随想65：投资预测的本质：选对不变量，时间站你这边 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股分析频道。 上周三（10月22日）， $直觉外科公司(ISRG)$ 因第三季度营收大幅超过预期（同比+23%），股价大涨15%+，全周涨幅22.5%。肥猫在9月8日的文章《【会员】手术机器人龙头ISRG，还值得现在出手吗？》中肯定了它的生意模式，但当时觉得估值偏贵（470美元、PE~65），于是没有认真建仓。尽管股价随后一度下探到430美元，但仍未触及我的“舒服价”，因此没吃到这波上涨。 但我并不懊悔： 1️⃣ 投资要舒服，才能长持、越跌越买
 2️⃣ 好公司长期会给多次机会 
3️⃣ 市场有很多类似机会，不用执着这一只 比如9月22日《FDS——被低估的金融数据巨头，值得逢低买入吗？》里再次提到的SNPS：暴涨16%+至495美元→回落→再回调到435美元附近，跌幅达15.5%。 市场情绪翻云覆雨太常见。 老话说：新手死于追高，老手死于抄底。我们不鼓励追高，但更重要的问题是： 跌了能不能涨回来？ ——这正是上一篇文章的主题。（《我为什么敢越跌越买？——以LVMH为例：我不知道什么时候会涨，但我确信它能涨！》） 而那篇文章也引来了不少质疑。今天

随想64：我为什么敢越跌越买？ ——以 LVMH 为例：我不知道什么时候涨，但我确信它能涨！ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股分析频道。 一、LVMH业绩回暖，市场情绪反转 上周二（10/14），全球奢侈品龙头LVMH（代码：LVMUY $路易威登(LVMUY)$ ）公布第三季度业绩：有机销售同比增长约1%，虽然幅度不大，但却终结了此前连续多个季度的下滑。 由于业绩好于预期，市场立刻给出了积极反馈：财报当天股价单日上涨~11%，全周累计上涨~13%，单月上涨幅度~18%。 关注肥猫已久的朋友或许还记得，我们并不是在股价上涨之后才开始关注这家公司。我们早在2024年9月27日的文章《高ROE的背后，LV这个飞刀你敢不敢接？》中就首次分享过LVMH $路易威登(LVMUY)$ ，随后在2024年10月9日的《奢侈品巨头LVMH上涨11%的背后，散户如何在市场悲观中入场？》中再次提到它。 二、LVMH 我越跌越买 相比于其他分享过的股票，LVMH是肥猫持有的算比较久的股票（实际上也不长，最早的仓位仅仅一年多）。最主要的原因是它几次上涨之后又大跌，低点一次比一次低， 原本几个点的浮盈在下跌之后又变成浮亏。 但肥猫在每次大跌时都选择加仓。下图中每个柱状体代表一次加仓的区间和力度。虽然事后回看，仓位管

随想63：当心市场为“贵”辩护！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 上周二（10月7日），甲骨文 $甲骨文(ORCL)$ 盘中一度跌超7%。原因在于其在最新财季的服务器租赁业务录得收入9亿美元、毛利1.25亿美元，毛利率仅为14%——低于许多传统零售企业，更是远低于甲骨文整体约70%的毛利率。 这说明，在AI投资热潮的裹挟下，部分“云+AI”业务其实存在明显泡沫。虽然甲骨文上周收复跌幅并上涨约2.4%，年初至今涨幅仍高达75.8%，但当前PE约67.8，站在历史估值区间顶端，这类股票显然并不在肥猫的“低估值”选股范围内。 同一周的周一（10月6日），AMD $美国超微公司(AMD)$ 股价开盘飙涨37%。主要是因为一则消息——AMD与OpenAI官宣合作，部署6GW级GPU算力项目，这有望为AMD带来数百亿美元收入，让市场看到AMD打破NVDA $英伟达(NVDA)$ 垄断、重塑AI行业格局的希望。也许会有朋友捶胸顿足，仿佛又错过一次暴富的机会。但肥猫想让朋友们不妨以平常心看待这种股票暴涨的新闻头条，当你没有办法预测、只能靠运气才能遇到的机会，没有遇上也代表错过机会。 而上一周最戏剧性的事件，莫过于地缘政治的波动。因为中国宣布对稀土等关键材料出口实施更严格管控，特朗普在Truth Social发布声明，威胁对中国商品征收100%关税，引发周五市场暴跌。随后又在周末释放出让步可谈判的信号，本周一市场立刻反弹。市场这么敏感，除了市场本来就是很情绪化的，更重要的原因是总体估值已经比较高了。 图片 一、为“贵”辩护的危险信号 当市场处于高估状态时，就要格外

随想62：95%的人都误解了“风险”！正确的风险观在这里！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 上一周，由于第二季度财报表现超预期，TMO $赛默飞世尔(TMO)$ 总计上涨17%。自从肥猫在7月24日的文章《【会员】TMO——跌落神坛，还是价值洼地？》分享了TMO的抄底机会以来，TMO累计上涨34%。肥猫也在上周以持仓3个月、收益31%的成绩清仓离场（主要原因是为了回收资金，做下一步准备）。 尽管此前TMO从最高点下跌超过30%，同时网上关于TMO的分析文章和视频屈指可数，但如果你用肥猫的分析框架，就能够在市场冷门处发现机会，在热门股票之外找到真正的“黄金坑“。在此恭喜那些从TMO股票上获利的朋友们！ 图片 另外，值得一提的是，最近一个月UNH $联合健康(UNH)$ 累计上涨16.7%，自8月份低点234.60美元以来已反弹超过50%。UNH在肥猫的频道已经花费不少篇幅来讨论，它的盈利能力和商业质量想必大家都有所了解，这里就不赘述了。今天只是顺带拿它当作一个案例，因为它恰好契合我们今天要谈的话题——“风险”。 图片 在股票市场中，“风险”是一个经常被误解的概念。肥猫将结合自己的一些理解以及我们过去聊过的股票，用通俗的语言来解释这个概念。 在各种股票评论文章或者视频中，“风险”常常被等同于股价波动幅度，也就是所谓的beta值。但这个定义非常误导人。 这里面有两个主要的误导： 第一，它让人以为“高风险=高收益”。但事实上，承担更多风险并不保证更高的回报。很多高beta的股票之所以剧烈波

随想61：FDS $辉盛研究系统(FDS)$ ——被低估的金融数据巨头，值得逢低买入吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 上周我们刚写了《SNPS又跌下来了，这是机会吗？》，结果没过几天，SNPS $新思科技(SNPS)$ 就突然暴涨12%，一周累计涨幅高达16.5%。这次上涨主要是技术面驱动。但老朋友们都知道，肥猫一直认为：去分析暴涨的原因其实没什么用，因为那些解释都是事后分析，无法真正指导未来的走势。真正有用的，还是回到基本面和估值。 图片 同一周，NVO $诺和诺德(NVO)$ 也出了个大新闻：最新的口服版 Wegovy 64 周研究传来利好，马上引发一些机构上调评级，结果股价一周飙了近 11.9%。要知道，就在一个月前，还有另一些大机构才刚刚下调过它的评级。这说明大机构的预测能力，也并没有比普通人高明多少。如果跟着他们的评级和目标价来操作，往往只能被反复收割。 图片 今天我们就不再聊 SNPS 和 NVO 了，有兴趣的朋友可以翻看往期文章。今天的主角是 FDS（FactSet Research Systems）。 一、FDS是谁？ FDS $辉盛研究系统(FDS)$ 成立于 1978 年，总部在康涅狄格州。定位和 Bloomberg、Refinitiv、S&P Capital IQ 一样，都是全球领先

随想60：SNPS $新思科技(SNPS)$ 又跌下来了，这是机会吗？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 2025年4月14日的会员文章《【会员】暴跌后的SNPS，正在给你一次上车的机会》，我们谈到SNPS暴跌后的机会。2025年7月7日的《SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭》，又一次复盘了SNPS在出口限制中的韧性。两天后，肥猫清仓所有持仓，盈利约+25%，持有时间大概3至4个月，折算年化在75~100%之间。虽然此后SNPS又有约10%的上涨，肥猫也曾短暂闪过“是否卖早了”的念头，但投资从来不可能买在最低、卖在最高。 图片 然而在7月末创出阶段高点后，一个多月里SNPS再次暴跌30%。这再次印证了肥猫在《学巴菲特难？普通人这样做价值投资》中强调的观点：普通投资者没必要死守长期持有，如果短期已获得满意的收益，落袋为安往往更稳妥，否则像SNPS这样从高位回落，很容易影响心态。 SNPS暴跌原因 财报不及预期 Q3收入约17.4亿美元，同比增长14%，低于市场预期。 非GAAP EPS为3.39美元，不及分析师更乐观的预测。 Design IP业务疲软 IP部门营收同比下滑8%。 占比由30.4%降至24.6%，意味着该核心业务的重要性在减弱。 出口管制与中国市场

随想58：学巴菲特难？普通人这样做价值投资 肥猫的朋友们，又见面了！ 最近又有一些新朋友关注肥猫，我觉得这正好是一个合适的机会，系统地再聊一聊肥猫的投资逻辑。老朋友们也能借此复习一下，看看有没有新的理解。 从投资流派来看，肥猫一直想做的就是——价值投资。提到价值投资，大家第一反应肯定是巴菲特。但问题在于，巴菲特的方法普通人很难复制（原因我会在下文解释）。所以，肥猫结合自己的经验和思考，总结出了一套普通投资者也能上手的价值投资框架。 简单来说，我们和巴菲特的目标是一致的：以合理甚至便宜的价格，买入优质公司。重点在“优质”和“便宜”，这两步缺一不可。与巴菲特的不同点，则主要在执行的细节。 第一步：如何判断公司是否优质？ 肥猫的判断逻辑主要看四个方面： 1. 盈利能力和稳定性 重点看过去10年的净利润率和自由现金流（FCF）净利润率。 优秀的标准：大约20%左右。 稳定的标准：每年差不多，最好还能有一定的增长。 在增长初期可以对利润率要求放宽；若ROE长期大于20%或者ROIC长期大于10%，也可以适度放宽要求。（比如CMG，参考《【会员】CMG暴跌16.8%，迎来罕见建仓信号》） 但稳定性不能打折扣。 一个警示信号：FCF远小于净利润（比如航空公司，参考《美股必须规避这七大亏钱陷阱，尤其是最后一条》）。不同人计算FCF的方法不同，肥猫直接用 stockanalysis.com 的定义：Operating FCF - CapEx。 如果发现净利润异常，还要交叉检查毛利率、运营利润率、税前利润率，确保它们依次递减，否则就是非运营因素（如退税）在作祟。参考《投资者如何避免一买就跌，一卖就涨？【一文读懂关键财务指标】》 2. 债务健康度 D

随想55：TROW——价值终将显现，下一只是谁？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 还记得上周的文章《再聊先发优势——从OpenAI说起》吗？我们刚提到 $百事可乐(PEP)$ 凭借品牌壁垒占据了先发优势，结果没几天，这位“沉寂许久的老将”就在7月17日财报公布当日大涨超7%。原因嘛，很简单：业绩超预期。 但更有意思的是，原本还在唱空PEP的投行分析师们，纷纷调高目标价、修改评级，脸变得比天气还快。这也再次验证：与其盯着分析师的风向，不如多听听肥猫的碎碎念。我们看重的是企业本质、长期逻辑，而不是短期市场情绪。 图片 比如SNPS，这家公司我们曾在《SNPS复盘——出口限制风波中的反弹逆袭》中又一次分析过。它同样拥有先发优势，在被国际贸易风波围困的情况下，依然逆势上涨。肥猫最终持有四个月，以25.4%的收益离场，相当于年化75%+。 图片 今天我们要聊的主角是T. Rowe Price（ $普信集团(TROW)$ ）。 在4月7日的《美股暴跌，TROW这个飞刀能不能接？》一文中，我们首次分析了这家资产管理公司。当时价格在81.66美元附近。如果你当时或随后分批建仓，那么现在账面浮盈大概率已在2

随想52：没有必要为“不会发生”的投资而焦虑 肥猫的朋友们，又见面了！ 上一周的股市应该让不少人感到舒坦， $标普500ETF(SPY)$ 又创了新高。市场一涨，总能看到不少“变脸”神速的评论员：一个多月前还在唱衰、骂某些股票是“垃圾”的人，现在摇身一变成了多头，比如 $美国超微公司(AMD)$ 。4月他们的目标价还在$75以下，现在却一口气喊到$200、甚至$300，仿佛从来没有质疑过这家公司一样。 Image 除此之外，牛市中还有一种常见的“焦虑制造机”——那种拿一只股票举例说：“如果你20年前买了它，或者当初它几分钱的时候投1万美元，现在就已经是5000万富翁了！”听起来确实刺激，也确实说明了长期投资的力量，但往往只是给人平添焦虑罢了。 比如有人在X.com上举 $英伟达(NVDA)$ （英伟达）为例，说如果早在16年前投进去，现在就赚翻了。但肥猫想说，当时的NVDA是个啥？那时候它也不是AI巨头，甚至AI的概念都没成型，风险高得很。更别说中间经历过多少次股价的腰斩、回撤。你真有可能在它跌去50%的时候，提前离场。 其实你完全不需要早在16年前就“押中NVDA”才能赚到钱。比如2020年、甚至2022年，NVDA的价格（拆股后）还只有十几块钱，持有到今天，不也有10倍的回报吗？关键是你敢不敢拿得住。 Image 我们再来设想一个更现实的情境： 2009年，你买入NVDA后一年涨了一倍，你卖不卖？ 不卖，那如果半年后跌回原点呢？你还扛得住吗？ 好不容易两年后又翻了一倍，你卖不卖？ 如果再一次短期暴涨两倍，你忍得住不落袋为安？ 然后它再跌8

文章8：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ——跌落神坛，还是价值洼地？ 肥猫的朋友们，又见面了！ 今天要和大家聊聊一家公司，在实验室、生命科学、制药服务等领域中几乎无所不在——Thermo Fisher Scientific（美股代码：TMO $赛默飞世尔(TMO)$ ）。如果你在高校、医院、药企或科研机构工作，十有八九接触过它家的产品。可就是这样一家科学巨头，股价却悄悄经历了寒冬，跌得让人心惊。我们不禁要问这是机会，还是陷阱？ 巨无霸TMO：科研界的“水电煤” Thermo Fisher Scientific，成立于1956年，总部位于美国马萨诸塞州沃尔瑟姆，年营收超过400亿美元，员工超过9万人，服务客户横跨全球。 它的使命是：“让世界更健康、更清洁、更安全。”听上去很高大上，实际上它确实做到了——从基础科研到疫苗生产，从空气监测到DNA合成，TMO就像科研世界的“水电煤”，无处不在。 它的产品线与服务体系庞大到惊人： ✅ 核心产品矩阵： 分析仪器与软件：质谱、液相/气相色谱、电子显微镜、LIMS 实验室管理系统等； 实验室消耗品：TaqMan PCR 试剂、GIBCO 培养基、Nalgene 塑料耗材等； 分子与细胞工具：RNA/DNA提取试剂、转染试剂、Alexa Fluor、SYBR染料； 临床诊断解决方案：用于血液、微生物、移植等领域的试剂盒和分析仪。 ✅ 一体化科研与药物服务： CDMO/CRO：为药企提供研发、临床、生产一条龙服务； Unity Lab Services：设备维护、耗材采购、培训支持； 定制化方案：OEM生产、租赁、仪器整合、数字化实验室建设； 环境与工业监控：提供核辐射、空气

随想50：ORCL与ADBE财报双双报喜，股价却分道扬镳——市场永远难以预测 最近，Oracle（ $甲骨文(ORCL)$ ）和Adobe（ $Adobe(ADBE)$ ）先后发布了强劲的财报：营收超预期、盈利向好、未来展望乐观。照理说，这应该是“皆大欢喜”的时刻。但现实是，Oracle大涨创三年最大单日涨幅，Adobe反而盘后跳水、次日开盘一度下跌超5%。这再次提醒我们一个老生常谈但总被忽视的道理：市场短期的股价走势，并不总是反映公司的基本面表现。 一、Oracle 财报亮眼，股价暴涨 Oracle 公布了截至 6 月 11 日的 2025 财年第四季度财报，具体数据如下： 营收：159 亿美元，同比增长 11.3%，超出市场预期的 155.8 亿美元 调整后每股收益（EPS）：1.70 美元，高于预期的 1.64 美元 云业务表现亮眼：其中云基础设施（IaaS）收入同比增长高达 52%，SaaS 云应用也增长了约 12% 前瞻性强：CEO 预计 2026 财年云营收将增长 40%+，基础设施业务或达 70% 增速 在业绩发布后的交易时段，Oracle 股价一度大涨超 14%，创下过去三年来的最佳单日表现。 Image 二、Adobe 同样优秀，但市场反应“冷感” Adobe 公布了 2025 财年第二季度（截至 5 月 30 日）财报，表现同样不俗： 营收：58.7 亿美元，同比增长 11%，与市场预期基本一致 非 GAAP EPS：5.06 美元，略高于市场预期的 4.97