硅知识产权（IP）、以及软件安全与质量保障服务。简单说，芯片行业想要设计出牛X的产品，绕不开SNPS的工具和服务。 肥猫在前文《业内解读20倍股：AI卖铲者铿腾电子》中就提过， $新思科技(SNPS)$ 和 $铿腾电子(CDNS)$ 是 EDA 行业的“双寡头”，几乎垄断了整个市场。这类企业，有着极强的护城河，属于“卖水人中的霸主”。 当时SNPS的股价高得让人直呼“买不起”，但现在，“感谢”特朗普总统的关税新政——虽然大盘被拖下水，但也终于让SNPS给了我们“上车”的机会。 一、股价表现 Image SNPS过去5年股价走势 先看一下过去五年的股价走势：SNPS最高曾冲到 624.80美元，今年年初在561.97美元，截至目前回调了约27.6%。 随着大盘调整，SNPS也步入下行区间。问题来了：这是不是抄底的好时机？我们得看看它的“价值支撑”。 二、基本面分析 1. 净利润率

随想38：美股暴跌， $普信集团(TROW)$ 是机遇还是陷阱？ 肥猫的朋友们，又见面了！上周，美股市场因为川普的新关税政策被血洗了一波，经历了过去五年来最惨烈的下跌： $标普500ETF(SPY)$ 一周跌去8.12%， $纳指100ETF(QQQ)$ 跌幅超过8.48%。 不过，对于肥猫而言，市场跌得越惨，机会就越多。关税政策未来会如何演变、经济会受到怎样的影响、美联储又会做出怎样的回应，这些肥猫确实是不懂的。 但这些因素并不妨碍我们判断一家公司是不是好公司。只要一家公司过去10年盈利稳定、质量上乘、负债水平健康，那么即使短期内股价大跌，甚至营收缩水，只要熬过这段艰难时期，股价终究会重回正轨。疫情三年间，不少公司都已经用实际表现证明了这个逻辑。 上一篇文章《股价暴跌，是什么让你抄底时犹豫》中，我们给大家留了个小思考题：TROW怎么看？今天我们就具体聊聊肥猫对TROW的看法。一周前，TROW的股价还在91.57美元，现在跌去了9.8%，报82.55美元。但如果一周前TROW是只好股票，那么显然现在它更值得买入，因为本质没有任何变化，股价反而更加诱人了。 TROW过去一周走势 TROW是一家金融服务控股公司，通过其子公司向全球投资者提供多种投资管理服务。它的主要业务涵盖美国本土共同基金、私人和机构投资的独立账户管理、集体投资信托、海外开放式投资产品，以及可变年金人寿保险的投资服务。 在投资界，TR