【会员文章10】手术机器人龙头ISRG $直觉外科公司(ISRG)$ ，还值得现在出手吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得2025年6月24日的会员文章《TMO——跌落神坛，还是价值洼地？》吗？当时我们聊到生物制药科研领域的霸主 Thermo Fisher Scientific（TMO） $赛默飞世尔(TMO)$ ，股价约在398美元。转眼不到三个月，截至9月5日，TMO已经涨到493美元，涨幅高达23.9%。恭喜在底部出手的朋友们！这就是价值投资的魅力。 今天我们来聊一聊手术机器人领域的绝对龙头——Intuitive Surgical, Inc. (ISRG)。这是一家总部位于美国加州的医疗器械公司，以研发和销售机器人辅助手术系统闻名。 一、ISRG $直觉外科公司(ISRG)$ 的核心业务与产品 ISRG的核心产品就是享誉全球的达芬奇手术系统。这是一个机器人辅助手术平台，医生坐在控制台前，通过精密操纵机械手臂来完成手术。 应用场景：广泛用于泌尿外科（如前列腺切除）、妇科（如子宫切除）、心胸外科以及普通外科。 优势：切口小、出血少、恢复快、精度高。对病人而言，住院时间短、并发症低；对医院而言，提升医疗水平，也能吸引更多病人。 价格：单套系统售价高达数百万美元，但医院仍然争相采购，全球装机量逐年攀升。 如果你是第一次听说“达芬奇机器人”，可以去网上搜一搜它的经典演示：比如用机械手臂折千纸鹤，或

随想59：股价跌宕，逻辑未变——CL与CMG的再遇良机 肥猫的朋友们，又见面了！ 一、CL的机会 还记得2025年3月3日那篇文章《1只稳健的现金奶牛，被低估的股息贵族》吗？当时肥猫说过，如果能在86美元的位置买入CL $高露洁(CL)$ ，未来大概率能拿到约11%的回报。事实很快印证：从3月末到4月中，股价一路冲上95美元以上。 别小看这区区10%多一点的收益，按绝对值看或许没那么“性感”，可如果放到年化角度计算——两个月11%的回报折算成年化，接近70%！更关键的是，这类收益的确定性非常强，远比追逐热门股的暴涨暴跌要稳健得多。关于为什么“确定性的10%值得投资”，我们在之前的文章里已经做过详细拆解——参考《10%的收益，为什么值得投资》。 如今，时隔大半年，CL的股价又重新回到诱人的区间，甚至比半年前还要便宜一点点。如果说当时的86美元是值得考虑的买点，那么今天的84美元就更显得物超所值。逻辑依旧成立：作为典型的消费必需品龙头，现金流稳定、分红可靠，即便市场对短期增长的预期不高，它依然能在动荡的环境里提供长期可预期的回报。 图片 二、CMG的机会 再说CMG $墨式烧烤(CMG)$ 。2025年3月11日那篇《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来了罕见建仓信号！》，肥猫当时提醒过大家，这是一个难得的机会。结果也如预期：股价短暂探底

随想57：股票分析的常见问题 肥猫的朋友们，又见面！ 上周市场最热闹的新闻之一，就是巴菲特的13F披露显示伯克希尔买入了504万股的 $联合健康(UNH)$ 。消息一出，UNH盘后暴涨12%，股价重回300美元以上。于是，那些原本对UNH唱空的人，立刻又转向高呼“UNH具备罕见的投资价值”。 但肥猫和他们的做法不同。自从 $联合健康(UNH)$ 大跌20%+之后，我就一直提醒朋友们关注这家公司。即便股价继续探底，我的逻辑也没有动摇。和一些散户甚至所谓“专业分析师”相比，我的做法很简单：不因为股价跌就看跌，不因为股价涨才看涨。 复盘一下肥猫的操作： 图片     ❶ 4月29日，《“抄底”是散户稳定胜出的唯一机会》，开始关注，股价409美元     ❷ 5月12日，《UNH暴跌时机会，还是陷阱》，正式入场，股价378美元      ❸ 5月27日，《复盘UNH——被打脸了吗？》，股价295美元      ❹ 6月9日，《

随想56：股票崩盘时保持长期信心的秘诀是什么？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 先向大家道个歉，上一周因为个人原因没能更新。本来计划聊一个话题——当市场一致唱衰某只股票时，我们到底能依靠什么来判断是否继续持有？没想到，这周有些股票的行情依旧动荡，同样适合来谈这个话题。 过去两周，美股出现了几次“教科书级”的波动： 两周前， $诺和诺德(NVO)$ （诺和诺德）暴跌约 30%； 图片 上周， $礼来(LLY)$ （礼来制药）也重挫 14%，创下公司 26 年来单日最大跌幅。 图片 更有意思的是，媒体和分析师用来解释 LLY 暴跌的理由，几乎和两周前解释 NVO 暴跌的一模一样。 LLY为何暴跌？     1.核心产品临床试验不及预期      LLY 的口服减肥药 orforglipron（奥法他韦）在 III 期临床试验中，72 周平均体重下降 12.4%，低于市场预期（约 15%）及 NVO 竞品的表现（13.7–14.9%）。虽然达成了主要研究终点，但投资者质疑其在注射剂主导的减肥市场中能否突围。     2.亮眼财报被负面情绪掩盖      第二季度营收同比增长 38%，调整后每股收益 6.31 美元，并上调全年营收与利润指引——这在其他情境下足以推动股价上扬。但临床数据的失望情绪直接盖过了业绩的利好。     3.竞争压力陡增      诺和诺德的口服减肥药试验结果更强（15–16.6% 体重下降），加上 Viking Therapeutic

随想54｜再聊先发优势——从OpenAI说起 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得去年7月的文章《投资别迷恋当红大饼股，先发优势往往是致命陷阱》的结尾，我们提出了一个问题：彼时，OpenAI的大语言模型ChatGPT横空出世，声势浩大，那么，OpenAI是否已经赢得了“先发优势”？ 图片 如今，一年过去了，我们或许可以给出否定的答案。显然，市面上已经涌现出多家竞争者的大模型，纷纷在细分领域中站稳脚跟，比如谷歌、X（前推特）、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 等。而OpenAI自身也面临高级人才被Meta挖角的挑战。 图片 那什么才是真正的“先发优势”？ 在肥猫看来，所谓“先发优势”，是指一家公司率先占据了某个优势生态位，并能有效阻止其他竞争者进入。它常见的具体表现形式包括： 客户转换成本高  比如 $新思科技(SNPS)$ （详见《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》）：客户使用其EDA软件进行芯片设计，一旦更换软件可能会造成设计不兼容，同时还需投入大量工程人力重新学习系统。更重要的是，SNPS与台积电等芯片代工厂深度绑定，后者仅接受来自SNPS、Cadence和Siemens三家的设计图纸。这种技术锁定形成了壁垒。过去一个季度，SNPS股价从380涨到560，上涨约44%，也验证

随想54：CMG复盘——价值投资的一次范例验证 肥猫的朋友们，今天想和大家复盘CMG $墨式烧烤(CMG)$ ，这只美股餐饮龙头，又一次在实战中印证了肥猫的选股逻辑和价值投资方法。 今年3月11日，肥猫在《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来罕见建仓信号！》中分析了CMG $墨式烧烤(CMG)$ 的大跌原因及其被低估的基本面。当时多数投资者对管理层变动以及其他短期利空因素感到担忧，而肥猫却认为这是一家“低价抄底”的高质量公司。 结果大家也看到了：CMG $墨式烧烤(CMG)$ 股价在4月探底，随后持续反弹，最近一个月内涨超14%，如果你在5月前逐步建仓逢低买入，现在至少已有20%的收益。 更有意思的是，当股价涨起来以后，机构分析师们又开始纷纷调高目标价、修改评级，仿佛“利空都消失了”。这也再次印证了那句老话：分析师永远走在行情后面。 Image 众所周知，股市赚钱，就是低买高卖。但“低买”包含了两个关键认知： 一方面，你得避免掉进那些看似便宜、实际会继续暴跌的“价值陷阱”； 另一方面，也要避免在股价刚开始调整时就急着抄底，结果买在了半山腰。 第一个问题，肥猫在这方面一直坚持做“逆势调研”——几乎所有曾被我分享的个股，比如 $美国达乐公司(DG)$ 、 $联合健康(UNH)$ ，都是在市场情绪差、没人看好时被挖掘出来的。而如今，它们也都用反弹证明了一个简单的道理：优质公司的股价不会无底线地下跌，底

随想53：SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得一个多月前（5月28日），特朗普团队提出将禁止美国半导体设计公司向中国出口产品。这一消息直接引发了SNPS $新思科技(SNPS)$ 股价的断崖式下跌超过10%。市场一度陷入恐慌，担心出口禁令将严重冲击该公司中国市场的营收和增长潜力。 然而，到了上周三（7月2日），美国又取消了对中国EDA软件的出口限制。市场迅速回暖，SNPS次日上涨4.9%。但更有意思的是：其实在这条“利好”消息出台之前，SNPS $新思科技(SNPS)$ 就已经默默反弹超13%，股价早已超过出口限制计划前的水平。截至目前，肥猫的SNPS持仓浮盈从高点17% → 回撤至9% → 又反弹至约25%。 Image 为什么SNPS能穿越恐慌情绪、反超回归？其实，肥猫在6月3日的文章《SNPS暴跌10%，怎么看？》中已经给出两点核心观点： 一、优质公司的“生命力”胜于短期忧虑 二、价格波动≠风险，关键在于持仓成本 至于肥猫如何识别SNPS为优质股票，请朋友们移步阅读肥猫4月14日的文章《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》。 免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

随想51：DG涨超45%，而肥猫却卖飞了 肥猫的朋友们，天塌了！ 这不是标题党，而是一个活生生的、血淋淋的投资案例——肥猫亲手卖飞了DG $美国达乐公司(DG)$ （Dollar General）！ 还记得2023年11月26日吗？DG股价还在76.6美元，肥猫当时写下那篇《达乐公司（DG）这个飞刀能不能接？》，详细分析了它的投资价值，斩钉截铁地写下：“67%的安全边际！” 如今回头一看，预言确实成真了，但机会只抓住了三分之一。 Image DG从年初至今、以及过去5年的股价走势图。图上也标出了肥猫分享文章的时间点 当时信心满满，结果操作却把局面搞砸了。 到了今年3月31日，DG涨到了87.67美元，账面浮盈12.7%。说实话，看到小赚一笔，我心动了，也紧张了。因为彼时账户的现金已经告急，又赶上4月美国即将落地新一轮关税政策。我担心市场情绪恶化，把刚到手的盈利又反吐回去，于是决定清仓止盈，把资金调仓到了 $诺和诺德(NVO)$ （诺和诺德）、 $Adobe(ADBE)$ （Adobe）和 $塔吉特(TGT)$ （Target）。 而接下来的事情……你猜对了，打脸从那一刻开始。 DG $美国达乐公司(DG)$ 从文章发表到现在，一路上涨超过45%，也

随想49：不靠内幕，我竟提前押中议员的“精准抄底股”？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得3月19日，我在会员文章《【会员】爱德士IDXX估值回调36%，抄底良机浮出水面》中首次分享IDXX这支股票的投资机会吗？随后在5月6日的文章《SNPS、IDXX、NVO暴涨，你抓住了吗？》中，我们也回顾了IDXX $爱德士实验室(IDXX)$ 在大盘SPY $标普500ETF(SPY)$ 触底反弹后一周内的强势表现。 直到最近，我无意间刷X（原Twitter）时，才发现一个劲爆的消息——IDXX原来也被国会议员“精准买入”了！ 根据披露，4月9日，议员April D以每股361美元的价格买入IDXX $爱德士实验室(IDXX)$ 。而当天，恰好有一项利好IDXX的法案获得通过。这种时点与动作的巧合，怎么想都让人浮想联翩。 Image 不过有意思的是，我在3月中就已经看好IDXX并买入了。当时完全没有任何内幕消息，也没跟踪过什么“聪明资金”或者议员动向。我们仅仅是基于基本面分析。 Image 为什么看好IDXX $爱德士实验室(IDXX)$ ？ 总结起来就是四个词： 盈利强、稳定好、负债低、安全边际足。 再加上运营效率高，估值合理，当时的PE也处于相对低位，是个标准的“性价比优股”。 也正因为如此，哪怕事后才知道议员买入的“隐情”

随想47：从“飞刀”到“顶流”—— $联合健康(UNH)$ 与散户情绪的反转剧 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得三周前（5月12日）那篇《【会员】UNH暴跌20%，抄底信号已现》吗？还有紧接着那篇《复盘UNH——被打脸了吗？》（5月27日）。当时，我们一起聊过联合健康集团（UnitedHealth Group, UNH）这支医药巨头在多重利空因素之后的数次突然大跌，引发市场恐慌，不少散户甚至担心它会一路跌穿100美元大关，跌成废纸。 但戏剧性的反转就发生在这短短几周。 曾经唯恐避之不及的“飞刀”，如今却一跃成为Reddit散户社区的当红炸子鸡，热度甚至盖过了我们熟悉的TSLA（特斯拉）和NVDA（英伟达）！过去两周，UNH的相关讨论量在r/WallStreetBets中飙升，一时间似乎成了“最香的那口肉”。 Image 这是可以预测的吗？说实话：真的没有人能准确预测。 就像潮流风向一样，变化之快令人咋舌。前几年大家还在抢A锥（AJ球鞋），转眼就开始抢Labubu（新晋潮牌）。股市热点也是同理：本质上是情绪驱动的投票器，长期才是称重机。 很多人试图用模型、消息面、甚至K线去预判这些“热点”和“趋势”，但现实总是一次次教育我们——情绪才是短期价格的主宰者。 那肥猫怎么处理这种无法预测的“反转”呢？ 我不相信自己有能力预测市场，但有些时候，我们可以靠逻辑、估值和市场错杀的信号，站在趋势爆发的前面。 就像UNH这次

随想46：SNPS暴跌10%，怎么看？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 5月28日（上周三），据《金融时报》报道，特朗普团队提出将禁止美国半导体设计公司向中国出口产品。这一消息直接引发了EDA（电子设计自动化）龙头企业Synopsys（股票代码： $新思科技(SNPS)$ ）股价的断崖式下跌，盘中最大跌幅一度达到12%，最终收跌9%。 SNPS随后作出回应，表示注意到相关媒体报道和市场猜测，但公司尚未收到美国商务部及工业安全局的任何正式通知。同时，公司重申了全年业绩指引，并指出已将中美贸易限制等潜在不利因素纳入财务预期，包括对中国市场收入同比下滑的估计。 Image 受此声明影响，SNPS在盘中反弹了约5.5%，收窄了当日实际跌幅至约6%。随后的几个交易日股价虽有震荡，但目前价格与5月28日收盘价相近。对于肥猫而言，这一突发事件使得SNPS持仓的浮盈从原先的17%缩水至约6%，让人感到意外但也并非无法接受。 基于这次SNPS的突发事件和随后的市场反应，肥猫想借此分享两个核心观点： 一、优质公司的“生命力”胜于短期忧虑 高质量的公司往往具备较强的自我修复能力和对抗外部冲击的韧性。我们作为普通投资者，真正应专注的，是在平时做好“选股”这门功课，而不是在突发事件时替公司操碎了心。 当一些不利消息传出，比如财报不及预期、产品被禁售、遭遇反垄断或巨额诉讼，很多投资者第一反应是担心公司是否会崩盘。 然而，这些复杂问题恰恰是管理层的责任与能力体现，也是他们的职责所在——普通股东既无渠道得知内部信息，也无法干预实际决策。 在长期投资中，盲目的担心往往会导致非理性行为，比如恐慌性卖出、频繁换股等，而忽视了公司内在价值与管理团队应对问题的能力。 二、价格波动≠风险，关键在于持仓成本 对真正的价值投资者而言，市场波动虽令人

随想44：复盘 $联合健康(UNH)$ ——被打脸了吗？ 肥猫的朋友们，大家好！ 上一次我在文章《【会员】UNH暴跌20%，抄底信号已现》中提到， $联合健康(UNH)$ 是一个值得购买的股票，然而，第二天股价却直接大跌18%。这难道就是被打脸了吗？ 有些读者也提出了类似的疑问。事实上，这种情况并不罕见，甚至是股市中的常见现象。我当时的观点依然没有改变，下面我会进一步阐明为何如此。 最近因为一些个人事务，我停更了一周，没能及时跟大家更新。不过，好在我们所持有的投资策略和逻辑并不要求我们必须时时刻刻关注市场的短期波动。 Image 首先，我们来回顾一下UNH的股价变化以及相关的大事件（如下图）。从2025年5月23日收盘来看，UNH的股价约为295.5美元，较4月的高点已经下跌了近50%。 尽管经历了5月13日和5月15日的两次单日暴跌，股价跌至5年来的最低点248.9美元，这一跌幅令不少投资者对其产生了质疑，甚至有散户在网上声称 $联合健康(UNH)$ 这只股票“垃圾”，并认为其股价应该回到80~100美元的水平。 然而，没过几天，股价反弹至315.9美元，涨幅高达26.9%。正如肥猫在前一篇文章所说的那样——“优质企业往往都有从低谷反弹的能力”。即便随后有所回调，但从最低点反弹的幅度依然达到了18.7%。 Image 这些股价波动，不禁让人思考：市场情绪是否过于短视？在股市的波动中，如何保持清晰的